2025年资本市场改革与科技创新支持总结 - 2025年资本市场改革以支持新质生产力为主线，沪深北交易所通过一系列改革组合拳提升市场“含科量” [1] - 截至12月25日，年内共有111家企业登陆A股，首发募集资金合计1253.24亿元，其中102家属于战略性新兴产业 [1] - 年内沪深上市公司累计披露重大资产重组超200单，标的集中于半导体、信息技术、高端装备制造等关键赛道 [1] 多层次资本市场差异化改革 - 科创板“1+6”改革落地，设立科创成长层并重启未盈利“硬科技”企业第五套上市标准 [2] - 创业板正式启用第三套上市标准，向优质未盈利创新企业敞开大门 [2] - 北交所持续夯实服务创新型中小企业主阵地定位，优化评价体系，与新三板转板通道愈发通畅 [2] - 多层次资本市场协同效应显现，年内新增上市企业中，主板、创业板、科创板、北交所分别有36家、32家、18家与25家 [3] - 改革形成了覆盖企业全生命周期的资本服务体系，让不同阶段的科创企业均能获得适配的资本平台支持 [2][3] 市场化机制优化与产品创新 - 沪深北交易所通过完善股、债产品体系，引导社会资本向科创企业集聚 [4] - 围绕提升指数“含科量”，构建多层次科创指数体系，例如上证科创板综合指数 [4] - 截至12月25日，全市场共有15只ETF追踪上证科创板综合指数及相应价格指数，规模约74.75亿元 [4] - ETF市场的爆发式增长为投资者提供了低成本、高效率的指数化投资渠道，并引导资本向国家战略重点行业集聚 [5] - 交易所聚焦资金“入口”与“出口”双向畅通，例如支持境外机构投资者开展债券回购业务 [6] 2026年展望与建议 - 专家建议2026年需构建多层次资本市场互联互通新格局，打造覆盖企业全生命周期的“金字塔”式服务体系 [1] - 需进一步深化注册制改革，完善IPO定价与二级市场估值联动的市场化约束机制 [1] - 在凝聚板块合力方面，建议明确转板标准、简化审核流程，并推进跨板块投资权限互通互认及市场基础设施互联互通 [7] - 在优化市场化机制方面，建议拉长投资考核周期，调整保险资金监管规则，并开发适配长期资金需求的低波动产品 [8] - 建议推动公募REITs市场扩容，为长期资金提供优质资产，并丰富风险管理工具箱 [8]

银行间债券市场发行承销规范通知 核心观点 - 中国银行间市场交易商协会发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》，旨在规范市场纪律，整治"内卷式"竞争，维护市场健康发展 [1] - 《通知》提出七条工作举措，聚焦低价承销、拼盘投资、利益输送等突出问题，推动业务生态建设 [1] - 强调市场化、透明化、规范化原则，建立自律管理机制，促进公平竞争 [1][2] 重点问题整治 - 明确禁止低价承揽、低价包销、拼盘投资、返费、结构化发行、承销费拖欠等行为 [2] - 细化禁止"自融""返费"等违规行为，防止演变异化 [2] - 要求发行人、承销机构公平对待投资者，不得事先约定发行利率或通过代持、互持谋利 [2] 承销机构行为规范 - 主承销商不得将包销作为争揽客户手段，余额包销需报价公允、程序合规 [3] - 余额包销不得挤占有效申购规模，利率不得低于投资者有效申购利率上限 [3] 市场化机制建设 - 通过市场化约束机制和政府监管与自律管理结合的模式促进金融市场发展 [4] - 规范发行承销流程，引导市场规范展业，夯实健康发展基础 [4] - 促进承销费、发行利率科学化，优化资源配置，服务实体经济 [4] 后续监管安排 - 交易商协会将持续监测发行承销业务，开展市场评价和违规检查 [2] - 督导机构落实《通知》要求，推动银行间市场高质量发展 [4]