公司经营与业务状况 - 公司目前经营一切正常，各项业务有序开展 [2] - 管理层对未来发展充满信心，始终致力于以良好业绩回报投资者 [2] 信息披露与投资者沟通 - 公司严格按照相关法律法规和业务规则履行信息披露义务，不存在应披露而未披露的重大信息 [2] - 公司将继续通过业绩说明会、互动易等多种方式加强与资本市场的沟通，传递公司价值 [2]

现场检查基本情况 - 保荐人中信建投于2026年2月2日至2月4日对常青股份2025年度情况进行了现场检查 [1] - 检查事项包括公司治理、内部控制、三会运作、募集资金使用、关联交易及经营状况等 [2] 公司治理与内部控制 - 公司已按照新《公司法》要求，于2025年8月完成公司治理制度修订，不再设置监事会与监事，相关监督职权由董事会审计委员会行使 [3] - 公司章程和治理制度完备合规，法人治理结构完善，内部控制制度健全且得到有效执行 [4] - 制度修订和架构调整后，公司股东会、董事会、审计委员会及经营管理层均依法依规履行职责，决策程序合规，监督机制有效 [4] 信息披露情况 - 公司已披露的公告与实际情况相符，披露内容完整，不存在应予披露而未披露或与事实不符的情形 [5] 独立性与关联方资金往来 - 公司建立了防止控股股东、实际控制人及其关联方占用公司资金或其他资源的制度 [7] - 不存在控股股东、实际控制人及其关联方违规占用上市公司资金及其他资源的情况，公司资产完整，人员、财务、机构和业务独立 [7] 募集资金使用情况 - 募集资金的存放和使用符合相关法规制度规定，监管协议得到有效执行 [8] - 募集资金不存在被控股股东或实际控制人占用，以及擅自变更用途的情形 [8] 关联交易、对外担保与重大投资 - 公司已按照相关制度对关联交易、对外担保和对外投资进行规范 [9] - 在关联交易、对外担保、重大对外投资方面不存在重大的违法违规和损害中小股东利益的情况 [9] 经营状况 - 公司经营模式未发生重大变化，重要经营场所正常运转，主营业务所属行业与产业未发生重大不利变化 [10] - 公司2025年度业绩预亏主要原因包括：对进入破产重整阶段的合众新能源汽车股份有限公司相关资产计提信用及资产减值损失；为拓展高附加值业务赛道设立的新公司处于投入初期，固定成本高导致战略性初期亏损；为提升组织效能引进管理人才增加了薪酬总额；为开拓市场扩大销售规模战略性增加营销团队导致销售费用显著增长 [10] 承诺履行及其他检查事项 - 在持续督导期内，公司及股东严格履行了所作承诺，未发生违反承诺的情形 [12] 检查结论与提请注意事项 - 保荐人认为，公司在公司治理、内部控制、三会运作、信息披露、独立性、资金往来、募集资金使用、关联交易、重大对外投资和经营状况等重要方面的运作符合相关法律法规要求 [15] - 提请公司注意继续严格执行信息披露制度，并确保及时准确披露募集资金及募投项目相关情况 [13] - 本次现场检查未发现公司存在需向中国证监会和上海证券交易所报告的事项 [14]

投资者关切与公司回应 - 投资者对控股股东中国北方工业有限公司收购中科航星一事高度关注，并向北方国际询问公司是否知情、是否存在应披露未披露信息、以及未来是否有资产注入或业务协同安排 [1] - 投资者指出中科航星具备优质航空航天与高端制造资产，是控股股东旗下的核心优质资产 [1] - 北方国际回复称，公司与控股股东为各自独立的经营主体，拥有独立的法人治理结构，控股股东的相关合作事宜系其独立的经营决策行为 [1] 公司信息披露立场 - 北方国际表示，公司始终严格按照《证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规履行信息披露义务 [1] - 公司强调，不存在应披露而未披露的信息，并致力于维护全体投资者尤其是中小投资者的合法权益 [1]

事件概述 - 国投瑞银白银LOF事件是一场由产品设计独特、极端行情冲击及信息披露滞后共同引发的风波[3][23] - 周末国际白银价格单日暴跌26.93%，创有纪录以来最大单日跌幅，将全市场唯一拥有白银LOF基金的国投瑞银推上风口浪尖[4] - 白银价格开年以来持续上涨，最高涨幅超60%，资金疯狂涌入该基金，催生套利需求和赚钱效应[5] 事件过程与公司应对 - 公司自12月19日以来接连发布四次基金限购公告，其中两次间隔不到一个完整交易日，A、C份额的限购金额及时间差透露出慌乱[7] - 在白银价格暴跌后的第一个交易日（2月2日周一），场内白银LOF跌停10%，而场外LOF因盘后公告调整估值标准，产生了单日31.5%的历史最大跌幅[9] - 公司于下午3点收盘后发布公告，宣布将估值参考标准由国内沪银期货临时切换为国际伦敦银价，并按下跌后的国际银价重估净值，导致交易时段内提交申赎的投资者在不知情下承受远超预期的损失[9][10] - 这种“先斩后奏”的操作让投资者在交易结束后才知晓结算规则巨变，彻底失去止损或撤单机会[11] 事件原因分析 - 公司选择盘后公告是抱有一丝“侥幸”心理，同时也担心提前公告会被解读为引导投资者不要赎回，进而引发市场恐慌和挤兑[13] - 该产品是国内公募基金中唯一一只跟踪商品期货主力合约的基金，而其他商品基金通常跟踪期货指数，避免了期货内外盘价差和流动性问题[13] - 在没有对标基金和参照系的情况下，白银的暴涨暴跌让公司手足无措[14] - 事件暴露了产品设计缺陷，管理人未针对制度性缺陷建立周全的应对预案[13] 行业启示与建议 - 信息披露必须前置化、透明化，重大估值调整应至少在盘前或盘中向市场释放明确信号，而非收盘后“爆雷”[17][18] - 透明的信息披露是维护市场信任的生命线[19] - 投资者保护应贯穿决策全流程，规则变更不可避免时应设置缓冲机制，例如采用虚拟估值法、临时暂停赎回或延迟结算，避免“盘中不宣，盘后定罪”[19] - 对商品类基金，尤其是跟踪期货合约的基金，管理人应在产品设计阶段预设极端情境下的沟通与处置预案，并强化对结构性风险的认知与防控[19] - 跟踪期货合约的商品基金受国内外市场机制差异影响显著，单一市场估值在极端行情下可能严重失真[20] - 基金管理人需建立多源数据校验与快速评估机制，必要时与托管人、监管机构提前沟通，降低单边决策带来的冲击[21] - 应重视投资者教育与预期管理，在营销与日常沟通中反复提示商品类LOF的高波动与溢价风险，引导投资者理性评估自身风险承受能力[22] - 事件为全行业敲响警钟：在坚持专业判断与合规底线的同时，必须更加投入地保护投资者利益，将透明、公平与及时沟通内化为极端市场环境下的标准动作[23]

公司事件概述 - 南华生物（*ST生物600201）在短期内发布了两则内容反差巨大的公告 第一则公告为2025年度业绩预告 宣称公司将于2025年实现扭亏为盈 营收有望突破3.8亿元大关 并强调与会计师事务所就预告内容进行了初步沟通 双方不存在重大分歧 [1] - 十多天后（2026年2月5日晚） 公司发布了第二则公告 该公告通篇聚焦于公司股票可能面临终止上市的风险 [1] - 两则公告的巨大反差引发了投资者的困惑与质疑 [1] 公告内容与监管合规分析 - 首次发布的业绩预告是一份平衡且负责任的公告 既描绘了业绩向好的可能性 也坦诚揭示了未经审计的不确定性 并明确警示了退市风险 [2] - 第二次的风险提示公告看似片面强调风险 实则是严格遵循《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.6条的强制要求 该规则要求被实施退市风险警示的公司必须定期、反复地披露可能终止上市的风险 [2] - 这种信息披露方式背后的监管逻辑在于 对于在退市边缘徘徊的公司 确保投资者清醒认识终极风险至关重要 [3] - 监管强制要求进行纯粹的风险警示 是为了对抗市场天然的投机冲动和投资者的“选择性注意”现象 防止投资者被“扭亏为盈”等吸引眼球的信息所迷惑而忽略风险 [4] - 真正的公平在于确保所有关键信息 无论好坏 都能得到充分且无稀释的披露 业绩预告阐述了“可能的好” 风险提示则专注于“可能的坏” 投资者需要将两份公告结合阅读以全面了解公司状况 [5] 信息披露体系的反思与建议 - 当前“A公告说A事 B公告说B事”的模式虽然形式合规 但将信息整合的重任完全交给了投资者 这在信息爆炸的资本市场中对投资者提出了不切实际的专业能力要求 [6] - 可以探索改进方向以提升信息披露的“实质有效”性 例如在风险提示公告中加入“情境链接” 说明本风险提示应结合特定日期的业绩预告一并阅读 并明确业绩向好不影响退市风险的存在 [7] - 建议建立强制性的“相关公告索引” 在每份重大公告中以标准化格式列出近期关键相关公告 帮助投资者构建完整的信息链 [7] - 这些细微改进不会削弱风险警示力度 反而能显著提升信息的可理解性 体现更为成熟的监管理念 即不仅要告知风险存在 更要助力投资者理解风险产生的具体情境 [7] 结论 - 南华生物不应遭受谴责 其行为是在现有规则框架内尽职尽责地履行义务 做法相当规范 [8] - 一个成熟的市场 其信息披露体系应兼具风险警示的刚性与对投资者认知习惯的尊重 应帮助投资者更轻松地拼凑出完整的事实图景 [8] - 最好的投资者保护不仅是明确告知风险所在 更是帮助投资者深刻理解风险为何产生 [8]

公司业绩与回款情况 - 公司2025年年报业绩不及预期，主要原因为建筑施工业务持续承压，以及已完工项目工程回款滞后导致计提应收款项的预期信用损失 [1] - 公司2025年营业收入同比略有增加，但财务费用等期间费用仍维持一定规模 [1] - 公司正密切关注化债政策落地推进情况，并通过谈判、债务重组、诉讼等措施对已完工项目的应收账款进行清收 [1] 公司订单获取情况 - 公司2025年全公司新签订单共计9.5亿元，较去年大幅提升 [1] - 公司四季度仅取得两百万元订单，引发投资者对公司核心竞争力的质疑 [1] 公司信息披露与投资者沟通 - 公司表示始终严格按照监管规则履行信息披露义务，确保披露的信息真实、准确、完整 [1] - 公司将继续加强与投资者的沟通，及时、准确地传递公司的最新动态 [1] - 投资者质疑公司此前关于“全力追收账款”和“抢抓主业订单”的表述可能涉嫌信披违规，并导致其做出错误投资判断 [1]

公司信息披露政策 - 公司表示为保证所有投资者平等获悉公司信息 将遵循信息披露公平性原则 [1] - 公司会在各期定期报告中按要求披露前十名股东信息及相应时点的股东人数 [1]

文章核心观点 - 南银理财一款产品单方面下调了超额业绩报酬计提基准，降低了管理人获取超额报酬的难度，此举引发了市场对理财产品收费规则公平性及信息披露透明度的广泛讨论 [1][2] - 行业普遍存在超额业绩报酬提取规则，但存在“向上有激励、向下不浮动”的单向激励问题，且规则调整常以不醒目的方式披露，增加了投资者理解与监督的难度 [1][5][8] 南银理财产品规则调整详情 - 调整产品为“南银理财珠联璧合安稳1910一年定开理财产品”，其近期下调了管理人的业绩报酬计提基准 [2] - 以A份额为例，调整前计提超额报酬的条件是产品年化收益率超过3.3%，调整后条件变为超过2.525%，基准显著调低 [2] - 该产品的业绩比较基准也同步下调，从年化2.7%至3.3%调整为2.4%至2.65%，业绩报酬计提基准从原业绩比较基准上限（3.3%）调整为新基准的中枢（2.525%）[3] - 该产品超额报酬提取规则并非首次调整：2024年11月前不收取超额报酬，2024年11月后调整为当年化收益率超过3.3%时对超出部分按60%提取，此次为第二次调整 [3] 行业超额业绩报酬规则概况 - 超额业绩报酬提取在理财产品中并不少见，提取比例多集中在10%至40%，其中20%最为常见 [5] - 不同公司产品规则各异：交银理财慧选系列多只产品的超额报酬提取比例为20%或40%；兴银理财丰利兴动系列多只产品此前的提取比例为50%，目前已降至20% [4] - 提取基准和比例通常由管理人依据市场利率、产品策略和竞品情况综合设定 [5] 规则公平性与激励结构争议 - 当前规则多为单向激励：产品业绩超越基准时管理人可以提取超额报酬，但业绩低于基准时并无相应的风险共担或报酬下调机制 [5] - 专家建议采取与业绩挂钩的浮动管理费模式，业绩好时收取超额报酬，业绩差时自动降费 [5] - 另有专家建议建立“高水位线”机制，防止在净值回撤后仍收取超额报酬，并明确计提基准应高于无风险利率加合理风险溢价 [6][7] 信息披露问题与改进建议 - 规则调整常以更新产品说明书或发布要素调整公告的形式进行，信息隐藏在冗长文字中，缺乏醒目提示，投资者理解难度大 [1][8] - 在产品说明书中，理财公司通常保留单方面修订销售文件（包括收费项目、条件、标准和方式）的权利，投资者除赎回外只能被动接受 [8] - 专家建议建立分级披露机制，对费率变更等重大事项采用醒目标识或单独公告 [8] - 建议在公告开头加粗列示收费项目变更关键信息，并用简明示例展示对投资者收益的影响，同时提示开放期赎回权利 [8] - 应强化中国理财网等行业统一平台作用，以标准化格式披露关键信息变更，并设置“费率条款变更”快捷索引便于投资者对比 [9]

文章核心观点 - 兴业银锡董事会秘书孙凯在市场及公司股价暴跌时逆势增持 通过长期六次增持公司股票 累计投入约357.2万元 获得巨额浮盈近900万元 展现了其对公司长期价值的信心 [1][3][7] - 尽管公司近年在业绩和股价上表现优异 但其信息披露评价已连续六年为C 公司解释主要系控股股东高比例股权质押所致 而非信息披露工作本身存在问题 [1][9][11] 公司高管操作与持股 - 董秘孙凯于2026年2月3日公司股价第三个跌停时 通过集中竞价增持4万股 增持均价49.83元 金额199.32万元 [3][4] - 此次增持后 孙凯总持股数达到24万股 持股市值超过1200万元 [1][4] - 孙凯自2014年以来共六次增持公司股份 且一股未卖 六次增持合计投入金额不超过357.2万元 [5][7] - 以2026年2月3日收盘价51.45元计算 其持股市值达1234.8万元 相较于总投入成本浮盈877.6万元 若仅计算前五次增持的20万股 浮盈超过5倍 [4][7] 公司股价与市场表现 - 2026年1月30日、2月2日 公司股价连续两个交易日跌停 2月3日开盘再度跌停至49.83元 但午后打开跌停 收盘跌7.08%报51.45元 [1][4] - 2025年公司股价全年涨幅高达222.2% 2026年年内最高涨幅超过100% [8] - 截至2026年2月4日收盘 公司股价报53.40元 市值达948亿元 [1] 公司财务业绩 - 公司主营业务为有色金属及贵金属采选与冶炼 产品包括银、锡、锌、铅等 [8] - 2022年至2024年 营业收入从20.86亿元增长至42.70亿元 净利润从1.74亿元大幅增长至15.30亿元 [8] - 2025年前三季度 营业收入40.99亿元 同比增长24.36% 净利润13.64亿元 同比增长4.94% [8] 公司治理与信息披露 - 孙凯自2011年12月16日起担任公司董事会秘书 2024年税前报酬总额为85.95万元 [5] - 2011年至2024年 公司信息披露评价最高为B 2018年为D 2019年至2024年连续六年为C [1][9] - 公司于2019年因2018年业绩预告大幅修正未充分提示风险而收到监管函 董秘孙凯被认定负有责任 [9] - 公司解释近年信息披露评级为C主要系控股股东股权质押率高于80%所致 并声称严格遵守信息披露法规 [11]

公司信息披露与市值管理 - 公司严格履行信息披露义务 目前不存在应披露而未披露的重大信息 [2] - 公司将持续优化市值管理工作 后续如有相关计划将按规定及时披露 [2]