25Q1餐饮市场热度相较24年全年呈现缓慢复苏态势，门店数量有所增加 根据章鱼小数据统计的餐饮热度均值，25Q1餐饮市场相较24年全年呈现缓慢复苏态势。分季度看，24年前 三季度餐饮市场消费相对疲软，24Q4市场热度明显提升，或受益于各地陆续发放餐饮消费券，同时节假日 消费较为活跃。25Q1餐饮景气度环比略有回落，估计与春节假期影响有关，但对比24年全年仍处于修复通 道。结合社零数据来看，24年春节后在前一年高基数下，全国餐饮收入同比增速明显回落，25年以来增速 有所抬升，3月社零餐饮收入/限额以上餐饮收入同比分别为+5.6%/+6.8%、较1-2月亦有提速。从门店端来 看，24年前三季度门店数量较为平稳，24Q4开始餐饮门店数量有所提升，24Q4/25Q1门店数量环比增加 1.5%/1.8%，行业内部竞争依旧激烈。 25Q1一线城市餐饮热度环比有所提升，政策刺激有望带动需求改善，门店端竞争淘汰加剧 从不同层级城市来看，一线城市餐饮热度自24Q4以来有所抬升，24Q4以来上海、广州、北京等城市陆续 推出餐饮消费券，或带动餐饮消费热度。从社零餐饮数据来看，24年北京、上海、广东等餐饮市场表现相 对低迷，特别北京 ...

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 25Q1餐饮市场热度相较24年全年缓慢复苏，门店数量增加，虽景气度环比略有回落但仍处修复通道，结合社零数据，25年餐饮收入增速抬升，行业内部竞争激烈 [1][13] - 一线城市餐饮热度提升，政策刺激有望带动需求改善，门店数量持续增加，竞争加剧；二三线城市餐饮热度表现不一，门店数量相对平稳 [2][16] - 相对刚需且客单价不高的品类及具备地方特色的细分品类保持较高开店率 [2][21] - 平价餐饮趋势明显，人均50元以内餐饮门店继续扩张，中间价格带餐饮门店数量略有萎缩 [3][26] - 考虑到政策加码，餐饮终端消费及供应链需求后续有望修复，二季度进入业绩低基数阶段，报表端有望改善，建议关注立高食品、安井食品、千味央厨等上游供应链相关标的 [4][27] 根据相关目录分别进行总结 餐饮行业有望逐步复苏 - 25Q1餐饮市场热度较24年全年缓慢复苏，24年前三季度消费疲软，24Q4热度提升，25Q1景气度环比回落或受春节假期影响，对比24年全年仍在修复，25年3月社零餐饮收入/限额以上餐饮收入同比分别为+5.6%/+6.8%，较1 - 2月提速，24Q4/25Q1门店数量环比增加1.5%/1.8% [1][13] - 一线城市餐饮热度自24Q4抬升，24年末政策发力，25年需求有望改善，24Q3/24Q4/25Q1门店数量环比增加1.0%/2.4%/3.6%，竞争加剧；二三线城市25Q1餐饮热度较24Q4表现不一，门店数量相对平稳，24Q3/24Q4/25Q1分别环比+1.7%/+0.6%/-0.4% [2][16] - 25Q1面馆、综合小吃、面食类等开店率分别为10.5%/9.8%/9.6%，粤式茶点、云南/菌菇火锅、湘菜等具备地方特色的细分品类开店率也较高 [2][21] - 截至25Q1，客单价50元以下门店数量占比高达70%且环比提升，25Q1人均消费200元以上/100 - 200元/50 - 100元/50元以内的餐饮门店数量分别环比-0.3%/-1.0%/-0.5%/+1.4%，一线城市门店扩张集中在客单价100元以内餐饮，二三线城市集中在客单价50元以内餐饮 [3][26] 投资建议 - 立高食品25Q1收入同比增长14%，四月趋势延续，核心商超客户、稀奶油贡献增长，冷冻烘焙受核心商超客户带动改善，稀奶油收入高增，降本提效下净利率有望恢复至高个位数 [4][27][31] - 安井食品25Q1收入在高基数下同比下降4%，需求偏弱下经营韧性强，25年重点推进新品，优化新品研发策略，拥抱大B商超定制化 [4][31] - 千味央厨25Q1收入同比增长1.5%，直营客户表现稳健，积极研发推新、稳定大客户份额，推进与头部商超等合作，小B客户提升经营质量 [4][31]