报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价支撑强但短期上方压力加大；铝价预计震荡运行；铅价偏强但沪铅跟涨有限；锌价受商品氛围和结构变化提振；锡价短期区间震荡；镍价或下跌，建议逢高沽空；碳酸锂震荡调整概率大；氧化铝建议逢高布局空单；不锈钢市场供大于求态势难改；铸造铝合金价格短期偏震荡 [1][3][4][5][6][7][9][11][13][15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 隔夜美股走强、美元指数回升致铜价震荡下滑，LME 库存增加、注册仓单低位、注销仓单比例下滑，国内电解铜社会和保税区库存增加，上期所铜仓单减少，下游采买情绪一般，进口亏损，精废价差缩小 [1] - 虽美国法案通过，但就业数据好于预期使降息预期下降，产业上原料供应紧张、库存结构性偏低支撑铜价，但消费韧性降低和出口增多使短期价格上方压力加大，今日沪铜主力运行区间 79800 - 81000 元/吨，伦铜 3M 运行区间 9850 - 10020 美元/吨 [1] 铝 - 国内商品情绪偏暖但铝锭累库致价格升势受阻，沪铝加权合约持仓增加，期货仓单微降，国内社会库存增加，铝棒加工费下滑，外盘 LME 铝库存增加、注销仓单比例降至 2.3%、Cash/3M 维持贴水 [3] - 国内“反内卷竞争”预期下商品情绪偏暖，海外降息预期减弱，产业上国内外库存处于低位支撑铝价，但库存边际增加和弱需求构成压力，预计铝价震荡运行，今日国内主力合约运行区间 20500 - 20800 元/吨，伦铝 3M 运行区间 2580 - 2620 美元/吨 [3] 铅 - 周四沪铅指数收涨，伦铅 3S 上涨，上期所铅锭期货库存、内盘原生基差等有相应数据，国内社会库存微增 [4] - 原生端供应维持高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌企稳，下游采买转好，冶炼企业成品库存去化，LME 铅 7 月到期合约多头持仓集中度高，Cash - 3S 结构走强，铅价偏强运行，但国内弱消费压制下沪铅跟涨幅度有限 [4] 锌 - 周四沪锌指数收涨，伦锌 3S 上涨，上期所锌锭期货库存、内盘基差等有相应数据，国内社会库存小幅累库 [5] - 锌矿供应维持高位，TC 上行，锌锭放量预期高，但部分冶炼厂转产锌合金锭及直发下游使社会库存累库不明显，近期商品氛围和 LME 市场锌 Cash - 3S 结构上行提振锌价 [5] 锡 - 周四锡价震荡运行，缅甸佤邦锡矿复产慢、南部运输受阻致 6 月国内锡矿进口量预计减少，冶炼端原料库存不足，部分企业检修或减产，精炼锡供应收紧；需求方面光伏订单下滑、消费电子等订单增长乏力，镀锡板等领域需求平稳，全国主要市场锡锭社会库存增加 [6] - 锡矿短期供应紧缺，上游惜售，但终端需求疲软，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在 250000 - 280000 元/吨区间震荡，LME 锡价在 31000 - 34000 美元/吨震荡 [6] 镍 - 周四镍价震荡运行，镍矿价格承压，虽菲律宾出货效率低但下游镍铁价格下跌使印尼部分冶炼厂减产，镍铁价格承压，铁厂减产止损，中间品偏紧格局或好转，硫酸镍价格持稳，精炼镍贸易商低价出货意愿高，现货升贴水持稳 [7] - 精炼镍供需过剩格局不改，菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌行情，建议逢高沽空，短期沪镍主力合约价格运行区间 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 14500 - 16500 美元/吨 [7] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘上涨，部分企业年中检修使本周产量环比减 3.4%，周度库存环比增 1.1%，旺季前国内或持续累库 [9] - 锂价波动与低位品种共振，与基本面关联度低，价格反弹使供给出清减缓，上方抛压大，震荡调整概率大，建议关注商品市场氛围，今日广期所碳酸锂 2509 合约参考运行区间 62800 - 65800 元/吨 [9] 氧化铝 - 2025 年 7 月 3 日氧化铝指数日内下跌，单边交易总持仓增加，新疆现货价格上涨，其余地区不变，基差方面山东现货升水 08 合约，海外澳洲 FOB 价格不变，进口窗口关闭，期货仓单不变，矿端几内亚和澳大利亚 CIF 价格维持 [11] - 预计几内亚铝土矿 CIF 在 70 - 85 美元/吨区间波动，对应山东和山西地区冶炼成本，建议结合商品市场情绪逢高布局空单，国内主力合约 AO2509 参考运行区间 2850 - 3300 元/吨 [11] 不锈钢 - 周四不锈钢主力合约收涨，现货价格持平，期货库存减少，社会库存下降但 300 系库存减少 [13] - 当前处于消费传统淡季，终端需求释放乏力，供应端虽有减产预期但库存去化慢，短期内供大于求格局难改，预计现货市场弱势运行 [13] 铸造铝合金 - 截至周四下午 3 点，AD2511 合约收涨，加权合约持仓增加，成交量收缩，与 AL2511 合约价差持平，现货价格持平，市场成交以交割品为主，佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存增加 [15] - 下游处于淡季，供需均偏弱，价格跟随成本端波动，铝价震荡偏强且 2511 合约是旺季合约支撑价格，但期现价差拉大限制升幅，短期价格偏震荡 [15]

低库存结构下的铝市场 20250703 摘要 氧化铝市场中长期供应预计将逐步宽松，7 月预计过剩约 9 万吨，主要 由于复产和新增产能释放，以及印尼进口货物的增加，这将对氧化铝价 格形成下行压力。关注广西 200 万吨产能投产进度及赤泥因素的影响。 几内亚政府计划推出几内亚价格指数并控制铝土矿销售，短期内未对生 产和运输造成影响，但可能推高矿价。四季度矿价预期上涨至 80 美元， 氧化铝下方空间或调整至 2,800 元。需警惕政策变动和黑天鹅事件。 短期内氧化铝价格上方压力位于 3,100-3,200 元，受盘面情绪干扰。需 关注低仓单库存和高虚实比对价格的支撑作用，以及贸易商的稳价行为。 长期来看，氧化铝下跌空间有限，预计在 2,800 元左右。 2025 年氧化铝价格预计在 2,800-3,200 元区间波动。当前氧化铝市场 过剩量约为 45 万吨，包括冶金级和化工级。若矿端出现黑天鹅事件， 可能推动价格上涨。 建议 2025 年第三季度铝市场以回调买入为主，短期偏多看，上方目标 价位为 21,000 元。海外逼仓风险、国内低库存结构及低仓单现状是主 要影响因素。 Q&A 当前氧化铝市场的短期价格走势如何 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布24年年报及25年一季报,24年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润46.3/1.2/1.0亿元，同 比-21.8%/-53.1%/-57.5%。25Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润6.9/-0.6/-0.7亿元，同 比-16.1%/转亏/转亏。 点评： 陶瓷行业低迷，公司经营承压 受房地产行业调整影响，市场竞争加剧，陶瓷行业持续承压，24年全国陶瓷砖产量为 59.1 亿平方米，同比 下降12.2%。在较为低迷的行业背景下，公司经营持续承压，24年营收及利润均同比下滑，25Q1营收仍有 所下滑并出现亏损。毛利率的下降、管理费用率的提升及资产减值损失（应收坏账准备、存货跌价准备以 及工抵房 ...

广州增城区、武汉东西湖区仍存在显著的供过于求；南京则主要为小面积段即70平以下酒店式公寓库存 风险较大。 ◎ 文 / 杨科伟 俞倩倩 当前因新房供应节制，楼市库存延续下行走势，2025年1月末50个重点城市狭义库存同比下降11%，不过值 得关注的是，重点城市诸如广州、武汉、南京去化周期仍超20个月，短期内还面临一定的去化难题。究竟 当前三城库存结构存在怎样特征，未来哪些房源或将面临去化难题？ 50城狭义库存延续下行、同比降11% 广汉宁等多城去化周期仍超20个月 01 目前受供应制约，楼市仍处于去库存周期，2025年1月50城狭义库存持续回落，去化周期高位回落：据 CRIC监测，2025年1月末50城新建商品住宅狭义库存仅为31093万平方米，环比降1%，同比降11%；按12 个月测算去化周期2025年12月末达21.53个月，环比持平上月，同比增12%。 而聚焦重点一二线城市，我们发现，长春、北京、南宁、郑州、福州、广州、武汉、南京等多城去化周期 仍超20个月，为了更好的分析高库存城市库存结构特征和未来去化可能性，我们选取了广州、武汉、南京 作为典型城市进行重点分析。 02 | 壊市 | | 南京 | | ...