报告行业投资评级 - 苹果策略中性偏多 [5] - 红枣策略中性 [10] 报告的核心观点 - 苹果市场2025年12月期货价格下跌、现货价格上涨，库存偏低且质量分化，销售两极分化，后续需关注出库节奏、库存结构、替代水果供应及春节备货进度 [1][3][4] - 红枣市场2025年12月期货价格下跌，收购收尾，销区库存压力大，价格低位震荡，需关注下游走货氛围、收购价格及旺季消费变化 [7][9][10] 市场要闻与重要数据 苹果 - 期货方面，截至12月底收盘，苹果2605合约9120元/吨，环比上月下跌459元/吨，跌幅4.79% [1] - 现货方面，山东栖霞地区80一二级现货价格8200元/吨，环比上月上涨700元/吨，现货基差AP05 - 920，环比上涨1159；陕西洛川地区70以上半商品现货价格8400元/吨，环比上月上涨100元/吨，现货基差AP05 - 720，环比上涨559 [1] - 截至2025年第52周，农业农村部监测的六种水果批发均价为7.82元/公斤，环比第51周上涨0.25元/公斤，环比上月上涨0.51元/公斤 [2] - 2024 - 2025产季库存结束，截至2025年12月25日，全国苹果冷库库存量约为702.1万吨，环比上月冷库库存下降27.25万吨 [2] - 截止2025年第52周，六大种类水果本周上涨为主，巨峰葡萄、香蕉、西瓜、菠萝、富士苹果批发均价环比第51周上涨0.83元/公斤、0.23元/公斤、0.15元/公斤、0.28元/公斤、0.07元/公斤，鸭梨批发均价环比第51周下跌0.04元/公斤 [2] 红枣 - 期货方面，截至12月底收盘，红枣2605合约8965元/吨，环比下跌210元/吨，跌幅2.29% [7] - 现货方面，阿克苏地区通货主流价格参考5.00 - 5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.20 - 5.80元/公斤，喀什团场成交价格参考6.20 - 6.40元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00 - 6.30元/公斤；河北一级灰枣现货价格8300元/吨，环比上月下跌400元/吨，现货基差CJ05 - 665，环比下跌190 [7] - 12月销区市场到货量较少，但货源供应持续增加，河北崔尔庄累计到货超180车（日均约6车），广州如意坊日均到车5辆 [8] - 销区价格呈趋弱态势，河北崔尔庄特级、一级红枣均价环比分别下降0.28元/公斤、0.47元/公斤；河南、广州市场各等级价格也出现0.30 - 0.50元/公斤的降幅 [8] - 本月36家样本点物理库存在15898吨，较上月增加5050吨，样本点库存大幅上涨，主要原因为新季上市 [8] 市场分析 苹果 - 12月晚富士库外货源销售接近尾声，交易以冷库货源为主，年内商品率较往年偏低，好货价格坚挺，差货价格松动，价格两级分化，冷库走货不快，去库速度低于往年同期 [4] - 山东产区冷库发货规模扩大，出库多为品质欠佳品类，大果及高价优质货源成交平淡；陕西产区冷库交易集中在低价货源；甘肃产区吸引较多客商，出货态势良好 [3][4] - 销区市场12月广东批发市场到车总量增加，批发价格震荡运行，苹果销售两极分化，新旧库存堆积供应压力仍存，日内消化有压力 [3] 红枣 - 当前红枣收购进入尾声，新疆主产区灰枣收购基本完成，订园进程收尾，收购货源向加工企业、贸易商转移 [9] - 12月销区现货市场货源充足，但购销氛围不温不火，下游坚持以需购货，成交清淡，一般品质货源市场接受度较差 [9] - 36家样本点库存累库，新旧两季叠加，库存压力较大，供需矛盾未有实质性缓解；中长期需关注春节旺季消费释放情况，若需求改善价格或小幅回升，反之可能延续趋弱态势 [9] 基差相关 基差现状 - 山东栖霞地区80一二级苹果现货基差AP05 - 920，环比上涨1159；河北一级灰枣现货基差CJ05 - 665，环比下跌190 [13] - 陕西洛川地区70以上半商品苹果现货基差AP05 - 720，环比上涨559；河南一级灰枣现货基差CJ05 - 465，环比下跌190 [13] 基差解析与预测 - 基差走平，预计其它区域维持该基差结构 [13] 基差策略 - 果蔬当前均处于节日走货阶段，市场交易氛围加剧，需关注苹果和红枣走货速度 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因供应及库存结构性失衡和宏观因素冲高后回落，后续关注海外库存结构和需求变化，中长期底部重心或上移[1] - 氧化铝价格预计围绕现金成本线低位震荡，铝价短期维持宽幅震荡，需关注环保限产、企业减产和库存去化情况[3] - 铸造铝合金市场因成本支撑和需求走弱博弈，价格短期高位区间震荡，关注废铝供应和下游订单变化[5] - 锌价震荡运行，国产锌矿减产、进口窗口开启，需求稳定、库存去化，关注22850 - 22950支撑[9] - 锡价因缅甸及印尼供给改善，前期多单止盈，关注宏观和供应恢复情况[11] - 镍价受印尼镍矿控制预期带动情绪走强，但短期现实偏弱、中期宽松，盘面震荡修复，关注回调可能[12] - 不锈钢市场情绪改善但供需博弈持续，短期震荡调整，关注镍矿消息和钢厂减产力度[15] - 碳酸锂盘面强势，基本面供需两旺但新增驱动有限，盘面或回撤后宽幅震荡[17] - 工业硅现货企稳、期货回升，维持弱供需预期，价格低位震荡，关注产量下降情况[19] - 多晶硅现货回落、期货回升，价格高位震荡，关注减产幅度和价格回落压力[20] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，升贴水部分下降，精废价差扩大，进口盈亏等有变化[1] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[1] - 基本面数据：11月电解铜产量增加、进口量减少，多项库存有变化，开工率有升有降[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝部分地区价格下降，比价和盈亏有变动[3] - 月间价差：AL 2601 - 2602等合约价差有变化[3] - 基本面数据：11月氧化铝、电解铝产量等有增减，开工率部分有变动，库存有不同变化[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差部分下降[5] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[5] - 基本面数据：11月再生铝合金锭等产量增加，开工率上升，库存部分下降[5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格下降，升贴水部分变动，进口盈亏等有变化[9] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[9] - 基本面数据：11月精炼锌产量下降、进口量减少、出口量增加，开工率基本稳定，库存有变化[9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下降，升贴水部分变动[11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏下降，沪伦比值有变化[11] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[11] - 基本面数据：10月锡矿进口、精锡产量增加，进口量、出口量减少，开工率上升[11] - 库存变化：SHEF库存等增加[11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，升贴水部分下降，期货进口盈亏增加[12] - 电积镍成本：部分成本有变动[12] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格有变动[12] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变动[12] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降、进口量减少，库存有变化[12] 不锈钢 - 价格及其差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格上涨，期现价差下降[15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等部分价格有变动[15] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变动[15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量部分有增减，进口量减少、出口量增加，库存有变化[15] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，价差部分无变化[17] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[17] - 基本面数据：11月碳酸锂产量、需求量增加，进口量减少、出口量增加，库存下降[17] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅等价格无变化，基差部分下降[19] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[19] - 基本面数据：全国工业硅产量等下降，开工率部分有变动，库存有变化[19] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料等部分价格有变动，基差下降[20] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，当月 - 连一等合约价差有变动[20] - 基本面数据：硅片产量等下降，多晶硅进口量减少、出口量增加，库存有变化[20]

市场整体态势 - 国内焦煤市场处于供需弱平衡状态，期货盘面受基本面、政策及宏观情绪等多重因素影响，整体呈现震荡走势 [1] - 短期焦煤价格缺乏明确涨跌方向，市场处于等待信号的蓄势阶段 [1] 供应端分析 - 国内主产地煤矿生产逐步回归正轨，此前因国庆假期减停产的少数矿井已陆续恢复作业，国内供应能力稳步回升 [2] - 蒙古国三大口岸已恢复正常通关，并计划在10月试行满负荷运输模式，过境车辆有望从每日1500辆提升至2000-2500辆，蒙煤进口量预期明显增长 [2] - 澳大利亚远期一线主焦煤CFR报价稳定在205.5美元/吨，俄罗斯远期焦煤市场暂稳，国际远期市场表现平稳，对国内市场未形成明显冲击 [2] 需求端分析 - 焦化厂焦炭日均产量为66.12万吨，较前期微增0.04万吨，开工率维持高位，节后存在按需补库需求 [3] - 247家钢厂日均铁水产量为241.54万吨，处于相对高位，对焦煤的刚性需求未完全消失 [3] - 受成材市场拖累，钢价震荡偏弱，钢厂盈利空间被压缩，整体需求或趋于减弱 [3] 库存情况分析 - 上游煤矿原煤库存为446.35万吨，较前期小幅增加2.5万吨，精煤库存为195.9万吨，环比增加4.3万吨，但绝对水平处于年内偏低位置，库存压力较小 [4] - 中下游环节延续去库态势，314家洗煤厂精煤库存为280.23万吨，减少22.6万吨，焦化厂库存为959.06万吨，减少78.65万吨，钢厂库存为781.13万吨，减少6.93万吨 [4] - 上游库存低位，下游库存去化，较好的库存结构限制了焦煤价格的下行空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月20 - 26日天然橡胶东南亚主产区降雨量增加，对割胶工作影响增强 [5] - 本周橡胶盘面窄幅震荡，基本面偏中性，短期内库存压力显现，盘面承压，但下游轮胎开工率整体持稳，基本面矛盾不明显，价格区间内震荡 [6][25] 目录要点总结 报告摘要 - 东南亚主产区降雨影响割胶，赤道以北高降水量区域集中在泰国南部、柬埔寨西南部等，赤道以南在马来西亚东部、印尼东部 [5] - 本周国内股市创新高对商品市场提振有限，临近09合约交割商品交易现实端权重增大 [6][25] - 国内外原料价格偏稳，降雨提振原料价格幅度有限，成本端有支撑；青岛保税库累库，云南入库量大，社会库存增长 [6][25] - 全钢胎开工率走高需求有支撑、库存压力不大，半钢胎产能利用率回升但库存去化慢 [6][25] 多空焦点 - 多方因素为天气扰动使橡胶原料价格稳定、成本有支撑，全钢胎企业库存结构改善开工率好 [10] - 空方因素为半钢胎企业受库存影响产能利用率提升受限，橡胶库存部分有累库压力 [10] 数据分析 - 天然橡胶原料价格偏稳，8月21日泰国新鲜胶水54.7泰铢/公斤、杯胶49.2泰铢/公斤，国内云南胶水14200元/吨、海南13200元/吨 [11] - 截至8月15日当周，中国天然橡胶社会库存1285363吨，环比增7504吨，青岛保税区累库、一般贸易库存去库 [14] - 本周国内丁二烯价格窄幅震荡，8月21日山东鲁中送到价9400 - 9450元/吨，华东出罐自提9100 - 9200元/吨，顺丁橡胶理论生产亏损324.8671元/吨 [15] - 截至8月22日当周，顺丁橡胶厂内库存23200吨去库250吨，贸易商库存7410吨累库420吨，高顺顺丁橡胶产量27765吨增1860吨，供需结构偏宽松 [18] - 截至8月22日当周，全钢胎样本企业产能利用率64.97%，环比增2.35%，同比增7.01%，平均库存可用天数39.76天；半钢胎样本企业产能利用率71.87%，环比回升2.76%，同比降7.81%，厂内库存可用天数47.05天 [19] - 截至8月21日，临近交割月“RU - NR”9月合约价差稳定，主力换月后“NR - BR”主力合约价差窄幅震荡 [21] 后市研判 - 宏观面股市创新高对商品市场提振有限，临近09合约交割商品交易现实端权重增大 [25] - 基本面原料价格偏稳、成本有支撑，库存增长，下游全钢胎开工率走高、半钢胎产能利用率回升但库存去化慢 [25] - 橡胶基本面偏中性，短期内库存压力显现，盘面承压，下游轮胎开工率整体持稳，价格区间内震荡 [25]

核心观点 - 2025年1月末50个重点城市新建商品住宅狭义库存为31093万平方米，环比下降1%，同比下降11%，去化周期为21.53个月，同比增加12% [4] - 广州、武汉、南京等重点城市去化周期仍超过20个月，存在去化难题，其中广州增城区、武汉东西湖区外围区域库存高企，南京70平以下酒店式公寓库存积压严重 [2][4][6][8] - 广州、武汉库存主力为100-140平中等面积段，南京库存主力为70平以下小面积段，且南京小面积段中90%为酒店式公寓等投资属性产品 [6] - 广州增城区、武汉东西湖区库存套数占比分别达23.12%和14.28%，较2024年末分别增长0.09和0.07个百分点，供需失衡显著 [8][14] - 南京江宁区库存套数占比达21.2%，较2024年末上升0.19个百分点，而核心区玄武、秦淮库存占比不足5% [10][11] 库存总量与去化周期 - 2025年1月末50城狭义库存为31093万平方米，环比降1%，同比降11%，去化周期为21.53个月，同比增12% [4] - 长春、北京、南宁、郑州、福州、广州、武汉、南京等多城去化周期超20个月 [4] 库存面积段特征 - 广州2025年1月末库存主力为100-120平，占比21.64%，较2024年末降0.07个百分点 [6] - 武汉2025年1月末库存主力为100-140平，占比近6成，较2024年末降0.52个百分点 [6] - 南京2025年1月末70平以下库存套数占比达29.31%，其中90%为酒店式公寓等投资属性产品 [6] 库存区域分布特征 - 广州增城区库存套数占比23.12%，较2024年末增0.09个百分点；花都区占比12.89%，增0.20个百分点 [8][9] - 武汉东西湖区库存套数占比14.28%，较2024年末增0.07个百分点；汉阳区占比7.95%，增0.29个百分点 [8][9] - 南京江宁区库存套数占比21.2%，较2024年末增0.19个百分点；浦口区占比16.71%，增0.28个百分点 [10][11] 库存与成交结构对比 - 广州成交结构以100-120平和80-90平为主，占比均为23%，与库存结构基本匹配，仅80-90平成交占比显著超过库存占比 [12] - 武汉成交结构以100-120平和120-140平为主，占比分别为34.8%和24.8%，与库存结构高度趋同 [13] - 南京江宁区库存占比与成交占比均为21%，供需平衡，但70平以下库存占比29.2%，成交占比不足10%，供过于求显著 [15][16]