报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 申通快递拟3.62亿元现金收购丹鸟物流100%股权，整合有望提升公司件量及收入规模，推动份额晋升行业第三，发挥协同效应，打造差异化竞争优势，提升品质物流能力，是快递行业供给侧改革典范及高质量发展重要举措；当前国家邮政局“反内卷”有望推动板块估值、业绩修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 申通快递全资子公司申通有限拟以3.62亿元现金收购浙江菜鸟供应链、阿里创投、阿里网络持有的丹鸟物流100%股权 [6] 丹鸟物流情况 - 菜鸟旗下品质直营快递网络，原控股股东为浙江菜鸟供应链（持股96.15%），专注国内品质快递及逆向物流服务；2025年1 - 4月单票价格大于6元/票，申通单票均价2.02元/票；已构建含59个分拨中心及2600余家网点的品质快递网络，日均业务量超400万单 [12] 财务指标及收购情况 - 2024年、2025年1 - 4月丹鸟物流营业收入分别为123.5、29.6亿元，对应净利润分别为0.2、 - 2.3亿元；截至2025年4月，总资产/净资产分别为22.1、2.2亿元，收购PB为1.6X，小于申通快递PB（2.4X）；交易协议约定评估基准日至交割日亏损交易对方补足，不影响申通利润；随业务量上升和成本管控优化，丹鸟盈利能力有望好转 [12] 收购的影响 - 提升件量及收入规模，推动份额晋升行业第三，发挥协同效应，打造差异化竞争优势：提升末端服务能力和市场品牌影响力；优化丹鸟成本，提升直营体系盈利能力；切入高端市场，开拓新兴场景，丰富产品布局；是快递行业供给侧改革优秀典范和高质量发展重要举措 [12] 投资建议 - 短期国家邮政局“反内卷”，局部地区提价，政策催化有望推动板块估值、业绩修复，申通盈利弹性更高；中长期公司管理变革收获期，收购丹鸟提升产品服务能力，构建差异化竞争优势；预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.1/16.1/18.3亿元，对应PE为16.5/14.4/12.7X，维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面展示了2024A - 2027E的财务数据及指标，如2025 - 2027E营业总收入分别为546.42、623.37、681.45亿元等，还包含EPS、市盈率、市净率等指标情况 [23]

交易基本信息 - 2025年7月25日21:30 - 22:00，申通快递通过电话会议与94家机构116位投资者交流 [1] - 申通快递全资子公司拟现金36,205.02万元收购丹鸟物流100%股权 [1] 丹鸟物流情况 - 从事国内品质快递及逆向物流服务，在约300个城市提供服务，有59个分拨中心，日均业务量超400万单，快递综合单价高于申通 [2] - 竞争优势包括电商基因构建业务壁垒、直营体系保障配送时效、高价值差异化品类优势明显、直营网络和技术赋能提供品质服务 [3] 经营与收购原因 - 2024年盈利约2000万元，2025年1 - 4月亏损，交易条款使5月起盈利归申通，亏损由对方补偿 [4][5] - 收购原因包括响应政策、切入高端市场、推进品质快递网络铺设和优化升级、开展资源整合提升盈利 [5] 交易条款 - 交易设置过渡期亏损补偿、减值补偿和分期付款机制，保障上市公司及中小投资者利益 [6] - 交易不构成重大资产重组，评估后作价公允合理 [6] 行业政策与价格形势 - 国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，申通将摒弃“以价换量”模式，推动转型 [7] - 认为行业并购是反内卷行动，本次并购推动行业格局优化 [7] - 反内卷对旺季快递价格有正向引导，具体取决于政策、行业趋势和市场需求 [8]