报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端全球铅精矿远期供应增量预期存在但短期供应有不确定性，矿端紧平衡，TC 稳定，废电瓶货源偏紧支撑铅价；供给端原生铅检修炼厂复产供给稳中有升，再生铅因原料因素大面积减产；需求端处于消费淡季，刚需采买；成交与库存方面再生铅捂货不出库存累积，原生铅持货商出货社库去化；预计铅价短期区间整理，运行区间 16,500 - 17,500 元/吨，后续关注原料及宏观方面对铅价扰动 [2] 各部分总结 行情回顾 - SMM1铅锭均价环比上涨 0.45% 至 16,875 元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨 0.30% 至 16,845 元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨 1.20% 至 1,945 美元/吨 [14] 基差 - 未提及具体总结内容 矿紧格局暂无变动，TC 持稳 - 国产铅精矿加工费环比持平至 650 元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 -20 美元/干吨，矿端供需无明显变动，TC 报价持稳，截至 4 月 18 日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）28.23 元/吨 [27] 原生铅开工率提升 - 原生铅开工率提升 2.98 个百分点至 66.23%，河南地区局部检修减产炼厂复产带来主要增量，广西某炼厂上周检修预计 5 月中旬恢复，华东地区某炼厂原定 4 月检修推迟至 5 月初 [28][35] 可交割原生铅冶炼企业周度产量 - 合计产能 329 万吨，4 月 18 日当周产量 46,595 吨，4 月 25 日当周产量 48,845 吨，本周预计产量 49,745 吨，部分企业因检修后恢复产量增加 [36] 废电瓶价格坚挺 - 截至 4 月 25 日，废电瓶平均价 10,400 元/吨，环比上涨 200 元/吨，货源偏紧价格攀升，门店惜售，部分回收商提前放假，短期到货量难好转 [45] 再生铅利润下滑 - 截至 4 月 25 日，规模再生铅企业综合盈亏 -563 元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 -794 元/吨 [51] 再生铅原料库存减少，成品库存增加 - 截至 4 月 25 日，再生铅原料库存 12.96 万吨，因废电瓶货源偏紧原料下滑；成品库存 1.274 万吨，炼厂亏损捂货不出或报价坚挺，下游倾向采购原生铅致成品库存累积 [54] 再生铅开工率下滑 - 再生铅企业开工率环比下降 1.28 个百分点至 61.18%，截至上周五周度产量 5.21 万吨，周产下滑，下游采购意愿疲软且炼厂成本高企亏损扩大，开工明显下滑 [55] 铅蓄电池开工回升 - 铅蓄电池开工率环比提升 1.06 个百分点至 73.56%，淡季经销商刚需采买消耗原库存，部分生产企业为降库存短暂放假但整体开工维持高位，对铅锭采买以深贴水货源为主 [64] 进出口窗口关闭 - 截至 4 月 17 日，精炼铅出口亏损 2,600 元/吨左右；截至 4 月 28 日，进口盈利 -545.42 元/吨，进口盈利窗口关闭 [76] 社会库存去化 - 国内社库：截至 4 月 24 日，铅锭五地社会库存总量 4.62 万吨，库存减少，再生铅亏损扩大挺价出售，下游采买倾向原生铅带动库存去化，五一假期下游走弱库存去库或趋缓 [86] - 上期所与 LME 库存：截至 4 月 25 日，SHFE 精炼铅库存 4.57 万吨，环比减少；LME 库存 27.41 万吨，库存减少 [91] - 月度供需平衡表：展示了 2024 年 2 月至 2025 年 3 月原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量和综合库存数据 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料偏紧与需求不佳博弈 铅价短期预计宽幅整理 后续关注宏观不确定性因素 [1] - 短期宏观情绪不确定性大 锌价宽幅整理 中长期锌价重心或下移 后续关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 4月19 - 25日当周 SMM原生铅企业周度开工率66.23% 环比提升2.98个百分点 再生铅企业周度开工率46.92% 环比下降9.73个百分点 铅蓄电池企业周度开工率73.56% 环比提升1.06个百分点 [1] - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨0.45% 沪铅主力收盘较前一日上涨0.03% [1] - 原生铅炼厂基本恢复生产 3月电解铅产量大幅提升 环比增幅23个百分点左右 4月河南部分炼厂检修 原生铅环比或减量 [1] - 再生铅废铅蓄电池价格上涨 回收商货源有限 门店惜售 部分炼厂因成本倒挂减停产 开工显著下滑 [1] - 当前铅消费处于淡季 五一节前备库积极性不高 对铅价支撑有限 [1] 锌 - 4月19 - 25日当周 镀锌企业周度开工率62.44% 环比下降1.90个百分点 压铸锌合金企业周度开工率58.98% 环比提升0.59个百分点 氧化锌企业周度开工率59.77% 环比下降1.02个百分点 [1] - 截止4月24日 上海保税区锌锭库存为1.21万吨 较上周环比持平 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日上涨0.87% 沪锌主力合约收涨0.71% 上海、天津、广东地区锌锭升水均有下跌 [1] - 炼厂原料备库充足 锌矿加工费持续回涨 原料不足对炼厂生产限制减弱 成本端支撑减弱 炼厂利润及生产积极性好转 产量增量趋势明显 [1] - 锌价上涨后下游畏高慎采 叠加前期锁价多 下游提货带动库存下移 五一假期前下游以刚需采买为主 预计升贴水维持高位震荡 [1] - 下游出口至东南亚、欧洲及中东等地订单正常 出口至美国订单面临取消及退回困境 市场“抢出口”不明显 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量37,979.00手 较前日下降4.42% 持仓量38,733.00手 较前日下降2.32% 成交持仓比0.98 较前日下降2.15% [1] - 锌期货活跃合约成交量203,216.00手 较前日上涨12.68% 持仓量122,427.00手 较前日下降2.12% 成交持仓比1.66 较前日上涨15.12% [1] 库存 - LME铅库存274,075.00吨 沪铅仓单库存37,971.00吨 较前日下降0.93% [1] - LME锌库存180,050.00吨 沪锌仓单库存3,185.00吨 较前日下降12.38% [1] 资讯 - 2025年我国电动自行车以旧换新进度加快 覆盖范围扩大 截至4月11日 交售旧车、换购新车各352.6万辆 超350万消费者申请补贴 累计申请补贴24.1亿元 带动新车销售101.2亿元 [1]