报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市场原料偏紧问题未解部分再生铅炼厂减产，需求处于淡季，成本支撑与需求偏弱博弈，短期铅价宽幅整理，需关注宏观不确定性因素 [1] - 锌市场短期宏观情绪不确定锌价宽幅整理，中长期TC有上调空间锌价重心或下移，需关注宏观情绪扰动 [1] 各部分总结 铅 价格数据 - SMM1铅锭平均价格16600元/吨，较前日下跌0.60%；期货主力合约收盘价16700元/吨，较前一日下跌0.83%；沪铅基差40元/吨 [1] - 升贴水-上海未提及变动；升贴水-LME 0 - 3为 - 5.37美元/吨，较前一日变动 - 15.21美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为 - 0.80美元/吨，较前一日变动 - 65.10美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一为 - 40元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为20元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为 - 10元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量36146手，较前一日增加4.97%；持仓量38454手，较前一日增加6.50%；成交持仓比0.94，较前一日下降1.44% [1] 库存 - LME库存261500吨，较前一日无变动；沪铅仓单库存40006吨，较前一日增加3.44% [1] 资讯 - 4月26日至4月30日当周，原生铅企业周度开工率67.42%，环比提升1.19个百分点；再生铅企业周度开工率42.46%，环比下降4.46个百分点；铅蓄电池企业周度开工率55.06%，环比下降18.5个百分点 [1] - 华南地区某小型再生铅炼厂因原料库存告急叠加行情亏损严重，计划本周末开始停产检修，影响产量约70吨/天 [1] 基本面及投资策略 - 原生铅炼厂基本恢复生产，但4月河南部分炼厂检修或有减量；再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商货源有限等问题，部分炼厂减停产，开工下滑；需求处于消费淡季，下游采买偏弱，对铅价支撑有限 [1] 锌 价格数据 - SMM1锌锭平均价格22790元/吨，较前日下跌0.22%；期货主力合约收盘价22355元/吨，较前一日下跌0.38%；沪锌基差435元/吨，较前一日增加35元/吨 [1] - 升贴水 - 上海160元/吨，较前一日无变动；升贴水 - 天津500元/吨，较前一日增加300元/吨；升贴水 - 广东510元/吨，较前一日增加60元/吨 [1] - 升贴水 - LME 0 - 3为 - 37.09美元/吨，较前一日变动 - 0.20美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 - 45.34美元/吨，较前一日变动 - 6.21美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一为410元/吨，较前一日增加185元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为280元/吨，较前一日增加35元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为155元/吨，较前一日增加25元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量115056手，较前一日减少0.27%；持仓量111715手，较前一日增加5.40%；成交持仓比1.03，较前一日下降5.37% [1] 库存 - LME库存172925吨，较前一日无变动；沪锌仓单库存2252吨，较前一日减少4.33% [1] 资讯 - 4月26日至4月30日当周，镀锌企业周度开工率49.61%，环比下降12.83个百分点；压铸锌合金企业周度开工率49.01%，环比下降9.97个百分点；氧化锌企业周度开工率58.57%，环比下降1.20个百分点 [1] - 截至5月6日，SMM锌锭七地库存总量8.41万吨，较4月28日减少0.18万吨，较4月30日增加0.71万吨，国内库存录增 [1] 基本面及投资策略 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 需求端上周下游多放假，本周开工将逐步恢复正常，当前高升水环境下，下游以刚需采买为主，预计升贴水维持高位震荡；下游出口至美国订单面临困境，“抢出口”不明显 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市场原料偏紧问题未解，部分再生铅炼厂因原料不足减产，需求处于淡季，成本支撑与需求偏弱博弈，短期铅价区间整理，后续关注宏观不确定性因素 [1] - 锌市场短期宏观情绪不确定性大，锌价宽幅整理，中长期来看TC有上调空间，锌价重心或下移，后续关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录分别总结 铅 价格及价差 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16775元/吨，较前日下跌0.59%；沪铅主力合约收盘价17005元/吨，较前一日上涨0.35%；沪铅基差-230元/吨，较前日变动-160元/吨；升贴水-上海为25元/吨，较前日变动25元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-18.41美元/吨，较前日变动2.78美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-69.70美元/吨，较前日变动0.60美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为-15元/吨，较前日变动-20元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为45元/吨，较前日变动40元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为15元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量40549手，较前日增长6.77%；持仓量38819手，较前日增长0.22%；成交持仓比为1.04，较前日增长6.53% [1] 库存 - LME库存271025吨，较前日无变动；沪铅仓单库存37971吨，较前日无变动 [1] 伦敦铅 - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1945美元/吨，较前日无变动；沪伦铅价比值为8.74，较前日增长0.35% [1] 资讯 - 西部矿业2025年第一季度实现营业收入165.42亿元，同比增长50.74%；归属于上市公司股东的净利润8.08亿元，同比增长9.61%，本期冶炼铜、冶炼铅和金锭产销量较上年同期增加 [1] 基本面 - 原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，3月电解铅产量大幅提升，环比增幅23个百分点左右，4月河南部分炼厂进入检修，原生铅环比或有减量；再生铅方面，废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，门店惜售，再生铅炼厂成本倒挂，部分减停产，开工显著下滑；需求端处于消费淡季，五一节前备库积极性不高，对铅价支撑有限 [1] 锌 价格及价差 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22810元/吨，较前日下跌1.30%；沪锌主力合约收盘价22520元/吨，较前一日下跌1.01%；沪锌基差290元/吨，较前日变动-70元/吨；升贴水-上海为165元/吨，较前日变动-10元/吨；升贴水-天津为245元/吨，较前日变动-10元/吨；升贴水-广东为480元/吨，较前日变动50元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-33.73美元/吨，较前日变动-0.30美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-44.05美元/吨，较前日变动-1.30美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为270元/吨，较前日变动50元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为265元/吨，较前日变动30元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为140元/吨，较前日变动15元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量149791手，较前日减少26.29%；持仓量117883手，较前日减少3.71%；成交持仓比为1.27，较前日减少23.45% [1] 库存 - LME库存179325吨，较前日无变动；沪锌仓单库存2856吨，较前日减少10.33% [1] 伦敦锌 - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2645.50美元/吨，较前日无变动；沪伦锌价比值为8.51，较前日下跌1.01% [1] 资讯 - SMM调研显示，截至4月28日，SMM七地锌锭库存总量8.59万吨，较4月21日减少0.71万吨，较4月24日增加0.01万吨，国内库存录增 [1] - Gold Resource披露2024年第四季度产量，该季度其锌矿金属产量1734吨，环比基本持平，同比降低40%，2024年锌精矿产量总计0.78万吨，同比降低42% [1] - MMG发布2025年一季度报，该季度其锌矿产量为5.18万吨，因Dugald River的山火、洪水以及Rosebery的计划维护，一季度产量同比下滑13%，预计二季度产量环比改善 [1] - Vedanta发布2025第一季度报告，该季度其锌精矿金属产量36万吨，同比增加8% [1] 基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费维持在3450元/金属吨，进口锌矿加工费35美元/干吨，部分订单进口加工费已调整至80美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端锌价上涨后下游畏高慎采，叠加前期锁价较多，下游陆续提货带动库存下移，本周进入五一假期，高升水环境下，下游普遍以刚需采买为主，预计升贴水维持高位震荡，下游出口至东南亚、欧洲及中东等地的订单相对正常，出口至美国的订单面临取消及退回困境，市场“抢出口”不明显 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料偏紧与需求不佳博弈 铅价短期预计宽幅整理 后续关注宏观不确定性因素 [1] - 短期宏观情绪不确定性大 锌价宽幅整理 中长期锌价重心或下移 后续关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 4月19 - 25日当周 SMM原生铅企业周度开工率66.23% 环比提升2.98个百分点 再生铅企业周度开工率46.92% 环比下降9.73个百分点 铅蓄电池企业周度开工率73.56% 环比提升1.06个百分点 [1] - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨0.45% 沪铅主力收盘较前一日上涨0.03% [1] - 原生铅炼厂基本恢复生产 3月电解铅产量大幅提升 环比增幅23个百分点左右 4月河南部分炼厂检修 原生铅环比或减量 [1] - 再生铅废铅蓄电池价格上涨 回收商货源有限 门店惜售 部分炼厂因成本倒挂减停产 开工显著下滑 [1] - 当前铅消费处于淡季 五一节前备库积极性不高 对铅价支撑有限 [1] 锌 - 4月19 - 25日当周 镀锌企业周度开工率62.44% 环比下降1.90个百分点 压铸锌合金企业周度开工率58.98% 环比提升0.59个百分点 氧化锌企业周度开工率59.77% 环比下降1.02个百分点 [1] - 截止4月24日 上海保税区锌锭库存为1.21万吨 较上周环比持平 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日上涨0.87% 沪锌主力合约收涨0.71% 上海、天津、广东地区锌锭升水均有下跌 [1] - 炼厂原料备库充足 锌矿加工费持续回涨 原料不足对炼厂生产限制减弱 成本端支撑减弱 炼厂利润及生产积极性好转 产量增量趋势明显 [1] - 锌价上涨后下游畏高慎采 叠加前期锁价多 下游提货带动库存下移 五一假期前下游以刚需采买为主 预计升贴水维持高位震荡 [1] - 下游出口至东南亚、欧洲及中东等地订单正常 出口至美国订单面临取消及退回困境 市场“抢出口”不明显 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量37,979.00手 较前日下降4.42% 持仓量38,733.00手 较前日下降2.32% 成交持仓比0.98 较前日下降2.15% [1] - 锌期货活跃合约成交量203,216.00手 较前日上涨12.68% 持仓量122,427.00手 较前日下降2.12% 成交持仓比1.66 较前日上涨15.12% [1] 库存 - LME铅库存274,075.00吨 沪铅仓单库存37,971.00吨 较前日下降0.93% [1] - LME锌库存180,050.00吨 沪锌仓单库存3,185.00吨 较前日下降12.38% [1] 资讯 - 2025年我国电动自行车以旧换新进度加快 覆盖范围扩大 截至4月11日 交售旧车、换购新车各352.6万辆 超350万消费者申请补贴 累计申请补贴24.1亿元 带动新车销售101.2亿元 [1]