报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石地产预期回暖矿价反弹；螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪扰动震荡反复；硅铁和锰硅受地产情绪扰动板块低位震荡；焦炭和焦煤宽幅震荡；动力煤上游报价坚挺短期煤价表现偏强；原木地产预期回暖震荡偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价752.5元/吨涨12元涨幅1.62%，持仓528484手增9280手；现货卡粉、PB、金布巴等价格有涨有跌；基差和价差有不同变化 [4] - 上海五部门联合发布房地产政策通知；华北部分钢企两会期间临时自主减排；中美就特朗普总统访华事宜保持沟通 [4][5] - 趋势强度为1 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605昨日收盘价3076元/吨涨52元涨幅1.72%，热轧卷板HC2605昨日收盘价3236元/吨涨38元涨幅1.19%；基差和价差有不同变化 [7] - 上海五部门联合印发房地产政策通知；2月19日钢联周度数据显示产量、库存和表需有不同变化；1月下旬重点统计钢铁企业生产和库存数据有变化；必和必拓上半年铁矿石产量创新高且接受部分价格下调；2025年12月我国进口钢材数据有变化；商务部和海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [8][9] - 趋势强度均为0 [10] 硅铁和锰硅 - 期货硅铁2603收盘价5492元，硅铁2605收盘价5486元，锰硅2603收盘价5710元，锰硅2605收盘价5752元；现货硅铁、硅锰等价格有变动；价差有不同变化 [11] - 2月25日硅铁和硅锰不同地区价格有变化；中天常州硅锰招标情况；锰矿报价坚挺 [11][13] - 趋势强度均为0 [13] 焦炭和焦煤 - 期货JM2605昨日收盘价1126元/吨涨24.5元涨幅2.2%，J2605昨日收盘价1674元/吨涨39.5元涨幅2.4%；现货焦煤和焦炭部分价格有变动；基差和价差有不同变化 [14] - 2月25日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数；2月25日炼焦煤线上竞拍情况 [14] - 趋势强度均为0 [17] 动力煤 - 产地、港口、海外价格及2月长协价格有不同变化 [20] - 2月25日北港市场稳中偏强运行，参与者对后市看法有分歧；印尼能源与矿产资源部批准国有矿业公司生产额度并要求履行国内市场义务 [21] - 趋势强度为1 [21] 原木 - 盘面不同合约收盘价、成交量和持仓量有不同变化；现货市场不同品种价格日涨跌幅和周涨跌幅多为0 [22] - 上海五部门联合发布房地产政策通知；中美就特朗普总统访华事宜保持沟通；特朗普政府拟提高临时性全球关税税率 [24] - 趋势强度为1 [24]

核心观点 - 碳酸锂市场逻辑正从“宏观情绪扰动”向“基本面主导”切换，价格在深度回调后强势反弹，重回15万元/吨关口附近整固 [1] 一、短期供应减量明确，中期瓶颈凸显 - 2026年2月国内碳酸锂调研排产为8.83万吨，环比下跌8.2%，供给收缩程度略超市场预期 [2] - 供给收缩呈现主动检修与被动瓶颈双重叠加：四川、江西锂辉石产线春节集中检修，北方盐湖受季节性低温及2月自然天数减少影响；江西枧下窝锂矿（约占江西云母提锂供应一半）复产进度严重滞后，环评仍处第一阶段，复产时间悬而未决，直接收窄2026年上半年供给弹性 [2] - 澳洲锂矿项目复产进度不及预期，Pilbara Ngungaju工厂（年产能约20万吨）刚完成复产筹备，预计还需四个月方可复产 [2] - 智利1月出口至中国的碳酸锂达16950吨，环比激增44.81%，但主要系配合春节物流的季节性提前发货，2-3月到港压力已在盘面部分消化，实质影响可控 [4] 二、需求淡季不淡特征显著，节后预期持续升温 - 受锂电池出口退税政策优化提振，终端需求呈现“淡季不淡”特征 [6] - 磷酸铁锂2月产量预计为38.32万吨，环比下降5.48%，主要受假期停工及产线调整影响，但订单反馈积极，需求底色扎实 [6] - 三元正极材料2月产量预计降至7.33万吨，环比下滑14.05%，反映出其国内终端需求相对疲弱 [6] - 储能被列为“十五五”规划重点发展方向，政策推动新能源项目上网电量全面入市，峰谷价差拉大，提升项目经济性；新型储能项目被纳入容量补偿机制，收益模式拓展为“电能量收入＋辅助服务收益＋容量补偿”三重架构 [10] - 2026年1月底国内储能系统中标规模环比继续增长，排产在动力电池季节性回落背景下“逆势”维持高位 [10] - 电池产品增值税出口退税率自2026年4月1日起由9%下调至6%，2027年1月1日起归零，引发电池企业“抢出口”行为，前置了2027年部分需求，拉动上游锂盐采购 [10] - 市场普遍预期节后伴随新能源汽车产销回暖、“抢出口”窗口延续及储能政策红利释放，正极材料排产将稳步回升，碳酸锂消费有望改善 [10] 三、库存结构变化与市场定价权转移 - 碳酸锂社会总库存已降至10.5万吨，自2025年7月高点累计去库26% [11] - 库存结构发生深刻变化：冶炼厂库存1.84万吨，贸易商库存4.35万吨，下游材料厂库存4.37万吨；冶炼厂与贸易商环节库存显著下降，下游环节因节前逢低补库而累库 [11] - 当前库存结构与2025年二季度“上游积压、下游观望”局面形成鲜明对比，表明产业链库存压力已从生产端转移至消费端，价格传导机制恢复顺畅，市场定价权正逐步向供给端倾斜 [11] 四、后市展望 - 短期（2-3月）受智利集中到港影响，供需平衡或由预期去库转为小幅累库，下游节前补库已较充分，节后采购节奏存在不确定性，价格短期或延续区间震荡格局 [12] - 中期市场预期3月下游排产有望恢复至高位水平，4-5月有望进一步上涨，一季度“淡季不淡”将为二季度“旺季更旺”提供低库存起点 [12] - 在枧下窝实质性复产落地之前、储能政策红利持续释放之际、抢出口窗口尚未关闭之时，供需紧平衡格局难以逆转，碳酸锂价格重心有望继续稳步上移 [13]

镍价短期走势与市场情绪 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍价收涨0.43%，收盘报18520美元/吨，成交19658手 [1] - 国内夜盘沪镍主力合约2603大幅收跌1.34%，报143780元/吨 [1] - 本交易日沪镍期货全线高开，主力合约2603开盘报149300元/吨，但随后低开低走，维持弱势震荡 [2] 宏观与金融环境影响 - 隔夜伦镍上涨的核心驱动因素包括美元走软的计价利好、地缘与政策引发的供应担忧、以及新能源与传统赛道的需求托底 [2] - 美联储暂停降息周期的明确信号，导致市场对流动性宽松节奏进行重定价，引发资产价格广泛震荡 [2] - 美股科技巨头业绩剧烈分化，龙头股重挫，导致宏观金融属性扰动，并引发大宗商品资金分流 [2] 供需基本面分析 - 供应端呈现“长期预期偏紧”与“短期现实宽松”并存的局面 [2] - 市场对印尼镍矿生产配额可能大幅收缩的长期前景存在共识，构成价格的远期支撑 [2] - 短期内矿山与冶炼环节生产未受实质影响，一季度原料供应充足，地缘炒作情绪消退 [2] - LME镍库存较前一交易日增加132吨，报286470吨 [1] 产业链与需求现状 - 需求端面临明显的“节前真空”效应，下游不锈钢及新能源电池材料企业在集中备货后采购节奏显著放缓 [2] - 新能源汽车产业带来的长期需求增长趋势明确，但无法抵消节前产业活动趋冷带来的现实压力 [2] - 产业链进入观望博弈阶段，上游试图维持高价，下游补库完成后对当前价位接受度下降，中游采购趋于谨慎，交投活跃度降低 [3] - 现货市场情绪迅速降温，呈现量价齐跌特征，贸易商报价随行就市，下游仅维持必需采购 [3] 市场展望与核心驱动 - 镍价短期走势受制于宏观情绪扰动与产业季节性淡季，预计将呈现震荡偏弱格局 [3] - 价格下方受到长期资源紧缩预期和新能源需求的坚实支撑，下行空间有限 [3] - 未来价格走向将紧密围绕印尼配额政策的实际落地情况、宏观流动性变化以及节后下游需求的复苏强度而展开 [3] - 主要生产商经营稳健，龙头企业稳定表现为市场提供隐性底部支撑，但无意通过激进扩产影响短期供需平衡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阅兵限产结束后焦煤总供应趋于宽松，焦炭供需缺口收窄，弱现实压制煤焦价格反弹高度，但国庆节前库存转移或改善供需结构，不建议将焦煤作为黑色空配品种，操作上建议逢低多配远月合约，后续关注下游补库、四中全会和十五五规划纲要等事件 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 焦煤总供应趋于宽松，焦企有压减库存意愿，矿山下调现货报价，焦炭供需缺口收窄，钢材总供应在高位，高库存需时间消化，弱现实压制煤焦价格反弹高度，中长期需警惕宏观情绪扰动，国庆节前库存转移或改善供需结构 [2] 近端交易逻辑 - 五大材社会库存逆季节性累库，钢材即期利润恶化，焦炭2轮提降开启；口岸通关超1200车/天，进口煤供应旺盛；焦化厂对焦煤谨慎补库，焦煤出货不畅，现货价格松动 [4] 远端交易预期 - 市场传言将出台稳增长工作方案；“反内卷”主导煤焦盘面走势，关注四中全会和十五五规划纲要；国庆节前下游补库或缓解焦煤矿山库存压力，钢厂三轮提降难度增大 [14] 交易型策略建议 - 趋势研判为宽幅震荡，JM2601震荡区间1060 - 1260，J2601震荡区间1510 - 1750；策略建议包括JM2601累购期权、逢高做空盘面焦化利润、焦煤1 - 5反套 [18] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略暂无推荐正套机会；月差策略建议关注焦煤1 - 5反套；对冲套利策略建议逢高做空盘面焦化利润 [19] 产业客户操作建议 - 双焦价格区间预测：焦煤1060 - 1260，焦炭1510 - 1750；风险管理策略建议包括库存套保做空焦炭2601合约、采购管理做多焦煤2605合约 [19][20][22] 基础数据概览 - 焦煤供应方面，部分矿企和洗煤厂开工率、产量有变化；焦煤库存整体减少；焦炭供应方面，产能利用率和日均产量增加；焦炭库存有增有减 [22] - 煤焦现货价格方面，部分焦煤和焦炭价格有变动，进口利润有不同表现 [23][24] - 煤焦盘面价格方面，各合约基差、月差、盘面焦化利润等有变化 [24] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息未提及；利空信息包括钢厂对焦炭价格下调、钢材总库存量增加 [26][27] 下周重要事件关注 - 9月15日关注中国8月社会零售总额同比、规模以上工业增加值同比；关注铁水复产进度等多方面情况 [27] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势：双焦盘面震荡，20日均线有压力，成交量萎缩，焦煤主力持仓量维持在70万手左右，均线系统粘合，焦煤主力下方支撑位1060 - 1080，焦炭支撑位1530 - 1550 [27] - 资金动向：焦煤重点席位净空持仓先增后减，焦炭多头减仓，主力资金对双焦后市谨慎偏空但不过分悲观，市场以震荡思路对待 [28] 月差结构 - 煤焦整体呈深度C结构，近端现实压力大，反内卷预期支撑远月价格，本周单边震荡，月间价差无明显变化 [33] 基差结构 - 本周焦煤主力基差震荡，焦炭因现货提降基差收缩，2轮提降若落地，焦炭基差或继续收窄，暂无确定性期现正套机会 [39] 价差结构 - 本周盘面焦化利润延续低位波动，维持逢高做空盘面焦化利润思路 [42] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 焦炭一轮提降落地，入炉煤成本走弱，即期焦化利润高位回落，高炉利润环比改善，螺纹高炉亏损严重，电炉亏损严重，钢厂开启2轮提降，即期焦化利润有望继续收缩 [44] 进出口利润跟踪 - 上半年蒙煤进口利润收缩，进口量减少，6月以来焦煤现货涨幅200 - 300元/吨，蒙煤进口利润修复，通关积极性提高，进口有望提速；海煤进口利润与煤炭发运量、焦煤进口量有关，测算的海煤利润触底反弹，后续焦煤到港有压力 [48][51] 供需及库存推演 供应端及推演 - 焦煤预计下周平均周产量977万吨，9月底当周980万吨，8月净进口量985万吨，9月周均净进口量约220 - 223万吨；焦炭预计下周周产恢复至795万吨，9月20日当周回升至798万吨 [67] 需求端及推演 - 本周铁水产量下滑，钢厂开工率有望回升，高炉环节有利润，铁水产量有韧性，下周日均铁水产量预计为240万吨 [73] 供需平衡表推演 - 焦煤维持供需紧平衡格局，焦炭供需缺口收窄，短期现货价格承压，国庆节前终端补库有支撑作用，3轮提降难度增大 [75]

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 宏观情绪余温下沪锌价格偏强震荡但缺乏基本面支撑，下游采购积极性不高 [3] - 成本端锌矿进口窗口关闭时6月进口量同比增3.2%，进口矿TC上涨，冶炼利润维持，供给端增量预期不变，冶炼厂原料储备充足，对矿端采购积极性不高 [3] - 消费端下游开工率有韧性、整体消费不差，但难敌供应端高增长 [3] - 海外库存有交割风险预期，国内社会库存呈累库趋势，预计下半年累库趋势不变 [3] - 工信部稳增长方案拉动市场情绪普涨，但预估与曾经供给侧改革不同，情绪扰动后过剩格局或重新主导价格走势 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -1.72 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日跌40元/吨至22780元/吨，升贴水涨25元/吨至 -40 元/吨；SMM广东锌现货价跌70元/吨至22750元/吨，升贴水跌5元/吨至 -70 元/吨；SMM天津锌现货价跌40元/吨至22740元/吨，升贴水涨25元/吨至 -80 元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 07 - 22沪锌主力合约开于22880元/吨，收于22945元/吨，较前一交易日涨160元/吨，全天成交184578手，较前一交易日减少66827手，持仓134060手，较前一交易日增加746手，日内价格震荡，最高点22985元/吨，最低点22760元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 07 - 21，SMM七地锌锭库存总量为9.27万吨，较上周同期减少 -0.04万吨；截至2025 - 07 - 22，LME锌库存为116600吨，较上一交易日减少1625吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，宽幅震荡；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅受宏观情绪扰动，宽幅震荡；焦炭震荡偏强；焦煤受消息扰动，震荡偏强；动力煤日耗修复，震荡企稳；原木主力切换，宽幅震荡 [2] 根据相关目录分别总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价736.5元/吨，涨3.5元，涨幅0.48%，持仓659461手，增加4304手；卡粉等现货价格有不同程度上涨；基差部分缩小，价差部分扩大 [4] - 2025年6月全国居民消费价格同比上涨0.1% [4] - 趋势强度为 -1，看空程度较弱 [4] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价3063元/吨，涨2元，涨幅0.07%，成交1026448手，持仓2174941手，增加6394手；热轧卷板HC2510收盘价3190元/吨，涨3元，涨幅0.09%，成交345228手，持仓1582553手，减少11138手；多地现货价格有变动；基差部分扩大，价差部分缩小 [8] - 习近平考察山西提出煤炭产业升级等要求；6月下旬重点钢企粗钢日产环比降0.9%，生铁日产环比增0.3%，钢材日产环比增6.4%；6月下旬重点钢企钢材库存环比降4.7%等；7月7日越南对中国部分钢材征反倾销税；7月3日钢联数据显示产量、库存、表需有不同变化；7月1日中央财经委提出治理企业低价竞争等 [9][10][11] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [11] 硅铁、锰硅 - 硅铁2508收盘价5380元，硅铁2509收盘价5392元；锰硅2508收盘价5708元，锰硅2509收盘价5718元；现货价格有变动；期现价差、近远月价差、跨品种价差有不同变化 [12] - 7月9日硅铁、硅锰多地报价有差异；华东等钢厂有采购定价和招标情况 [13][14] - 硅铁趋势强度为0，呈中性；锰硅趋势强度为1，偏强 [14] 焦炭、焦煤 - 焦煤JM2509收盘价871.5元/吨，涨28元，涨幅3.32%，成交1245012手，持仓555558手，增加10571手；焦炭J2509收盘价1456元/吨，涨31.5元，涨幅2.21%，成交27440手，持仓48461手，增加381手；多地现货价格有变动；基差部分缩小，价差部分扩大 [16] - 北方港口焦煤有报价；7月9日汾渭CCI冶金煤指数有变化；7月9日焦煤、焦炭合约持仓有变动 [16][17][18] - 焦炭趋势强度为0，呈中性；焦煤趋势强度为1，偏强 [18] 动力煤 - ZC2507先前开盘931.6元/吨，收于840元/吨，较上一交易日结算价跌51.4元，成交18手，持仓0手 [21] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地有报价；7月9日动力煤合约持仓无变动 [22] - 趋势强度为0，呈中性 [23] 原木 - 2509、2511、2601合约收盘价、成交量、持仓量有不同变化；基差部分缩小；原木和木方现货市场价格多数无变化 [24] - 7月7日特朗普延长“对等关税”暂缓期至8月1日 [26] - 趋势强度为0，呈中性 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锰硅受宏观情绪扰动，呈宽幅震荡态势；硅铁和锰硅趋势强度均为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2508收盘价5326元，较前一交易日跌22元，成交量12,560，持仓量32,874；硅铁2509收盘价5288元，较前一交易日跌28元，成交量151,170，持仓量218,647；锰硅2508收盘价5550元，较前一交易日跌52元，成交量27,811，持仓量24,513；锰硅2509收盘价5556元，较前一交易日跌54元，成交量364,607，持仓量405,076 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5100元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5500元/吨；锰矿Mn44块37.0元/吨度；兰炭小料神木价格580元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 08期货）为 - 226元/吨，较前一交易日增加22元/吨；锰硅期现价差（现货 - 09期货）为 - 56元/吨，较前一交易日增加54元/吨；硅铁近远月价差2508 - 2509为38元/吨，较前一交易日增加6元/吨；锰硅近远月价差2508 - 2509为 - 12元/吨，较前一交易日增加2元/吨；锰硅2508 - 硅铁2508跨品种价差为224元/吨，较前一交易日减少30元/吨；锰硅2509 - 硅铁2509跨品种价差为268元/吨，较前一交易日减少26元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 6月24日硅铁72价格：陕西5000 - 5100元/吨，宁夏5100 - 5150元/吨（较前一交易日跌50元/吨），青海5050 - 5200元/吨，甘肃5050 - 5150元/吨，内蒙5100 - 5150元/吨；75硅铁价格：陕西5600 - 5650元/吨，宁夏5550 - 5650元/吨，青海5550 - 5600元/吨，甘肃5700 - 5750元/吨，内蒙5600 - 5650元/吨；硅铁FOB价格：721000 - 1030美元/吨，751080 - 1110美元/吨；硅锰6517北方少量报价5450 - 5500元/吨，南方少量报价5550 - 5600元/吨 [1] - 中天钢铁常州敲定硅铁采购价为5480元/吨，较上一轮跌300元/吨，采购量600吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，区间震荡；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤受不同因素影响宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价703.0元/吨，跌1.0元/吨，跌幅0.14%；持仓695,640手，减少21,059手 [4] - 现货方面，卡粉、进口矿、金布巴、超特等价格均有下跌，国产矿部分价格持平 [4] - 基差和价差方面，基差多数缩小，价差部分缩小 [4] - 趋势强度为0，呈中性 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价2,969元/吨，跌6元/吨，跌幅0.20%；热轧卷板HC2510收盘价3,082元/吨，跌8元/吨，跌幅0.26% [7] - 成交和持仓方面，螺纹钢成交2,168,544手，持仓2,135,661手，减少84,364手；热轧卷板成交814,335手，持仓1,555,245手，减少11,511手 [7] - 现货价格多数下跌，唐山钢坯价格上涨10元/吨 [7] - 基差多数缩小，价差部分缩小部分扩大 [7] - 5月社会融资规模存量同比增长8.7%；5月汽车产销环比和同比均增长；5月PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，CPI同比下降0.1%；5月钢材出口环比增长1.1%，进口环比下降7.9%；5月下旬重点钢企粗钢日产环比下降4.9%等 [8][9] - 趋势强度均为0，呈中性 [9] 硅铁和锰硅 - 期货方面，硅铁2507收盘价5310元，硅铁2509收盘价5192元；锰硅2507收盘价5462元，锰硅2509收盘价5476元 [11] - 现货方面，硅铁内蒙价格5050元/吨，硅锰内蒙价格5420元/吨，锰矿36.2元/吨度，兰炭595元/吨 [11] - 期现价差、近远月价差和跨品种价差均有变化 [11] - 6月13日硅铁和硅锰不同地区有不同报价；南非国家港口和货运铁路公司达成工资协议；极端天气或影响南非矿石内陆运输；河钢敲定6月硅铁采购价和量，硅锰询盘价格和采购量 [12][13][15] - 趋势强度均为0，呈中性 [14] 焦炭和焦煤 - 期货价格，焦煤JM2509收盘价774.5元/吨，涨8元/吨，涨幅1.04%；焦炭12509收盘价1349.5元/吨，涨21元/吨，涨幅1.58% [16] - 成交和持仓方面，焦煤成交1216321手，持仓555128手，减少7754手；焦炭成交42959手，持仓53118手，增加582手 [16] - 现货价格多数持平，部分有小幅度变化 [16] - 基差多数缩小，价差部分缩小部分扩大 [16] - 北方港口焦煤有不同报价；6月13日汾渭CCI冶金煤指数有对应价格；6月13日焦煤JM2509合约多头减仓，空头增仓，焦炭J2509合约多头和空头均增仓 [16][17][18] - 趋势强度均为0，呈中性 [18] 动力煤 - 动力煤ZC2507昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动 -51.4元/吨，成交18手，持仓0手 [21] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地有不同报价；6月13日前20位会员持仓动力煤ZC2507合约多头和空头均未减仓 [22] - 趋势强度为0，呈中性 [23] 原木 - 不同合约收盘价、成交量、持仓量有不同变化，部分有涨跌幅 [26] - 原木现货市场和木方现货市场不同规格价格多数持平，部分有小幅度变化 [26] - 5月CPI同比下降0.1%，PPI环比下降0.4% [28] - 趋势强度为0，呈中性 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石：宏观驱动摇摆，震荡反复；基本面现实有由紧转松迹象，但下游偏高开工为价格下修带来阻力，叠加宏观多空交织，矿价短期或延续区间震荡[6][8] - 钢材：宏观情绪扰动，钢价宽幅震荡；海外宏观风险与国内政策空窗期影响，钢材需求逐步见顶，负反馈压力强化[66][68] - 硅铁&锰硅：宏观驱动与基本面博弈，合金走势震荡；受宏观情绪扰动价格跟随黑色板块震荡，需求见顶、供应扩张下价格或承压[128][131] - 煤焦：环保督察扰动，宽幅震荡；期现背离，弱现实压制盘面，价格反弹取决于供需预期修正，后续或动态寻底[211][214] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石周度观点 - 供应：澳大利亚发运走高，BHP和Fortescue财年底冲量创新高，非主流矿中秘鲁发运未完全恢复，国内矿山受检查影响开工下降[7][8][25] - 需求：铁水下滑缓慢，港口疏港量和五大材产量下降，废钢到货中性、废铁价差走阔[8][38][39] - 库存：45港进口矿库存累库拐点显现[7][43] - 价格：主力09合约价格窄幅震荡，现货价格延续弱势，中品矿跌幅较大[10][15] - 价差：中 - 低品价差持续收窄，9 - 1价差收窄，基差收敛[53][57][60] 螺纹钢&热轧卷板周度报告 - 供应：铁水和废钢供应有变动，螺纹、线材、热卷等产量有不同程度下降[67] - 需求：新房成交低迷，二手房成交维持高位，土地成交面积低，淡季需求季节性下滑，热卷需求环比转弱、出口也环比转弱[82][83][103] - 库存：钢厂库存去化放缓，警惕上游主动去库，热卷库存小幅累积[85][107] - 价格：螺纹和热卷现货及主力期货价格有变动，关注淡季价差反套机会[78][99] - 利润：螺纹和热卷现货及主力合约利润有变动，盘面利润仍有压缩空间[93][113] 硅铁&锰硅产业链周度报告 - 供应：硅铁供应环比微缩，锰硅供给环比扩张，宁夏地区复产明显[131][140][171] - 需求：高炉开工与铁水产量环比下降，炼钢需求收缩，螺纹钢产量下滑对锰硅需求支撑减弱[153][195] - 库存：双硅厂内库存环比上升，仓单库存高位回落，去库速率放缓[131][163][202] - 价格：硅铁和锰硅主力合约价格有变动，现货价格走势偏弱[134][135] - 利润：硅铁和锰硅盘面及现货利润有变动，成本支撑力度减弱[167][206] 煤焦周度报告 - 供应：国内煤矿产量开工阶段性转弱，海外蒙煤通关有变化[211] - 需求：铁水下行，焦企控量采购，个别企业增加刚需煤种采购[212] - 库存：下游主动去库，钢厂原料库存下移[213] - 价格：焦煤和焦炭期货及现货价格有变动[267][277] - 利润：焦企平均利润下降，建议做缩焦化利润[215][217]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观情绪扰动下钢价宽幅震荡，油价上涨使美国通胀数据利空，硬着陆风险强化，但能源类商品有支撑，钢材需求逐步见顶，负反馈压力强化，需关注国内政策刺激[3][5] 根据相关目录分别进行总结 钢材供需存数据 - 当周铁水产量241.6万吨，环比降0.2万吨，同比增23万吨；废钢产量475万吨，环比降0.2万吨，同比增23万吨；需求方面，废钢需求524万吨，环比降1.9万吨，同比持平；库存方面，废钢库存493.5万吨，环比降19.9万吨，同比增48.9万吨 [4] - 螺纹钢当周产量207.6万吨，环比降10.9万吨，同比降24.8万吨；需求220.0万吨，环比降9.1万吨，同比降7.1万吨；库存558.1万吨，环比降12.4万吨，同比降222.8万吨；现货价格3080元/吨，主力合约基差111元/吨，10 - 01价差1元/吨，现货利润184元/吨，主力合约利润304元/吨 [4][16] - 线材当周产量81.3万吨，环比降5.4万吨，同比降10.5万吨；需求83.9万吨，环比降2.0万吨，同比降12.5万吨；库存97.7万吨，环比降2.6万吨，同比降63.7万吨；现货价格3280元/吨 [4] - 热卷当周产量324.7万吨，环比降4.1万吨，同比降3.0万吨；需求319.9万吨，环比降1.0万吨，同比增0.9万吨；库存345.4万吨，环比增4.8万吨，同比降68.4万吨；现货价格3180元/吨，主力合约基差98元/吨，10 - 01价差2元/吨，现货利润101元/吨，主力合约利润267元/吨 [4][37][51] - 冷卷当周产量88.5万吨，环比降0.3万吨，同比增25万吨；需求88.2万吨，环比降0.3万吨，同比增3.1万吨；库存174.2万吨，环比增0.3万吨，同比降11.9万吨；现货价格3540元/吨 [4] - 中厚板当周产量156.8万吨，环比降0.9万吨，同比降2.5万吨；需求156.1万吨，环比降1.8万吨，同比降4.4万吨；库存179.1万吨，环比增0.7万吨，同比降45.5万吨；现货价格3360元/吨 [4] 宏观面分析 - 海外宏观上特朗普诉求矛盾使观点反复，伤害美元信用，以伊战争致原油价格大涨，美国通胀数据利空，硬着陆风险强化；国内宏观上4月28日政治局会议无超预期政策，将进入政策空窗期 [5] - 9月24日国新办发布会有房地产利好政策，9月26日政治局会议提振市场预期，11月8日人大常委会有12 + 万亿债务置换；2025政府工作报告GDP目标5%左右、赤字4%、通胀目标2%、地方政府专项债规模4.4万亿均符合预期，超长期特别主权债券规模1.3万亿低于预期2万亿 [8] 螺纹钢基本面 - 基差价差方面，上周上海螺纹现货价3080元/吨，主力期货价2969元/吨，主力合约基差111元/吨，10 - 01价差1元/吨，可关注淡季价差反套机会 [12][16] - 需求上新房成交维持低位，市场信心低迷，土地成交面积也维持低位；淡季来临需求季节性下滑，混凝土发运量、沥青销量、水泥出库量、全国贸易商建材成交量等均有体现 [17][20][21] - MS周数据显示钢厂库存去化放缓，需警惕未来上游主动去库 [23][25] - 生产利润上，上周螺纹现货利润184元/吨，主力合约利润304元/吨，华东螺纹谷电利润 - 40元/吨，盘面利润仍有压缩空间 [27][31] 热轧卷板钢基本面 - 基差价差方面，上周上海热卷现货价3180元/吨，主力期货价3082元/吨，主力合约基差98元/吨，10 - 01价差2元/吨，可关注淡季价差反套机会 [33][37] - 需求环比转弱，白色家电生产进入淡季，美国对钢制家电加征关税，抢出口节奏放缓；出口环比也转弱 [38][41][42] - MS周数据显示需求环比转弱，库存小幅累积，但钢厂维持高产量 [45][46] - 生产利润上，上周热卷现货利润101元/吨，主力合约利润267元/吨，盘面利润仍有压缩空间 [48][51] 品种价差结构 - 涉及上海冷热价差、上海卷螺差、上海中板热卷差、杭州线材螺纹差、杭州螺纹钢坯价差、上海镀锌冷轧价差等品种价差情况 [52][53][58] 冷卷和中板供需存数据 - 冷轧总库存、产量、表观消费有季节性数据体现；中厚板总库存、产量、表观消费也有季节性数据体现 [61][62]