报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [6] 报告的核心观点 - 钾是农作物生长必需元素 全球钾肥市场规模超千亿且未来有望稳步增长 中长期全球钾肥需求保持稳定增长 预计2024 - 2030年均复合增速为2.67% 2030年需求达8520万吨 供给方面绿地项目资本开支大、开发周期长 BHP项目是主要增量 若在建项目按期达产 2030年全球钾肥产量将达9090万吨 2024 - 2030年均复合增速为2.35% 价格上中短期走势偏强 长期受边际成本支撑 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行业：农作物生长的必需元素，行业寡头垄断 - 钾是农作物生长必需的三大营养元素之一 被誉为“粮食中的粮食” 没有替代品 钾矿种类多 钾石盐矿含钾量最高 钾盐下游主要用于农业生产 氯化钾应用最广泛 2024年全球钾肥市场规模为281.2亿美元 预计到2033年将达396.8亿美元 年复合年增长率达3.9% [15][17][18][27] - 钾矿分为固体钾矿和含钾卤水两种类型 固体钾矿占绝大多数 固体钾矿一般采用传统竖井开采方式 少量用溶解采矿工艺 含钾卤水一般采用盐田开采方式 钾矿选矿工艺相对简单 硫酸钾是第二大钾肥品种 加工型硫酸钾为主要类型 [28][33][37][38] - 全球钾资源丰富 储量可支撑100年 但分布高度不均 中国储量仅占全球4% 钾行业产能集中度高 寡头垄断格局明显 东亚地区钾肥消费量全球第一 中国是全球第一大钾肥消费国 钾肥区域供需错配 主要需求国依赖进口贸易 [42][44][45][47][51] - 中国钾矿匮乏 以含钾卤水为主 产能难有较大增产空间 氯化钾进口依存度高 2024年达67% 中国企业积极海外寻钾 “三三制”战略初见成效 老挝基地已投产合计200万吨钾肥产能反哺国内 2024年反哺占比约10% [53][54][57] 需求：中长期全球钾肥需求保持稳定增长 - 全球人口增长提升粮食需求 钾肥需求刚性 且钾肥在三大肥料使用占比逐步提升 需求潜力较大 [65] - 中国耕地少、人口多 钾肥是刚性需求 农作物播种面积稳步增长 钾肥施用比例逐步提升 蔬菜和油料作物播种面积占比提升 提供钾肥市场需求增量 预计2024 - 2030中国氯化钾需求年均复合增速为3.39% 2030年达2200万吨 [68][70][74][78] - 印尼持续加大生物柴油推广力度 棕榈树是高钾作物 棕榈油需求将提振东南亚钾肥需求 预计2024 - 2030印尼和马来西亚钾肥需求年均复合增速分别为4.64%和4.22% [81][82] - 巴西是全球最大大豆出口国和第二大玉米出口国 对进口钾肥依存度超95% 2025年大豆产量有望达1.75亿吨 生物燃料政策将刺激大豆种植需求 预计2024 - 2030巴西氯化钾需求年均复合增速为3.91% 2030年达1750万吨 [85] - 预计2025年全球氯化钾需求同比增加240万吨 2024 - 2030年均复合增速为2.67% 2030年全球钾肥需求有望达8520万吨 [89] 供给：绿地项目资本开支大，BHP项目是主要增量 - 钾矿项目资本开支大 开发周期长 多数百万吨级以上钾矿开发周期普遍在7 - 10年 产能爬坡需2 - 3年 棕地项目比绿地项目有时间和成本优势 [91] - 部分老旧产能出清 边际成本持续提升 如Mosaic的Esterhazy矿K1和K2矿井、乌拉尔钾肥Berezniki - 2等产能规模较大的钾盐矿进入淘汰周期 [93] - 全球有超2000万吨钾矿规划新增产能 以绿地项目为主 进展缓慢 棕地项目扩产较快 BHP加拿大Jansen项目规划产能850万吨 一期415万吨预计2026年底投产 [94] - 矿业巨头BHP强势进军钾行业 一二期合计规划850万吨 远期规划1600 - 1700万吨 前两期完全投产后有望成为全球前五大钾肥企业 [97] - 中国企业积极布局老挝 甘蒙矿区亚钾国际和东方铁塔进展较快 目前合计产能200万吨 [98] - 2025年全球氯化钾供给偏紧 预计产量同比下降超70万吨 中长期BHP项目是主要增量 若在建项目按期投产 2030年全球钾肥产量将达9090万吨 2024 - 2030年均复合增速为2.35% [103] 价格：中短期走势偏强，长期受边际成本支撑 - 历史钾肥价格分四个阶段 寡头主导价格走势 第一阶段（1970 - 2005年）价格低位 第二阶段（2005 - 2013年）寡头垄断格局建立 价格大幅上涨 第三阶段（2013 - 2021年）垄断格局破裂 价格持续下跌 第四阶段（2021年至今）俄乌冲突导致价格剧烈波动 后回落至低位 [105] - 钾肥价格与农产品价格正相关 存在6个月左右滞后时间 氮、磷、钾长期不可互相替代 短期价格互相影响 截至2024年6月30日 磷肥和氮肥价格处于历史相对高位 对短期钾肥价格有支撑 [107][109] - 关税及制裁影响 白俄罗斯钾肥出口路线调整 运输成本提升 若美国对加拿大加征关税 或将冲击北美钾肥供应链 全球钾肥贸易格局面临重构 [115] - 中国钾肥进口价由联合谈判商定 曾是全球钾肥价格相对“洼地” 但优势逐步减弱 主要因需求增长 产能难扩张 对外依存度提升 [118] - 预计2025 - 2026年全球钾肥供需偏紧 价格走势偏强 长期钾肥价格受边际成本支撑 全球钾肥行业实质上仍属寡头垄断格局 [119][122]

新能源产业与战略性矿产资源 - 新能源产业崛起使战略性矿产资源成为国际博弈筹码 镍被多国列入战略性矿产目录 因其在新能源电池和不锈钢等领域的关键作用 [1] - 镍被称为"现代工业的维生素" 具有优异导电性 耐腐蚀性和高温强度 预计2030年新能源汽车 储能电池及航空航天用镍需求占比超60% 三元高镍电池材料市场规模突破2000亿元 [1] 镍的应用与需求 - 全球约65% 中国约85%的镍用于冶炼不锈钢 电池行业用镍量从2010年前的3%上升至2023年的约13% [2] - 中国镍矿对外依存度超83% [3] 全球镍资源分布 - 2024年全球镍储量约1.3亿吨 印尼占42% 澳大利亚18% 巴西12% [13] - 2024年全球镍金属产量约352万吨 印尼占30% 菲律宾20% 巴西15% 俄罗斯10% [13] - 中国镍资源较少 主要集中在甘肃省 以硫化镍为主且品位偏低 代表性矿山为金川矿山 [19] 印尼镍产业发展 - 印尼通过禁止镍矿出口政策推动产业链本土化 从"纯粹镍原矿供应国"转变为"镍初级产品冶炼国" 精炼镍出口额从2019年2%跃升至2023年9%(220亿美元) [25][36] - 印尼规划2025年镍矿产量232万金属吨 同比上升6.9% 全球占比58% 预计2025年全球镍矿产量达401万金属吨(同比增长3.4%) [19] - 印尼五大镍加工工业园区列为国家战略项目 总投资395.8亿美元 专注生产电池关键材料 [25] 镍生产成本与技术 - 印尼凭借红土镍矿资源和一体化冶炼技术 生产成本远低于其他国家 力勤资源HPAL项目2024H1镍C1成本0.61万美元/吨 [37][39] - 中国采选冶技术行业领先 中冶瑞木湿法项目引领技术变革 印尼HPAL一期项目创造行业新增产能建设时间最短纪录 [37] 镍供需格局与价格 - 全球镍供应格局重塑 镍价跌至成本支撑线附近 高成本项目开始出清 进入产能出清新阶段 [43] - 2025年全球镍铁产能预计357万镍吨(同比下降1.7%) 产量202万镍吨(同比上升1%) 其中印尼150万镍吨 中国32万吨(同比下降6.3%) [47] - 2024年全球精炼镍产能增长15万吨(约13%) 中国新增16.3万吨 全球产量87万吨 产能利用率约71% [58] 镍下游应用 - 不锈钢仍是原生镍最大下游需求领域 2019年占比69% 但新能源电池需求占比从2021年开始显著增加 [64] - 预计到2028年电池制造在镍需求占比将提升至11% 但磷酸铁锂电池对三元锂电池挤占导致新能源领域镍需求增速低于预期 [65] 印尼政策影响 - 印尼配额(RKAB)审批延迟及缓慢导致镍矿价格居高不下 2024年RKAB从一年一审批改为三年一审 [66] - 印尼2025年实施新特许权使用费政策 镍矿税率从固定10%调整为14%-19% 镍铁税率从2%升至4%-6% 镍生铁税率从5%升至5%-7% [68] - 印尼政府通过SIMBARA系统等政策加强资源管控 意图提高镍产品价值和增加税收 [69]

新《矿产资源法》核心修订内容 - 建立战略性矿产资源特殊保护制度 对关系国家经济安全、国防安全和战略性新兴产业发展的矿产资源实行特殊保护 纳入国家目录管理 [1] - 首次以法律形式确立矿业权市场化配置制度 规定探矿权、采矿权必须通过招标拍卖、挂牌等竞争性方式出让 [3] - 建立探采"直通车"制度 明确探矿权人在勘查区域依法享有直接转为采矿权的权利 消除投资找矿的权属转换障碍 [5][7] - 针对石油天然气等流体矿产设立"探采合一"制度 允许探矿权人发现可采资源后先行开采 需在规定期限内补办采矿手续 [9] 矿区生态修复管理升级 - 强化全过程生态修复管理 将修复责任从末端治理延伸至源头保护 推动采矿权人从被动治理转向主动防控 [10] - 配套制定《矿区生态修复方案编制指南》等规定 落实新法要求的系统综合治理模式 [10] 矿产勘查投入与成果 - "十四五"期间全国矿产勘查累计投入超4000亿元 其中社会资金占比超90% 2023-2024年连续两年单年投入破千亿元 [14] - 截至2024年上半年 绝大多数矿种已提前完成"十四五"找矿目标 新兴产业所需矿产资源勘查取得突破 [16] - 2024年自然资源系统出台80余项政策文件 支持矿业权人快速增储增产 [12]

矿产资源 - 新修订的矿产资源法将于2025年7月1日起施行 明确加大对战略性矿产资源勘查、开采、贸易、储备等的支持力度 推动战略性矿产资源增加储量和提高产能 推动产业优化升级 [1] 电力服务 - 国家发改委、国家能源局联合发文 提出推广主动办电服务、提升办电便利度等改革措施 持续提升"获得电力"服务水平 新规自7月1日起施行 [2][3] 征信服务 - 国家发改委通知 7月1日起下调商业银行等机构查询企业信用报告基准服务费等征信服务收费标准 预计每年可为用户节省成本支出约11亿元 [4] 纳税信用 - 《纳税缴费信用管理办法》7月1日起施行 完善纳税缴费信用修复标准 包括加大轻微失信行为修复力度、建立欠缴税费指标渐次修复机制等 [5][6] 上市公司信息披露 - 新版《上市公司信息披露管理办法》7月1日起施行 明确上市公司应当充分披露可能对公司核心竞争力、经营活动和未来发展产生重大不利影响的风险因素 [7] 药品追溯 - 《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》要求 7月1日起销售环节需扫码后方可进行医保基金结算 无追溯码药品列入"无码库"管理暂可结算 [8][9] 劳动能力鉴定 - 《劳动能力鉴定管理办法》7月1日起施行 要求加强便民服务 通过信息共享获取的申请材料不得要求重复提交 有条件的地方可通过网络接收申请 [10][11] 精神活性物质管制 - 公安部等三部门联合公告 将尼秦类物质和三氟乙咪酯等12种新精神活性物质纳入管制 7月1日起施行 [12] 离境退税政策 - 大连市、湖北省自7月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 [14][15] 征兵工作 - 天津市新版征兵工作规定7月1日起施行 明确新兵自批准入伍之日起享受现役军人待遇 家属享受义务兵家庭优待金和其他优待保障 [17][18] 乡村振兴 - 《山西省乡村振兴促进条例》7月1日起施行 引导农民专业合作社、家庭农场、涉农企业等与农民建立利益联结机制 通过订单收购、保底分红、股份合作等形式让农民共享全产业链增值收益 [19][20][21] 城镇社区更新 - 《浙江省城镇社区更新条例》7月1日起施行 明确实施城镇老旧小区更新应注重公共空间集中有序布局和适老化、适儿化改造 鼓励建筑外墙立面整饰、节能防水改造等微更新 [22][23] 英雄烈士保护 - 《湖北省英雄烈士保护条例》7月1日起施行 保护英雄烈士形象和纪念场所环境、氛围 禁止使用大功率音响设备等开展破坏庄严、肃穆、清净环境和氛围的活动 [24][25] 校服管理 - 广东省加强中小学生校服管理工作 明确不得强制学生、家长购买校服或捆绑销售 非城镇中小学校原则上不要求统一着装 新规7月1日起施行 [26][27] 涉企行政检查 - 海南省《严格规范涉企行政检查的若干措施》7月1日起施行 明确"能合并、联合检查的不得重复、多头开展"等举措 解决多头、随意、过度检查问题 [28][29] 停车管理 - 《重庆市停车管理条例》7月1日起施行 明确实行政府定价、政府指导价管理的停车场应给予车辆不少于15分钟免费停放时间 住宅区不少于30分钟 [30][31]

公司动态 - 长江新材旗下湖北省长江资源投资有限公司成功竞得孝感市大悟县芳畈矿区金矿探矿权 [1] - 探矿权位于大悟县芳畈镇 勘查区面积14 38平方公里 探矿权出让年限5年 [1] - 矿区成矿条件优越 蕴藏金 铜 银 钨等多种战略性矿产资源 初步预估整体资源储量达到中型以上矿床规模 [1] 战略意义 - 此次竞拍成功标志着公司在战略性矿产资源领域取得重大突破 [1] - 是公司在新材料领域战略布局的重要成果 将增强公司在战略性矿产资源领域的话语权 提升核心竞争力 [1] - 公司积极响应国家新一轮找矿突破战略行动 彰显国企在保障国家资源安全 服务地方经济发展中的责任担当 [1] 未来规划 - 公司将以此次竞得探矿权为契机 持续加大在新材料资源领域的投入力度 [2] - 加快推进矿区勘查工作 优化资源开发方案 推动矿产资源勘查开发及增储上产 力争早日实现资源效益转化 [2] - 坚持生态优先 绿色发展理念 探索"绿色勘查—清洁开发—循环利用"模式 推动矿产资源行业高质量发展 [2] - 依托资源优势 延伸产业链条 拓展业务版图 致力于打造国内领先的矿产资源综合服务商 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锑作为战略性矿产，全球资源高度集中，中国储量居首但尤为紧缺，2024年出口管制政策致国内外价差扩大 [4][13][14][15] - 行业市场规模受中国塑料制品和光伏组件产量增长带动，未来中美贸易摩擦或带来压力，但中国铅蓄电池出口向好支撑锑产品价值 [4][38][39][40] - 中国锑矿资源产量收缩、西移，冶炼产能占全球主导，消费以阻燃剂为主，光伏玻璃澄清剂带动需求增长 [21][22][23] 根据相关目录分别进行总结 行业定义与分类 - 锑被誉为“工业味精”，应用于半导体、合金、阻燃材料等多领域，因其在阻燃材料中不可替代，生产和消费需求持续增长 [5] - 含锑矿物众多，但具工业利用价值且含锑20%以上的仅10种，辉锑矿是主要选冶矿物原料 [5] - 锑按分布形式分为单质及合金态、硫化物和硫氧化物类、含硫盐类矿物、氧化物类、锑酸盐类 [5] 行业特征 - 资源高度集中，全球锑矿主要分布于环太平洋、中亚及地中海成矿带，中国储量占比29.7%居首，境内集中在广西、湖南和甘肃 [13] - 具战略性，被多国列为战略资源，全球和中国锑矿静态储采比均低于其他矿石 [14] - 政策敏感性强，2024年中国出口管制政策使国内外价差扩大至25万元/吨 [15] 发展历程 - 1556 - 1930年，从手工作坊迈向初步工业化，冶炼技术开始形成体系 [16][17] - 1930 - 1989年，工业化快速发展，冶炼技术重大突破，形成完整生产体系和贸易格局 [16][17] - 1990年至今，中国崛起确立主导地位，产业向高质量转型，但面临资源枯竭等挑战 [16][19] 产业链分析 产业链上游 - 中国锑矿资源向西部转移，勘查投入下降，矿权规模收缩，产量因储量下降而收缩，但供需自给率高，再生锑回收潜力待释放 [21][25][26][27] - 上游厂商包括广西华锡、湖南黄金等公司 [24] 产业链中游 - 中国从资源主导转向冶炼主导，占全球冶炼产能71%，传统火法和湿法成本固定，新型电解技术提升效率 [22][31][32] - 中游厂商有山东恒邦、株洲冶炼等公司 [29] 产业链下游 - 中国锑消费以阻燃剂为主，光伏玻璃澄清剂带动需求增长，焦锑酸钠方案可节省成本，是重要经济因素 [23][34][35][36] - 下游渠道端及终端客户包括山东新华、浙江万盛等公司 [33] 行业规模 - 2021 - 2024年市场规模年复合增长率6.91%，预计2025 - 2030年年复合增长率 - 1.57% [37] - 历史规模增长因中国塑料制品和光伏组件产量增长带动，未来变化受中美贸易摩擦和铅蓄电池出口影响 [38][39][40] 政策梳理 - 《关于做好新〈矿产资源法〉贯彻实施工作的通知》等多项政策，涉及资源保障、出口管制、循环利用、产业升级等方面，促进行业规范化和可持续发展 [43][45] 竞争格局 - 锑矿和冶炼企业均分为三个梯队，区域集中格局推动竞争优势分化，技术创新和并购重组影响未来格局 [46][47][49][50] 上市公司速览 - 展示了山东恒邦、株洲冶炼等多家公司的营收规模、同比增长和毛利率等财务数据 [53][54][55][56] 企业分析 湖南黄金股份有限公司 - 企业存续，经营范围广泛，营收规模187.5亿元，同比增长16.0%，毛利率6.6%，有规模优势 [57][58][63] 西藏华钰矿业股份有限公司 - 企业存续，经营范围包括矿产开采等，营收规模9.3亿元，同比增长31.6%，毛利率56.5%，有资源优势 [64][59][66]