报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月末以来螺纹钢期现价格走弱，主力期价跌幅达4.43%，主流地区现货价格跌幅在30 - 90元/吨，乐观情绪修正叠加钢市产业矛盾累积致钢价承压回落，当前需求弱势难改、供应利好有限，基本面矛盾累积，预计钢价承压震荡调整，需关注限产政策变化 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 乐观情绪修正 - 7月黑色金属市场主导逻辑是“反内卷”政策利好预期，但预期兑现有限，7月30日中共中央政治局会议措辞变化使市场对“反内卷”政策推进预期反复，且未直接提及房地产，市场对其宽松政策预期减弱 [3] - 7月31日数据显示，受制造业进入传统生产淡季及部分地区灾害影响，7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较6月下降0.4个百分点 [3] - 7月装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.3%和50.6%，持续高于临界点；消费品行业PMI为49.5%，较6月下降0.9个百分点；高耗能行业PMI为48.0%，较6月上升0.2个百分点；7月生产经营活动预期指数为52.6%，较6月上升0.6个百分点，制造业企业对近期市场发展信心增强 [4] 供应利好有限 - 截至8月1日当周，螺纹钢库存总量为546.29万吨，较前一周增加7.65万吨，虽同比下降196.08万吨、降幅26.41%，处于近年来同期低位，但库存拐点已现，产业矛盾累积 [5] - 现阶段螺纹钢市场供需双弱，建筑钢厂生产趋弱，周产量最新值为211.06万吨，较前期高点累计下降22.83万吨，减量主要源于长流程钢厂转产钢坯、保板材铁水 [5] - 低供应利好效应有限，螺纹钢吨钢利润良好，部分前期生产钢坯的钢厂回归生产，短流程钢厂盈利改善，90家独立电弧炉中盈利钢厂占比52.89%，亏损比例12.4%，开工率升至年内高位 [5][6] - 为保障9月3日阅兵，北京周边地区钢厂或停产，虽对建筑钢材供应影响不大，但限产执行将提振钢市情绪，需关注政策执行情况 [6] 需求弱势未变 - 截至8月1日当周，同口径螺纹钢周度表需量为203.41万吨，创阶段性新低，较去年同期下降5.67%，处于近年来同期低位 [7] - 水泥出库量和混凝土发运量同比分别下降10.43%、4.91%，处于近年来同期低位，佐证建筑相关需求疲弱 [7] - 房地产销售低迷，基本面虽在修复，但逆周期调节动能可能减弱，基建投资难大幅加码，下游行业无实质性改善，需求弱势格局未变 [7] - 7月钢价上行刺激投资需求释放，期现套利介入，上期所螺纹钢仓单量高于往年，钢厂增加盘面套保量，或加剧需求端压力 [7]

价格走势 - 7月末以来螺纹钢期现价格走弱，主力期价自高位回落，跌幅达4.43% [1] - 主流地区现货价格有不同程度下跌，跌幅在30至90元/吨 [1] 市场情绪与宏观背景 - 市场乐观情绪迎来修正，因“反内卷”政策预期兑现程度有限 [2] - 中共中央政治局会议相关措辞出现变化，去掉了“低价”一词，并将“推动落后产能有序退出”转变为“推进重点行业产能治理”，引发市场预期反复 [2] - 会议未直接提及房地产，仅强调“高质量开展城市更新”，市场对房地产宽松政策预期减弱 [2] - 7月制造业PMI为49.3%，较6月下降0.4个百分点 [2] - 7月生产经营活动预期指数为52.6%，较6月上升0.6个百分点，制造业企业信心有所增强 [3] 供应状况 - 螺纹钢库存出现拐点，截至8月1日当周库存总量为546.29万吨，较前一周增加7.65万吨 [4] - 库存同比下降196.08万吨，降幅为26.41%，处于近年来同期低位 [4] - 螺纹钢周产量为211.06万吨，较前期高点累计下降22.83万吨 [4] - 低供应利好有限，因吨钢利润良好促使部分钢厂转回生产螺纹钢，且短流程钢厂盈利改善 [4] - 独立电弧炉盈利钢厂占比为52.89%，亏损比例为12.4%，开工率升至年内高位，将带来供应增量 [4] - 9月3日北京周边地区钢厂或停产，若限产执行将提振市场情绪 [5] 需求状况 - 螺纹钢需求表现疲弱，周度表需量为203.41万吨，持续创阶段性新低，较去年同期下降5.67% [6] - 终端需求指标水泥出库量和混凝土发运量呈现走弱态势，同比分别下降10.43%和4.91% [6] - 房地产销售低迷，基建投资预计难以大幅加码，下游行业暂无实质性改善 [7] - 7月钢价上行刺激了投资需求释放和期现套利介入，上期所螺纹钢仓单量高于往年，可能加剧需求端压力 [7] 综合展望 - 钢市运行逻辑逐步回归产业端，当前螺纹钢需求弱势难改，供应利好有限，基本面矛盾累积，预计钢价承压震荡调整 [7]