财务表现 - 2025H1营业收入412.92亿元同比减少9.38% 归属净利润43.68亿元同比增长31.34% [1] - 2025Q2营业收入222.4亿元同比减少8.24% 归属净利润25.57亿元同比增长40.26% [1] - 中期利润分配方案为每股派息0.24元（含税） 派发总额12.6亿元（含税） [1] 行业环境 - 2025H1全国基础设施投资同比增长4.6% 房地产开发投资同比下降11.2% 房屋新开工面积同比下降20.0% [2] - 全国水泥产量8.15亿吨同比下降4.3% 水泥需求表现低迷创近年新低 [2][3] - 公司水泥熟料自产品销量1.26亿吨同比下降0.35% 销量增速明显好于行业 [3] 成本与盈利 - 不含税销价243元/吨同比增加4元 吨毛利70元同比增加18元 [3] - 煤炭价格下跌使成本端同比下降较为明显 计提资产减值损失约3亿元 [3] - 盈利增长主要受益于成本端下降支撑 [2] 产能与投资 - 2025H1资本性支出约62.1亿元主要用于项目建设及对外投资 [4] - 新增熟料产能180万吨（海外） 水泥产能400万吨 骨料产能350万吨 商品混凝土产能525万立方米 新能源发电装机容量200兆瓦 [4] - 期末拥有熟料产能2.76亿吨 水泥产能4.07亿吨 骨料产能1.67亿吨 在运行商品混凝土产能5,715万立方米 新能源发电装机容量845兆瓦 [4] 行业展望 - 水泥行业围绕超产治理进行布局 有望出清部分产能 [4] - 若严格执行备案产能生产 真实产能利用率或改善 价格中枢有望上移 [4] - 公司在光伏和骨料领域开支放缓 整体资本开支收缩趋势形成 [4]

工业企业盈利状况 - 2025年1-7月工业企业利润总额4.0万亿元，同比下降1.7%，降幅较1-6月收窄0.1个百分点[5] - 7月单月利润同比降幅收窄至1.5%，但仍处于负增长区间[5] - 1-7月营收利润率5.15%，同比差距持续收窄成为利润修复核心驱动力[6] - 工业增加值累计同比增长6.3%（较前值回落0.1个百分点），PPI累计同比下降2.9%[6] 所有制结构分化 - 私营企业实现利润1.1万亿元同比增长1.8%，外资企业实现利润1.0万亿元同比增长1.8%[8] - 国有控股企业实现利润1.3万亿元同比下降7.5%，股份制企业利润3.0万亿元同比下降2.8%[8] 行业表现对比 - 7月制造业利润同比增速较6月加快5.4个百分点，拉动整体利润增速加快3.6个百分点[11] - 高技术制造业拉动工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点[11] - 采矿业利润同比下降31.6%，公用事业利润增速持续加快[11] 与2015年对比差异 - 2014-2015年原材料制造业利润增速从13%降至-7.4%，消费品制造业保持稳健（2015年底7.3%）[24][26] - 2025年原材料制造业利润增长9.7%，装备制造业增长6.2%，消费品制造业下降3.3%[26] - 当前消费品制造业利润持续负增长，与2015年表现形成根本性差异[26] 产能治理背景 - 2014年淘汰炼铁产能2823万吨、炼钢3113万吨、焦炭1853万吨[16] - 2015年淘汰炼铁1377.6万吨、炼钢1705.9万吨、焦炭948.4万吨[17] - 两轮产能治理均聚焦原材料行业，但当前需配套需求侧政策工具[26]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 氧化铝：★★★，更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：未明确评级 [1] - 锌：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 多晶硅：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种表现不一，受宏观政策、供需关系、库存变化等因素影响，投资策略需根据不同品种的具体情况制定 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周二沪铜持仓回吐涨幅，现铜报79585元，沪粤分别升水130、65元/吨 [2] - 美国将铜列入2025关键矿物清单，可获联邦资金支持或简化许可程序 [2] - 沪铜整数关阻力强，高位空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货回落至平水，周初铝锭社库增2万吨，铝棒增0.9万吨 [3] - 下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但累库拐点未明确，沪铝短期震荡，上方20800 - 21000元区域有阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20200元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [3] - 氧化铝运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单持续上升，供应过剩显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元位置有支撑，如盘面贴水扩大可短多参与 [3] 锌 - 海内外矿端增量持续兑现，TC回升，国内炼厂提产积极性高，盘面有空矿山利润空间，现货贴水盘面，锌库存持续显性化，沪锌承压下行，下游逢低询价积极性好转 [4] - 9月旺季临近，叠加联储降息预期，宏观面略偏乐观，但与供增需弱基本面共振不足，暂观望，等待反弹后的空头机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍小幅反弹，市场交投平淡，贸易商挺价意愿强，主流电积镍升水区间维持在 - 100 - 300元/吨 [7] - 受盘面价格下跌影响，本周下游采购量级增加，纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象 [7] - 技术上镍价有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [7] 锡 - 沪锡小幅增仓阳线收在27万偏下，现锡上调到27万，平水2509合约 [8] - 倾向锡价短线有冲高潜力，多头依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价回调，市场交投萎缩，部分矿商趁盘面拉涨出货，期价跳水后引发阶段性惜售，下游补库谨慎 [9] - 市场总库存微降700吨在14.2万吨，冶炼厂库存降3千吨至4.7万吨，下游库存持增近三千吨在5.2万吨，贸易商去库千吨至4.3万吨，中游环节赌涨情结退却，货权转移为上游出货给下游 [9] - 澳矿最新报价925美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，中游产量周环比降5% [9] - 碳酸锂期价回调中，市场交易焦点在下游停产后对930期限的预期，短期难以证伪，基本面对价格指引有限，偏多思路，做好风控 [9] 工业硅 - 工业硅期货减仓下行，市场情绪受焦煤价格走弱传导，多晶硅产能治理政策预期平稳，缺乏新增利好刺激 [10] - 基本面供应端新疆、川滇主产区月内增产，需求端同步跟进，8月多晶硅排产规模大幅提升，市场供需双增，矛盾不突出 [10] - 库存端最新周度社会库存数据小幅下降，短期情绪波动使盘面偏弱，暂看下方8300元/吨支撑力度 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货延续震荡，上周行业会议后，现货端N型复投料报价升至4.9万元/吨，实际成交待跟踪 [11] - 今日下游硅片价格及排产上调，但多晶硅库存压力大于硅片，8月多晶硅排产大概率下滑以修复供需结构 [11] - 盘面当前现货价格多锚定震荡区间下沿，政策未超预期前价格缺乏突破上沿动力，短期预计维持区间震荡，操作上延续逢低做多 [11]

价格表现 - 本周钢材价格全面下跌 上海20mm HRB400材质螺纹价格3270元/吨 较上周下降30元/吨 [1][2] - 高线8.0mm价格3420元/吨 较上周下降50元/吨 热轧3.0mm价格3420元/吨 较上周下降40元/吨 [1][2] - 冷轧1.0mm价格3830元/吨 较上周下降50元/吨 普中板20mm价格3470元/吨 较上周下降50元/吨 [1][2] - 原材料中国产矿市场价格稳中有升 进口矿市场价格稳中有跌 废钢价格下跌 [2] 利润变化 - 钢材利润整体下降 长流程螺纹钢 热轧和冷轧毛利分别环比下降58元/吨 50元/吨和42元/吨 [2] - 短流程电炉钢毛利环比下降34元/吨 [2] 产量与库存 - 五大钢材品种总产量878万吨 环比上升6.43万吨 其中建筑钢材产量周环比减少3.71万吨 板材产量周环比上升10.14万吨 [3] - 螺纹钢产量减少5.8万吨至214.65万吨 长流程螺纹钢产量184.87万吨 环比减少5.38万吨 短流程螺纹钢产量29.78万吨 环比减少0.42万吨 [3] - 五大钢材品种社会总库存1016.21万吨 环比增加26.43万吨 钢厂总库存423.83万吨 环比下降1.3万吨 [3] - 螺纹钢社库增加17.58万吨 厂库增加2.27万吨 [3] 消费与需求 - 螺纹钢表观消费量194.8万吨 环比上升4.86万吨 [3] - 建筑钢材成交日均值9.48万吨 环比下降7.29% [3] 行业动态与投资建议 - 美国商务部将钢铝关税扩展至407类钢铝衍生品 涵盖大部分钢铁制造业下游 [4] - 钢材需求处于季节性淡季 供给侧政策处于真空期 钢厂利润明显收窄 [4] - 长期产能治理仍是行业主线 粗钢供给有望优化 叠加铁矿新增产能逐步释放 钢企盈利能力有望修复 [4] - 推荐普钢板块华菱钢铁 宝钢股份 南钢股份 特钢板块翔楼新材 中信特钢 甬金股份 管材标的久立特材 友发集团 武进不锈 建议关注高温合金标的抚顺特钢 [4]

化工ETF（159870）最新规模超74亿，同类断层第一。紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分 产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动 性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现。 数据显示，截至2025年7月31日，中证细分化工产业主题指数(000813)前十大权重股分别为万华化学 (600309)、盐湖股份(000792)、巨化股份(600160)、藏格矿业(000408)、华鲁恒升(600426)、宝丰能源 (600989)、卫星化学(002648)、恒力石化(600346)、云天化(600096)、龙佰集团(002601)，前十大权重股 合计占比43.54%。 截至2025年8月25日 09:38，中证细分化工产业主题指数(000813)上涨1%，成分股航锦科技(000818)上涨 8.87%，三美股份(603379)上涨5.15%，巨化股份(600160)上涨1.79%，藏格矿业(000408)上涨1.65%，卫 星化学(002648)上涨1.51%。化工ETF(159870)上涨1%， 冲击4连涨。最新价报0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材需求疲弱格局明显，钢厂利润逐步收缩，盘面弱势特征愈发突出，若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探的风险，需关注安全检查及环保限产的潜在影响，建议持续跟踪终端需求修复进度以及成本端对成材价格的支撑力度 [4] - 铁矿石短期价格或继续调整，需关注后续发运进度、高铁水和终端需求的矛盾积累情况以及唐山钢厂限产结束之后的铁水恢复情况 [7] - 锰硅和硅铁在“反内卷”情绪带动下价格回落，最终价格会向基本面靠拢，但过程需时间，短期不建议投机资金过度参与，套保资金可根据自身情况抓住套保时机，后续关注下游终端需求变化及国家相关需求配套措施 [11][12] - 工业硅预计价格震荡偏弱运行，多晶硅预计价格宽幅震荡，需关注各主产区复产力度、超预期行业政策、仓单对价格的压力以及涨价链条顺价情况 [16][17] - 玻璃短期内预计偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动，需关注反内卷对产能的影响及城市更新政策对需求的影响；纯碱短期内预计震荡，中长期价格中枢或逐渐抬升，但上涨空间受下游需求限制 [19][20] 各目录总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3121元/吨，较上一交易日跌11元/吨（-0.35%），注册仓单136410吨，环比增加9965吨，主力合约持仓量145.8111万手，环比减少65281手；现货天津汇总价格3280元/吨，环比不变，上海汇总价格3300元/吨，环比增加10元/吨 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3375元/吨，较上一交易日跌27元/吨（-0.79%），注册仓单33992吨，环比减少5669吨，主力合约持仓量104.7482万手，环比减少76410手；现货乐从汇总价格3410元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3420元/吨，环比减少10元/吨 [3] - 螺纹钢产量本周明显回落，需求环比有小幅修复但整体仍疲弱，库存继续累积；热轧卷板需求保持回升，产量增长较快，库存已连续六周增加；成材需求疲弱，钢厂利润收缩，盘面弱势突出，若需求无法改善价格或持续下探 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至772.50元/吨，涨跌幅+0.46 %（+3.50），持仓变化+11185手，变化至45.16万手，加权持仓量83.97万手；现货青岛港PB粉769元/湿吨，折盘面基差44.42元/吨，基差率5.44% [6] - 海外铁矿石发运量及到港量双增，巴西周度发运量创年内新高，澳洲发运量相对持稳，非主流国家发运量回升显著；日均铁水产量240.75万吨，环比上升0.09万吨，与上周基本持平，高炉检修与复产均有，钢厂盈利率继续下滑；港口库存延续小幅回升趋势，钢厂进口矿库存小幅下降；五大材表需环比回升，但螺纹、热卷库存继续累积 [7] 锰硅硅铁 - 8月21日，锰硅主力（SM601合约）窄幅震荡收星，日内收涨0.03%，收盘报5838元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，环比下调100元/吨，折盘面5890吨，升水盘面52元/吨 [9][10] - 硅铁主力（SF511合约）同样窄幅震荡收星，日内收涨0.28%，收盘报5638元/吨，天津72硅铁现货市场报价5830元/吨，环比持稳，升水盘面192元/吨 [10] - 锰硅盘面价格跌破短期反弹趋势线及支撑位，硅铁日线级别临界短期反弹趋势线，基于盘面走势建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [10] - “反内卷”情绪带动商品价格回落，市场在情绪降温后向外挤估值，最终价格会向基本面靠拢，但过程需时间，短期不建议投机资金过度参与，套保资金可根据自身情况抓住套保时机 [11] - 锰硅过剩格局未变，产量有抬升苗头，供给端压力未减，需防范需求边际弱化；硅铁情况类似，未来一段时间黑色板块大概率需求边际趋弱，关注下游终端需求变化及国家相关需求配套措施 [12] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8635元/吨，涨跌幅+2.92%（+245），加权合约持仓变化+2630手，变化至529075手；现货华东不通氧553市场报价9050元/吨，环比持平，主力合约基差415元/吨，421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差165元/吨 [14] - 工业硅产能过剩、库存高位、需求不足问题未因价格反弹改变，8月开工率预计上行，下游多晶硅、有机硅产量预计增长，预计价格震荡偏弱运行，下方支撑在8250以及8000元/吨，关注主产区复产力度及行业政策 [15][16] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报51530元/吨，涨跌幅-0.67%（-345），加权合约持仓变化-1672手，变化至335483手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价46元/千克，环比+1.5元/千克，N型致密料平均价48元/千克，环比+2元/千克，N型复投料平均价49元/千克，环比+2元/千克，主力合约基差-2530元/吨 [16] - 7月“反内卷”及产能整合方案预期推动价格上涨，当前盘面价格可覆盖企业成本并提供交割利润，基本面周度产量环比增加，库存去化有限，供需呈弱现实状态，预计价格宽幅震荡，下方支撑位分别在47000以及44000元/吨，关注仓单对价格的压力及涨价链条顺价情况 [17] 玻璃纯碱 - 玻璃周四沙河现货报价1147元，环比前日下跌9元，华中现货报价1060元，环比前日持平，市场成交灵活，中下游刚需采购，低价成交为主；截止到2025年8月21日，全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比+18万重箱，环比+0.28%，同比-7.37%，折库存天数27.2天，较上期+0.1天，净持仓空头增仓为主 [19] - 玻璃产量维持高位，库存压力略有增大，下游房地产需求数据暂无明显好转，短期内预计偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动，关注反内卷对产能及城市更新政策对需求的影响 [19] - 纯碱现货价格1205元，环比前日持平，企业价格整体波动不大；截止到2025年8月21日，国内纯碱厂家总库存191.08万吨，较上周四增加1.35万吨，涨幅0.71%，其中轻质纯碱77.31万吨，环比增加0.13万吨，重质纯碱113.77万吨，环比下降1.22万吨，现货价格偏稳，下游需求波动不大，延续刚需采购，低价成交，纯碱装置窄幅波动，产量震荡下移，库存压力增大，净持仓昨日空头增仓为主 [20] - 纯碱价格随煤化工板块宽幅震荡，短期内预计震荡，中长期在反内卷逻辑下价格中枢或逐渐抬升，但下游需求难以迅速改善，基本面供需矛盾仍存，上涨空间受限 [20]

多晶硅期货及现货市场表现 - 多晶硅期货主力合约大幅上涨2.65% 报52230.0元/吨 [1] - 多晶硅N型复投硅料价格涨至47000元/吨 最低交割品硅料价格跌至44500元/吨 [2] - 现货贴水收至7305元/吨 期货仓单6370手 环比增加440手 [2] 光伏装机需求数据 - 6月光伏新增装机14.36GW 同比下降38% 环比下降85% [2] - 2025年全球光伏装机预计580GW 国内多晶硅需求约130万吨 [2] - 短期需求疲软制约价格 下游企业开工率难提升 [2] 机构观点与市场预期 - 行业供给呈下降趋势 南北产地或有减产预期 新产能仍在爬产 [3] - 硅片价格持稳但下游需求走弱 部分企业小幅让利 [3] - 多晶硅库存环比去化 仓单量显著增长 [3] - 政策面扰动存在收储及能耗相关消息 供给端有收紧预期 [3] - 市场情绪降温 5.3万元/吨成为短期阻力位 [3] - 盘面估值约48000元/吨 现货成交不佳或致价格小幅下调 [3] - 多晶硅处于政策逻辑主导的震荡调整行情 产能出清仍需时间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品市场氛围偏弱，成材价格震荡偏弱，若需求无法修复钢价或难维持当前水平，建议关注终端需求修复进度和成本端支撑力度 [3] - 铁矿石供给端压力不显著，钢厂盈利率回落，铁水增幅或有限，价格短期或小幅调整，关注后续发运进度 [6] - 锰硅和硅铁盘面建议投资头寸观望，套保头寸择机参与，行业需求或边际趋弱，关注下游需求变化和政策拉动情况 [7][9] - 工业硅价格预计震荡偏弱，关注主产区复产力度和政策；多晶硅价格宽幅震荡，关注仓单对价格压力和涨价链条顺价情况 [14][16] - 玻璃和纯碱短期内预计震荡，中长期受反内卷影响价格中枢或抬升，但玻璃需关注政策对产能和需求影响，纯碱受下游需求限制上涨空间有限 [18][19] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3132元/吨，涨6元/吨（0.191%），注册仓单126445吨，环比减8104吨，持仓量152.3392万手，环比减85302手；现货天津汇总价3280元/吨、上海汇总价3290元/吨，环比持平 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3402元/吨，跌14元/吨（-0.40%），注册仓单39661吨，环比减39605吨，持仓量112.3892万手，环比减61086手；现货乐从汇总价3410元/吨，环比减30元/吨，上海汇总价3430元/吨，环比减20元/吨 [2] - 螺纹需求下降、库存累积加快，热卷需求回升、库存累积放缓，两者库存均上升，需求承接不足，市场情绪转弱，若需求不修复钢价或难维持 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至769元/吨，涨跌幅-0.26%（-2元），持仓变化-9188手至44.04万手，加权持仓量83.79万手；现货青岛港PB粉767元/湿吨，折盘面基差45.71元/吨，基差率5.61% [5] - 海外发运量及到港量双增，巴西周度发运量创年内新高，澳洲持稳，非主流回升显著；日均铁水产量240.66万吨，环比升0.34万吨；港口库存和钢厂进口矿库存增加；五大材表需走弱，螺纹消费降幅明显 [6] 锰硅硅铁 - 8月20日，锰硅主力（SM601合约）收跌1.32%，报5836元/吨，天津6517锰硅现货报价5800元/吨，环比持平，折盘面升水154元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.99%，报5622元/吨，天津72硅铁现货报价5830元/吨，环比持平，升水盘面208元/吨 [7] - 锰硅盘面跌破短期反弹趋势线，或寻找5600 - 5650元/吨支撑；硅铁日线临近短期反弹趋势线；商品处降波周期，投资头寸观望，套保头寸择机参与 [7] - “反内卷”交易扰动盘面，价格回落挤估值，政策意图明确但表述软化，价格将向基本面靠拢，建议投机观望、套保根据自身情况参与 [8] - 锰硅产业格局仍过剩，产量有抬升苗头，需求或边际弱化；硅铁情况类似，关注下游需求变化和政策拉动 [9] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价8390元/吨，涨跌幅-2.72%（-235元），加权合约持仓变化-11047手至526445手；现货华东不通氧553报价9050元/吨，环比下调150元/吨，主力合约基差660元/吨；421报价9600元/吨，环比下调150元/吨，折合盘面后基差410元/吨 [11] - 工业硅早盘下杀后反弹，价格波动反复，谨慎参与；产能过剩、库存高、需求不足问题未改，8月开工率预计上行，下游需求有支撑但西南增产快库存承压，价格预计震荡偏弱，关注政策 [12][14] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价51875元/吨，涨跌幅-0.74%（-385元），加权合约持仓变化+14063手至337155手；现货SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-4875元/吨 [15] - 7月价格因“反内卷”和产能整合预期上涨，当前盘面可覆盖成本并提供交割利润；周度产量增加，库存去化有限，供需弱现实；关注仓单对价格压力和涨价链条顺价情况，价格预计宽幅震荡 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃周三沙河现货报价1156元，环比跌4元，华中现货报价1060元，环比跌30元，成交灵活，中下游刚需采购；8月14日全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱，环比+157.9万重箱（+2.55%），同比-5.94%，折库存天数27.1天，较上期+0.7天；净持仓空头减仓 [18] - 玻璃产量维持高位，库存压力增大，下游需求暂无明显好转，但价格调整空间有限，市场对政策有预期，预计短期内震荡，中长期随宏观情绪波动，关注政策影响 [18] - 纯碱现货价格1205元，环比跌25元，企业价格整体波动不大；8月18日国内纯碱厂家总库存189.73万吨，较上周四增加0.35万吨（涨幅0.18%），轻质纯碱增加、重质纯碱下降；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率下降后持稳，需求按需为主；装置大稳小动，产量维持高位，库存压力增大，重碱库存下降；净持仓空头减仓 [19] - 纯碱价格随煤化工板块宽幅震荡，短期内预计震荡，中长期价格中枢或抬升，但下游需求难改善，供需矛盾仍存，上涨空间受限 [19]

公司财务表现 - 上半年营业收入359.80亿元 同比下降9.4% [1] - 净利润亏损9.22亿元 但同比实现减亏 [1] - 水泥销售8062万吨 同比下降14.63% 熟料销售990万吨 同比下降14.59% [1] - 商混销售3416万方 同比下降0.29% 骨料销售5768万吨 同比下降2.86% [1] 公司经营策略 - 通过降本控费和煤炭价格下降推动水泥、商混业务生产成本同比大幅下降 [1] - 水泥销售价格和销售毛利率同比提升 得益于价格修复与成本优化双向发力 [1] - 商混业务因砂石价格下行导致价格走低 但通过降本使单方毛利及整体效益同比增长 [1] - 骨料业务受市场下行影响 价格下滑导致毛利率同比下降 [1] - 深入落实供给侧结构性改革 坚持"价本利"经营理念推动产品价格修复 [2] - 通过"聚材通"电商平台升级和拓展"水泥+"业务及特种水泥寻求新增长点 [2] - 优化采购策略 强化供应链管理 推进采购数字化转型以应对成本控制风险 [3] 行业市场状况 - 全国水泥市场需求持续萎缩 房地产投资和新开工面积深度下降趋势未改变 [2] - 水泥行业产能治理提速 部分对冲需求下行影响 [2] - 商混行业利润总额同比下降26.4% 但较1-5月降幅收窄25.4个百分点 [2] - 二季度水泥价格快速下降并跌破企业成本线 行业盈利能力环比明显走弱 [3] - 下半年水泥需求难改下行趋势 行业盈利取决于供给变化和政策执行力度 [3] - 若按备案产能组织生产 产能利用率有望从53%提升至70%左右 [3] - 错峰生产执行到位可推动行业效益持续快速改善 [3]

宏观经济表现 - 2025年7月工业增加值同比增长5.7%，较6月放缓1.1个百分点[9] - 1-7月固定资产投资同比增长1.6%，较1-6月下降1.2个百分点[10] - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较前月下降1.1个百分点[10] 外贸与价格 - 7月出口总额3217.8亿美元，同比增长7.2%，进口总额2235.4亿美元，同比增长4.1%[12] - 7月CPI同比增长0.0%，PPI同比下降3.6%，降幅与前月持平[13] - 对"一带一路"国家出口占比超50%，同比增长10.4%[48] 货币与信贷 - 7月新增社会融资规模11600亿元，同比减少64.8%[14] - 7月新增人民币贷款-500亿元，同比下降119%[14] - M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6%，增速差收窄至3.2%[15] 政策与展望 - "反内卷"政策调整短期内抑制消费和投资增速[8] - 高技术产业投资增长强劲，信息服务业投资同比增长32.8%[36]