车载业务 - 智能驾驶快速发展驱动2025年车载镜头及摄像模组市场增长 预计全球新车单车镜头搭载量将从2024年3.5颗增至2025年超4.3颗 全球车载镜头总需求量将超过4亿颗 [1] - 公司在车载镜头领域凭借高技术、高质量、高性价比和快速反应优势 有望实现全球市占率进一步提升 车载摄像模组业务起步较晚但成长空间大 目标3-5年成为全球前三的车载视觉方案提供商 [1] - 公司拓展激光雷达、HUD、智能大灯等业务 激光雷达已有20多个量产定点 项目总金额超15亿人民币 多款智能车灯产品实现量产交付 新增多个AR-HUD PGU模组项目定点 [1] 手机业务 - 2025年全球智能手机出货量预计同比微增0.2%至11.75亿部 中国市场同比增长2.2%至2.84亿部 手机摄像头模组采购金额预计同比增长7.1% [2] - 手机光学产品创新趋势持续 小型化、OIS摄像模组、长焦类摄像模组、玻塑混合等细分赛道需求增长 公司凭借核心平台技术优势和制程能力实现产品结构改善 [2] - 北美大客户发展良好 未来北美及韩国客户的产品份额有望持续提升 打开三年维度的增长空间 [2] XR及机器人业务 - XR市场进入快车道 预计2025-2026年MR头显及智能眼镜出货均将突破1000万台 光学器件在MR/智能眼镜中BOM占比分别约40%~60%/40%~70% [3] - 公司具备XR全链路光学产品覆盖+垂直整合+规模量产能力 在交互模组、显示模块、光机、光波导等多细分领域实现单项冠军 [3] - 机器人业务由功能型向具身智能机器人迈进 定位由视觉方案提供商向系统方案提供商升级 已拿到超20亿项目订单 [3] 公司整体展望 - 手机业务受益于全球经济弱复苏及安卓高端机型光学影像创新趋势 车载业务受益于智驾平权浪潮 XR/机器人业务前瞻布局有望实现长线成长 [4] - 预计2025-2027年公司总收入及归母净利润将保持增长 对应EPS及PE估值具备吸引力 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价33.60元 [2][5][8] 报告的核心观点 - 蓝特光学2024年营收和归母净利润同比增长，1Q25单季度营收和归母净利同比高速增长，主因把握手机光学创新、车载智驾下沉以及5G光通信机遇，2025下半年在手机大客户潜望式镜头以及车载光学/激光雷达需求驱动下，业绩有望延续同比强劲表现，且配合全球头部厂商在多领域预研，转量产后有望贡献中长期业绩增量 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收10.34亿元（yoy +37.08%），归母净利润2.21亿元（yoy +22.58%）；1Q25单季度营收2.56亿元（yoy +52.92%），归母净利4555.19万元（yoy +55.52%） [2] - 2024年光学棱镜产品收入6.54亿元（yoy+ 59.01%），毛利率37.99%（yoy-5.15pct）；玻璃非球面透镜产品收入2.51亿元（yoy +4.08%），毛利率51.93%（yoy+5.36pct）；玻璃晶圆产品收入0.73亿元（yoy +38.91%），毛利率16.01%（yoy-0.30pct）；全年期间费用率为16.72%（yoy+0.88pct），其中研发费用率同比+2.58pct [3] 业务展望 - 2025年光学棱镜受益于大客户潜望式镜头配置下沉和新导入国内客户，需求同比增长；玻璃非球面透镜受益于车载光学、激光雷达和光通信下游需求增长，收入有望同比强劲成长；玻璃晶圆卡位AR与半导体领域，有望贡献中长期增长点 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为3.39/4.25/5.34亿元（较2025 - 2026前值下调18.73%/13.94%），对应2025 - 2027年EPS分别为0.84/1.05/1.32元 [5] 可比公司估值 - 可比公司25年iFind一致预期PE均值为39倍，鉴于公司在多个新下游、新产品的领先卡位，未来成长性卓越，给予公司25年40倍PE，目标价33.60元（前值27元，基于35.5x 24年预期PE） [5]