行业与公司 * 行业：贵金属市场，特别是白银市场，以及相关的铂族金属（铂、钯）市场[2][9][32] * 公司：未具体提及特定上市公司，但涉及多家交易所、金融机构和基金，包括上海黄金交易所(SGE)、上海期货交易所(SHFE)、纽约商品交易所(COMEX)、芝加哥商品交易所(CME)、伦敦金银市场协会(LBMA)、高盛(Goldman Sachs)、彭博社(Bloomberg)、中国期货有限公司、以及中国某只纯白银基金[7][10][12][14][18][21][25][27][30] 核心观点与论据 * **价格剧烈波动与回调**：白银价格在隔夜首次突破每盎司80美元（最高触及84美元）后大幅下跌[2] 早盘飙升9.25%后，涨幅几乎被抹去，最终仅上涨0.51%[8][9] 黄金下跌0.91%，钯和铂均以跌停收盘[9] 自伦敦市场开盘以来，白银远期合约平直价格下跌约6个点[32] * **缺乏明确下跌催化剂**：高盛亚洲交易部门与彭博社宏观策略师均指出，此次价格逆转“没有确凿证据”或明确的驱动因素[1][8][11][18] 下午的避险情绪没有确凿的导火索[9] * **中国投机性需求是此前上涨主因**：近期近乎垂直的上涨态势由中国投机性需求推动[2] 中国不断增长的投资需求推高了白银价格，导致上海现货白银对伦敦价格的溢价升至每盎司8美元以上，为有记录以来最大价差[4] 市场对现货供应紧张存在炒作，且投机氛围非常浓厚[13] * **监管与交易所措施旨在抑制投机**：中国相关部门（GFEX）收紧了措施以抑制钯金和铂金的过度交易[10] 芝加哥商品交易所(CME)将部分纽约商品交易所(COMEX)白银期货合约的保证金从每盎司3.2美元上调至4.4美元，分析师认为此举有助于减少投机行为[14][22] 中国唯一一只纯白银基金在多次风险警告无效后，开始拒绝新客户[7] * **基本面因素：出口限制与供需**：中国是全球白银产量前三的国家，同时也是全球最大的白银消费国，并非主要出口国[12] 市场关注中国自2025年10月15日起为人所知的白银出口限制，等待1月1日实施前公布出口配额的范围和力度[18] 2025年10月，中国未锻造白银的总出口量达到600吨，创下过去10年的新高[18] * **市场流动性状况与风险**：流动性水平低以及白银此前的抛物线式上涨意味着它容易出现快速反弹[11] 在流动性不足的假期缩短周内，任何波动都可能加剧[34] 宏观驱动因素和流动性仍然不足，意味着在2025年剩余的时间里，金属领域不稳定的价格走势可能会成为交易的一个特征[11] * **资金流动与持仓变化**：从12月19日到12月26日，交易所交易基金(ETFs)每周买入1300万盎司白银（截至12月23日，周环比变化为增加1900万盎司，是2025年第三大单周涨幅）[23] 4种贵金属合约的未平仓合约均有所下降[10] 今晨出现了大量中国资金的平仓行为，在伦敦早市的白天交易时段卖出了4万手[28] 过去一周的高波动率和价格波动可能已经导致基金减少了多头头寸[22] * **技术指标与模型信号**：PFR ExtremeHurst模型已在白银上触发了顶级衰竭信号，这与10月份黄金在经历11%的回调前发出的类似警报相呼应[16] * **相关市场与交易活动**：铂族金属(PGMs)的清算更为剧烈[32] 尽管伦敦市场休市，纽约商品交易所周五交易时段的看涨期权交易量仍位列过去5年的第七高位，整体期权交易量达到以往节礼日交易量的10倍[27] 中国两大交易所（上海黄金交易所/上海期货交易所）和纽约商品交易所的交易量都极高（处于95%以上分位）[27] 其他重要内容 * **实物市场状况**：在伦敦现货白银市场，远期曲线仍处于现货溢价状态（3个月期为-3%）[25] 伦敦金银市场协会的自由流通量从9月低点缓慢回升[25] 如果零售投资者对交易所交易基金(ETF)的参与度大幅上升，可能会导致租赁利率进一步显著变动，进而推动现货价格大幅上涨[25] * **波动率变化**：白银波动率持续反弹，2周期波动率+24，1个月波动率+14，6个月波动率+3[31] * **市场参与者观点**：一些交易员将突然下跌归因于埃隆·马斯克周末的言论，他强调了投资者对贵金属日益增长的热潮，并评论中国出口限制对工业生产的潜在影响[18] 阿拉斯代尔·麦克劳德警告称，白银合约中被大肆宣扬的衍生品问题表明大宗商品定价存在更广泛、更严重的问题，其根源在于货币[34]

在经历了年底强劲反弹后，黄金与白银市场周一遭遇剧烈抛售。由于年末市场流动性稀薄加剧了价格波动，交易员大举获利了结，导致贵金属价 格全线跳水，终结了近期的单边上涨行情。 现货黄金盘中一度下跌5%，创下自10月21日以来的最大单日跌幅，也是今年第二次出现如此幅度的单日暴跌。 白银的跌势更为惨烈，盘中跌幅一度达到11%，创下自2020年9月以来最大的单日跌幅。 两种金属均从刚创下的历史高位大幅回撤，显示出此前迅猛的涨势已引发市场对行情过热的担忧。 投机氛围消退与保证金上调 白银价格的逆转发生在其飙升至每盎司84美元上方数小时之后。此前，来自中国的强劲投资需求一度推高了银价，导致上海现货白银较伦敦价格 的溢价升至每盎司8美元以上，创下历史最大价差纪录。 据彭博援引China Futures Ltd.分析师Wang Yanqing表示："投机氛围非常浓厚。市场围绕现货供应紧张进行炒作，目前的情况有点极端。" 为遏制风险，交易所已开始采取行动。据CME Group Inc.声明，部分Comex白银期货合约的保证金将从周一上调。当交易所提高保证金要求时， 交易员必须投入更多现金来维持头寸，资金不足的投机者被迫减仓或平仓。W ...