文 杜丽娟 2025年，财政政策以"投资于人"为导向，将更多资金精准投向民生领域，在"幼有所育、学有所教、劳 有所得、病有所医、老有所养"等关键领域取得显著成效，为高质量发展注入持久动力。 这一政策导向并非空泛的口号，而是转化为一系列聚焦关键群体、看得见摸得着的具体举措。从生育托 育到社会保障，"一老一小"作为政策精准发力的重点群体，是2025年财政"投资于人"的生动实践。 在养老服务方面，北京丰台区获得中央专项彩票公益金711万元，资金主要用于计划建设家庭养老床位 不少于780张和提供居家养老上门服务不少于1500人次。在托育方面，四川省通过公办幼儿园资源改扩 建托班，新增托位9000个，同时推出普惠托育补助政策，对备案机构按每人每月200元给予补贴，直接 减轻家庭育儿负担。此外，中央财政还对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元育儿补贴，自2025年秋季学 期起免除公办幼儿园学前一年保育教育费，政策惠及1200万大班儿童。 这些实践正是"投资于人"理念在基层的具象化落地，既精准回应了群众在养老、托育等领域的急难愁 盼，更通过全生命周期民生保障筑牢人力资本根基，也为后续的政策讨论奠定了坚实的现实基础。 2025 ...

全球经济与中国经济展望 - 国际货币基金组织（IMF）将2026年中国经济增速预测值上调0.3个百分点至4.5% [1] - 中国经济在复杂严峻的外部环境中展现出强大韧性与活力，被视为全球增长的重要引擎和稳定锚 [1] 出口表现与结构 - 2025年前11个月，中国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元，同比增长6.2% [2] - 以电动汽车、锂电池、太阳能电池为代表的“新三样”推动出口质量提升，同期机电产品出口14.89万亿元，同比增长8.8%，占出口总值比重超六成 [3] - 2025年前11个月，民营企业进出口23.52万亿元，同比增长7.1%，占外贸总值的57.1%，较上年同期提升1.8个百分点 [3] 出口市场多元化 - 2025年前11个月，中国对美出口同比下降18.9%，但对东盟和欧盟的出口分别较上年同期增长723.76亿美元和384亿美元 [2] - 同期，中国对非洲出口大幅增长26.3%，成为新的增长点 [2] - 企业加速布局东盟区域产业链，通过投资设厂带动中间品出口，形成正向循环 [5] 进口与内需挑战 - 2025年前11个月，中国进口总值16.75万亿元，同比微增0.2% [6] - 国内供强需弱矛盾突出，居民消费率与发达国家相比仍有10—30个百分点的差距，服务消费占比显著偏低 [6] - 内需不足是掣肘经济内循环的重要堵点，扩大内需被视为一项长期任务 [6] 促消费政策与措施 - 2026年财政促消费资金规模有望从2025年的3000亿元上调至5000亿元，促消费范围将从耐用消费品扩大至一般消费品和服务消费 [7] - 将重点用好央行5000亿元服务消费与养老再贷款，支持市场主体提升服务消费供给能力 [7] - 中央经济工作会议提出“扩大优质商品和服务供给”，以改善供需错配问题 [7][9] 投资于人导向 - 中央经济工作会议首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，旨在系统性提升居民收入以增强消费意愿 [10] - 2026年财政支出将进一步向教育、医疗、养老、科技等领域倾斜，生育补贴、幼教补贴额度可能增加，基本养老金也将上调 [10] - 坚持“投资于物和投资于人紧密结合”的发展导向 [10] 固定资产投资与结构 - 2025年前11个月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6% [11] - 从结构看，制造业投资同比增长1.9%，高技术制造业投资大多保持两位数以上增速；基础设施投资和房地产开发投资有所放缓 [11] - 2026年将推动投资止跌回稳，优化投资结构并提高投资效益 [11][12] 2026年投资重点方向 - 预计将增加超长期特别国债对于“国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”项目的支持力度 [11] - 优化投资结构，激发民间投资活力，并发挥政府投资带动放大作用 [12] - 谋划并实施一批在城市更新、战略骨干通道、新型能源体系等领域的重大标志性工程项目 [13]

2026年财政工作重点与投资方向转变 - 2026年财政工作的首要任务是大力提振消费，并在“人的全面发展”领域扩大有效投资 [2] - 政策思路强调扩大内需需坚持“投资于物”和“投资于人”紧密结合 [2] - 近两年财政政策在“投资于人”的思路上更加明确，而过去25年经济发展主要依靠“投资于物”驱动 [2] “投资于物”模式面临的挑战与空间收窄 - 2009年至2025年前11个月，基础设施投资增速从42.2%大幅下降至0.13% [3] - 同期制造业投资增速从26.6%下降至1.9%，房地产开发投资增速从33.6%下降至-16% [3] - 各领域投资增速普遍下行，表明基础设施、制造业和房地产等传统领域已进入存量时代，进一步追加投资的空间明显收窄 [3] - 尽管面临贸易摩擦，2025年前11个月中国贸易顺差仍创下1万亿美元的历史新高，反映出通过“投资于物”形成的强大供应能力已能覆盖国内及全球需求 [3] “投资于物”模式带来的三大代价 - **代价一：低价困境**：供给能力相对过剩导致大量中低端产品价格偏低，企业为追求利润规模扩大生产、以价换量，进一步压制价格 [4] - 自2022年10月以来，中国PPI同比持续为负，其变动与居民工资性收入增速之间存在较强相关性 [4] - 国际比较显示，韩国、欧盟、日本制造业人均工资分别约为中国大陆制造业工人的4倍、5倍和6倍，工资差距大于实际效率与技术差距 [4] - **代价二：债务困境**：大规模实物投资伴随债务积累，截至2025年二季度，中国实体部门债务规模已达56.4万亿美元，仅比同期欧元区与日本债务规模总和低3.6万亿美元 [4] - **代价三：劳动强度上升**：企业就业人员周平均劳动时长从2018年二季度的45小时上升至目前的48.5小时左右，恰逢设备工具类投资增速较高阶段 [5] “投资于人”的潜在益处与宏观影响 - 有助于缓解宏观层面的结构性失衡，通过优化财政支出结构，减少传统领域无效与低效投资，同时增加教育、健康、就业、养老、育儿等领域的公共支出 [5] - 有助于改善居民的消费预期与实际消费能力，从而提振消费 [5] - 有助于缓解低价困境和债务困境的压力与风险，消费升级和产品服务品质改善能扩大企业利润空间，并减少因低效内卷而产生的过长劳动时间 [5] - 在债务形成机制上，“投资于人”不直接带来经营性收益，这会抑制地方低效负债和盲目投资的冲动，同时激励地方政府通过提升公共服务质量来吸引税源流入 [5]

文章核心观点 - 中国经济未来在于实现“星辰大海”式创新与“柴米油盐”民生改善的“双向奔赴”，这需要财政资源从侧重“投资于物”（基建与产能）更多转向“投资于人”（社保与公共服务）[1] - 将市场信心修复转化为可持续的“制度牛”，关键在于“十五五”期间在夯实全国统一大市场与深化社保改革上取得清晰进展[1] 双轮驱动：创新与民生协同发力 - 创新与民生是必须协同推进的“双轮驱动”，一方面依托产业链、工程师红利在前沿科技开疆拓土，另一方面通过改善民生提振内需夯实经济社会根基[4] - 中国在人工智能领域侧重轻量化、应用普及路线，让AI“好用不贵”，快速融入中小企业和居民生活，这种将尖端技术转化为广泛应用的能力是赢得长期竞争优势的关键[4] - 仅靠部分高端制造业的突破无法单独将一国经济拉出低物价区间，因此民生改善与内需提振具有同等重要的战略意义[4] - “十五五”规划建议将“居民消费率明显提高”列为目标，体现了科技创新（供给侧）与消费（需求侧）的平衡[5] - 资本市场需服务双重目标，在支持创新的同时，通过构建健康可持续的生态提升居民财产性收入以扩大消费，并帮助企业摆脱低价“内卷”，保有充足研发利润空间[6] - 强大的内需市场为科技创新提供了更肥沃的商业土壤和更稳定的利润来源，利于形成“研发投入—市场回报—再投入”的良性循环[7] 三重觉醒：市场信心修复与“制度牛”根基 - 自2024年9月下旬以来，市场信心修复源于政策、企业、资金面的三重“觉醒”[9] - 政策觉醒体现在决策层打破思维定式，针对低物价循环推出扩张性财政政策、地方债纾困及尝试将资源转向支持消费等改革[9] - 企业觉醒体现在资本市场重新认识到中国企业家在压力下的坚韧生命力与创新能力，例如在AI、人形机器人、固态电池等领域的全球领先表现[9] - 资金觉醒体现在全球资本对美元资产“祛魅”寻求多元化配置，以及国内部分沉淀于定存和债市的资金开始对权益资产表现出兴趣[9] - 推动可持续“制度牛”的关键在于“十五五”期间推动两项重要改革：深化全国统一大市场建设与社保体系的实质性改革[10] - 深化全国统一大市场建设需改革地方政绩考核与财税体系，弱化对生产侧税收的路径依赖，将消费、服务业占比及民生改善纳入考核，推动财政支出向社保倾斜[10] - 社保改革方面，测算显示若“十五五”期间通过“小步快跑”提高农民、农民工等群体的基础养老金，到2030年有望将居民消费占GDP比重从不足40%提升至45%左右，这意味着一个10万亿美元级别的消费市场[11] - 资本市场自身制度完善也至关重要，如提升上市公司分红回购力度以改善回报，推动IPO更加市场化，以及统筹A股与港股市场[11] - “反内卷”的矛头直指脱离市场机制的不当干预和补贴导致的无序竞争、重复建设和产能过剩，真正的科技创新需要在统一、透明、公平规则下的良性竞争[12] - 平衡的关键在于用需求侧改革（扩大内需、完善社保）为供给侧创造合理利润空间，同时用供给侧规则（统一市场、公平竞争）确保利润源于创新和效率[12] 财政转型：从“投资于物”到“投资于人” - 财政思路需从侧重“投资于物”（基建与产能）更多转向“投资于人”（社保与公共服务），这是破解高储蓄、低消费结构性难题的核心[13] - 社保改革可设定清晰路线图，在“十五五”期间逐步提高农民、农民工等群体的基础养老金以释放消费潜力[13] - 面对财政压力，需“开源”与“节流”并举[13] - “开源”方面，核心是盘活国有资产，可大幅提高国有资本划转社保基金的比例（如从当前约10%提至30%—40%），并通过市场化运营提升国企收益率和分红率[13] - “节流”方面，需调整财政支出结构，将部分过度向基础设施倾斜的资源转向社会保障、公共服务等“人”的投资[14] - 为稳定房地产市场预期，可探索“收库存”（收购存量商品房转保障房）、“保主体”（对系统重要性房企债务重组）和“贴按揭”三条路径[15] - “贴按揭”即由财政对存量或新增住房按揭贷款进行一定贴息（例如100个基点），测算显示这在部分大城市可使按揭利率接近甚至低于租金回报率，能更直接惠及广大中产阶级家庭[15]

进入高质量发展阶段，人民对美好生活的向往更加强烈，"投资于人"正是回应群众急难愁盼的现实选 择。例如，在就业创业领域，北京亦城科创公寓新增500套房源支持应届大学生实习和求职，上海"模速 空间"社区着力打造青年创业聚集地培育AI人才，广东深圳持续投入健全终身职业技能培训制度；在消 费升级方面，今年安排3000亿元资金支持消费品以旧换新，新能源汽车下乡活动蓬勃开展……这些具体 实践，让"投资于人"从理念转化为看得见、摸得着的生活改善，推动民生改善与经济发展形成良性循 环。 实现"投资于人"的价值，需要与"投资于物"紧密结合，以系统思维让基建、产业等物的投入托举人的发 展，让人的进步牵引物的迭代升级。 旧房改造、优质医疗资源下沉、育儿补贴发放……一系列民生举措的背后，都指向"投资于人"这一关键 词。 翻开"十五五"规划建议，"投资于人"的理念贯穿始终。当每个人的潜能被充分激活，每个梦想都拥有生 长土壤，汇聚起的将是推动民族复兴的磅礴力量，实现的是人民对美好生活的向往。 为什么要"投资于人"？它到底怎样改变你我的生活？今天，人民日报"壹视界"栏目和大家一起聊一聊。 [ 责编：杨煜 ] 从2023年习近平总书记提出" ...

新华社记者 投资既是当期需求，也是未来供给。扩大有效投资，是推动高质量发展的战略之举。 近期召开的中央经济工作会议强调，"必须坚持投资于物和投资于人紧密结合"。记者在调研中感受到， 推动投资于物和投资于人互促共进，促进消费和投资、供给和需求良性互动，我国扩大有效投资潜力巨 大、空间广阔。 打开投资于物新空间 新基建，是支撑新业态、新产业、新服务发展的战略性基石，也是着力扩大有效投资的重要方面。 前不久，位于福建省厦门市湖里区的金砖数字工业智谷主体工程主体结构全面封顶。"目前在谈企业有 30家，其中6家已经落地。全部达产后，园区营收有望突破百亿元。"项目开发主体单位厦门新数科创有 限公司总经理黄长说。 眼下，贵州省铜仁市思南县花滩子水库工程建设现场，智能化机械设备轰鸣作响，工人们抓紧进行大坝 混凝土浇筑施工。 "作为国家150项重大水利工程之一，花滩子水库工程自2024年开工以来，参建各方科学规划、精心组 织，确保项目按计划高效推进，目前已经完成工程总投资过半。"贵州水投花滩子工程有限公司总经理 李保军说。 全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目中能建松原氢能产业园项目一期投产，金上—湖北±800千伏特高 压直流输电 ...

文章核心观点 - 文章核心观点为：面对复杂形势，中国通过坚持“投资于物”与“投资于人”紧密结合的战略，扩大有效投资，以打开经济发展新空间，推动高质量发展 [1][2][12] 投资于物：新空间与关键举措 - 近期多地重大项目取得进展以稳定投资基本盘，例如贵州花滩子水库工程已完成总投资过半，中能建松原氢能产业园一期投产，金上—湖北特高压工程投运 [3] - 今年前11个月全国固定资产投资同比下降2.6%，但扣除房地产开发投资后的项目投资同比增长0.8%，重点及新兴领域投资保持增长 [4] - 国家通过投放5000亿元新型政策性金融工具、出台促进民间投资措施等方式精准发力稳投资 [4] - 今年“两重”建设安排8000亿元支持1459个项目，涵盖交通、生态、农业等领域，有效带动上下游产业 [4] - 新基建是扩大有效投资的重要方面，如厦门金砖数字工业智谷项目主体封顶，全部达产后园区营收有望突破百亿元 [5] - 前11个月智能消费设备制造业增加值同比增长7.6%，工业机器人、工业控制计算机及系统产品产量同比分别增长29.2%、87.6% [6] - 中国在水利、市政及新基建等领域存在短板，人均基础设施存量资本仅为发达国家的20%到30%，投资于物空间很大 [6] 投资于人：新潜力与重点领域 - 多地围绕人的全面发展加大投入，如湖南怀化洪江一中新校区、河北秦皇岛区域医疗中心、安徽合肥“十五分钟”托育圈、北京海淀未来3年将创建不少于20个智慧养老院 [7] - 前11个月电力热力生产和供应业、水上运输业投资同比分别增长12.5%、8.9%，互联网和相关服务业投资同比增长20.7% [7] - 高质量推进城市更新是投资于人的重要方面，“十五五”时期预计建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求超5万亿元 [8] - 中国60周岁及以上人口超3.1亿人，到2035年银发经济规模有望突破30万亿元，3岁以下婴幼儿近3000万，“一老一小”服务将撬动投资新空间 [9] - 中国高技能人才仅占就业人口总量的7%，技能劳动者求人倍率长期保持在2以上，人力资源开发投资需求将不断释放 [9] 投资互促与未来部署 - 年末多地积极谋划推进重大项目，如福建宁德核电站6号机组主体工程开工，为明年投资打基础 [10][11] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为首要任务，部署“适当增加中央预算内投资规模”、“优化实施‘两重’项目”、“高质量推进城市更新” [11] - 多部门已密集部署：国家发展改革委要求适当增加中央预算内投资规模；财政部部署发行超长期特别国债支持“两重”和“两新”；教育部明确第二期“新双高”建设学校增至220所 [11] - 各地推动投资互促，如江苏高质量推进“两重”项目、广东提高民生类政府投资比重、浙江加强人力资源开发投资 [11] - 激发民间投资活力是关键，例如安徽全椒县通过建立项目储备库等方式支持民营企业，滁州悦达实业的新能源自动化生产线投产后效率提升30%，并计划明年再投资1亿多元提升智能化 [11][12]

文章核心观点 - 中国经济过去四十年通过大规模“投资于物”实现了高速增长和工业化 但当前面临增速放缓、投资边际效益递减以及社会差距等问题 因此未来政策重点将转向“投资于人” 以促进人的全面发展和共同富裕 [1][3][5] - “投资于人”的提出反映了经济发展阶段的根本性变化 即从依赖要素投入和劳动力再配置的粗放增长 转向注重人力资本积累和福利均等化的高质量发展阶段 [4][5][8] 经济发展阶段与政策转向背景 - 改革开放后三四十年 经济发展通过创造大量就业和人口流动（如农村向城市移民、“下海”潮）使大众普遍受益 但当前经济增速放缓 单纯依靠要素投入和劳动力再配置难以持续提升收入与福利 [3][4] - 当前社会存在城市群体间收入财富差距、城乡差距以及因教育程度和地区条件导致的起点不均等问题 需要政策干预使经济发展成果惠及更多人 [5][6] - 中国年度固定资产投资规模已达50万亿元 但投资回报率下降导致其增速放缓 投资方式需从过去快速甚至过度的模式转向更加适度的阶段 [6][8] “投资于人”的内涵与逻辑 - 政策将更多资源用于改善人的状况 即对人力资本进行长期投入 包括确保每个人在教育、医疗等方面获得均等机会 [8] - 在经济发展早期 物质资本积累被优先发展 如今经济总量和资本积累水平已很高 人力资本积累的优先级应更高 以实现人力资本与物质资本积累的平衡 [8] - 固定资产投资增速放缓后 其他方面的开支和资源会相对增多 明确的方向是更多地用于改善人的状况和人力资本投入 [8]

中国式现代化与投资理念转变 - 投资理念从侧重“投资于物”转向“投资于物”与“投资于人”紧密结合 以挖掘投资潜力并推动经济高质量发展 [1] - 前11个月固定资产投资同比下降2.6% 但信息服务业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、互联网和相关服务业等行业存在结构性投资亮点 [1] 投资转向的必要性与战略意义 - 传统“投资于物”模式回报率下降 增量资本产出率从2008年的2.84攀升至2023年的9.44 意味着每增加1元GDP所需资本投入大幅增加 [2] - 全球产业竞争从“资本密集”转向“人才密集” 投资于人有助于发挥工程师红利 赢得战略主动 [2] - 提高养老、托育、医疗等民生类投资比重是破解内需不足的关键 有助于释放内需潜力形成良性循环 [2] 投资于人的具体方向与政策安排 - 构建全生命周期支持体系 就业优先是重中之重 政策将稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业 并鼓励灵活就业人员参加职工保险 [3] - “一老一小”与教育医疗领域将持续加码 包括延续育儿补贴、推进普惠托育、扩大免费学前教育范围、增加高中学位和优质本科招生 以及推动职业教育与产业需求衔接 [3] - 养老与医疗方面将实施康复护理扩容工程 扩大长期护理保险试点 预计2026年城乡居民基础养老金增幅有望达到50元及以上 [4] - 深化医保改革 2026年将发布按病种付费3.0版分组方案 将适宜的分娩镇痛项目纳入基金支付 并推动优质医疗资源下沉 [4] 资金来源与投资模式 - 财政政策将强化“物”与“人”的协同 超长期特别国债、专项债将重点支持民生项目与消费基础设施建设 [4] - 深化政府与社会资本合作模式在养老、托育领域的应用 并通过消费贷贴息、税收优惠等政策降低社会资本参与门槛 [4] 系统协同与政策保障 - 关键在打通“民生改善—内需释放—经济增长”的循环堵点 包括强化收入分配改革、实施城乡居民增收计划、提高最低工资以夯实消费能力 [5] - 需深化全国统一大市场建设 打破要素流动壁垒 并完善政策传导机制 加强基层治理能力以确保资源精准惠及于民 [5]

国家政策转向：从“投资于物”到“投资于人”紧密结合 - 文章核心观点：中国经济发展模式正从传统的“投资于物”（如基础设施和项目）转向“投资于物”与“投资于人”（如人力资本和民生）紧密结合的新阶段 这一转变旨在释放14亿多人口的巨大潜能 将“人口红利”转化为“人才红利” 为高质量发展注入新动能 [1][2] 政策背景与核心理念 - 全国医疗保障工作会议提出目标 力争明年实现“生娃基本不花钱” 体现了国家加强民生投入的导向 [1] - 国家与地方密集出台政策 包括实施育儿补贴制度 逐步推行免费学前教育 扶持青年创业 促进优质医疗资源扩容下沉等“真金白银”的举措 [1] - “投资于人”的理念强调资本投入应注重人的能力提升、潜能释放与价值创造 预期将产生远超资金投入本身的乘数效应 [1] - 中央经济工作会议将“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”列为做好新形势下经济工作的新认识和体会之一 [2] “投资于物”与“投资于人”的关系与协同 - 两者并非替代关系 而是内在统一的有机整体 “投资于物”是夯实发展的“硬支撑” 为经济运行提供物质载体 “投资于人”是激活发展的“软动力” 通过消费潜力释放和人力资本提升发挥作用 [2] - 关键是要树立系统思维 下好“协同棋” 在顶层设计上将二者统筹纳入国民经济和社会发展总体规划 [3] - 在投资结构上 推动“物的投入”向高端化、智能化、绿色化聚焦 同时精准滴灌人力资本 补上产业发展的人才短板 [3] - 在制度保障上 应建立多元化评价体系 更加重视人才成长、民生改善等“人的成效” [3] 实践案例与成效 - 南京机电职业技术学院通过深化产教融合 投入资源建设先进的卫星地面接收站等硬件设施 并让师生全程深度参与“南京号”科普卫星的设计、研制与测控 实现了“物尽其用、人尽其才”的良性循环 [2] - “苏超”（江苏省级足球赛事）的爆火 得益于江苏人均体育场地面积4.46平方米、城市社区“10分钟体育健身圈”覆盖率超97%的硬件支撑（投资于物） 同时其植根于人、服务于人的理念（投资于人）推动了全民健康发展并催生出新的消费增长点 [3]