核心观点 - 报告创新性地提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，为应对价值成长风格切换问题提供定量模型解决方案 [1][8] - 最新一期风格轮动模型推荐成长风格，其投资期望为0.45，显著高于价值风格的-0.35 [4][18] - 2013年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率达27.90%，夏普比率为1.03 [4][19] 赔率分析 - 市场风格的相对估值水平是预期赔率的关键影响因素，两者呈现负相关关系 [2][14] - 当前成长风格赔率估计为1.11，价值风格赔率估计为1.09 [2][14] - 估值差计算采用账面市值比（BP_LF）平均数之差，并进行全市场估值水平修正 [11][12][13] 胜率分析 - 胜率指标体系包含5个宏观指标和3个微观指标，共8个指标 [16] - 当前6个指标指向成长风格，2个指向价值风格 [3][16][17] - 成长风格当前胜率为68.88%，价值风格胜率为31.12% [3][16] 策略表现 - 上周全市场成长风格组合收益3.34%，价值风格组合收益1.02% [1][8] - 策略总收益达2136.07%，相对市场超额收益310.77% [19] - 策略最大回撤50.48%，优于基准的63.23% [19] 方法论 - 价值风格采用账面市值比（BP_LF）和净利润市值比（EP_TTM）因子 [8] - 成长风格采用净利润同比增速、营业利润同比增速和营业收入同比增速因子 [8] - 因子经过市值中性化和标准化处理，选取风格暴露前20%个股作为代表组合 [8]

核心观点 - 报告创新性地提出基于赔率和胜率的投资期望模型，用于定量分析价值/成长风格轮动问题 [1] - 最新数据显示成长风格组合周收益2.54%，价值风格组合周收益2.24% [1][8] - 模型推荐当前配置成长风格，其投资期望0.14显著高于价值风格的-0.04 [4][18] - 2013年至今该策略年化收益率达27.62%，夏普比率1.02 [4][19] 赔率分析 - 赔率定义为平均正收益与平均负收益绝对值的比值，与相对估值水平呈负相关 [9][10] - 采用账面市值比(BP_LF)计算估值差，并通过市值中性化处理保证数据可比性 [11][12] - 当前成长风格赔率1.11（估值差分位数0.51），价值风格赔率1.09（估值差分位数0.56） [2][14][15] 胜率分析 - 构建7个宏微观指标评估体系：5个宏观指标（利率、PMI、信贷等）+3个微观指标（动量、资金流向等） [16] - 当前4个指标支持成长（十年国债、美债、CPI-PPI、动量），3个支持价值（PMI、中长期贷款、强势股） [3][17] - 量化映射显示成长风格胜率53.87%，价值风格胜率46.13% [3][16] 策略表现 - 投资期望公式：胜率×赔率-(1-胜率)，成长风格得分0.14显著优于价值风格的-0.04 [4][18] - 历史回测显示策略总收益2064.09%，相对市场超额收益306.02%，最大回撤50.48% [19] - 净值曲线显示策略自2013年持续跑赢成长/价值等权基准及市场指数 [21][23]

报告核心观点 - 报告创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，为价值成长风格切换问题提供定量模型解决方案，最新一期风格轮动模型推荐成长风格，2013 年至今该模型策略年化收益率 27.35%，夏普比率 1.01 [1][4] 分组1：前言 - 创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式应对价值成长风格切换问题，后续会在样本外跟踪并定期汇报 [8] - 采用个股因子合成刻画成长和价值风格，价值风格用账面市值比和净利润市值比，成长风格用单季度净利润同比增速等，对因子做市值中性化和标准化处理，选风格暴露前 20%个股为代表组合，周度换仓测算收益 [8] - 上周全市场成长风格组合收益 2.09%，价值风格组合收益 0.29% [1][8] 分组2：赔率 - 赔率指亏损为 1 时盈利的数值，一段收益率序列的赔率等于平均正收益与平均负收益绝对值的比值 [9] - 关注市场风格相对估值水平，用估值差的历史分位数法刻画并基于市场估值修正，包括计算初始估值差、除以全市场估值平均数、计算排位次序百分比 [11] - 市场风格相对估值水平与预期赔率负相关，根据最新估值差分位数，当下成长风格赔率估计为 1.11，价值风格为 1.08 [2][14] 分组3：胜率 - 梳理五个宏观指标和三个微观指标判断胜率，包括十年中债国债到期收益率、美国 6 个月国债收益率等 [16] - 七个胜率指标中 4 个指向成长，3 个指向价值，当下成长风格胜率为 53.87%，价值风格为 46.13% [3][16] 分组4：投资期望及策略收益 - 根据公式计算，最新成长风格投资期望为 0.14，价值风格为 -0.04，风格轮动模型推荐成长风格 [4][18] - 2013 年至今基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 27.35%，夏普比率 1.01，总收益 1979.07% [4][19]

核心观点 - 报告创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，为应对价值成长风格切换问题提供定量模型解决方案，最新一期风格轮动模型推荐成长风格，2013 年至今基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 27.19%，夏普比率 1.00 [1][4] 前言 - 报告创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，后续将持续在样本外跟踪并定期汇报 [1][8] - 采用个股因子合成刻画成长和价值风格，价值用账面市值比、净利润市值比，成长用最近一期单季度净利润同比增速等，对因子做市值中性化和标准化处理后等权复合，选风格暴露前 20%个股为代表组合，风格收益测算采用周度换仓 [8] - 上周全市场成长风格组合收益 2.32%，价值风格组合收益 2.76% [1][8] 赔率 - 赔率指亏损为 1 时盈利的数值，一段收益率序列的赔率等于平均正收益/平均负收益的绝对值 [9] - 采用估值差的历史分位数法刻画市场风格相对估值水平，先算风格暴露前 20%和后 20%股票组合账面市值比平均数之差为初始估值差，再除以对应截面全市场估值平均数，最后算估值差在历史上的排位次序百分比 [11] - 根据最新估值差分位数，当下成长风格赔率估计为 1.12，价值风格赔率估计为 1.08 [2][14] 胜率 - 梳理五个宏观指标和三个微观指标判断胜率，包括十年中债国债到期收益率、美国 6 个月国债收益率等 [16] - 七个胜率指标中 4 个指向成长，3 个指向价值，当下成长风格胜率为 68.88%，价值风格胜率为 31.12% [3][16] 投资期望及策略收益 - 根据公式投资期望=胜率*赔率 -（1 - 胜率），计算得成长风格投资期望为 0.14，价值风格投资期望为 -0.04，推荐成长风格 [4][18] - 2013 年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 27.19%，夏普比率 1.00 [4][19]

报告核心观点 - 基于赔率和胜率的投资期望结合方式为价值成长风格切换问题提供定量模型解决方案，最新一期风格轮动模型推荐成长风格，2013 年至今该模型策略年化收益率 26.96%，夏普比率 0.99 [4][8] 前言 - 创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，后续将样本外跟踪并定期汇报 [8] - 借用个股因子合成刻画成长和价值风格，价值用账面市值比、净利润市值比，成长用单季度净利润同比增速等，因子经市值中性化和标准化处理后等权复合，选风格暴露前 20%个股为代表组合，收益周度换仓测算 [8] - 上周全市场成长风格组合收益 5.49%，价值风格组合收益 3.33% [8] 赔率 赔率定义 - 赔率原衡量博彩赔付比例，一段收益率序列的赔率等于平均正收益/平均负收益的绝对值 [9] 估值定义 - 关注市场风格相对估值水平，用估值差历史分位数法刻画，经市场估值水平修正 [11] 最新赔率结果 - 市场风格相对估值水平与预期赔率负相关，当下成长风格赔率估计 1.10，价值风格赔率估计 1.09 [2][14] 胜率 - 梳理五个宏观和三个微观胜率指标，当前 5 个指向成长，2 个指向价值，成长风格胜率 68.88%，价值风格胜率 31.12% [3][16] 投资期望及策略收益 - 成长风格投资期望 0.44，价值风格投资期望 -0.35，最新一期风格轮动模型推荐成长风格 [4][18] - 2013 年至今，该模型策略年化收益率 26.96%，夏普比率 0.99，各收益统计指标表现良好 [4][19]

报告核心观点 - 提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式解决价值成长风格切换问题，最新风格轮动模型推荐成长风格，2013 年至今该模型策略年化收益率 27.10%，夏普比率 0.98 [1][4] 分组1：前言 - 创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式解决价值成长风格切换问题，后续将样本外跟踪汇报 [1][8] - 借用个股因子合成刻画成长和价值风格，价值用账面市值比和净利润市值比，成长用单季度净利润、营业利润和营业收入同比增速，因子经市值中性化和标准化处理，选风格暴露前 20%个股为代表组合，周度换仓测收益 [8] - 上周全市场成长风格组合收益-0.01%，价值风格组合收益-0.14% [1][8] 分组2：赔率 赔率定义 - 赔率原指博彩赔付比例，一段收益率序列的赔率等于平均正收益/平均负收益的绝对值 [9] 估值定义 - 关注市场风格相对估值水平，用估值差历史分位数法刻画并修正 [11] - 计算风格暴露前 20%和后 20%股票组合账面市值比平均数之差为初始估值差，除以全市场估值平均数，计算其历史排位次序百分比为相对估值水平 [11] 最新赔率结果 - 市场风格相对估值水平与预期赔率负相关，根据最新估值差分位数，成长风格赔率估计为 1.10，价值风格为 1.08 [2][14] 分组3：胜率 - 梳理五个宏观和三个微观胜率指标，当前七个指标中有 4 个指向成长，3 个指向价值，成长风格胜率 68.88%，价值风格胜率 31.12% [3][16] 分组4：投资期望及策略收益 - 根据公式计算，成长风格投资期望为 0.44，价值风格为-0.35，最新风格轮动模型推荐成长风格 [4][18] - 2013 年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 27.10%，夏普比率 0.98 [4][19]

报告核心观点 - 报告提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，为价值成长风格切换问题提供定量模型解决方案，最新一期风格轮动模型推荐价值风格，2013 年至今该模型策略年化收益率 26.61%，夏普比率 0.98 [1][4] 各部分总结 前言 - 报告创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，后续将持续在样本外跟踪并定期汇报 [1][8] - 借用个股因子合成刻画成长和价值风格，价值用账面市值比、净利润市值比，成长用单季度净利润同比增速等，对因子做市值中性化和标准化处理后等权复合，选风格暴露前 20%个股为代表组合，风格收益周度换仓计算 [8] - 上周全市场成长风格组合收益 1.22%，价值风格组合收益 1.26% [1][8] 赔率 - 赔率指亏损为 1 时盈利的数值，一段收益率序列的赔率等于平均正收益/平均负收益的绝对值 [9] - 关注市场风格相对估值水平，用估值差的历史分位数法刻画并修正，计算风格暴露前 20%和后 20%股票组合账面市值比平均数之差为初始估值差，除以全市场估值平均数，再计算其历史排位次序百分比 [11] - 根据最新估值差分位数，当下成长风格赔率估计为 1.10，价值风格赔率估计为 1.07 [2][14] 胜率 - 梳理五个宏观指标和三个微观指标判断胜率，包括十年中债国债到期收益率、美国 6 个月国债收益率、PMI 等 [16] - 七个胜率指标中 4 个指向成长，3 个指向价值，当下成长风格胜率为 46.13%，价值风格胜率为 53.87% [16] 投资期望及策略收益 - 根据公式投资期望=胜率*赔率-（1 - 胜率），计算得成长风格投资期望为 -0.35，价值风格投资期望为 0.43，推荐价值风格 [4][18] - 2013 年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 26.61%，夏普比率 0.98，总收益 1772.43%，年化波动 27.14%，最大回撤 50.48% [4][19]

报告核心观点 - 提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，为价值成长风格切换问题提供定量模型解决方案，最新一期风格轮动模型推荐成长风格，2013 年至今该模型策略年化收益率 27.18%，夏普比率 0.98 [1][4] 各部分总结 前言 - 创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，后续将持续样本外跟踪并定期汇报 [1][8] - 借用个股因子合成刻画成长和价值风格，价值用账面市值比、净利润市值比，成长用单季度净利润同比增速等，对因子做市值中性化和标准化处理后等权复合，选风格暴露前 20%个股为代表组合，周度换仓测算收益 [8] - 上周全市场成长风格组合收益 0.82%，价值风格组合收益 1.15% [1][8] 赔率 - 赔率指亏损为 1 时盈利的数值，一段收益率序列的赔率等于平均正收益/平均负收益的绝对值 [9] - 采用估值差的历史分位数法刻画市场风格相对估值水平，经计算初始估值差、除以全市场估值平均数、计算历史排位次序百分比等步骤，且估值差历史分位数高代表相对低估值 [11][12][13] - 市场风格相对估值水平与预期赔率负相关，根据最新估值差分位数，当下成长风格赔率估计为 1.09，价值风格为 1.08 [2][14] 胜率 - 梳理五个宏观指标和三个微观指标判断胜率，包括十年中债国债到期收益率、美国 6 个月国债收益率、PMI 等 [18] - 七个胜率指标中 4 个指向成长，3 个指向价值，当下成长风格胜率为 46.13%，价值风格胜率为 53.87% [3][18][19] 投资期望及策略收益 - 根据公式投资期望=胜率*赔率 -（1 - 胜率），计算得成长风格投资期望为 0.22，价值风格为 -0.13，推荐成长风格 [4][19] - 2013 年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 27.18%，夏普比率 0.98，总收益 1754.20%等 [4][20]