行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 核心观点 - 上市公司治理准则修订是资本市场改革"1+N"政策的重要组成部分，推动上市公司治理体系完善，保护投资者利益，促进高质量发展[3][7] - 2025年9月两融新开账户20.54万户创年内单月最高纪录，环比增长12.24%，同比大幅增长288%，反映投资者信心实质性修复与市场情绪显著回暖[4][8] - 高风险偏好投资者基于宏观经济企稳、政策利好及低估值等因素正积极加杠杆布局后市，为市场带来增量资金，提升流动性与活跃度[4][8] 行情回顾 - 上周（20251013-20251019）申万一级非银金融指数涨幅为-1.34%，在31个申万一级行业中排名第9位[9] - 主要指数整体下跌：上证综指下跌1.47%，沪深300下跌2.22%，创业板指数下跌5.71%[9][10] - 个股表现：江苏金租（4.43%）、信达证券（3.41%）、东兴证券（2.74%）涨幅居前；四川双马（-11.80%）、湘财股份（-9.84%）、恒生电子（-8.47%）跌幅居前[9] 行业重点数据跟踪 - 市场成交：A股日均成交额2.19万亿元，环比下降15.76%[10] - 信用业务：截至10月17日，两融余额2.43万亿元，环比下降0.51%；市场质押股2989.03亿股，占总股本3.65%[15] - 基金发行：2025年9月新发行基金份额1158.80亿份，发行150只，环比上涨13.58%；股票型基金发行357.87亿份，环比下降24.16%[15] - 投行业务：2025年9月股权承销规模436.85亿元，其中IPO金额116.90亿元，再融资金额319.95亿元[15] - 债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.94%；中债国债10年期到期收益率为1.82%，较年初上行21.69bp[15] 监管政策与行业动态 - 证监会修订发布《上市公司治理准则》，从董事高管监管制度、激励约束机制、控股股东行为规范等方面进行全面规范[25] - 证监会表示将指导交易所适时丰富可持续发展报告编制指南，做好强制披露后的政策评估，优化披露制度[25] 上市公司重点公告 - 首创证券已于2025年10月16日向香港联交所递交H股上市申请[26] - 中泰证券于2025年10月13日收到证监会同意向特定对象发行股票的注册批复[26]

两融新开户数据表现 - 9月份市场新开两融账户20.54万户，创今年以来单月最高纪录 [1] - 新开户数环比8月份的18.30万户增长12.24%，同比去年9月份的5.29万户大幅增长288% [1] - 两融市场自5月份以来呈现逐步升温趋势：5月份8.87万户，6月份10.14万户，7月份12.36万户，8月份18.3万户，9月份突破20万户大关 [3] 投资者情绪与信心 - 新开户数大幅增加折射出投资者信心回升与市场情绪回暖的显著特征 [2] - 新开户数增加意味着越来越多高风险偏好的投资者对后市走势抱有乐观预期，愿意入场 [3] - 投资者信心的实质性修复是基于宏观经济企稳、政策暖风频吹以及市场估值处于历史相对低位等因素的综合判断 [3] 市场资金与流动性影响 - 新开立的两融账户是潜在的增量资金“活水”来源，每一个新账户代表一份即将或已经进入市场的资金 [4] - 新资金开始建仓、加仓将直接为市场带来新的买盘力量，有助于提升市场活跃度和流动性 [4] - 两融数据的回暖为A股市场行情提供了重要的资金支撑，满足了市场对增量资金的迫切需求 [4] 政策环境与市场基础 - 今年以来一系列旨在维护资本市场稳定的支持举措成效显著，政策“组合拳”的累积效应正在显现 [5] - 在投资端、融资端及交易端协同发力的一揽子改革政策显著提振了市场信心 [5] - 政策推动资本市场改革从规模扩张向质量提升转型，为市场中长期稳健运行与制度型开放奠定坚实基础 [5]