近日，证监会在传达学习中央经济工作会议精神时，研究部署了资本市场的贯彻落实举措，勾勒出未来 一段时间资本市场的改革路线图。可以看出，改革主线是防风险、强监管、促高质量发展，主要任务是 持续深化资本市场投融资综合改革，意在为经济高质量发展和"十五五"良好开局贡献力量。 中原证券首席经济学家邓淑斌认为，当前资本市场改革呈现出"融资更包容、投资更长期、监管更精 准"的政策脉络，投融资综合改革具有长期性和重要性，预计未来改革主线将围绕持续增强市场内在稳 定性、提高制度包容性和适应性、提升监管执法效能等方面发力，不断提升资本市场吸引力与竞争力。 提高制度包容性与吸引力 证监会表示，科学制定资本市场"十五五"规划体系，系统谋划未来五年资本市场发展主要目标、任务和 重要举措；不断提高资本市场制度包容性吸引力。这是对中央经济工作会议"持续深化资本市场投融资 综合改革"的落细落实。 实际上，在新"国九条"和资本市场"1+N"政策框架的指引下，资本市场持续在投融资端改革方面发力。 在融资端，纵深推进科创板改革和多层次债券市场体系建设，提高资本市场对新产业的包容性和适配 性；在投资端，营造更具吸引力的"长钱长投"制度环境，加大培育 ...

今天分享的是：2025年A股上市公司股东大会投票趋势观察：对机构股东参与治理的启示白皮书 报告共计：55页 A股治理新生态：机构股东如何用"投票权"重塑上市公司未来 当前，A股市场正经历一场从"规模扩张"向"高质量发展"的深刻转型。在这一进程中，上市公司治理水平的系统性优化已成为核 心议题。长期以来，"一股独大"、内部监督乏力等问题制约着市场的健康发展。如今，伴随政策顶层设计的完善与市场结构的 变迁，以公募基金、保险资金等为代表的机构投资者，正从过去的"被动资本"转变为积极参与公司治理的"关键变量"，通过手 中的投票权，悄然重塑着A股的治理生态。 数据透视：机构入场激活股东投票，治理效能初显 近期一份基于2023年至2025年股东大会数据的观察显示，机构投资者的积极参与正在切实改变股东会的"气象"。数据显示，全 部A股上市公司的平均股东参会率保持在50%左右，但结构变化显著。在机构持股比例更高的公司，如沪深300、基金重仓股样 本中，股东大会的表决权出席率显著高于市场平均，中小股东的参与也更为活跃。一个更具说服力的发现是，在机构投资者持 股集中的公司，中小股东对议案的异议率反而更低。这或许意味着，专业机构的深 ...

核心观点 - 一家市值20亿元的上市供热公司因2025年半年度报告存在数据录入及制作错误，同时收到辽宁证监局警示函和深交所监管函，暴露了公司治理及财务内控的深层次问题 [1][2][8] 监管处罚 - 2025年9月12日，辽宁证监局对惠天热电及三位高管（董事长兼总经理郑运、副总经理兼财务总监杨辉、董事会秘书李志）出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案 [1][2] - 同日，深圳证券交易所亦向公司及相关责任人发出监管函，认定其行为违反《股票上市规则》 [2] - 监管措施源于公司披露的《2025年半年度报告》《2025年半年度财务报告》《半年报财务报表》存在信息披露不规范问题 [2] 错误详情 - 公司于2025年8月26日首次披露半年度报告，四天后发布更正公告 [3][11] - 最明显错误是现金流量表数据混淆：财务部错将“母公司现金流量表”的上期数据与“合并现金流量表”的上期数据混同 [3][12] - 报表附注中多处子项目出现数据列报类别及金额错误，涉及一年内到期的非流动负债、所得税费用、现金流量表补充资料等多个项目 [3][12] - 公司声称更正“不涉及变更财务会计报表数据，不会对公司2025年半年度财务状况及经营成果产生影响” [3][12] 公司回应 - 公司表示高度重视问题，已第一时间要求相关部门全员开展自查自纠 [4][13] - 公司已对相关人员及负有领导责任的负责人给予严厉批评，并制定了完善制度流程、加强业务学习宣贯、强化校验机制等整改措施 [4][13] - 公司强调本次行政监管措施不会影响公司正常的生产经营管理活动 [5][14] 经营状况 - 公司主营业务是供暖服务，占其主营业务收入90%以上，同时还对外提供工程服务 [6][15] - 2025年上半年，公司实现营收12.10亿元，同比仅微增0.05% [7][15] - 2025年上半年，公司归母净利润亏损1.44亿元，尽管同比减亏51.05%，但仍处于亏损状态 [7][15] - 2025年1至6月，公司营业收入构成显示供热业务占比达到100.0%，业务结构单一，抗风险能力较弱 [7][15] 暴露的深层问题 - 财报错误暴露了公司财务部门基础工作薄弱，财务报表的准确性和严谨性不足 [8][16] - 三位核心高管同时被罚，说明公司治理结构存在缺陷，核心管理层同时负责战略和具体运营可能导致监管缺位 [8][16] - 在收到监管警示函的同一天，公司董事会审议通过了《关于煤炭仓储及运输关联交易的议案》，此举与受罚消息同时披露，引发了市场对公司治理透明度的担忧 [8][16] - 2025年9月12日披露监管警示函当天，公司股价收于3.70元，微涨0.27%，但投资者可能质疑公司基础财务能力及其在市场竞争中实现业务转型的能力 [8][16]

公司治理与高管聘任 - 公司严格遵循上市公司治理准则与相关法律法规，所有高级管理人员的聘任均履行了合法、合规的决策程序 [2] - 公司高级管理人员的任职资格、专业背景与经验经历符合公司经营管理与发展需要 [2] - 在上市公司层面，公司根据业务发展需要，聘任了具有丰富管理经验、财务经验等专业背景的高级管理人员 [2] 公司运营管理模式 - 公司采用“集团化管理，分院区经营”的运营模式 [2] - 公司下属医疗机构院级领导班子成员为医疗专业管理人员，并有深厚的行业管理经验 [2] - 公司聘任的高级管理人员为公司规范运作和高效管理提供了有力支持 [2]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 来源：遇见宁波银行 2025年12月9日，中国上市公司协会正式发布"2025年上市公司董事会秘书履职评价"结果。凭借在信息披露、规范运作、维护投资者关系等方面的优异表 现，宁波银行董事会秘书再次荣膺"5A董秘"称号，系连续第四年斩获该项荣誉。 董事会秘书履职评价 证书 俞罡: 荣获2025年上市公司董事会秘书履职评价_5A 评级,特发此 证。 证书编号: CAPCODM2025002142 "上市公司董事会秘书履职评价"自2022年启动以来，已连续开展四届，旨在进一步提高董秘履职能力和职业素养，推动公司治理水平整体提升。评价指标 涵盖了规范运作、信息披露、内部控制、投资者关系、社会责任等10个方面67项指标。今年共有36个监管辖区的1571位董秘入围，仅282位获得5A评级。 在激烈的竞争中，宁波银行董秘及其团队凭借扎实的履职表现、卓越的治理水平以及专业的服务品质脱颖而出，赢得专家评委的高度认可。 作为资本市场沟通的关键角色，宁波银行董秘及其团队始终坚持以高标准推进信息披露透明化、规范运作常态化，积极构建与投资者之间的良性互动机 制。在信息披露领域，宁波银行已 ...

文章核心观点 - 中国上市公司协会发布的评价结果显示，近年来上市公司的治理机制以及董事会秘书的履职表现均取得了显著进步 [1] 制度与人员配置 - 各上市公司均制定了完善的制度体系和内部配套制度，确保董秘履职能得到公司董事、高管及相关人员的充分支持与积极配合 [1] 信息披露管理 - 超七成上市公司曾开展过自愿性信息披露 [1] - 90.01%的上市公司主动拓展了行业及经营情况信息的披露边界 [1] 公司治理与内部控制 - 绝大部分上市公司优化了股东会、董事会、专门委员会的运作效率，并制定严格执行相应的议事规则 [1] - 上市公司持续进行内幕信息管理，超92%的上市公司规范组织开展了重大事项内幕知情人信息的报送工作 [1] 投资者关系管理 - 超99%的上市公司已将投资者说明会纳入常态化工作范畴 [1] - 97.71%的上市公司会及时召开业绩说明会，且会议均由董事长或总经理等核心管理层亲自出席 [1] 社会责任与ESG - 约82.05%的上市公司已主动选择披露ESG运行情况 [2] - 有1068家上市公司积极主动披露自身参与乡村振兴、扶贫攻坚等符合国家重大战略方针事项的相关信息 [2]

文章核心观点 - 中国证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，旨在构建结构严谨、权责分明的监管体系，提升资本市场监管的规范性、稳定性与可预期性，以促进上市公司高质量发展 [1] - 《条例》作为上市公司行政监管的基础法规，发挥承上启下作用，上接《证券法》和《公司法》，下为证监会规章制度提供更直接的授权依据 [1] - 《条例》预计将在提升公司治理水平、优化资源配置和强化市场纪律三方面，对提高上市公司质量产生积极影响 [1] 上市公司治理 - 《条例》设专章规范上市公司治理，明确基本架构，规范董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人行为，保障和规范股东权利 [2] - 作为“中间层级”规范，《条例》全面梳理并提炼了上市公司治理的核心制度，实现了监管逻辑的升维，改变了以往操作性要求散见于各规则的局面 [2] - 公司治理规范体现在四个维度：夯实组织基础（如章程内容、股东会议案、审计委员会职权）、把牢“关键少数”（禁止资金占用、违规操纵）、强化信义义务（细化董事高管忠实勤勉义务）、完善保障机制（加强独董与董秘履职保障） [4] - 具体亮点包括：界定独立董事基本职责方向、将“背信损害上市公司利益罪”行为明确为行政违法并规定行政罚、具体界定董事高管忠实义务、具体规定董事会秘书基本职责、丰富完善关联交易规定、界定“内部人控制”情形中的“双控人”等 [3] 信息披露与防假打假 - 《条例》聚焦财务造假等恶性信息披露违法行为，从防范、惩处等角度加强规制，并聚焦公平披露、配合披露、豁免披露、募集资金用途变更等实践问题 [5] - 打击财务造假方面，健全防假打假制度机制：强化关联交易监管（强调公允性、必要性、合规性）、强化公司内部监督制约（要求健全内控制度，明确审计委员会对财务报告的事前审核与事后调查职责，规定董事会追回造假多分配利润及多发薪酬的义务）、明确禁止并惩处第三方配合造假（最高罚款1000万元） [5] - 对于财务造假，将把上市公司及相关方、配合造假方等列入严重失信主体名单，在一定期限内通过指定网站向社会公开 [6] - 此举旨在强化监管威慑，提高违法成本，遏制造假冲动，形成针对财务造假行为的“组合拳” [7] - 《条例》突出对资金占用、违规担保的惩治，禁止控股股东、实际控制人非法侵占资金或操纵公司提供违规担保，并明确此类违法行为的行政责任与罚款，填补法律“空白” [7] 投资者保护 - 《条例》专章规定投资者保护，聚焦市值管理、分红、回购、退市等重点环节 [8] - 关于市值管理与分红回购，核心是强化上市公司及相关各方积极回报投资者的意识，督促其将提升公司投资价值内化为制度与行动 [8] - 投资者保护主要从三方面规定：提升信息披露质量，严禁操纵市场及编造传播虚假信息；要求上市公司对现金分红、股份回购作出制度化安排；严格规范退市制度，禁止干扰终止上市决定 [8] - 强调加大对违规规避退市行为的监管力度，防止没有拯救价值的公司利用重整程序损害债权人及投资者利益 [8] - 明确要求主动退市公司提供现金选择权或其他合法形式的异议股东保护措施，并对终止上市后的股票转让或交易作出总体安排 [9] - 延续当前立法政策，明确严禁“伪市值管理”行为，同时健全现金分红、股份回购制度，强调现金股利在股利分配选择上的优先性 [9]

监管政策与资本市场改革 - 证监会主席吴清提出对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率 [1][5] - 监管将强化分类监管，对中小机构、外资机构探索差异化监管政策，促进特色化发展 [5] - 证监会就《上市公司监督管理条例》征求意见，对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值 [6] - 证监会意见稿旨在完善公司治理、强化信息披露监管、规范并购重组并加强投资者保护 [6] 保险资金入市与风险因子调整 - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子，持仓超三年的沪深300指数成份股等风险因子从0.3下调至0.27 [1][7] - 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [7] - 出口信用保险等业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [10] - 上述调整将降低险资已有持仓的资本占用，提升偿付能力充足率，腾挪出资本空间 [1] - 据机构测算，仅沪深300成份股相关调整可能为股市带来超千亿元增量资金 [8] 基金经理薪酬与业绩挂钩 - 《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿将基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩 [2][9] - 过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，绩效薪酬降幅不得少于30% [2][9] - 业绩显著超过基准且利润率为正的，绩效薪酬可以合理适度提高 [2][9] 央行资产与外汇储备 - 中国央行11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金 [3] - 11月末外汇储备报33463.72亿美元 [3] 医药健康产业动态 - 国家医保局等部门印发2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》及首版《商业健康保险创新药品目录》 [11] - 新版药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药 [12] - 首版商保创新药目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品及阿尔茨海默病治疗药品 [12] - 新版目录自2026年1月1日起执行，未成功续约药品有6个月过渡期 [11] 航空业动态 - 国航、东航、南航将涉及日本航线的免费退改签政策延长至2026年3月28日 [13] 本周市场数据 - 本周暂有5只新股申购，包括纳百川、优迅股份、元创股份、天溯计量、锡华科技 [14] - 本周将有38股解禁，合计解禁市值396.3亿元 [14] - 宁波远洋解禁市值97.1亿元，亿纬锂能解禁市值86.2亿元 [14] 机构策略观点 - 国盛证券研报称政策力推中长期资金入市，市场有望持续迎险资增量资金 [15] - 测算2026年险资配置建筑板块资金增量达286亿元，占自由流通市值3.53% [15] - 建筑板块具备显著股息率优势，后续可能获险资增配 [16]

文章核心观点 - 《上市公司监督管理条例》草案作为国务院颁布的行政法规，将在中国资本市场监管规则体系中发挥承上启下的核心作用，其效力层级介于《公司法》《证券法》与证监会、交易所规则之间 [1][6] - 条例首次从行政法规层面以专章形式系统规定上市公司治理，覆盖公司“全生命周期”，旨在通过提升公司治理水平、优化资源配置和强化市场纪律来提升上市公司质量 [1][3] - 条例通过夯实监管制度基础、强化投资者保护举措和明确各层级规则关系，致力于构建更严谨、稳定、可预期的监管体系，以保障资本市场稳定运行并助力经济高质量发展 [3][6][7] 条例的定位与角色 - 条例是首部全面规范上市公司及相关各方行为的基础性行政法规，全文超过1.2万字 [1] - 其在监管规则体系中的效力位阶在《公司法》《证券法》之下，但在证监会部门规章、交易所等自律规则之上，起到“中间层级”规范的作用 [1][6] - 条例将长期监管实践的经验制度化，细化和落实了上位法的原则性要求，并为证监会和交易所制定更细致的操作规则提供了直接且明确的上位法依据，弥补了长期缺失的法规层级 [6][7] 公司治理规范亮点 - **首次系统规定**：首次在行政法规层面设立专章，系统规定上市公司治理，改变了以往相关操作性要求散见于部门规章和交易所规则的状况 [1][2] - **夯实组织基础**：对公司章程内容、股东会决议事项、审计委员会职权等作出细致规定，完善公司治理架构 [3] - **约束“关键少数”**：明确禁止控股股东、实际控制人违规占用资金、操纵公司等行为 [3] - **强化信义义务**：细化董事与高级管理人员的忠实与勤勉义务，强化责任追究体系，旨在降低代理成本 [3] - **完善保障机制**：加强独立董事与董事会秘书的履职保障，并规范股东质押、减持及表决权委托、股份代持等行为 [3] 对上市公司质量的积极影响 - **提升公司治理与风险防范**：通过为控股股东和实际控制人行为划定红线、压实董事高管义务，减少治理漏洞，增强公司稳健性和长期价值 [3][4] - **优化资源配置与促进产业升级**：强化对并购重组活动的制度支持，明确收购人资格、重大资产重组程序及财务顾问职责，有助于降低市场不确定性，推动公司通过资源整合优化业务结构，增强核心竞争力 [4] - **强化市场纪律与诚信基础**：加大对违法行为的打击力度，例如形成针对财务造假行为的“组合拳”，促进上市公司合规经营，改善整体市场环境 [5] 投资者保护举措升级 - **提升信息披露质量**：严禁操纵证券市场，编造、传播虚假或误导性信息，以改善投资者价值判断的基础条件 [5] - **强化投资回报机制**：要求上市公司关注投资价值，对现金分红、股份回购作出制度化安排，旨在提高投资者对长期回报的预期，引导投资行为向长期配置转变 [5] - **严格规范退市制度**：禁止任何单位和个人干扰证券交易所的终止上市决定，强化优胜劣汰机制，减少资源向低质量公司沉淀，引导投资者向治理稳健、经营规范的公司集中 [5]

今天分享的是：2025年A股上市公司股东大会投票趋势观察：对机构股东参与治理的启示白皮书 报告共计：55页 A股上市公司股东大会投票趋势及机构股东治理参与启示总结 在资本市场向高质量发展转型的背景下，A股上市公司治理体系持续优化，机构投资者正成为参与公司治理的关键力量。这份白 皮书基于2023年以来的市场数据，系统分析了股东大会投票趋势与机构股东参与治理的现状、价值及路径。 政策层面，2024年新"国九条"与新《公司法》的颁布奠定了治理改革的顶层框架，后续《上市公司独立董事管理办法》《上市 公司治理准则（2025修订）》等配套规则相继出台，形成了多层次的治理新规则体系。市场结构方面，A股第一大股东平均持股 比例从2021年的35.8%降至2025年6月的31.8%，股权结构向多元制衡演进，而机构投资者持股比例20年间从1.9%攀升至7.2%， 为其参与治理创造了有利条件。 从投票行为数据来看，全体股东平均参会率接近50%，中小股东表决率逐年小幅上升。机构持股比例较高的沪深300、中证500 及基金重仓股样本，股东参会率显著高于市场平均水平，中小股东参与度也更为活跃。议案异议率呈逐年攀升态势，资产购买 与出售、 ...