核心财务业绩 - 2025年前三季度公司实现归母净利润1678亿元，同比增长60.5% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润同比增长91.5% [3] - 2025年前三季度新业务价值同比增41.8% [1] - 2025年前三季度总投资收益率同比提升1.04个百分点至6.42% [1] - 截至2025年第三季度末，归母净资产达6258亿元，较上年末增长22.8% [3] 保费业务与价值增长 - 2025年前三季度公司实现总保费6696亿元，同比增长10.1% [2] - 新单保费同比增长10.4%，增速环比提升9.8个百分点 [2] - 新业务价值增速环比显著提升21.5个百分点 [2] - 新业务价值率预计同比提升28.4%，主要受益于预定利率调整和个险报行合一 [2] - 浮动收益型业务在首年期交保费中占比同比大幅提升45个百分点 [2] 投资表现与资产配置 - 截至2025年第三季度末，公司投资资产规模达7.28万亿元，较上年末增长10.2% [3] - 投资收益增长受益于股市回稳向好，公司积极把握市场机遇加大权益资产配置 [3] 销售渠道与人力发展 - 截至2025年第三季度末，个险渠道人力为60.7万人，较中期增加1.5万人 [2] - 个险渠道优增及人员留存等工作不断改善 [2] - 公司持续推进分红险销售和产品转型 [2]

投资评级与目标价 - 报告对A股（601601 CH）和H股（2601 HK）均维持“买入”评级 [1][5][7] - A股目标价为人民币47.00元，H股目标价为港币42.00元 [5][7] - 基于DCF估值法得出目标价，当前股价（截至10月30日）为A股人民币37.75元，H股港币33.24元，存在上行空间 [5][7][8] 核心业绩总结 - 第三季度归母净利润为17,815亿元，同比增长35%，主要得益于权益投资表现强劲 [1] - 前三季度未年化总投资收益率为5.2%，同比提升0.5个百分点 [1] - 第三季度寿险新业务价值（NBV）可比口径下同比增长29.4% [1] - 第三季度集团归母营运利润（OPAT）可比口径下同比提升8.2%，增速较上半年的7.1%有所加快 [1] - 前三季度财产险综合成本率（COR）为97.6%，同比下降1.0个百分点 [1] 寿险业务分析 - 第三季度寿险NBV同比增长29.4%，增速较上半年的32.3%略有放缓 [2] - 新单保费同比下降3.7%，但NBV利润率同比提升约7.2个百分点 [2] - 代理人渠道新单保费同比增长13.5%，扭转了上半年的下滑态势 [2] - 核心人力月人均首年规模保费同比增长16.6%，月均保险营销员数量同比基本持平 [2] - 银保渠道新单保费同比下降10.7%，但NBV因利润率提升仍实现快速增长 [2] - 预计2025年全年寿险NBV同比增速为32% [2] 财产险业务分析 - 第三季度财产险保费同比下降1.2%，主要因公司主动收缩高COR业务 [3] - 非车险保费同比下降6.6%，车险保费保持增长，同比增速达3.4% [3] - 第三季度COR约为100%，财险或处于微亏损状态，但同比有所改善 [3] - 非车险报行合一将于2025年11月1日起实施，有望带动未来COR下降 [3] - 预计2025年全年COR为97.7% [3] 投资表现分析 - 第三季度投资业绩同比上升84%，保险服务业绩同比上升54% [4] - 前三季度非年化净投资收益率为2.6%，同比下降0.3个百分点，主要受利率下行影响 [4] - 保险服务收入稳健增长，同比上升4%，而保险服务费用同比基本持平 [4] 盈利预测与估值调整 - 将2025/2026/2027年每股收益（EPS）预测调整至人民币5.50/5.64/6.20元，调整幅度分别为+13%/+14%/+15% [5] - 预测2025年归母净利润为52,947百万元，同比增长17.76% [11] - 预测2025年毛保费收入为301,135百万元，同比增长7.75% [11] - 当前估值水平：以2025年预测EPS计算，市盈率（PE）为6.86倍，市净率（PB）为1.18倍 [11]

投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告给出的目标价为74.3元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现归母净利润1329亿元，同比增长11.5% [1] - 2025年前三季度，公司实现归母营运利润1163亿元，同比增长7.2% [1] - 剔除一次性重大项目影响后，2025年前三季度归母净利润为1422亿元，同比增长26.9% [6] - 公司归母净资产较年初增长6.2% [6] 人身险业务 - 2025年前三季度，人身险业务新业务价值（NBV）同比增长46.2%至357亿元 [1][6] - 新单保费同比增长2.3%至1418亿元，增速较中期转正 [6] - 新业务价值率（新单口径）同比提升7.6个百分点至25.2% [6] 渠道表现 - 银保渠道新业务价值同比大幅增长170.9%，表现突出 [6] - 代理人渠道新业务价值同比增长23.3% [6] - 截至2025年第三季度，个险代理人数量为35.4万人，较第二季度环比增加1.4万人 [6] - 代理人人均新业务价值同比增长29.9% [6] 财产险业务 - 2025年前三季度，平安产险实现原保费收入2562亿元，同比增长7.1% [6] - 车险保费同比增长3.5%，非车险保费同比增长14.3% [6] - 整体综合成本率（COR）为97%，同比下降0.8个百分点 [1][6] 投资表现 - 2025年前三季度，非年化净投资收益率为2.8%，同比下降0.3个百分点 [1] - 2025年前三季度，非年化综合投资收益率为5.4%，同比上升1.0个百分点 [1] - 截至2025年第三季度，公司险资投资组合规模超过6.41万亿元，较年初增长11.9% [6] - 非标资产占比为5.2%，较年初下降1.2个百分点；不动产投资占比为3.2% [6] 财务预测 - 报告调整公司2025-2027年每股收益（EPS）预测至8.0元、8.8元、9.5元 [6] - 预测公司2025年归母净利润为1451.35亿元，同比增长14.6% [7] - 预测公司2025年营业收入为10704.53亿元，同比增长4.0% [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 9.2 元 [2][8] 报告的核心观点 - 2025Q1 公司归母净利润同比+43.4%至 128 亿元，人保寿险 NBV 可比口径下同比+31.5%，截至 2025Q1 末，归母净资产较上年末+3.9%至 2793 亿元 [2] - 投资驱动为主，财险、健康险承保盈利亦改善，公司业绩实现高增，上调 2025 - 2027 年 EPS 预测值为 1.05/1.12/1.25 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 621972、652507、686257、725562 百万，同比增速分别为 12.5%、4.9%、5.2%、5.7% [4] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 42869、46345、49519、55081 百万，同比增速分别为 88.2%、8.1%、6.8%、11.2% [4] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 0.97、1.05、1.12、1.25 元，市盈率分别为 7.3、6.8、6.3、5.7 倍，市净率分别为 1.2、1.1、1.0、0.9 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 4422399.06 万股，已上市流通股 3549775.66 万股，总市值 3144.33 亿元，流通市值 2523.89 亿元 [5] - 资产负债率 79.21%，每股净资产 6.08 元，12 个月内最高/最低价 8.10/5.11 元 [5] 市场表现对比图 - 展示 2024 - 04 - 30 至 2025 - 04 - 29 中国人保与沪深 300 近 12 个月市场表现对比 [6][7] 相关研究报告 - 提及《中国人保（601319）2024 年报点评》《中国人保（601319）2024 年业绩预增公告点评》《中国人保（601319）2024 年三季报点评》等报告 [8] 业务分析 - COR 大幅优化，领先同业，2025Q1 原保费收入同比+3.7%至 1804 亿元，COR 同比-3.4pct 至 94.5%，承保利润同比+183%至 67 亿元 [8] - 寿险 NBV 高增，健康险新单规模持续提升，人保寿险 2025Q1 净利润 36.5 亿元，同比-4.4%，NBV 可比口径下同比+31.5%；人保健康 2025Q1 净利润同比+60%至 24 亿元 [8] - 投资为主带动业绩高增，2025Q1 利息收入同比增加 7 亿元，投资收益同比增加 97 亿元，公允价值变动损益同比减少 25 亿元，公司归母净利润同比+43.4%至 128 亿元 [8] 投资建议 - 上调 2025 - 2027 年 EPS 预测值为 1.05/1.12/1.25 元，给予财产险业务 2025 年 PB 目标值为 1.3x，其他业务为 1x，人身险业务 PEV 目标值为 0.5x，对应 2025 年目标价为 9.2 元，维持“推荐”评级 [8] 附录：财务预测表 - 展示 2024 - 2027E 资产负债表和利润表相关数据，包括资产、负债、股东权益、营业总收入、营业支出等项目 [9][10]