报告核心观点 - 根据2025年12月底数据，对2026年1月及第一季度的大类资产配置给出信号：股票和黄金市场为正向信号，债券市场为负向信号 [1][3] - 2026年第一季度的宏观环境预测结果为“Slowdown”（放缓）[2] - 行业复合趋势因子维持正向信号，其历史组合表现优异，自2015年1月至2025年12月累积收益达124.81%，超额收益为48.89% [3] 大类资产配置信号 - **2026年1月信号**：股票市场为正向信号，债券市场为负向信号，黄金市场为正向信号 [1][3] - **2026年第一季度宏观背景**：信用利差收窄，期限利差扩张，宏观环境预测为“Slowdown”（放缓）[2] 行业复合趋势因子表现 - **长期表现**：从2015年1月至2025年12月，行业复合趋势因子组合的累积收益率达到124.81%，超额收益为48.89% [3] - **近期信号与市场**：2025年12月，该因子信号为正向，同期Wind全A指数当月收益率为3.30% [3] - **最新状态**：截至2025年12月底，行业复合趋势因子数值为0.46，信号维持正向 [3]

大类资产配置信号 - 根据2025年10月底数据，2025年11月股票市场信号为负向，债券市场信号为正向，黄金市场信号为负向 [1][3] - 根据2025年9月底数据，2025年第四季度信用利差和期限利差均发出收窄信号，宏观环境预测为通胀 [2] 行业复合趋势因子表现 - 2015年1月至2025年10月，行业复合趋势因子组合累积收益达122.58%，超额收益为48.40% [3] - 2025年10月该因子信号为正向，当月Wind全A收益率为-0.04% [3] - 截至2025年10月底，行业复合趋势因子数值为0.34，出现回升并发出正向信号 [3]

大类资产配置信号 - 2025年5月股票市场信号为负向 债券市场信号为中性 黄金市场信号为正向 [1] - 2025年Q2信用利差和期限利差均发出收窄信号 宏观环境预测结果为Inflation [2] 行业复合趋势因子表现 - 2015年1月至2025年4月行业复合趋势因子组合累积收益达73.81% 超额收益37.8% [2] - 2025年4月因子信号维持正向 但数值突降至-0.48 同期Wind全A收益率为-3.15% [2]