行业格局：资本与牌照向头部集中，市场加速分化与出清 - 行业准入门槛实质性抬高，绝大多数持牌机构已完成实缴资本提升等合规动作，注册资本普遍提高至1亿元或以上 [2] - 资本与牌照向头部高度集中，财付通注册资本从10亿元增至153亿元，后于2025年6月再增至223亿元，网银支付等机构也进行大手笔增资 [2] - 年内有12家支付机构牌照被注销，以小型预付卡机构为代表的不少机构因经营不善、合规未达标等原因彻底退出市场 [3] - 行业竞争呈现“双重分化”：一方面是资本与牌照向头部集中，另一方面是市场向专业化细分赛道下沉 [3] - 行业整合与出清将持续，下一步缩减压力或将传导至银行卡收单牌照，当前约50家收单机构中，依赖外包服务商展业的机构可能在2026年起出现批量退出或并购整合 [4] 监管与合规：罚单频发，合规要求从形式迈向实质 - 2025年支付行业严监管态势不改，人民银行及各分行共开出约75张罚单，合计罚没金额超2亿元 [6] - 反洗钱、备付金、商户管理三类违规占罚单近九成，并出现四张千万级巨额罚单，“双罚”（处罚公司及相关责任人）成为主要处罚形式 [6] - 行业合规建设已从“形式合规”迈入“实质合规”攻坚阶段，监管明显从“事后处罚”转向“全周期管控”，机构则努力从“被动整改”转向“主动防控” [6] - 部分机构在跨境、新型电商等复杂场景中，反洗钱与商户全周期管理存在漏洞，且科技赋能合规的深度不足，数据孤岛问题阻碍风险识别 [7] - 未来机构改进关键须聚焦“科技驱动、流程再造”，通过人工智能等技术构建实时风险感知网络，将合规逻辑前置到产品设计环节 [7] 业务发展：出海寻求增量，模式向本地化与增值服务演进 - 支付机构通过“谋出海”寻找增量，连连数字、PingPong、移卡、CoGoLinks结行国际等多机构加码出海业务 [8] - 连连数字2025年上半年全球支付业务总支付额达1985亿元，同比增长94%，全球支付业务总收入4.73亿元，同比增长27% [8] - CoGoLinks结行国际2025年交易规模同比2024年增长超170%，其海外主体在迪拜国际金融中心获得金融服务许可，并获新加坡大型支付机构牌照原则性批复 [9][10] - 出海模式需调整，未来胜出者需具备本地合规能力、与本地钱包或银行的合作能力，并探索基于支付的增值服务变现路径 [10] - 对于中小机构，建议聚焦跨境留学缴费、特定品类B2B支付等细分场景，以深度服务替代规模扩张 [10] - 支付机构出海可重点发力东南亚、非洲等新兴市场，需加强本地化运营、技术研发及与当地机构合作 [11]

行业格局：资本与牌照向头部集中，市场加速分化与出清 - 行业呈现“进与退”两面：一方面，头部机构大幅增资以夯实实力，例如财付通注册资本从10亿元增至153亿元，再增至223亿元[3]；另一方面，年内有12张支付牌照被注销，多家机构主动放弃续展[4] - 监管新规抬高准入门槛与合规成本：《非银行支付机构监督管理条例》要求注册资本最低为1亿元实缴货币资本，导致行业准入门槛实质性抬高，合规成本显著上升[3] - 竞争格局呈现“双重分化”：资本与牌照向头部高度集中，同时市场向专业化细分赛道下沉，行业生存基石从“牌照红利”转向“合规内功、生态协同与可持续盈利模式”[4] - 行业整合与出清将持续：预付卡机构已洗牌，下一步压力可能传导至银行卡收单牌照，预计2026年起可能出现依赖外包服务商、缺乏核心能力的机构批量退出或并购整合[5] 合规态势：监管转向全周期管控，罚单聚焦三大领域 - 2025年支付行业罚没金额超2亿元，共开出约75张罚单，反洗钱、备付金、商户管理三类违规占近九成[1][7] - 监管力度与模式发生转变：从“事后处罚”转向“全周期管控”，支付机构自身则努力从“被动整改”转向“主动防控”[8] - 合规要求进入“实质合规”攻坚阶段：监管不仅关注系统建设，更强调“制度运行有效性”，例如要求模型能持续跑赢风险[9] - 未来合规改进关键在科技驱动与流程再造：需通过人工智能等技术构建实时风险感知网络，并将合规逻辑前置到产品设计环节，使合规转化为主动风险定价与客户信任资产[9] 业务发展：出海寻求增量，模式向本地化与增值服务演进 - 多家支付机构在海外业务取得突破性进展：例如连连数字2025年上半年全球支付业务总支付额达1985亿元，同比增长94%[10]；CoGoLinks结行国际2025年交易规模同比增长超170%，并在阿联酋获得支付牌照[11] - 出海模式需调整，单纯支付通道难以为继：未来胜出者需具备本地合规能力、与本地钱包或银行的合作能力，并探索基于支付的增值服务变现路径[12] - 新兴市场成为重点发力区域：如东南亚、中东、拉美及非洲等地区，因经济增长迅速、支付需求旺盛且费率利润空间相对可观（普遍高出国内3至5倍）[12][13] - 机构出海策略聚焦本地化与生态协作：包括获取当地支付牌照、组建本土化运营团队、深化与电商平台及物流企业等的生态合作[10][11][13]

业绩表现 - 连连数字上半年总收入7.83亿元同比增长26.8% 净利润15.1亿元 经营性利润同比增长85%至6300万元 数字支付业务总支付额2.1万亿元同比增长32% [2] - 移卡上半年营收16.42亿元同比增长4.0% 期内利润4137万元同比增长27% [2] - 嘉联支付营业收入9.49亿元 净利润8850万元 总资产23.56亿元 累计处理交易流水约7218亿元与去年同期基本持平 [2] - 拉卡拉上半年营业收入26.5亿元 归属股东净利润2.3亿元 数字支付业务收入23.6亿元 支付交易金额1.96万亿元 [2] - 义支付上半年利润总额超4000万元同比增长超50% [3] 业务结构 - 连连数字境内支付业务总支付额1.9万亿元同比增长27.6% 境内支付业务总收入2.11亿元同比增长24.6% 全球支付业务总支付额1985亿元同比增长94% 全球支付业务总收入4.73亿元同比增长27% [2] - 拉卡拉银行卡交易金额1.30万亿元 扫码交易金额0.66万亿元 [2] - 义支付跨境收款金额超25亿美元同比增长超47% 业务覆盖全球超170个国家和地区 累计为2万多家商户开通跨境账户 支持26个主流币种互换 [3] 海外布局 - 连连数字建立65项全球支付牌照布局 持有香港数字资产交易平台牌照 服务覆盖超100个国家及地区 支持逾130种货币交易结算 [4] - 拉卡拉跨境支付交易金额和客户数量分别同比增长73.5%和70.4% 外卡支付交易金额和客户数量分别同比增长210%和72% 新增巴西、墨西哥等国家本币收款能力 [4] - 移卡取得美国MSB联邦支付牌照及亚利桑那州MTL州级支付牌照 获得日本经济产业省批准开展扫码收单业务 [4] 行业趋势 - 支付机构呈现境内稳健增长与跨境爆发式扩张的双轨特征 境内市场回归盈利导向 跨境业务成为核心驱动力 [3] - 行业从流量竞争转向价值创造 未来将注重场景深耕与生态协同 形成支付加增值服务的复合增长模式 [3] - 支付机构出海受政策红利、需求爆发和竞争突围三重驱动 呈现牌照先行、本地化运营和生态整合三大趋势 [5][6] - 支付便利化提升工程为机构带来技术创新、场景拓展、跨境支付等多方面机遇 [6]