报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月核心CPI延续趋势性企稳，食品价格继续对冲核心通胀使CPI整体同比微幅下降，PPI环比持平、同比继续企稳，但10月前两周国际油价走低或对10月PPI产生压力 [1][3][6][12] - 餐饮消费增长放缓，食品低通胀或具有持续性，食品价格持续抑制通胀 [1][3][7] - 鉴于PPI和核心CPI同比指标继续改善，政策利率降息迫切性有限，且商业银行净息差收窄是掣肘因素，股市保持强势时政策利率降息难度可能增加 [1][3][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年10月15日国家统计局发布9月通胀数据，9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平，工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点，环比上涨0.1% [5] 点评 CPI方面 - 9月核心CPI延续趋势性企稳，同比涨幅达1.0%，食品价格发挥对冲核心通胀作用，使CPI整体同比微幅下降 [3][6] - 食品价格上行受阻或因餐饮消费增长放缓且具持续性，我国食用农产品供给充裕，食品价格持续抑制通胀 [3][7] PPI方面 - 9月PPI环比持平、同比继续企稳，煤钢产业链中焦煤现货和期货主力合约价格接近去年12月平均水平，螺纹钢价格与去年12月均值有距离 [3][12] - 10月前两周国际油价走低，可能传导至国内油价，对10月PPI产生压力 [3][12] 综合通胀数据 - 鉴于PPI和核心CPI同比指标继续改善，政策利率降息迫切性有限，商业银行净息差收窄是掣肘因素 [3][13] - 前期股市走强使商业银行定期及其他存款同比增速下降，股市保持强势时，商业银行调降存款利率难度增加，为避免政策降息加剧银行净息差收窄，政策利率降息难度可能增加 [3][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年3月通胀数据中核心及食品CPI同比变化率较前月改善，能源价格通胀受贸易摩擦影响4月或继续承压 [3][6] - 上游价格企稳反映内需改善，稳定内需使我国在对外博弈更有定力 [3][12] - 通胀温和赋予货币政策自由度，但政策利率降息受银行净息差偏低制约，后续能否降息取决于贸易摩擦对居民储蓄倾向冲击效应 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月10日国家统计局发布3月通胀数据，3月全国居民消费价格指数CPI同比降0.1%，环比降0.4%；全国工业生产者出厂价格PPI同比降2.5%，环比降0.4%；工业生产者购进价格同比降2.4%，环比降0.2% [5] 点评 - 核心及食品CPI：3月核心及食品CPI同比变化率较前月改善，核心CPI环比持平，同比涨0.5%，房租类CPI环比涨0.1%，同比降幅收窄至0.1%；3月食品类CPI环比降1.4%，同比降幅收窄至1.4% [6][9] - 能源价格：3月能源价格通胀受贸易摩擦不确定性影响，国际油价下降带动国内油价走低，4月贸易摩擦风险显现且OPEC+将加速增产，能源通胀预计继续面临压力 [12] - 上游价格：食用农产品价格指数和生产资料价格指数3月底出现企稳迹象，反映内需在前期政策促进下已有改善，我国农产品进口来源呈多元化趋势 [12] - 货币政策：通胀温和赋予货币政策较大自由度，但政策利率降息受制于银行净息差偏低，后续能否降息取决于贸易摩擦对居民储蓄倾向的冲击效应 [15]