所有这些都使得鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲受到的审查愈发严格。 鲍威尔上个月称劳动力市场状况良好，政策也处于有利地位。投资者们会密切关注这两方面的评价任何细微变化——哪怕只是微小的变化——因 为这都可能为美联储在 9 月 16 日至 17 日的下次会议上采取行动打开大门。但鉴于在此之前还有更多经济数据即将公布，鲍威尔可能会更倾向于 谨慎地调整其表态。 对于美联储主席鲍威尔来说，周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度演讲可以成为传达政策变动的契机。去年，鲍威尔正是以此为契机提出了政 策调整，并不久后便实施了大幅降息。如今，他还面临着来自美国总统特朗普的巨大压力，要求他再次降息。 问题在于，关键的经济指标并非都表明这种情况会持续下去。几周前，当最新的非农就业报告显示就业人数出现下滑时，降息的理由似乎已基本 无可辩驳。随后，美国的PPI出现了三年来最大的涨幅——这加剧了人们对由关税引发的通胀的担忧，而这也使得美联储官员今年迄今一直未采取 行动。 非农走弱与PPI火热，市场降息预期波动 瑞银证券首席美国经济学家Jonathan Pingle表示："尽管我预计他在下次会议上会总体上指出利率将会降低，但我确实认为他会以完全依赖数 ...

全球金融市场正屏息以待周五的杰克逊霍尔"全球央行年会"，美联储主席鲍威尔将在当天晚间发表致 辞。 近年来，鲍威尔曾多次在这一场合发表过对市场影响巨大的政策声明，而在当前市场宽松预期高涨的背 景下，鲍威尔这次讲话释放的任何信号将显得尤为关键。 尽管交易员相信疲软的就业市场已为鲍威尔"放鸽"打开大门，但多家华尔街大行却纷纷出面"唱反调"。 巴克莱和美银均认为，当前支持美联储降息的理由并不充分，因为劳动力市场仍具韧性，而在关税政策 的扰动下，通胀仍有上行风险。 考虑到距离9月会议还有一系列数据尚未公布，野村预计鲍威尔不会在周五给出"明确承诺"，美银甚至 预计鲍威尔会秉持强硬的鹰派立场，与市场的宽松预期相悖。大摩则预计，鲍威尔会在讲话中继续强调 通胀风险，抵制市场的降息预期。 巴克莱：市场过于自信了，降息背景和去年截然不同 因此，报告认为，从经济数据看，今年支持降息的理由远不如去年充分。 报告还指出，鲍威尔在7月会议后的鹰派言论，似乎并未被后续的经济数据所推翻。他当时已预警，考 虑到修正因素，就业增长的实际速度可能接近于零，并强调失业率仍处于低位——而7月的就业报告恰 好印证了这一观点。 巴克莱银行分析师Christ ...

美联储角色转变 - 美联储从单纯的货币政策制定者演变为危机应对的"超级央行"，但这一时代正在接近尾声，未来可能更克制、更有限 [1] - 美联储当前政策工具和理论框架遭受质疑，传统"价格粘性"模型被认为不适用，需更注重保障货币可预测性以支持合约制度 [1] - 美联储被批评"框架混乱"，依赖数据指标频繁变化，需采纳更清晰、可预期的规则导向 [2] 政策工具与框架争议 - 克利夫兰联储新任主席建议重新审视资产负债表作用，特别是量化宽松和紧缩政策的长期影响 [2] - 前美联储主席梅斯特认为政策决策备忘录过于简略，导致市场过度揣摩主席言辞影响稳定 [2] - 美联储预计今夏公布新一轮政策框架审查结果，但可能只是过渡性文件，变动较温和 [3] 通胀与政策挑战 - 鲍威尔上任后迅速转向，开启数十年来最快加息周期，通胀有所缓解但面临特朗普政策可能再次扰乱价格体系 [2] - 预计美国核心CPI到年底可能回升至3.5%，可能面临"类滞胀"局面 [2] - 即使没有特朗普新一轮关税，通胀能否进一步下降仍存疑 [4] 领导层更迭影响 - 鲍威尔任期明年5月到期，预计特朗普最快今年秋季提名接班人，继任者可能是对危机干预模式持批评态度的沃什 [3] - 沃什主张央行"退居二线"，缩减资产负债表，减少职责扩张，唯一目标应是控制通胀 [3] - 美联储内部正在转向，沃什理念主导下的美联储可能更克制但也可能在下一场危机中"武器不足" [4]