所有这些都使得鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲受到的审查愈发严格。 鲍威尔上个月称劳动力市场状况良好，政策也处于有利地位。投资者们会密切关注这两方面的评价任何细微变化——哪怕只是微小的变化——因 为这都可能为美联储在 9 月 16 日至 17 日的下次会议上采取行动打开大门。但鉴于在此之前还有更多经济数据即将公布，鲍威尔可能会更倾向于 谨慎地调整其表态。 对于美联储主席鲍威尔来说，周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度演讲可以成为传达政策变动的契机。去年，鲍威尔正是以此为契机提出了政 策调整，并不久后便实施了大幅降息。如今，他还面临着来自美国总统特朗普的巨大压力，要求他再次降息。 问题在于，关键的经济指标并非都表明这种情况会持续下去。几周前，当最新的非农就业报告显示就业人数出现下滑时，降息的理由似乎已基本 无可辩驳。随后，美国的PPI出现了三年来最大的涨幅——这加剧了人们对由关税引发的通胀的担忧，而这也使得美联储官员今年迄今一直未采取 行动。 非农走弱与PPI火热，市场降息预期波动 瑞银证券首席美国经济学家Jonathan Pingle表示："尽管我预计他在下次会议上会总体上指出利率将会降低，但我确实认为他会以完全依赖数 ...

杰克逊霍尔年会前瞻与市场预期 - 全球金融市场高度关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，其释放的政策信号对市场影响巨大 [1] - 当前市场对美联储降息的宽松预期高涨，但多家华尔街大行认为鲍威尔可能维持强硬立场，与市场预期相悖 [1] 巴克莱银行观点 - 市场过于坚信美联储将在9月降息，但当前经济背景与一年前截然不同，支持降息的理由不充分 [2] - 当前政策利率比2024年同期低100个基点，核心PCE通胀率略高且预计加速至3%以上，失业率稳定，金融状况更为宽松 [2] - 7月零售销售数据在向上修正后表现稳健，显示消费者支出仍具韧性 [2] - 鲍威尔7月会议的鹰派言论未被后续数据推翻，7月就业报告印证其关于就业增长趋近于零和低失业率的观点 [4] - 通过货币政策刺激就业回归高位可能导致劳动力市场过热和通胀加剧 [4] 美国银行观点 - 鉴于核心通胀率徘徊在3%以上且劳动力市场保持韧性，美联储有充分理由维持利率不变 [5][7] - 美国7月核心CPI同比上涨3.1%，高于6月的2.9%，核心服务业通胀加速尤为引人注目 [7] - 核心商品价格疲软暂时掩盖通胀压力，但企业可能逐步将关税成本转嫁给消费者 [7] - 核心PCE物价指数本月可能升至2.9%，未来数月将进一步走高，持续偏离美联储2%的目标 [7] - 就业增长放缓主因是劳动力供应改善，并未削弱家庭收入韧性，因此鲍威尔有足够理由在会议上维持强硬立场 [7] 野村证券观点 - 预计鲍威尔讲话将暗示政策宽松可能性，但整体立场保持谨慎，不太可能提前揭示美联储下一步行动 [8] - 预计美联储将在9月降息25基点，但9月会议前尚有一轮完整月度经济数据待公布 [8] - 美联储官员对就业数据显露鸽派倾向，但对关税带来的通胀上行风险保持警惕 [8] - 8月密歇根大学调查显示，消费者对关税引发价格上涨的担忧加剧，导致短期和长期通胀预期双双回升 [8] - 特朗普解雇劳工统计局前局长并提名新局长，这一带有党派色彩的任命引发对未来经济数据完整性的担忧 [9] - 市场预计鲍威尔将就美联储政策框架审查提供线索，审查可能撤销2019年的框架改革，重新承认紧张劳动力市场是通胀压力来源之一 [9]

美联储角色转变 - 美联储从单纯的货币政策制定者演变为危机应对的"超级央行"，但这一时代正在接近尾声，未来可能更克制、更有限 [1] - 美联储当前政策工具和理论框架遭受质疑，传统"价格粘性"模型被认为不适用，需更注重保障货币可预测性以支持合约制度 [1] - 美联储被批评"框架混乱"，依赖数据指标频繁变化，需采纳更清晰、可预期的规则导向 [2] 政策工具与框架争议 - 克利夫兰联储新任主席建议重新审视资产负债表作用，特别是量化宽松和紧缩政策的长期影响 [2] - 前美联储主席梅斯特认为政策决策备忘录过于简略，导致市场过度揣摩主席言辞影响稳定 [2] - 美联储预计今夏公布新一轮政策框架审查结果，但可能只是过渡性文件，变动较温和 [3] 通胀与政策挑战 - 鲍威尔上任后迅速转向，开启数十年来最快加息周期，通胀有所缓解但面临特朗普政策可能再次扰乱价格体系 [2] - 预计美国核心CPI到年底可能回升至3.5%，可能面临"类滞胀"局面 [2] - 即使没有特朗普新一轮关税，通胀能否进一步下降仍存疑 [4] 领导层更迭影响 - 鲍威尔任期明年5月到期，预计特朗普最快今年秋季提名接班人，继任者可能是对危机干预模式持批评态度的沃什 [3] - 沃什主张央行"退居二线"，缩减资产负债表，减少职责扩张，唯一目标应是控制通胀 [3] - 美联储内部正在转向，沃什理念主导下的美联储可能更克制但也可能在下一场危机中"武器不足" [4]