投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 美伊局势缓和，铂钯震荡运⾏ 2026年5⽉25⽇收盘，⼴州期货交易所铂⾦主⼒合约下跌0.15%，报485. 85元/克；钯⾦主⼒合约下跌0.30%，报333.10元/克。 铂观点：美伊局势缓和，铂价震荡运行 中信期货研究 |（有⾊每⽇报告） 2026-05-26 主要逻辑：根据金十数据，美国5月制造业PMI初值上升0.8个点至55.3， 显著高于市场预期，其中投入价格指数飙升逾11个点，升至2022年6月以 来的最高水平，然而服务业PMI却不及预期。伴随美国"类滞胀"特征进 一步显现以及美联储内部分化加强，CME FedWatch显示市场目前已不再预 期美联储在今明两年降息，反而对加息的定价不断强化，对铂金价格形成 上方压力。短期来看，美伊局势出现进一步缓和迹象，不过双方分歧仍然 存在，且市场对美联储加息预期强化，使铂价上方空间受到压制。长期来 看，特朗普造成的美联储独立性受损和全球政治经济秩序松动趋势并未发 生根本性转变，美元指数长期走弱利于铂金估值抬升。（以上信息均来自 CME和金十数据） 展望：震荡。能源约束抬升美国通胀预期，导致美联储政策预期转向，预 计 ...

核心观点 - 2026年下半年，具有供需催化逻辑的涨价品种将成为能源与材料产业商品投资的主线[1] 市场回顾 - 2026年初至今，煤炭指数上涨16%，基础化工指数上涨13%，石油石化指数上涨10%，有色金属指数上涨7%，钢铁指数下跌3%[2] - 商品价格方面，与能源供应收缩相关的碳酸锂和原油价格涨幅最高[2] 能源（原油与煤炭） - 中东地缘冲突导致能源供应收缩，若霍尔木兹海峡封锁持续至二季度末，布伦特原油价格中枢可能被抬升至100-120美元/桶[3] - 地缘冲突有望带动化工耗煤需求，火电旺季带动电煤需求，且新增产能有限，煤价上涨动力充足[3] 贵金属（黄金） - 流动性宽松通道未扭转，全球央行购金共识延续，预计2026年下半年金价运行范围为4500-5500美元/盎司[4] 能源与战略金属 - 锂电需求持续增加，锂盐供应料将持续短缺，预计锂价有望涨至25万元/吨[5] - 若印尼镍矿配额落地，全球镍供应可能由过剩转短缺，预计2026年镍价有望上涨至2.2万美元/吨[5] - 预计2026年氧化镨钕价格中枢有望升至60-80万元/吨，钨价中枢或上行至50-60万元/吨[5] 工业金属 - 国内铜供给抽紧与需求韧性显现，预计2026年下半年铜价运行范围12500-15000美元/吨[6] - 中东局势导致240万吨/年以上电解铝产能停产，预计2026年全球电解铝产量增速由2.0%下调至-0.5%，2026-2027年全球电解铝供需缺口分别为240/168万吨，2026年全年铝价有望达到25000元/吨[6] 化工品与农化 - 铬受环保监管影响供应紧张，航空航天及AIDC等新兴领域带动需求回暖[7] - 全球钾肥需求强劲，主产区扩产节奏延后，需求侧受益于东南亚等地强劲增长，同时成本边际抬升助推价格上涨[7] - 制冷剂受配额约束，景气度上行，供给格局较优[7] - 看好氟化工和铬盐龙头公司，以及钾肥板块龙头公司和资源端具备扩张前景的公司[1][7]