纪要涉及的公司 海尔智家 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场环境与挑战** - 近期家电板块调整因内外销景气度下降，美国 4 月起变动关税政策，对八大类大家电额外征 50%关税，致中国家电出口 4 月起下滑，预计未来数月持续；国内补贴力度持续性存忧，3000 亿特别城市国债以旧换新补贴前三批 1700 多亿基本用完，后 1300 亿将到位但力度或受控，且空调价格战激烈，江苏 6 月 1 日起抢补贴券方式引发担忧，10 月高同比基数也是因素[3][4] - 2025 年家电市场相对稳定但前高后低，2024 年基数高致今年增速放缓，投资者担忧业绩增速波动，不过家电龙头企业经营和市场稳定，下半年增速环比或放缓但仍稳健[21][22] 2. **各业务表现** - **冰箱和洗衣机**：2025 年冰箱行业一般，洗衣机增长快，截至 4 月海尔冰箱增长 8%略好于行业平均，洗衣机增长超 10%与行业同步[2][5] - **空调**：2025 年增长 15%，新增 150 个头部客户零售量增长 60%，虽面临价格战但表现好于预期，50%为新产品，如静音风空调、Leader 品牌京东店型号销量突破百万，通过核心部件自制提高生产效率降低成本[2][8][10][11] - **暖通**：2024 年全球楼宇事业部规模突破 100 亿，推进核心零部件自制，多联机新产品上市提升毛利率，海外 GA 业务深入推进[12] 3. **市场与区域表现** - **品牌声量与市场份额**：2025 年一季度品牌声量增长 24%，“懒人洗”洗衣机预约四天订单近 9 万台，7 月订单排满，采用单一水路电路设计、桶容量大且用户参与度高[2][9] - **欧洲市场**：2024 年推进组织和结构优化，四季度收入增长，中国市场反应快，CDR 业务目标五年内收入达 20 亿美元、利润率提至 6%左右[13] - **美国市场**：需求端平稳乐观，3 月提价对冲关税影响，计划投资 4 亿美元建洗涤工厂，2026 年产能释放[14] - **东南亚和南亚市场**：表现出色，2024 年土耳其和巴基斯坦市场份额近 40%，印度排名第三达 7%，2025 年一季度量价提升、结构改善、盈利能力提升，得益于产品结构改善和数字化变革[18] 4. **应对策略与发展战略** - **应对挑战**：全球品牌经营模式使受中国出口下滑影响小，国内空调行业竞争激烈通过提升产业链能力应对，冰洗领域竞争格局好保持稳定发展，预计二季度稳健增长，下半年靠品牌经营、全球化产销模式稳定发展[20] - **发展战略**：“1 + 1 + 1”策略，即全球化平台、区域平台和单一化产品，总部与当地团队协同，加速当地市场布局，目标新兴市场达 200 亿规模[19] 5. **估值与股息** - 2025 年海尔智家表现与预期差异大，目前估值达近十年最低点，股息率创十年新高，从估值和股息维度有吸引力，对未来利润、分红和回购有信心[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 空调价格战由华凌主导，618 期间价格最低，之后回升，竞争压力周期相对短[6] - 海尔一季度推出统帅懒人洗衣机，高管经营企业家 IP，通过数字化库存管理等提升经销商运营效率，数字营销等提升业绩[7][8] - 海尔智家在欧洲市场成本控制方面，将意大利、罗马尼亚等地工厂产能转移至中国；提升市场反馈速度实现青岛总部与当地团队一体化协作；提高产品质量和差异化，如 Candy 洗衣机能耗表现佳质量提升[15] - 过去两年东南亚、南亚、中东非等地区大家电渗透率提升快，海尔投入精力布局整改[17]