证券研究报告 阳光电源 (300274 CH) 项目交付节奏与汇兑短期扰动盈利 2026 年 4 月 28 日│中国内地 公司公布 2026 年一季度业绩，1Q26 公司实现营收 155.61 亿元，同比 -18.26%，归母净利润 22.91 亿元，同比-40.12%，扣非净利润 20.32 亿元， 同比-44.72%，归母净利润低于我们此前预测 23%，主要系公司项目交付节 奏扰动，以及汇兑损益和研发费用有所提升。公司 1Q26 储能毛利率已经呈 现修复状态，我们看好未来随海外市场订单交付和 AIDC 配储需求上升，叠 加公司 AIDC 电源产品布局，有望打开成长空间。我们给予公司 2026E PE 23.5x，目标价 184.9 元/股，维持"买入"评级。 毛利率环比改善，项目交付节奏和汇兑因素导致利润同比承压 公司 1Q26 实现毛利率 33.26%，环比+10.31 pct，主要系公司产品结构优 化，国内逆变器和储能系统出货占比下滑，同时低毛利新能源电站开发业务 规模收缩。公司 1Q26 销售/管理/研发费率分别为 6.33%/2.31%/6.26%，同 比+1.29/0.56/2.06 pct；其 ...