市场整体表现 - 市场整体回调，主要指数下跌，上证指数跌0.64%，深证成指跌1.37%，创业板指跌1.96%，北证50指数跌2.5% [1][15] - 全市场成交额达到36987亿元，创下历史纪录 [1][15] 医疗产业链 - 医疗服务板块走强，诺思格、泓博医药、普蕊斯“20CM”涨停，百花医药、澳洋健康等多只个股涨停 [3][17] - 美年健康“一”字涨停，收获3连板，截至收盘涨停板上仍有122.4万手封单，最新市值为290.05亿元 [3][17] AI应用相关板块 - AI应用相关板块延续涨势，高位震荡，通达海、天龙集团等“20CM”涨停 [3][18] 贵金属板块 - 贵金属板块涨幅居前，板块指数上涨3.54%至4865.50点 [5][6][20][21] - 个股表现突出，晓程科技涨8.52%（5日涨幅20.14%），湖南白银涨7.64%（5日涨幅11.91%），山金国际涨4.86%（5日涨幅7.79%），山东黄金涨2.80%（5日涨幅12.91%） [6][21] - 商品市场上，沪银主力合约收盘大涨近6% [7][22] - 芝加哥商品交易所（CME）改变黄金、白银等合约的保证金设定方式，黄金合约保证金调整为名义价值约5%，白银约为9%，新标准于1月13日收盘后生效 [9][24] - 机构分析认为，地缘局势升温推高避险情绪，美联储降息预期走弱及白银实物库存紧缺推动贵金属偏强走势，银价表现尤为亮眼 [9][24] 电力（输变电设备）板块 - 午后A股电力股活跃，输变电设备板块直线上涨，板块指数上涨3.32%至3092.35点 [10][11][25][26] - 三变科技于13：40直线拉升，不到4分钟涨停，股价报17.48元/股，创阶段性新高，收盘涨停板上有15.51万手封单 [3][10][18][25] - 多只个股大涨：亿能电力涨20.06%（5日涨幅26.32%），双杰电气涨17.02%（5日涨幅25.50%），中国西电涨8.87%（5日涨幅28.76%） [11][26] 行业政策与前景 - 国家能源局印发《可再生能源绿色电力证书管理实施细则（试行）》，规范绿证全生命周期管理 [12][27] - 五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》，明确到2030年初步建成新型电网平台 [12][27] - AI数据中心（AIDC）电力需求强劲，美国能源部预测AIDC在2023年电力消耗为176TWh，占美国总电力需求的4.4%，未来配储需求提升 [12][27] - 华鑫证券研报预测，2025年中国数据中心市场规模预计突破3180亿元，2030年或达1.2万亿元，年复合增长率25%—28%，AI算力需求推动资本支出加速及供电设备技术升级 [13][28]

行业环境与竞争格局 - 上游多晶硅整合落地及行业自律强化，有助于缓解行业“内卷”、推动产业链价格回归理性，为组件价格传导提供支撑[1] - 行业整合将加速中小、低效产能出清，头部组件企业可提升市场份额[1][3] - 公司通过布局组件、储能及电力电子产品，推进系统解决方案创新以提升产品附加值，改善光伏业务盈利能力[1][3] 储能业务发展预期 - 2026年全球大型储能预计出货14－17GWh，非美市场预计贡献约三分之二的出货量[1][4] - 加拿大、欧洲、澳洲等成熟市场需求强劲，呈现高增长态势[1][4] - 户储业务将在欧洲、日本等核心市场扩大份额，成为公司重要的增长引擎，其规模和盈利在2026年有望迎来双升[1][4] 储能业务技术与订单进展 - 公司有一定规模AIDC（人工智能数据中心）配储订单在跟踪，相关技术方案在探讨中[1][5] - 美国储能市场需求爆发，传统源侧和网侧大型储能项目需求增长显著，公司正考虑产能匹配[1][5] - AI发展带来的数据中心储能需求涉及电力电子、EMS及响应速度等新技术要求，目前处于逐步推进阶段[1][5] 储能业务盈利与运营 - 储能项目远期订单预计毛利率健康，固定资产投入较光伏更轻，毛利转化为净利的能力较强[2][7] - 2025年第三季度在波折下，储能业务依然实现了较高的净利润率[2][7] - 公司与核心供应商建立长期稳定合作机制，确保电芯供应的稳定性与成本竞争力，并在销售合同中设置价格调整机制以传导原材料价格波动[2][9] 美国市场与政策应对 - “大而美法案”对中国企业参与美国市场形成较高政策壁垒，公司通过合规调整以保障在美国的长期参与及A股公司利益[2][7] - 调整后，公司在美国的竞争格局更有利，可通过合资公司获得可持续发展和稳定的获利空间[2][7] - 公司将持续评估法案条款和执行解读，并跟进后续可能出台的细则，及时做出响应调整[2][8]

文章核心观点 - 全球储能市场展望积极，预计到2026年，中欧及亚非拉市场需求均有望迎来高增长，同时人工智能数据中心（AIDC）配储和绿醇项目将贡献新增量 [1] 全球储能市场需求分析 - **美国市场**：AIDC需求高增，在电力容量有限并网困难背景下，通过配储增强灵活互联性以加快并网速度，并可通过光储实现部分自供电，预计2030年美国AIDC配储需求或达100-200GWh [1] - **中国市场**：预计2025年下半年后各省陆续出台容量电价政策，独立储能在“峰谷套利+容量电价+辅助服务”的收益模式下经济性优异，需求高增，短期景气度有望持续 [2] - **欧洲市场**：在能源短缺与电网灵活性资源短缺背景下储能需求向好，发展重心逐步从户用储能向大型储能和工商业储能全面发展 [2] - **澳洲市场**：电力市场成熟、大型储能经济性优异，项目加速落地，户用储能通过高额补贴强化经济性，保障中长期需求 [2] - **亚非拉市场**：受益于光储降本，新能源消纳及电网稳定性诉求带动大型储能需求高增，保障供电稳定性及降低电费诉求亦推动分布式光储需求 [2] - **美国电网**：电网设施老旧，大型储能需求延续增长，但政策端的限制或推动锂电池产能加速本土化 [2] 产业链与竞争格局 - **电芯供需**：在储能旺盛需求下，2025年下半年以来储能电芯供需持续紧张，头部企业订单饱满，排产至2026年第一季度，预计随着头部企业大电芯产能释放，2026年第二季度后有望逐步缓解 [3] - **企业出海**：在欧美政策推动本土化趋势下，头部企业通过海外建厂、技术授权等模式进一步构建竞争壁垒，以享受海外市场高增需求 [3] 其他增量需求催化 - **绿醇需求**：船舶行业为绿醇提供绿色溢价，催化船舶行业绿醇需求，国内众多风光储氢醇项目有望加速开工建设，带动部分储能需求 [1] 投资建议 - 在全球储能需求高增背景下，建议重点关注非美国海外市场高增长带来的投资机会，包括表前与表后侧储能机会 [3]

文章核心观点 - AI算力（AIDC）的爆发式增长导致电力需求激增，对现有电网基础设施构成巨大压力，引发了全球性的“电力焦虑”[1][3][7] - 解决“算力等电力”瓶颈的关键在于储能，特别是长时储能技术，它正从辅助配置升级为AIDC及新能源时代的核心基础设施[5][7][13] - 以海辰储能为代表的行业领先企业，通过前瞻性布局和大容量电芯等技术创新，正在定义长时储能标准，并有望从这一万亿级的新兴市场中受益[18][19][30] AI算力增长与电力瓶颈 - AI数据中心（AIDC）能耗增长超出电网承载能力，在美国等地已导致居民区停电、设备过载等事故[2][3] - 算力芯片进化周期（年/月）与电力基建周期（5-10年）不匹配，形成了“算力等电力”的产业新卡点[7] - AIDC负载波动剧烈，功率在几十毫秒内波动幅度可达70%，形成“冲击型负荷”，对供电稳定性构成挑战[12] 长时储能成为核心解决方案 - 英伟达在2025年10月提出AIDC需标配储能以平抑负荷波动，明确了其必要性，具有风向标意义[4] - 短时储能（2-4小时）无法满足AIDC长周期、高稳定性的供电需求，长时储能（放电时长≥4小时）成为解决AIDC“生存问题”的刚需[12][13][15] - 长时储能可减少对电网扩容的依赖、压缩建设周期、平抑电网冲击、应对长时间电网故障，并助力绿电接入与降碳[8][9][10][12] 长时储能的市场前景与趋势 - 当新能源发电占比超过20%时，4小时以上长时储能成为刚需；占比突破50%后，8小时以上长时储能必不可少[18] - 2024年1-9月国内储能中标项目中，4小时及以上时长项目占比已达56%[23] - 据预测，到2050年长时储能储电量将占全球全部储能储电量的95%[23] - 2024年全球长时储能采招中，4小时及以上项目达15.11GW/62.59GWh，8小时正成为主流技术方向[24] 海辰储能的战略布局与产品创新 - 公司在2022年行业共识形成前就已率先布局长时储能研发[16] - 2023年发布全球首款千安时级长时储能电池及系统，并于2024年实现1175Ah电芯的全球超大规模商业交付[18] - 在2025年12月的生态日上发布三大成果：原生8小时长时储能系统∞Power8（6.9MW/55.2MWh）、8小时专用电芯∞Cell 1300Ah 8h，以及面向AIDC的“锂钠协同”全时长储能方案[19][21] - “锂钠协同”方案中，高倍率钠电系统可在20毫秒内平滑高达70%的负载波动；锂电后备系统在4小时备电场景中，整体成本较柴油机方案节省20%以上[21] - 公司是业内首个明确提出“原生8小时储能”概念的企业，坚持“量产一代、研发一代、预研一代”的技术迭代战略[26] - 公司目标在未来5年内，推动储能度电存储成本（LCOS）进入“1毛钱时代”[28] 长时储能的技术路径与竞争格局 - 在锂电、液流电池、抽水蓄能等多种技术路线中，锂电长时储能凭借性能、成本、技术成熟度和全场景适配成为当前最优解[24] - 8小时储能是锂电长时储能在经济性与性能上的最佳平衡点[24] - 大容量电芯技术（如超厚电极、半固态电池）的进步是推动锂电长时储能发展的核心，提升了能量密度、安全性并降低了全生命周期成本[25] - 海辰储能作为全球第二大储能电池供应商，其创新并非简单延长充放电时间，而是从电芯材料到系统控制进行全栈重构，构建系统性创新壁垒[26]

文章核心观点 - 全球储能市场需求高增，中欧及亚非拉市场均有望迎来高增长，同时AIDC配储贡献新增量，建议重点关注非美国海外市场高增长带来的投资机会 [1] 中国储能市场 - 2025年下半年后中国各省陆续出台容量电价政策，独立储能在“峰谷套利+容量电价+辅助服务”的收益模式下经济性优异，需求高增，预计短期景气度有望持续 [1] 欧洲储能市场 - 欧洲市场在能源短缺与电网灵活性资源短缺下储能需求向好，发展重心逐步从户用储能向大型储能和工商业储能全面发展 [1] 其他海外市场 - 澳洲电力市场成熟、大型储能经济性优异，项目加速落地，户用储能通过高额补贴强化经济性，保障中长期需求 [1] - 美国电网设施老旧，大型储能需求延续增长，但政策端的限制或推动锂电池产能加速本土化 [1] - 亚非拉市场受益于光储降本，新能源消纳及电网稳定性诉求带动大型储能需求高增，保障供电稳定性及降低电费诉求亦推动分布式光储需求 [1] 新增需求驱动因素 - 美国AIDC需求高增，在电力容量有限并网困难下，更多AIDC通过配置储能增强灵活互联性以加快并网速度，同时亦可通过光储实现部分自供电，预计2030年美国AIDC配储需求或达100-200GWh [2] - 船舶行业为绿色甲醇提供绿色溢价，催化船舶行业绿醇需求，国内众多风光储氢醇一体化项目有望加速开工建设，带动部分储能需求 [2] 产业链供需与竞争格局 - 在储能旺盛需求下，2025年下半年以来储能电芯供需持续紧张，头部企业订单饱满，排产至2026年第一季度，预计随着头部企业大电芯产能释放，2026年第二季度后有望逐步缓解 [3] - 在欧美政策推动本土化趋势下，头部企业通过海外建厂、技术授权等模式进一步构建竞争壁垒，享受海外市场高增需求 [3] 相关标的 - 表前侧储能推荐标的包括宁德时代、亿纬锂能、海博思创等 [4] - 表后侧储能推荐标的包括德业股份、艾罗能源、派能科技等 [4]

文章核心观点 - 短期储能数据反映需求景气度延续，行业整体需求增长态势明确，但市场竞争加剧，头部厂商份额被稀释 [2][4] 需求端：全球储能需求高景气 - **电池排产淡季不淡**：全球12月电池排产达172.59GWh，国内排产148.84GWh，头部电池厂商已达满产，反映下游需求景气度高 [4][5] - **国内需求强劲**：25年1-10月储能电池产量406.28GWh，同比+80%，出货量428GWh，同比+91%，出货增速高于产量增速 [5] - **国内招投标与备案活跃**：25年1-10月国内储能项目招标量334.69GWh，同比+171%；中标量269.61GWh，同比+174%；1-10月备案项目容量达1253.5GWh [11] - **国内装机环比增长**：11月国内储能装机3.21GW/8.82GWh，环比+18%；1-10月装机量92.57GWh，同比+60% [4][11] - **项目结构向电网侧倾斜**：1-3Q25国内储能招标容量中电网侧占比79%，装机中电网侧占比62%，预期未来装机以电网侧独立储能为主 [15] 主要区域市场分析 - **美国大储计划项目量大**：25年1-10月美国大储新增装机10GW，同比+45%；预期25年全年新增装机达18GW，同比+61%；11月、12月计划运行项目分别为2.8GW、3.4GW [19] - **美国AIDC配储打开新空间**：AI数据中心功耗波动大，配储是必选方案，Fluence已有30GWh AIDC订单正在推进 [22][25] - **欧洲市场转向大储和工商储**：SPE预期25年欧洲储能装机达29.7GWh，同比+36%，其中大储装机同比+86%，工商储同比+63%；户储市场因电价回落等因素收缩 [26] - **欧洲主要国家项目储备充足**： - 德国：24年大型储能并网申请规模达400GW/661GWh，批准并网规模25GW/46GWh，相当于24年装机量的8倍 [28] - 意大利：2Q25新增储能装机0.82GW/2.7GWh，同比+73%，环比+329%；目标2030年储能装机达71.5GWh [31] - 英国：截至3Q25有6.5GW大储项目在建，超过60GW项目获批 [35] - **新兴市场需求多点开花**：驱动因素包括政策补贴、可再生能源占比提升带来的电网挑战、缺电刚需以及电芯价格下降提升经济性 [37] 行业价格与成本 - **电芯价格短期上涨**：Q3因下游需求大增，电芯供应紧张，314Ah电芯价格涨至0.305元/Wh，较年初上升约7%；碳酸锂价格9.25万元/吨，较年初上升20% [41] - **国内储能系统报价回升**：9月国内2h、4h储能系统报价分别为0.641、0.464元/Wh，环比+30%、+8%；10月4h系统报价环比再升12%至0.52元/Wh [46] - **海外系统报价同比大幅下降**：11月美国、澳洲系统报价0.735元/Wh，同比-53%；欧洲大储报价0.665元/Wh，同比-51%；中东、智利报价0.44元/Wh，同比-44% [46] 行业竞争格局 - **整体竞争加剧，集中度下降**：全球储能系统厂商CR5从23年的62%降至1-3Q25的45%，头部厂商份额被稀释 [5][48] - **大储市场竞争激烈**：1-3Q25全球大储系统出货252.5GWh，占比88%，CR5为47.3%，排名前三为阳光电源、比亚迪、特斯拉；入局者众多，企业份额差距缩小 [51][53] - **户储格局高度分散**：1-3Q25全球户储系统出货26.6GWh，占比12%，CR5为50.9%；产品同质化趋势强，消费品属性明显，中国厂商竞争优势加强 [51] - **区域市场格局差异大**： - 北美：24年CR5为72%，特斯拉市占率39%，壁垒高盈利好；中国厂商有望借AIDC配储需求抢占份额 [54] - 欧洲：24年CR5为70%，海内外厂商并存，竞争激烈 [55] - 亚太：24年CR5为49%，格局高度分散，前十名均为中国公司 [55] 厂商出货与展望 - **大储厂商出货增长强劲**：Q4为大储集中交付期，出货环比有望增长；26年基于大量招标及AIDC配储逻辑，厂商出货指引增速较高 [5] - **部分厂商出货数据**： - 特斯拉：1-3Q25出货31.4GWh，同比+59% [68] - Fluence：25年出货7.4GWh，同比持平，有30GWh+数据中心项目在推进 [68][70] - 阿特斯、海博思创：1-3Q25出货同比分别+32%、+143% [68] - **小储厂商表现分化**：户储和工商储在新兴市场不断涌现，厂商出货因地区差异表现分化 [5] - **小储部分厂商数据**：德业股份1-3Q25储能逆变器出货57万台，同比+41%；受乌克兰需求催化，Q4出货有望创纪录 [80] 行情驱动与未来展望 - **25年板块上涨催化因素**：国内独立储能补贴政策推出、美国储能补贴未退坡、北美AIDC缺电逻辑演绎、大储龙头公司业绩超预期 [85] - **26年行业景气度有望延续**：全球能源转型与AI数据中心缺电逻辑不变，主要市场招标及计划项目量大，新兴市场需求强劲 [88]

文章核心观点 - 随着人工智能数据中心（AIDC）的快速发展，美国电力短缺问题可能加剧，为数据中心配置储能被视为一种解决方案，市场潜力巨大 [2] - 储能系统供应商Fluence正在洽谈超过30吉瓦时（GWh）的数据中心储能项目，其中80%的项目是在2025年第四季度末之后发起的，表明这是一个值得重视的新兴市场 [2] - 数据中心配置储能短期内可帮助调峰调频、促进并网，长期来看，光储结合的经济性和并网周期优势可能使其成为数据中心自备电源的一种形式 [3] AIDC发展加剧美国电力短缺 - 2023年美国数据中心用电量达到176太瓦时（TWh），占美国总电力消耗的4.4% [2] - 预计2023年至2028年期间，数据中心电力需求每年将增长13%至27%，到2028年电力消耗量将增至325至580太瓦时，占美国总电力需求的比例将提升至6.7%至12% [2] - 若假设到2030年数据中心新增50吉瓦（GW），则对应2030年不考虑机组退休的美国电力缺口为23吉瓦，若考虑机组退休，则电力缺口更大 [2] 数据中心配置储能的需求与机遇 - 储能可以缓解AIDC带来的功率波动对于电网的影响 [3] - 由于美国电网老旧、调节能力差，数据中心并网等待时间长，在芝加哥约需3年，在弗吉尼亚约需7年 [3] - 短期配置储能有利于数据中心调峰调频，并促进其并网 [3] - 长期来看，随着美国缺电情况发展，数据中心可能从寻求并网转向自备电源，光储结合方案的经济性已体现，且并网周期对比燃气轮机（供货周期约3年或更长）有优势，未来或成为主流自备电源形式之一 [3] - 在欧洲和加州等可再生能源普及率较高的市场，出现了对6至8小时长时储能的新兴需求 [2]

文章核心观点 - 人工智能数据中心(AIDC)的高速发展将加剧美国电力短缺，为数据中心配置储能是重要的解决方案，短期可帮助数据中心调峰调频以利并网，长期光储结合或成为其自备电源，市场潜力巨大 [1][2][3] AIDC发展加剧美国电力短缺 - 2023年美国数据中心用电量达176太瓦时，占全国总电力消耗的4.4% [2] - 预计2023-2028年，数据中心电力需求年增长13%-27%，到2028年用电量将增至325-580太瓦时，占全国总电力需求比例将提升至6.7%-12% [2] - 若假设到2030年数据中心新增50吉瓦，则对应不考虑机组退休的美国电力缺口为23吉瓦，若考虑机组退休则缺口更大 [2] 数据中心配置储能的机遇与作用 - 储能可以缓解AIDC带来的功率波动对电网的影响 [3] - 美国电网老旧且调节能力差，数据中心并网等待时间长，在芝加哥约需3年，在弗吉尼亚约需7年 [3] - 短期配置储能有利于数据中心进行调峰调频，并促进其并网进程 [3] - 随着未来缺电情况加剧，数据中心可能从寻求并网转向发展自备电源 [3] - 燃气轮机虽是当前主流自备电源方案，但其供货周期长达3年或更久，而光储方案经济性已显现，且并网周期相比燃气轮机更具优势，未来或成为一种重要的自备电源形式 [3] 市场动态与公司案例 - 储能公司Fluence正在洽谈超过30吉瓦时的数据中心储能项目 [1][2] - 其中80%的项目是在2025年第四季度末之后发起的，表明这是一个值得重视的新兴市场 [2] - 在欧洲和加州等可再生能源普及率高的市场，出现了对6-8小时长时储能的新兴需求 [2]

行业投资评级 - 报告对新兴能源行业持积极看法，推荐储能系统龙头海博思创和阳光电源，相关标的阿特斯太阳能和西典新能 [4] 核心观点 - AIDC（人工智能数据中心）发展可能加剧美国电力短缺问题，数据中心配置储能是短期调峰调频的解决方案，长期或与新能源结合成为自备电源 [2][4] - Fluence公司正在洽谈超过30GWh的数据中心储能项目，其中80%项目在2025年第四季度末后启动，显示新兴市场潜力巨大 [4] - 数据中心高耗电特性导致美国电网压力增大，预计2023-2028年电力需求年增长13%-27%，到2028年消耗量达325-580太瓦时，占总需求6.7%-12% [4] - 储能系统可缓解AIDC功率波动对电网的影响，在美国电网老化背景下，配置储能有助于缩短数据中心并网时间（如芝加哥约3年，弗吉尼亚约7年） [4] - 长期来看，光储结合的经济性已显现，对比燃气轮机（供货周期3年以上），光储并网周期更短，未来或成为数据中心自备电源的主流形式 [4] 推荐公司分析 - 阳光电源（300274 SZ）：2025年预测EPS为7.04元，对应PE 25.14倍，评级为增持 [5] - 海博思创（688411 SH）：2025年预测EPS为5.45元，对应PE 51.01倍，评级为增持 [5]

Fluence业绩与北美AIDC储能市场 - 公司已有30GWh AIDC相关意向订单，且主要集中在北美 [1] - 美股市场对Fluence积极的业绩交流会表述反应积极 [1] - 北美AIDC配储逻辑核心在于配储时长，目前客户需求主要集中在促进并网和备电两类调峰功能，对平滑电力波动的调频功能关注度不高 [1] - 结合产业链反馈，配储时长有望在6小时左右，GW量级客户采用该方案将带来极大增量弹性 [1] - Fluence有80%潜在订单在9月后获得，显示云厂商配储节奏正在加速 [1] 科创板新能源指数及成分股表现 - 截至2025年11月27日09:55，上证科创板新能源指数强势上涨，成分股壹石通上涨20.00%，高测股份上涨8.39%，芳源股份上涨4.88% [2] - 科创新能源ETF上涨2.16%，最新价报1.47元，该ETF紧密跟踪上证科创板新能源指数 [2] - 上证科创板新能源指数选取50只科创板市场中市值较大的光伏、风电及新能源车等领域上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比49.07%，包括天合光能、晶科能源、阿特斯等 [2] 相关新能源ETF产品 - 市场关注的新能源相关ETF产品包括科创新能源ETF（588830）、创业板新能源ETF（159261）和光伏ETF基金（159863） [3]