投资评级 - 报告对阳光电源维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告认为阳光电源盈利韧性优良，成长后劲充足 [1] - 全球储能市场保持高成长性，公司储能系统和光伏逆变器业务全球领先，品牌竞争力强，盈利能力优良 [10] - 公司战略收缩部分毛利率较低的光储业务，AIDC电源和配储有望形成新的增长点，未来盈利韧性优良 [10] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%；经营活动产生的现金流量净额169.18亿元，同比增长40.18% [5] - **盈利能力提升**：2025年销售毛利率为31.83%，较上年同期增长1.89个百分点；净利率为15.1%，同比提升0.9个百分点 [7][9] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年营业收入分别为1085.24亿元、1312.98亿元、1554.08亿元，同比增长21.7%、21.0%、18.4% [7] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为171.48亿元、206.92亿元、250.66亿元，同比增长27.4%、20.7%、21.1% [7][10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄EPS分别为8.27元、9.98元、12.09元 [7] - **估值水平**：基于2026年4月1日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为16.3倍、13.5倍、11.1倍；市净率（P/B）分别为4.6倍、3.6倍、2.8倍 [7][10] 业务板块分析 - **储能系统业务**：2025年实现收入372.87亿元，同比增长49.39%，板块毛利率36.49% [9] - **储能发货量**：2025年全球发货43GWh，其中海外发货36GWh，同比大幅增加90%；国内发货7GWh，同比有所减少 [9] - **未来储能目标**：公司预计2026年全球储能市场增速在30-50%，公司以增速上沿为目标，力图发货量超过60GWh，同比增速近50% [10] - **光伏逆变器业务**：2025年实现收入311.36亿元，同比增长6.90%，板块毛利率34.66%，同比增加3.76个百分点 [9] - **逆变器发货量**：2025年公司逆变器发货143GW，同比略有下降，主要系主动放弃国内家庭光伏市场负毛利项目；海外发货同比增长12%，略高于市场增速 [9] 增长动力与战略 - **AIDC（人工智能数据中心）新业务**：公司AIDC事业部聚焦中压直连、高密度模块化电源、直流配电等核心技术方向，已与部分国际头部云服务商及国内领先互联网企业展开合作，2026年内有望实现产品落地与小规模交付，2027年启动批量供货 [10] - **技术研发**：公司在电力电子领域有深厚积累，积极发力800V技术，对固态变压器（SST）的研发投入力度较大，有望于2026年下半年取得阶段性成果 [10] - **股东回报**：2025年公司加大分红频次和力度，首次实施半年度分红，全年利润分配预案为向全体股东每10股派发现金6.90元（含税），总计派发现金14.16亿元（含税），加上半年度分红，2025年拟合计派发现金33.67亿元，占2025年归母净利润的25% [9] - **股份回购**：截至报告期末，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份约526万股，支付资金总额约为3亿元 [9] 财务健康状况 - **资产负债表**：2025年末总资产1186.79亿元，归属母公司股东权益466.11亿元，资产负债率58.1% [8][11] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为168.26亿元，投资活动现金流净流出32.71亿元，筹资活动现金流净流出92.94亿元 [13] - **盈利能力指标**：2025年净资产收益率（ROE）为28.9%，投入资本回报率（ROIC）为35.2% [12] - **偿债能力**：2025年流动比率1.7，速动比率1.1，净负债比率为-34.1%，显示净现金状态 [12]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - 公司2025年全年业绩增长，但短期（25Q4）业绩承压，盈利能力下滑，主要受储能业务拖累 [1] - 公司作为行业龙头，全球竞争力稳固，逆变器与储能新品性能领先，全球化布局广泛 [2] - 分析师基于公司新产品及业务拓展预期，上调了未来三年的盈利预测 [3] 2025年财务业绩总结 - **全年营收**：实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55% [1][5] - **全年净利润**：实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97% [1][5] - **第四季度业绩**：25Q4实现营收227.82亿元，同比下滑18.37%，环比微降0.38%；实现归母净利润15.80亿元，同比大幅下滑54.02%，环比下滑61.90% [1][5] - **盈利能力**：2025年公司综合毛利率为31.83%，同比下降1.89个百分点 [1] - **第四季度储能业务**：Q4储能业务毛利率约为24%，环比大幅下降17个百分点，对整体盈利产生一定影响 [1] 业务运营与产品进展 - **逆变器业务**： - 2025年光伏逆变器全球发货量达到143GW [2] - 全球布局广泛，在海外建设超20家分支机构，拥有520家服务网点，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 发布全球首款功率达400kW+的组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X 2.0 [2] - **储能业务**： - 2025年储能系统全球发货量为43GWh [2] - 发布全球最大容量PowerTitan 3.0交流智储平台，采用600Ah+叠片电芯、碳化硅PCS，plus版能量密度超500kWh/㎡ [2] 未来盈利预测 - **营业收入预测**：预计2026E-2028E年营业收入分别为1155.45亿元、1447.48亿元、1747.20亿元，同比增长率分别为29.6%、25.3%、20.7% [3][9] - **归母净利润预测**：预计2026E-2028E年归母净利润分别为162.96亿元、210.52亿元、248.26亿元，同比增长率分别为21.1%、29.2%、17.9% [3] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026E-2028E年EPS分别为7.86元、10.15元、11.97元 [3] - **估值指标预测**：对应2026E-2028E年市盈率（P/E）分别为19.2倍、14.8倍、12.6倍；市净率（P/B）分别为5.1倍、3.9倍、3.0倍 [3][9]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“买入”评级，目标价为196.2元/股 [1][5] - 报告核心观点认为，公司2025年第四季度盈利受上游原材料涨价短期扰动，但伴随成本向下游传导，储能业务毛利率有望修复，同时全球传统能源价格上涨背景下，新能源+储能有望加速平价，需求有进一步提升空间 [1][3] - 报告认为储能与出海构成公司二次增长曲线，而AIDC（人工智能数据中心）业务布局有望打开长期增长上限 [2][4] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入892亿元，同比增长14.6% [1] - 2025年实现归母净利润135亿元，同比增长22%，扣非净利润128亿元，同比增长20% [1] - 2025年第四季度营收228亿元，环比基本持平，但归母净利润为15.8亿元，环比大幅下降62% [1] - 2025年全年归母净利润低于Wind一致预期7% [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第四季度整体毛利率为23%，环比大幅下降13个百分点，主要因储能上游原材料价格上涨导致储能业务毛利率下滑 [1] - 估算公司2025年第四季度储能业务毛利率为24-25%，环比下滑约15个百分点 [1] - 2025年公司销售/管理/研发费用率分别为5.4%/1.9%/4.7%，同比分别上升0.6/0.4/0.6个百分点 [1] - 2025年公司研发费用为41.8亿元，同比增加10亿元，研发人员占比超过40% [4] 分业务经营情况 - **光伏逆变器业务**：2025年营收311亿元，同比增长7%；出货量143GW，同比基本持平；毛利率为34.7%，同比提升4个百分点 [2] - **储能系统业务**：2025年营收373亿元，同比增长49%；出货量43GWh，同比增长54%；毛利率为36.5%，同比基本持平 [2] - 储能业务出货结构中，海外占比80%以上（海外出货36GWh，国内7GWh） [2] - **新能源投资开发业务**：2025年营收165.59亿元 [12] - **其他业务（含光伏电站发电）**：2025年营收42.02亿元 [12] 行业前景与公司增长驱动力 - 中东冲突长期化带动全球传统能源价格上涨，有望加速全球新能源+储能平价进程，尤其在东南亚、东亚日韩等缺油缺电地区 [3] - 报告测算亚太LNG价格高点达22.35美元/MMBtu，日本/韩国光储已实现对气电成本平价 [3] - 公司预计2026年储能出货量仍有望维持40-50%的同比增长，达到60GWh以上，且伴随上游原材料锁价及向下游客户成本传导，毛利率或有望修复 [2] - 公司作为电力电子龙头，AIDC（人工智能数据中心）柜内外电源业务与主业技术同源，预计2026年下半年SST产品落地，2027年下半年实现规模化交付，未来或提供AIDC电源+储能的协同解决方案 [4] 盈利预测与估值 - 报告下修2026-2027年归母净利润预测至172亿元和210亿元（前值分别为192亿元和224亿元），并新增2028年预测为237亿元 [5] - 对应2026-2028年归母净利润同比增速预测分别为28%、22%、13% [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为8.28元、10.13元、11.42元 [5] - 采用可比公司估值法，剔除海博思创后的可比公司2026年预测平均市盈率（PE）为26.32倍 [16] - 考虑公司下游成本传导的不确定性，给予90%估值折价，即给予公司2026年预测市盈率23.7倍，从而得出目标价196.2元/股 [5]

证券研究报告 时代电气 (688187 CH/3898 HK) 港股通 新能源、半导体业务有望持续突破 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 31 日│中国内地/中国香港 半导体 时代电气发布 25 年报：全年实现营收 287.03 亿元（yoy+15.23%），归母 净利润 40.97 亿元（yoy+10.64%），略低于此前我们预期的 41.75 亿元， 但扣非归母净利润表现强劲，实现 39.0 亿元（yoy+20.91%）。4Q25 公司 实现营收 98.73 亿元（yoy+14.10%），归母净利 13.76 亿元（yoy+14.54%）， 但受到宜兴产线折旧等影响导致 Q4 毛利率同比略有下降。我们认为：1） 尽管轨交业务招标需求或迈过高峰，公司有望凭借检修、以及信号、供电等 多品类拓展维持订单稳健，2）在新能源+电力周期下，公司在高压电网功率 器件、新能源逆变器、深海装备领域有望逐步实现国内外订单突破，我们看 好公司业绩将保持稳健增长。给予 A/H 股目标价 65.56 元/49.94 港币。维 持"买入"评级。 轨交：检修业务和信号等新业务有望维持订单稳健 考虑到轨交建设高峰周期或接近尾声， ...

报告投资评级 - **买入（维持）** [1] 报告核心观点 - 公司2025年营收与利润保持增长，但第四季度毛利率短期承压 [8] - 储能业务持续高速增长，是核心驱动力，预计2026年出货量将增长50%以上 [8] - 光伏逆变器业务毛利率稳健提升，新能源投资开发业务收入下滑 [8] - 公司积极布局AIDC（人工智能数据中心）业务，被视为潜在的第三增长曲线 [1][7][8] - 基于储能高增长及AIDC潜力，尽管短期盈利预测有所下调，但仍维持“买入”评级 [8] 财务业绩与预测总结 - **2025年业绩**：营业总收入891.84亿元，同比增长14.55%；归母净利润134.61亿元，同比增长21.97% [1][8] - **2025年第四季度业绩**：营收227.8亿元，同比下滑18.4%；归母净利润15.8亿元，同比下滑54%；毛利率为23%，同比下滑4.5个百分点 [8] - **2025年毛利率**：整体毛利率为31.83%，同比提升1.9个百分点 [8][9] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为150.09亿元、181.50亿元、227.75亿元，对应同比增长率分别为11.50%、20.92%、25.48% [1][8][9] - **估值水平**：基于最新股价及预测每股收益，2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为20.82倍、17.22倍、13.72倍 [1][9] 分业务表现总结 - **光伏逆变器业务**：2025年营收311.4亿元，同比增长6.9%；毛利率34.7%，同比提升3.8个百分点；出货量143GW，同比略有下滑 [8] - **储能系统业务**：2025年营收372.9亿元，同比增长49.4%；毛利率36.5%，同比微降0.2个百分点；出货量43GWh，同比增长54% [8] - **新能源投资开发业务**：2025年营收165.6亿元，同比下滑21.2%；毛利率14.5%，同比下滑4.9个百分点 [8] 运营与财务健康度总结 - **费用情况**：2025年期间费用率为12.1%，同比上升1.3个百分点；第四季度费用率12.9% [8] - **现金流**：2025年经营性净现金流为169.18亿元，同比增长40.2% [8][9] - **资产与负债**：2025年末资产负债率为58.06%；存货为272.55亿元，较年初下降6.1% [8][9] - **资产减值**：2025年计提资产减值损失13.8亿元，同比增加6亿元，主要涉及电站及存货减值 [8] - **员工激励**：公司发布员工持股计划草案，募集资金规模不超过10亿元 [8] 未来展望与增长动力 - **储能业务展望**：预计2026年储能系统出货量将超过60GWh，同比增长50%以上，其中欧洲和亚太地区增速预计达80-90% [8] - **成本与价格传导**：面对碳酸锂涨价导致的电芯成本上升，公司通过向下游顺价及采用大电芯降本，压力正逐步释放 [8] - **新增长曲线**：AI储能及AIDC（人工智能数据中心）产品被视作具备长期发展潜力的新业务方向 [1][8]

财务表现摘要 - 2025年实现营业收入891亿元，同比增长14.5%；归母净利润134.6亿元，同比增长21.9% [1] - 若扣除约10亿元的激励基金影响，调整后归母净利润为144亿元，同比增长29.8%，利润增速高于收入增速 [1] - 2025年整体毛利率达31.8%，同比提升1.8个百分点，得益于高毛利新品上市、海外业务占比提升及成本控制 [1] - 2025年经营活动产生的现金流量净额达169.9亿元，同比大幅增长40%，主要源于加强应收账款和存货管理，回款效率提升 [1] 光伏逆变器业务 - 2025年总发货量143GW，同比略有下滑；实现收入266亿元，同比增长4%，下滑主要源于国内市场 [3] - 结构分化明显：海外发货量同比增长12%，高于海外市场8%的整体增速；国内发货量57GW，同比下滑，主要因策略性放弃户用市场中负毛利的项目 [3] - 逆变器业务毛利率约37%，同比有所增长，得益于新品迭代（如SG465）、海外高毛利收入占比提升及强大的品牌溢价 [3] 储能系统业务 - 2025年发货量43GWh，同比增长50%；实现收入372亿元，同比增长49%，是公司增长最快的业务 [3] - 市场表现分化：海外发货36GWh，同比大增90%，显著跑赢海外市场65%的增速；国内发货7GWh，同比下滑，因公司主动放弃亏损的国内项目 [3] - 2025年储能业务毛利率为36.5%，基本稳定 [3] - 2025年第四季度储能业务毛利率环比大幅下降至约24%，主因交付项目结构变化（高毛利项目集中于Q3）、碳酸锂价格上涨的成本传导滞后、国内及美洲收入占比提升，以及年底渠道返利结算等因素 [3] - 2026年全球储能市场增速预计在30%-50%区间，公司目标增速接近区间上限，计划出货量超过60GWh，同比增长超40% [4] - 分区域看，对欧洲、亚太市场增长最为乐观，预计增速80%-90% [4] - 2025年四季度储能发货约14GWh，其中国内约2GWh，海外约12GWh [11] 新能源投资开发业务 - 2025年收入165亿元，同比下滑22%；毛利率从24年的20%降至14.5%，净利润微利 [2] - 核心拖累来自户用光伏业务，其收入下滑30%，毛利率降至个位数并出现亏损 [2] 第四季度业绩波动 - 第四季度收入约228亿元，环比第三季度基本持平，与历史季节性规律不同，主要受大型储能项目交付节奏影响 [4] - 第四季度利润环比下滑，除毛利率下滑因素外，期间费用增长、以及对部分回款进展缓慢客户的坏账计提增加也是原因 [4] 新兴业务 (AIDC数据中心电源) - 当前AI数据中心配储的订单较少，分为场内UPS端尝试和场外储能电站配置两种模式 [2] - AIDC订单目前相对较早，主要涉及储能供电场景，如备用电源和平移负荷波动 [5] - 公司重点研发为AIDC供电的固态变压器(SST)、高密度模块化电源等产品，已与国际头部云服务商及AI公司开展产品架构定义合作 [13] - 预计2026年底将有产品落地和小规模交付，2027年下半年实现批量出货 [13] - 公司认为自身在电力电子技术和安全可靠性上具备优势，与互联网企业开放的态度形成互补 [13] 未来展望与公司战略 - 面对行业激烈竞争，公司明确坚持差异化战略与全球化路线，放弃低价值量、负毛利的国内市场项目（特别是户用光伏和部分储能），将资源集中于服务全球优质客户和高价值项目，以维持品牌溢价和盈利能力 [13] - 公司将围绕“光、风、储、电、氢”五大赛道，持续加大研发投入，以构网技术、AIDC电源等创新产品构筑长期护城河 [13] - 管理层表示2025年基本完成年初制定的战略目标（特别是利润和现金流），对完成2026年经营计划充满信心，增长将主要依靠技术创新和海外市场的深入开拓 [13] - 管理层承认碳酸锂价格上涨及国内“内卷”外溢会对海外项目盈利传导造成压力，但强调将通过技术创新、供应链协同走差异化路线，并坚持放弃无利润项目，预计海外储能毛利率未来将基本保持平稳 [4][8]

行业回顾与增长态势 - 2025年全球光伏新增装机513GWac，同比增长12% [2] - 2025年全球锂电储能装机容量达317GWh，同比增长74% [3] - 2025年全球风电新增装机169GW，同比增长44% [3] - 2025年国内光伏新增装机317GWac，同比增长14%，占全球61% [2] - 2025年国内储能新增装机178GWh，同比增长82% [3] - 2025年海外储能新增装机139GWh，同比增长65% [3] 公司2025年整体财务表现 - 2025年公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55% [4] - 2025年公司毛利率31.83%，同比提升1.89个百分点 [4] - 2025年公司归母净利润134.61亿元，同比增长21.97% [4] - 扣除激励基金影响后归母净利润143亿元，同比增长29.8% [4] - 2025年经营活动现金流净额169亿元，同比大幅提升 [6] - 2025年拟派发现金分红总额33.67亿元，占归母净利润25% [10][11] 核心业务表现与策略 - 光伏逆变器业务收入266亿元，同比增长4%，毛利率约37% [7] - 2025年逆变器发货143GW，海外发货同比增长12%，国内发货下降 [7] - 储能业务收入372亿元，同比增长49%，毛利率36.5% [8] - 2025年储能系统发货43GWh，同比增长54%，海外发货同比增长90% [8] - 新能源投资开发业务收入165亿元，同比下降22%，毛利率14.5% [10] - 公司策略性放弃国内负毛利户用光伏项目及低毛利储能项目 [7][8] 研发、品牌与市场地位 - 2025年研发投入41.75亿元，同比增长31.97%，研发人员占比约40% [6] - 公司光伏逆变器可融资性排名全球第一 [5] - 发布多款新品，包括全球首款400kW+组串式逆变器及PowerTitan 3.0储能系统 [7][8] - 完成全球最大构网型储能项目（沙特7.8GWh）全容量并网 [9] 关键财务科目变化 - 应收账款余额235亿元，较年初减少41.4亿元 [12] - 存货余额272.6亿元，较年初减少17.7亿元 [12] - 资产减值损失13.8亿元，同比增加6亿元 [12] - 销售费用48.3亿元，同比增加10.7亿元，增幅28.5% [13] - 管理费用17.1亿元，同比增加5.1亿元 [14] - 财务费用0.4亿元，同比减少2.5亿元 [14] 2026年展望与战略重点 - 2026年全球储能市场预计增速30-50%，公司发货目标60多GWh [19] - 公司战略为集中资源服务优质客户，坚持价格传导与技术创新 [19] - 积极布局AIDC电源业务，目标2025年下半年出成果 [19] - Q4毛利率下降受收入结构、储能毛利率下滑及原材料涨价等多因素影响 [16]

投资评级 - 报告给予中国中车“买入”评级，并予以维持 [1][10] 核心观点总结 - 报告认为中国中车在铁路装备与新产业双轮驱动下实现营收稳步增长，国际业务新签订单再创新高，为未来成长打开空间，订单充裕保障长期稳健增长 [1][2][4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩表现**：公司2025年实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79%；实现归母净利润131.81亿元，同比增长6.40%；扣非归母净利润109.75亿元，同比增长8.20% [2] - **分业务收入**：铁路装备业务收入1236.08亿元，同比增长11.90%，占总收入45.27%；新产业业务收入1031.21亿元，同比增长19.39%，占比37.76%；城轨与城市基础设施业务收入420.90亿元，同比下降7.37%，占比15.41%；现代服务业务收入42.45亿元，同比增长1.11% [2] - **季度业绩**：2025年第四季度单季实现营收891.98亿元，同比下降4.99%，但环比第三季度增长39.14%；归母净利润32.17亿元，同比下降37.45%，环比增长18.32% [2] - **盈利能力**：2025年销售毛利率为21.38%，同比持平；归母净利率为4.83%，同比下降0.20个百分点；期间费用率为14.47%，同比下降0.56个百分点，主要得益于管理费用管控 [3] - **盈利预测**：报告调整了未来盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为143.07亿元、155.58亿元和169.10亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.50元、0.54元和0.59元 [1][10] - **估值水平**：基于当前股价，报告预测2026-2028年动态市盈率（P/E）分别为12.6倍、11.6倍和10.7倍 [1][10] 业务运营与订单 - **新签订单**：2025年公司新签订单总额约3461亿元，同比增长7%，其中国际业务新签订单约650亿元，同比增长38% [4] - **业务驱动**：铁路装备收入增长主要得益于动车组和机车业务收入提升；新产业收入增长主要源于风电等清洁能源装备收入增加；海外业务收入达348.21亿元，同比增长22.88% [2][4] - **技术进展与市场地位**：CR450动车组样车运用考核有序推进；时速600公里磁浮列车在上海磁浮线进展顺利；新产业方面，公司首个GW级海上风电项目成功中标，光伏逆变器中标量稳居行业前三，储能业务保持行业龙头地位 [4] 财务与市场数据 - **关键财务指标**：截至报告期末，公司每股净资产为6.00元，资产负债率为60.77%，总市值为1805.16亿元 [7][8] - **股价与估值**：报告发布日收盘价为6.29元，市净率（P/B）为1.05倍，一年内股价最低/最高分别为6.10元/8.23元 [7]

业绩总结 - 2025年公司总资产72,084,237,098元，较2024年增长11.24%[28] - 2025年公司营业收入28,702,700,063元，较2024年增长15.23%[28] - 2025年公司利润总额4,873,642,919元，较2024年增长12.90%[28] - 2025年公司归属上市公司股东的净利润4,096,540,421元，较2024年增长10.64%[28] - 2025年公司加权平均净资产收益率9.81%，较2024年增加0.50个百分点[28] - 2025年公司基本每股收益2.99元/股，较2024年增长14.12%[28] - 2025年公司第四季度营业收入9,872,609,352元，归属上市公司股东的净利润1,376,042,453元[30] - 报告期内公司实现营业收入287.03亿元，同比增长15.23%[40] - 报告期内公司实现归属于母公司的净利润40.97亿元，同比增长10.64%[40] - 报告期内公司实现基本每股收益2.99元/股，同比增长14.12%，加权平均净资产收益率9.81%，同比增长0.50个百分点[40] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数为19,613户，年度报告披露日前上一月末为18,934户[32] 分红情况 - 公司拟以1,357,664,512股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.68元（含税），拟派发现金红利923,211,868.16元（含税）[11] - 2025年年度公司现金分红总额为1,520,709,169.44元（含税），占2025年度合并报表归属上市公司股东净利润约37.12%[11] 市场地位 - 2012 - 2025年公司城轨牵引变流系统国内市场占有率连续十四年稳居第一[21] - 2025年公司乘用车功率模块装机量排名行业第二，市场占有率达13.8%[22] - 公司光伏逆变器年度中标约18GW，国内排名行业前列[22] 股权结构 - 中车株洲电力机车研究所有限公司期末持股600,381,485股，比例44.21%[32] - HKSCC NOMINEES LIMITED期末持股487,745,666股，比例35.92%，报告期内减持48,678,000股[32] - 全国社保基金一一三组合期末持股17,269,017股，比例1.27%，报告期内增持17,269,017股[32] - 基本养老保险基金八零二组合期末持股14,490,274股，比例1.07%，报告期内增持14,490,274股[32] - 香港中央结算有限公司期末持股12,393,130股，比例0.91%，报告期内减持12,619,471股[32] - 中国中车股份有限公司间接持有公司合计49.77%股权[33] 其他信息 - 公司截至2026年2月28日总股本1,357,948,412股，扣除已回购待注销283,900股H股后为1,357,664,512股[11] - 公司A股上市于上交所科创板，代码688187；H股上市于联交所主板，代码3898[14] - 公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，具有“器件+系统+整机”产业结构[16] - 公司采购采用“统一管理、专业归口、采购分离”模式[17] - 公司生产采取以销定产的计划管理模式[17] - 公司建立了覆盖重点客户、重点区域、重点产品的全球售后服务网络[17] - 公司通过市场化公开投标等方式获取订单，主要采取直销模式销售[17] - 公司坚持“战略牵引”和“市场导向”双轮驱动的研发模式[18]

文章核心观点 - 全球储能市场爆发式增长，带动阳光电源等公司股价与业绩齐飞，公司借此契机通过股权投资向上游核心芯片等关键产业链环节进行战略布局，以巩固主业并寻求新增长点 [3][6][14] - 新能源行业巨头（如阳光电源、亿纬锂能、协鑫集团等）正以前所未有的力度涌入一级市场进行股权投资和产业链整合，这既是利用行业周期资本红利的顺势而为，也将重塑新能源万亿赛道的竞争格局 [18][19] 阳光电源投资格见半导体案例 - **投资事件**：阳光电源于3月19日领投了格见半导体的新一轮融资，这是其围绕核心主业进行的关键上游产业链布局 [3][6] - **被投公司概况**：格见半导体成立于2022年，聚焦高端实时控制DSP芯片设计，该芯片是光伏逆变器和储能系统中实现高效能量转换与管理的核心元件 [4][5] - **股东背景**：私募大佬葛卫东是格见半导体第二大股东，持股20.13%，其旗下混沌投资已投资23家半导体公司并收获多个IPO；阳光电源与葛卫东同属“合肥产投圈”，存在资本网络交集 [7][8][9] 阳光电源的股权投资布局 - **直投与CVC活动**：阳光电源通过直投和旗下CVC机构仁发投资积极布局，累计直投事件30起；仁发投资管理20只基金，累计投资事件67起，投资57家企业，领域集中于新能源、储能、半导体等产业链上下游 [11][12] - **LP出资**：公司以LP身份出资多只基金，例如在2025年11月联合成立规模10亿元的杭州萧电新能创业投资基金，此前也曾参与设立10亿元规模的新能源产业母基金 [12] - **投资底气**：公司业绩处于巅峰，2025年前三季度营业总收入664.02亿元，同比增长32.95%，净利润118.81亿元，同比增长56.34%，日均净赚超4352万元；期末总资产1206.75亿元，经营现金流净额99.14亿元，资金充裕 [13][14] 新能源行业巨头的投资趋势 - **亿纬锂能案例**：公司自2014年以4.39亿元收购麦克韦尔50.1%股权开启产业链整合，截至目前累计直投49次，投资38家企业，投资金额超211.21亿元，同时作为LP出资多家投资机构 [16] - **协鑫集团案例**：集团以LP身份入股多只大规模基金（如130亿元钙钛矿产业基金），并通过旗下CVC再石资本投资了20余家产业链上下游企业，覆盖新材料、储能、氢能等领域 [17] - **行业普遍现象**：隆基绿能、天合光能等光伏巨头也均在积极布局股权投资并设立产业基金，行业巨头集体进场将改变一级市场游戏规则 [18][19]