报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突升级使全球能源市场偏紧驱动海外煤价走强 短期内贸煤价在需求淡季背景下仍偏弱 进口煤与国内煤价格倒挂明显 通过“油气与运费→国际煤价与贸易→国内供需”影响国内煤炭市场 预计进口扰动能在淡季为国内煤价提供支撑 内贸煤价格回调空间有限 [3] - 新能源对火电替代继续 火电逐渐成为调节性电源 电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落 需求中长期走弱背景下 供应端思路转变 由保供增产转向稳产稳价 政策主导供给使煤炭供应端向上弹性有限 价格中枢上移 煤价长期运行于600 - 850元/吨之间 长协位仍具备支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 价格 - 内贸煤价回调 海外煤价偏强 产地价格方面 截至3月13日 榆林5800大卡指数592.0元/吨 周环比下跌13.0元/吨 鄂尔多斯5500大卡指数526.0元/吨 周环比下跌11.0元/吨 大同5500大卡指数585.0元/吨 周环比下跌30.0元/吨 港口价格方面 截止2026年3月13日 秦皇岛港5500价格报736.0元/吨 周环比下跌14.0元/吨 秦皇岛港5000价格报653.0元/吨 周环比下跌16.0元/吨 进口价格方面 CCI进口4700指数报86.0美元/吨 周环比上涨0.8美元/吨 CCI进口3800指数报70.0美元/吨 周环比上涨0.8美元/吨 [5][8] 价格（海外煤） - 进口价差倒挂 [9] 供应—国内产量（周度） - 坑口供应稳中增加 汾渭统计2026年3月5日 - 3月11日 三西地区样本煤矿产能利用率90.04% 较上期增加6.53个百分点 产量受政策和价格指引 2026年影响煤炭产能变化的潜在因素包括落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等 [14][16] 供应—国内产量（月度） - 2025年全国原煤产量同比增长1.2% 12月全国原煤产量环比继续增加 全年再创新高 日均产量下降 2025年全年 全国累计原煤产量483178万吨 分地区看 山西累计原煤产量130454.5万吨 占全国累计产量的27% 同比增长2.1% 内蒙古累计原煤产量128639.8万吨 占全国累计产量的26.62% 同比下降1% 陕西累计原煤产量80461.7万吨 占全国累计产量的16.65% 同比增长2.9% 三省区2025年生产原煤339556万吨 占全国原煤产量的70.28% 同比增加4991.6万吨 增长1.49% [17][22] 供应—海运煤 - 进口煤到港量同比偏少 [23] 供应—进口（月度） - 2026年1 - 2月全国进口煤炭7722.2万吨 同比增长1.5% 创下历史同期新高 其中2月份进口量为3094.27万吨 同比下降9.95% 1月份进口量4627.96万吨 同比增长约10.82% 2026年以来印尼煤炭出口维持疲态 政策干扰较多 包括政府对矿商工作计划和预算审批放缓、计划将2026年煤炭生产额度设定为6亿吨左右、仍在起草煤炭出口关税相关法规等 [24][29] 库存—矿山 - 产地库存环比上升 [31] 库存—港口 - 北港库存持续累库 截止3月13日 北方港（不含黄骅）库存合计2456.0万吨 周环比增加116.0万吨 伴随大秦线铁路检修 北港发运量会受影响 累库斜率放缓 [2][37] 运输 - 港口调入、调出增加 [40] 需求 电力需求 - 沿海电厂日耗偏弱 库存偏高 [42] - 未来10天（3月14 - 23日） 部分地区降水偏多、部分地区气温偏低或偏高 [49] - 2025年全社会用电增速5% [50] 电力生产 - 2025年火电发电同比 - 1% [53] - 西南地区降水较少 [55] 非电 - 建材冶金需求偏弱 本周高炉开工率环比为78.34% 水泥熟料产能利用率环比增加5.72个百分点至45.55% 化工煤需求高位运行 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤国内步入淡季，回调压力增加，节后煤价偏强受印尼煤事件影响，三月进入淡季煤价支撑趋弱或继续走弱，但中东战争若发酵进口端能为淡季煤价提供支撑，中长期新能源替代火电，煤炭需求走弱，供应端稳产稳价，煤价长期运行于600 - 850元/吨之间 [2] 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 价格 - 产地价格有涨有跌，截至3月6日，榆林5800大卡指数605.0元/吨，周环比涨4.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数537.0元/吨，周环比跌1.0元/吨；大同5500大卡指数615.0元/吨，周环比涨22.0元/吨 [8] - 港口价格上涨，截止2026年3月6日，秦皇岛港5500价格报750.0元/吨，周环比涨6.0元/吨，秦皇岛港5000价格报669.0元/吨，周环比涨3.0元/吨 [8] - 进口价格上涨，CCI进口4700指数报85.2美元/吨，周环比涨1.7美元/吨，CCI进口3800指数报69.2美元/吨，周环比涨1.7美元/吨 [8] 价格(海外煤） - 进口价差倒挂 [9] 供应—国内产量（周度） - 坑口供应稳中增加，2026年2月26日 - 3月4日，三西地区样本煤矿产能利用率83.51%，较上期上升13.97个百分点 [14][16] - 2026年影响煤炭产能变化的潜在因素包括落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等 [16] 供应—国内产量（月度） - 2025年全国原煤产量同比1.2%，12月全国原煤产量43703万吨，同比 - 1.0%，环比 + 2.40%，日均产量1410万吨，较11月减少13万吨，较去年同期减少5.6万吨，全年累计产量483178万吨 [17][22] - 2025年产量分地区看，山西累计原煤产量130454.5万吨，占全国27%，同比增长2.1%；内蒙古累计原煤产量128639.8万吨，占全国26.62%，同比下降1%；陕西累计原煤产量80461.7万吨，占全国16.65%，同比增长2.9%，三省区生产原煤339556万吨，占全国70.28%，同比增加4991.6万吨，增长1.49% [22] 供应—海运煤 - 进口煤到港量环比下降 [23] 供应—进口（月度） - 2025年12月煤炭进口远超预期，创历史新高，进口量5859.7万吨，同比增长11.94%，环比增长33.01% [24][29] - 进口量超预期因印尼出口关税政策调整，海外供应商“抢出口”，年末国内供应阶段收紧，内贸煤价格下跌使海外煤有进口优势 [29] - 2026年以来印尼煤炭出口维持疲态，政策干扰多，包括政府对矿商工作计划和预算审批放缓，部分矿商年度生产额度仍在审批中；计划将2026年煤炭生产额度设定为6亿吨左右，低于2025年实际产量7.9亿吨；政府仍在起草煤炭出口关税相关法规，预计最终税率在5 - 8%之间 [29] 库存—矿山 - 产地库存环比上升 [31] 库存—港口 - 北港库存有所累积，截止3月6日，北方港（不含黄骅）库存合计2340.0万吨，周环比增加108.0万吨，本周港口日均调入量129.96万吨，环比增加22.02万吨，日均调出113.32万吨，环比增加6.52万吨 [2][37] 运输 - 港口调入、调出增加 [39] 需求 电力需求 - 沿海电厂日耗回升，库存去化 [41] - 未来10天（3月7 - 16日），西南地区东部等地累计降水量有20 - 70毫米，局部超100毫米，新疆西南部等地有10 - 30毫米，部分地区降水量较常年同期偏多4 - 8成，局地偏多1倍以上，全国其余大部地区降水偏少 [48] - 未来10天，新疆北部等地平均气温较常年同期偏低1 - 3℃，其余大部地区气温接近常年同期或偏高1 - 2℃，青藏高原等地气温偏高3 - 4℃ [48] - 2025年全社会用电增速5% [49] 电力生产 - 2025年火电发电同比 - 1% [52] - 西南地区降水较少 [54] 非电 - 建材冶金需求偏弱，本周高炉开工率环比为80.22%；水泥熟料产能利用率环比下降6.19个百分点至35.29% [60] - 化工煤需求高位运行 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节过后动力煤市场价格延续节前偏强走势，主要受进口煤供应收缩提振，内 外价差倒挂使下游刚需转向国内采购，叠加港口库存偏低，卖方报价坚挺，成交价格持续上移；但三月市场将进入传统消费淡季，预计煤价上涨支撑趋弱，上涨持续性有限，因节后主产区煤矿复工复产，国内煤炭供应恢复，且下游需求转入淡季，沿海电厂库存偏高，采购需求谨慎、补库力度有限 [2] - 中长期来看，新能源对火电替代将继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，供应端思路由保供增产转向稳产稳价，政策主导供给，煤炭供应端向上弹性有限，价格中枢上移，煤价长期运行于600 - 850元/吨之间，长协位仍具备支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 动力煤基本面数据 价格 - 产地价格上涨，截至2月27日，榆林5800大卡指数601.0元/吨，周环比上涨3.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数538.0元/吨，周环比上涨15.0元/吨；大同5500大卡指数593.0元/吨，周环比上涨21.0元/吨 [9] - 港口价格上涨，截止2月27日，秦皇岛港5500价格报744.0元/吨，周环比上涨27.0元/吨，秦皇岛港5000价格报666.0元/吨，周环比上涨28.0元/吨 [9] - 进口价格上涨，截止2月27日，CCI进口4700指数报83.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨，CCI进口3800指数报67.5美元/吨，周环比上涨5美元/吨 [9] 价格(海外煤） - 海外市场价格表现偏强 [10] 供应—国内产量（周度） - 汾渭统计2月19日 - 2月25日，三西地区样本煤矿产能利用率69.54%，较上期下降15.92个百分点 [15] - MS统计截至2月27日本周462家样本矿山产能利用率为81.4% （前值72.9% ） [15] - 2026年影响煤炭产能变化的潜在因素有落后产能退出、未完成手续的核增产能面临退出或转为储备产能、未能按照相关政策履约电煤合同的核增产能处置等 [15] 供应—国内产量（月度） - 2025年12月，全国原煤产量43703万吨，同比 - 1.0%，环比 + 2.40%，日均产量1410万吨，较11月份的1423万吨减少13万吨，较去年同期的1415.6万吨减少5.6万吨；2025年全年，全国累计原煤产量483178万吨，同比增长1.2% [21] - 2025年产量分地区看，山西累计原煤产量130454.5万吨，占全国累计产量的27%，同比增长2.1%；内蒙古累计原煤产量128639.8万吨，占全国累计产量的26.62%，同比下降1%；陕西累计原煤产量80461.7万吨，占全国累计产量的16.65%，同比增长2.9%；三省区2025年生产原煤339556万吨，占全国原煤产量的70.28%，同比增加4991.6万吨，增长1.49% [21] 供应—进口（月度） - 2025年12月份，全国进口煤炭5859.7万吨，同比增长11.94%，环比增长33.01% [27] - 进口量超预期表现主要由于受印尼出口关税政策调整影响，海外供应商出现"抢出口"现象，年末国内供应阶段收紧，叠加内贸煤价格下跌给了海外煤进口优势 [27] - 2026年以来印尼煤炭出口维持疲态，政策干扰较多，印尼政府对矿商工作计划和预算（RKAB）的审批一度放缓，部分矿商的年度生产额度仍在审批中，印尼政府计划将2026年煤炭生产额度设定为6亿吨左右，显著低于2025年实际产量7.9亿吨，印尼财政部长表示政府仍在起草煤炭出口关税相关法规，预计最终税率在5 - 8%之间，具体取决于煤炭基准价格 [27] 库存—矿山 - 产地库存环比下降 [29] 库存—港口 - 港口库存低位运行 [35] 运输 - 港口调入调出增加 [37] 需求 电力需求 - 沿海电厂日耗回升，库存偏高 [41] - 未来10天（2月28日 - 3月9日），华北南部、黄淮、江淮、江汉、江南、华南、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量有10 - 30毫米，江南南部、华南、贵州东北部等地有50 - 80毫米，局地100 - 130毫米；新疆北部、西北地区东部、华北北部、东北地区及内蒙古中东部等地降水量有3 - 8毫米，新疆伊犁河谷局地超过20毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多5成 - 1倍，局地偏多2倍以上 [48] - 未来10天，全国大部地区平均气温较常年同期偏高1 - 3℃，其中新疆南部、西北地区东部、四川盆地、华南等地的部分地区偏高4 - 5℃；仅新疆北疆北部、东北地区西部及内蒙古东部偏低1 - 4℃ [48] - 2025年全社会用电增速5% [49] 电力生产 - 2025年火电发电同比 - 1% [52] - 西南地区降水较少 [54] 非电 - 建材冶金需求偏弱，本周高炉开工率环比为80.22%；水泥熟料产能利用率环比下降6.19个百分点至35.29% [60] - 化工煤需求维持高位 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内动力煤市场呈供需双弱格局，节前煤价以稳为主，印尼煤减产主要影响现货市场，关注其减产政策结果及节后贸易商动向 [2][3] - 中长期新能源对火电替代持续，电力系统煤炭需求十五五期间达峰回落，供应端转向稳产稳价，煤价长期运行于600 - 850元/吨，长协价有支撑 [3] 根据相关目录分别总结 动力煤基本面数据 价格 - 市场供需弱平衡，节前价格窄幅波动，本周产地价格偏稳、港口价格小幅上涨、进口价格上涨 [5][8] 海外煤价格 - 海外市场价格表现偏强 [9] 国内产量（周度） - 煤矿陆续放假产量收缩，2026年产能变化受落后产能退出等因素影响，1月29日 - 2月4日三西地区样本煤矿产能利用率下降 [14][15][17] 国内产量（月度） - 2025年全国原煤产量同比增长1.2%，12月产量环比增加、日均产量下降，山西产量居首，三省区产量占比超七成 [18][23] 进口（周度） - 进口煤到港量环比下降，截至1月30日当周动力煤主要到港量为684万吨 [24] 进口（月度） - 2025年12月煤炭进口远超预期创历史新高，2026年印尼煤炭出口疲态、政策干扰多 [26][31] 库存（矿山） - 产地库存环比下降，汾渭数据显示变化不大，MS数据显示下降 [33] 库存（港口） - 中下游保持去库节奏 [39] 运输 - 港口调入量减少，调出增加 [40] 需求（电力） - 沿海电厂持续库存 [41] - 未来十天中东部地区气温逐步回升，南方多阴雨天气 [43][47] - 2025年全社会用电增速5% [48] - 2025年火电发电同比 - 1% [51] - 西南地区降水较少 [53] 需求（非电） - 建材冶金需求偏弱，本周高炉开工率和水泥熟料产能利用率环比下降 [59] - 化工煤需求维持高位 [65]