行业与公司 * 涉及的行业包括：航空业、酒店业、旅游景区、免税零售业[1] * 涉及的公司包括：中国中免[1] 核心观点与论据 **航空业：高油价抑制需求，票价上涨对冲成本** * 2026年清明节假期前两天，民航客运量累计同比增长3%，增速显著低于铁路的9%和公路的5.44%[1][2] * 高油价是核心原因：4月航油出厂价达9,742元/吨，同比上涨62.4%，环比3月（5,562元/吨）上涨75%[2] * 航空公司通过减少航班和提价应对：全国民航日均客运航班量同比下降3.6%，其中国内航班量同比下降4.5%[2] 国内航线经济舱平均票价达702元，较2025年同期增长15.3%[2] * 燃油附加费自4月5日起上调至800公里以下60元、以上120元[2] 预计5月可能再次上调，届时税费达历史高位，可能进一步抑制需求[1][3] **旅游业：春假政策显著拉动，景区客流爆发式增长** * 春假政策与清明假期衔接形成6-7天长假期，有效拉动出行[3] * 在实施春假的华东、西南及广东部分地区，4月1日至6日出游规模预计较2025年同期增长41%，其中跨省游占比达54%[3] * 亲子游需求旺盛：清明节期间亲子游占比达到40%，同比提升20个百分点[1][3] 乘坐飞机的13-18岁乘客增幅达70%，景区内该年龄段游客增长3.8倍[3] * 重点景区客流与收入双高增长：四川省5A级景区假期首日客流增长48%，门票收入增长74%[1][5] 安徽黄山等景区因免票政策，4月1日至6日门票基本售罄[1][5] **酒店业：假期量价齐升，Q1表现优于上季** * 清明节假期前两天，头部酒店公司RevPAR增速约18%，实现量价齐升，价格呈中高个位数增长[1][4] * 2026年第一季度整体，酒店行业普遍实现中低个位数的正增长，表现较2025年第四季度有进一步提升[1][4] * 展望第二季度，4月清明及春假有望实现“开门红”，且因2025年五一后基数较低，预计行业将延续良好表现[4] **免税零售业：Q1销售额稳健增长，中免盈利能力提升** * 2026年第一季度，海南离岛免税销售额约142亿元，同比增速在25%-26%区间[1][6] * 手机品类销售因政策限制（限购1台）及消费券停用而增速放缓[1][6] 但香化、首饰、服饰等传统品类持续正向增长，支撑整体销售额[6] * 中国中免毛利率显著回升：2025年第四季度毛利率提升4个百分点，得益于折扣回收、高毛利品类销售、业务结构优化及人民币升值采购[1][6] * 预计公司2026年第一季度盈利能力将有显著提升，因资产减值等负面影响减弱[6] 第二季度收入增速有望进一步回升，因机场交接过渡完成及DFS业务全年并表[7] 其他重要内容 * 清明小长假期间，全社会跨区域人员流动量累计同比增长5.75%[2] * 民航国际和地区航班量在假期前两天分别增长1.17%和2.09%[2] * 酒店入住率在清明节假期实现增长，与全国客流增长趋势相符[4] * 3月份的商务出行需求呈现偏稳定状态[4] * 4月1日至5日，海南免税销售额保持10%以上同比增长，头部免税商增速更高[6] 清明节期间（4月4日至5日）销售额增速同样维持10%以上，但同比增速不及3月上半月[6]

文章核心观点 清明假期出行数据虽边际回落但整体维持韧性，结构性亮点突出，特别是“春假”政策有效拉长了试点省份的出行半径并释放了亲子长线需求，同时出入境游延续高增长[2] 每周经济观察显示，部分领域如地产销售、出口及部分大宗商品价格出现景气向上迹象，而耐用品消费、基建等领域则显现景气向下压力[7] 一、春假赋能，韧性延续——清明假期文旅观察 (一)整体情况：出行维持高位韧性 - 清明假期前两日（4月4日至5日），全社会跨区域人员流动量同比增速为5.6%，低于去年清明假期的7.5%和今年春节假期的8.2%[3][11] - 铁路出行表现更优，假期前两日铁路出行人数同比增速为9.2%，高于去年清明的6.1%[12] - 民航出行人数同比增速为2.5%，显著低于去年清明的10.1%，部分原因在于机票价格同比上涨11.6%加速了客流向高铁转移[12] - 水路出行延续高增长，假期前两日水路出行人数同比增速为21.2%[6][12] (二)结构亮点：春假效应凸显，出入境游双向高增 1、亮点一：“春假+清明”长假效应显现，拉动家庭中长线出游 - 江苏、四川、安徽、贵州等地将春假安排在4月1日至3日，与清明假期相连形成6天连续长假[4][14] - 在有春假安排的客源地，国内出行整体预订热度平均环比提升130%，超出大盘增幅30个百分点[4][14] - 春假地区出游人群规模较去年同期增长41%[14] - 春假地区跨省游占比达54%，较去年同期增长12个百分点[4][15] - 出行半径在800公里以上的旅客增三成以上，攀枝花、黄山、西昌等春假城市出发机票量分别实现超120%、80%和72%的爆发式增长[15] - 春假试点城市亲子用户出行占比由32%提升至59%，成为绝对主力，该比例甚至超越了春节、国庆及寒暑假[15] 2、亮点二：出入境游双向奔赴，免签红利助推高增长 - 全国口岸预计日均出入境人员突破230万人次，同比增长11.1%[5][18] - 出境游方面，韩国、泰国、马来西亚热度居前，其中赴韩机票量同比增幅超40%[5][18] - 入境游方面，清明假期订单量整体同比增幅近90%[5][18] - 免签国整体订单量同比增幅超过45%，是非免签国整体同比增幅的近3倍[5][18] 二、每周经济观察 (一) 华创宏观WEI指数上行 - 截至2026年3月29日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为6.56%，环比3月22日的5.54%上行1.02%[20] - 指数上行主要受乘用车批零和半钢胎开工率驱动：3月31日当周乘用车批零同比为-4.29%，相比3月8日当周的-27.87%上行24个百分点；3月26日当周汽车半钢胎开工率为78.24%，相比2月26日当周的34.56%上行44个百分点[20] (二)资产：股债夏普比率差仍在高位 - 截至2026年4月3日，股债夏普比率差为2.86，处于历史相对高位（十年89.6%分位数），凸显股票相对于债券的配置性价比[22] (三)需求：乘用车零售降幅扩大，住宅销售有所改善 - 耐用品消费降幅再度扩大：截至3月31日当周，乘用车零售同比下降13%，3月全月同比下降15%[7][25] - 地产销售改善：4月前5日，67城商品房住宅成交面积同比+17%，3月全月同比+1.8%[7][25] - 服务消费略有回落：4月前两日，26城地铁客运人数同比+5%；4月前四日，国内执行航班数较去年+0.6%[25] (四)生产：水泥发运率增幅继续放缓 - 截至4月3日，水泥发运率为32.7%，较去年同期低10个百分点[8][29] - 市场监管总局发布通知，明确提出着力防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业和领域的“内卷式”竞争[8][29] (五)贸易：韩越出口景气维持高位，我国集装箱吞吐量同比边际回升 - 韩国3月出口同比升至48.3%，其中半导体出口同比高达151.4%[33] - 越南3月出口同比为20.6%[33] - 截至4月5日当周，我国港口集装箱吞吐量四周同比为7.4%，较上周的6.3%边际回升[7][33] - 3月，美国提单口径从中国进口同比-21.2%，从中国进口占比为21.8%[35] (六)物价：油价续涨、金铜价格反弹，国内工业品价格普跌 - COMEX黄金收于4672美元/盎司，上涨4%；LME三个月铜价收于12235.5美元/吨，上涨1%[7][46] - 美油收于111.5美元/桶，上涨11.9%[46] - 国内工业品价格普遍下跌：螺纹钢上海现货价下跌0.3%，全国水泥价格指数下跌0.3%，南华玻璃指数下跌5.1%，碳酸锂连续合约收盘价下跌5.8%[48] - 农产品中，猪肉批价下跌3.7%，蔬菜批价下跌3.6%[48] (七)利率债：Q1新增专项债发行近1.2万亿 - 2026年第一季度新增专项债累计发行11599亿元，去年同期为9602亿元[50] (八)资金：资金利率较低，央行缩量 - 截至4月3日，DR001收于1.2340%，DR007收于1.3372%，较3月27日环比分别下降8.39bps和10.26bps[8][59] - 上周逆回购净回笼资金1702亿元[59]