公司上市申请与市场地位 - 云英谷科技于2025年1月19日向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为中金公司和中信证券，公司曾于2025年6月26日递交过申请 [1] - 按2024年销量计，公司是全球智能手机AMOLED显示驱动芯片市场第五大供货商，也是中国大陆最大的供货商 [1] - 2024年，公司在中国大陆智能手机AMOLED显示驱动芯片市场销量排名第三，市场份额为12.4% [3] - 公司是Micro-OLED显示背板/驱动领域的主要供货商，2024年市场份额为40.7%，全球排名第二 [3] 公司业务与技术 - 公司采用Fabless（无晶圆厂）业务模式，与晶圆代工厂、OSAT公司及显示面板制造商进行战略合作 [3] - 公司掌握软硬一体全栈显示驱动技术，涵盖显示驱动芯片设计、驱动补偿算法开发、像素补偿电路布局三大关键技术环节 [3] - 公司主要产品为应用于智能手机的AMOLED显示驱动芯片和应用于VR/AR设备的Micro-OLED显示背板/驱动 [3] - 截至2024年底，公司的AMOLED显示驱动芯片已向全球多家头部智能手机品牌厂商量产出货，应用于超10个产品系列，这些品牌厂商合计占全球市场份额四分之一以上 [4] - 公司是中国大陆首家通过品牌公司认证及唯一一家对品牌公司累计销量超千万颗的AMOLED显示驱动芯片企业，2024年销售量已超5,000万颗 [4] - 公司在全球所有智能手机品牌的AMOLED显示驱动芯片供货份额由2022年的2.4%上升至2024年的5.7% [4] 公司财务表现 - 公司总收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年前十个月总收入分别约为5.51亿元、7.20亿元、8.91亿元、8.96亿元人民币 [5] - 公司处于亏损状态，2022年、2023年、2024年及2025年前十个月年/期内亏损分别约为1.24亿元、2.32亿元、3.09亿元、1.95亿元人民币 [6] - 公司毛利率波动较大，2022年、2023年、2024年及2025年前十个月毛利率分别为31.9%、0.4%、2.5%、14.0% [8] - 分业务看，AMOLED显示驱动芯片业务2022年、2023年、2024年毛利率分别为32.6%、-1.4%、0.3% [7] - Micro-OLED显示背板/驱动业务2022年、2023年、2024年毛利率分别为30.2%、10.0%、25.9% [7] 行业概览与增长动力 - 行业正从LCD转向AMOLED等先进显示技术，LCD显示驱动芯片需求下降 [8] - 2024年，LCD显示驱动芯片销量约为67.779亿颗，占全球显示驱动芯片总销量的82.0%，仍为主导类型 [8] - AMOLED显示驱动芯片全球市场份额预计将从2024年的15.6%扩大至2029年的23.6%，是未来主要增长驱动因素 [8] - 2020年至2024年，全球AMOLED显示驱动芯片销量复合年增长率为15.6%，预计2024年至2029年复合年增长率为10.3% [10] - 全球面板制造产能持续向中国大陆转移，中国大陆在全球显示面板产能占比从2020年的50.0%增长至2024年的70.0%，预计2029年达到80.0% [12] - 中国大陆显示驱动芯片销售量从2020年的约37.501亿颗增至2024年的44.568亿颗，复合年增长率为4.4% [12] - 中国大陆显示驱动芯片在全球的市场占比由2020年的45.3%增长至2024年的53.9%，预计2029年达到60.0% [12] - 在中国大陆市场，AMOLED显示驱动芯片市场份额预计将从2024年的10.7%增长至2029年的23.7% [12] - 2020年至2024年，中国大陆AMOLED显示驱动芯片销量复合年增长率为27.6%，预计2024年至2029年复合年增长率为21.6% [14] 公司治理与股权架构 - 董事会将由七名董事组成，包括两名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [18] - 创始人顾晶博士（44岁）担任执行董事、董事长、总经理兼行政总裁，于2012年6月加入集团 [19] - 截至最后实际可行日期，顾晶博士通过其控制的实体（深圳翼势、翼升二号等）间接持有公司股份 [19][21] - 主要股东包括顾晶博士相关实体（深圳翼势持股9.66%、翼升二号持股6.36%）、詹静女士相关实体（宁波宇航等）、以及其他投资机构（启承智源持股9.66%、合肥天泽持股4.89%等） [21][22]

公告臻选服务介绍 - 服务旨在筛选每日关键公告并提供深度解读 帮助投资者高效决策 在10分钟内掌握市场全貌 [1] 历史提示案例回顾 - 12月1日提示恒逸石化控股股东拟增持15亿元-25亿元 公司股价次日涨停 第三日再涨3% [2] - 12月2日提示厦门钨业涉及稀土永磁、钨钼、锂电、核聚变等多领域 其光伏用细钨丝市场份额超80% 公司股价随后逆市上涨 在12月5日和8日分别上涨1.77%和3.86% [2] - 12月2日提示江波龙拟定增37亿元用于面向AI领域的高端存储器等项目 公司股价在12月8日大涨14.64% [2] - 12月3日提示圣诺生物涉及多肽药、创新药、原料药、减肥药 其产品通过药监局化妆品新原料备案 公司股价次日低开高走收涨3.55% [2] - 12月4日提示格科微涉及显示驱动芯片、CMOS图像传感器、AI眼镜 并收到国际知名品牌ODM订单 公司股价次日低开高走收涨1.99% [2] 今日公告速览要点 - 公司一：业务涉及数字孪生、元宇宙、智慧社区、军工信息化 已在公安、气象、交通、健康与社区服务等垂直领域研发专用智能体 [3] - 公司二：业务涉及人形机器人、eVTOL、大飞机、通用航空、商业航天 已获得人形机器人加工件定点采购协议 [3] - 公司三：业务涉及燃料电池、氢能、航空航天、可控核聚变、量子计算 为“华龙一号”核电站提供成套混凝土冷却系统 [3]

公司概况与核心财务表现 * 公司为天德钰，行业涉及半导体芯片设计，主要产品包括显示驱动芯片和非显示驱动芯片（如电子价签、音圈马达、快充协议芯片）[2] * 2025年第三季度单季营收为4.8亿元，环比下降25.1%，同比下降23.6%[4] * 2025年第三季度单季净利润为4,200万元，环比下降47%，同比下降53%[4] * 2025年前三季度累计营收16.9亿元，同比增长14.4%；累计净利润1.9亿元，同比增长1.7%[3] * 第三季度业绩下滑主要受基数效应和市场需求波动影响，第二季度因电子价签提前出货导致基数较高[2][4] * 公司总资产为27.4亿元，其中货币资金为18.9亿元，占总资产的69%[3] * 公司存货周转天数为54天，费用同比增长27.9%[3] 分业务表现与结构变化 * 显示驱动业务前三季度营收基本持平[2][5] * 非显示驱动业务（包括电子价签、音圈马达、快充协议等）增长显著，其营收占比从去年同期的19.3%上升至今年第三季度的29.8%[2][5] * 电子价签业务贡献突出，在第二季度营收占比曾达到36%的高点[5] * 三季度整体营收同比增长主要由非显示驱动业务贡献，显示驱动业务相对持平[7] * 从单季环比看，第三季度显示驱动业务下滑比电子价签业务更明显[7] 毛利率与市场竞争 * 总体毛利率因市场竞争加剧及价格压力有所回落[8] * 公司预计第四季度毛利率将保持平稳[8] * 电子价签市场竞争激烈，2025年第三季度有新的竞争对手进入市场[10] * 公司通过产品型号多样、持续迭代以及提供AI工具等技术服务来维持竞争优势和较高市场份额[10] 产品与技术进展 * 在电子价签领域，公司保持领先地位，新一代四色产品具有技术优势[2][9] * 公司与元泰合作开发多色电子价签，并推出新一代多摄产品和大屏产品[2][6][12] * 在显示驱动芯片领域，公司重点发展AMOLED技术，已于2025年开始量产AMOLED驱动芯片，并在硬板和软板产品上有所布局[4][11] * 在LCD显示驱动芯片方面，公司擅长TDDI技术，并看到其渗透率不断提高，2025年及未来将有更多TDDI产品问世[4][11] * 非TDDI的外挂式驱动芯片在智能家居、穿戴设备、工控等领域得到广泛应用[11] * 音圈马达驱动芯片方面，公司与vivo、OPPO等主要手机品牌客户合作，实现了开环、闭环以及OIS等多种应用场景的大规模出货[13] * 快充协议芯片方面，公司与公牛、小米等公司深入合作，产品兼容性强，应用场景不断扩充[6][13] 市场前景与业务展望 * 公司对第四季度和2026年的市场前景表示乐观[2][6][12] * 电子价签领域，欧美大型零售商计划将传统价签转为电子价签，有望为该业务带来30%以上的成长[2][6] * 公司对2026年业务发展充满信心，电子价签、OLED、工控类大尺寸显示驱动等领域已实现量产出货，音圈马达驱动芯片和快充协议芯片也将发挥更大作用[4][12][13] * 公司在中大尺寸显示驱动领域与小米、百度、亚马逊等品牌客户合作增加[6] * 大尺寸户外看板是电子纸领域的一个重要发展方向[12]

上市动态 - 公司于8月5日在北京证监局完成科创板上市辅导备案，辅导机构为中信建投证券，拟首次公开发行股票[1][2] - 2022年曾启动科创板上市但因行业景气度下滑主动撤回，此次为二次冲刺[2] - 当前公司注册资本4.31亿元，E轮融资后估值超300亿元（2021年12月获65亿元融资）[2] 业务与技术 - 专注显示芯片研发，产品覆盖LCD/LED/OLED驱动芯片、电源管理芯片及控制芯片，技术路线覆盖主流显示技术[3] - 2024年以超40%市占率位居LED显示驱动芯片市场第一[3] - 正在拓展车载显示芯片（已量产首颗车规级桥接芯片ICNM7810B）、SoC芯片及MLED/硅基OLED等前沿技术[3] 客户与市场 - 面板厂客户包括京东方、TCL华星、惠科，终端品牌覆盖TCL、LG、三星、OPPO、vivo、小米等[3] - LED显示屏厂客户含利亚德、洲明科技、艾比森等[3] - 若上市成功将成为科创板全品类显示芯片第一股[3] 股东背景 - 投资者包括小米长江产业基金、华为哈勃科技、TCL创投、vivo等战略资本[2]

公司上市计划 - 云英谷科技将于8月6日启动香港上市管理层NDR（非交易路演）[1] - IPO募资规模预期约2亿美元，具体视市场反馈而定[1] - 公司已向港交所主板提交上市申请，中金公司和中信证券担任联席保荐人[1] 公司基本情况 - 公司成立于2012年，总部位于深圳，在上海、北京、昆山、香港等地设有研发中心[1] - 专注于显示驱动芯片及电路板卡的研发[1] - 主要产品包括应用于高端智能手机的AMOLED显示驱动芯片，以及Micro OLED显示背板及驱动芯片[1] 融资与股东情况 - 已完成十余轮融资[1] - 投资方包括华为哈勃、小米集团、高通、京东方、维信诺等企业[1] - 获得红杉资本、基石资本、启明创投、国开科创等多家机构支持[1] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为5.51亿元、7.20亿元和8.91亿元人民币[1] - 同期净亏损分别为1.24亿元、2.32亿元和3.09亿元人民币[1] - 2024年AMOLED显示驱动芯片占收入91.6%，Micro OLED显示背板与驱动芯片占8.4%[1] 行业信息 - 公司业务涉及OLED显示驱动芯片领域[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司单季度实现营业收入5.54亿元，同比+60.52%，归母净利润0.71亿元，同比+116.96%，毛利率24.46%，同比提升4.89pct [1][2] - 电子价签持续增长，显示驱动新品上量，四色电子价签技术有多次程式代码烧录功能，2024年四色新品市场份额达80%，2025年业务体量随下游渗透率提升而扩张；手机TDDI高刷和qHD份额持续提升；平板TDDI预计今年放量，工控类芯片新品将在今年上半年推出，AMOLED预计在今年下半年开始贡献营业收入 [2] - 研发投入持续加大，2025年一季度研发投入0.47亿元，同比增加23.06%，占营业收入的8.54%，成功开发出窄边框GIP架构电子纸驱动IC，可拓展新应用场景；在AMOLED屏幕新技术中解决了帧率切换时亮度抖动问题 [2] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入30.0/40.1/52.2亿元，归母净利润分别为3.7/5.3/7.2亿元 [3] 公司基本情况 - 最新收盘价23.30元，总股本4.09亿股，流通股本1.82亿股，总市值95亿元，流通市值42亿元，52周内最高/最低价为29.57/12.59元，资产负债率15.3%，市盈率34.26，第一大股东为恒丰有限公司 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2102|3002|4012|5217| |增长率(%)|73.88|42.82|33.62|30.06| |EBITDA（百万元）|289.80|448.08|609.24|760.34| |归属母公司净利润（百万元）|274.88|373.49|528.02|724.71| |增长率(%)|143.61|35.87|41.37|37.25| |EPS(元/股)|0.67|0.91|1.29|1.77| |市盈率（P/E）|34.67|25.52|18.05|13.15| |市净率（P/B）|4.37|3.73|3.15|2.60| |EV/EBITDA|27.75|16.26|11.20|8.21|[5] 财务报表和主要财务比率 财务报表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2102|3002|4012|5217| |营业成本|1652|2337|3112|4040| |税金及附加|3|5|7|9| |销售费用|42|57|76|99| |管理费用|26|41|56|78| |研发费用|176|231|293|365| |财务费用|-56|0|0|0| |资产减值损失|-10|0|0|0| |营业利润|291|383|542|744| |营业外收入|1|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|292|383|542|744| |所得税|17|10|14|19| |净利润|275|373|528|725| |归母净利润|275|373|528|725| |每股收益（元）|0.67|0.91|1.29|1.77| |货币资金|1757|2249|2711|3295| |应收票据及应收账款|244|138|189|243| |预付款项|91|41|58|78| |固定资产|108|96|80|114| |非流动资产合计|201|184|164|194| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|202|325|432|548| |其他流动负债|187|266|357|462| |流动负债合计|390|591|789|1010| |负债合计|394|596|794|1015| |股本|409|409|409|409| |资本公积金|944|980|980|980| |未分配利润|801|1082|1474|2013| |少数股东权益|0|0|0|0| |所有者权益合计|2180|2553|3025|3672| |存货|244|410|540|684| |流动资产合计|2373|2964|3655|4493| |无形资产|15|11|8|5| |资产总计|2574|3149|3819|4687| |非流动负债合计|4|5|5|5| |负债和所有者权益总计|2574|3149|3819|4687|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|73.9|42.8|33.6|30.1| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|150.8|31.8|41.4|37.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|143.6|35.9|41.4|37.3| |获利能力 - 毛利率(%)|21.4|22.2|22.4|22.6| |获利能力 - 净利率(%)|13.1|12.4|13.2|13.9| |获利能力 - ROE(%)|12.6|14.6|17.5|19.7| |获利能力 - ROIC(%)|10.1|14.6|17.4|19.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|15.3|18.9|20.8|21.7| |偿债能力 - 流动比率|6.09|5.02|4.63|4.45| |营运能力 - 应收账款周转率|13.62|15.72|24.54|24.17| |营运能力 - 存货周转率|7.13|7.14|6.55|6.60| |营运能力 - 总资产周转率|0.87|1.05|1.15|1.23| |每股指标 - 每股收益（元）|0.67|0.91|1.29|1.77| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.33|6.24|7.40|8.98| |估值比率 - PE|34.67|25.52|18.05|13.15| |估值比率 - PB|4.37|3.73|3.15|2.60|[9]