报告核心观点 - 美英协议未触及双边贸易核心难点与结构性障碍，是象征性政治举措，美国维持关税保护主义，英国单方面降税，协议集中在易推进领域，回避结构性敏感问题 [2][3][14] - 中美经贸高层日内瓦会谈达成重要共识并取得实质性进展，双方同意建立磋商机制，将修改并取消部分加征关税，中国暂停或取消非关税反制措施，但后续实质议题谈判可能面临障碍 [4][18][19] - 美国经济晴雨表有向阶段五迈进迹象，4月处于周期第四阶段，股票晴雨表恶化，部分领先指标轻微恶化，衰退预警指标未发信号；中国经济在普林格六阶段模型中保持阶段三，但股票、商品晴雨表下滑，债股比动量短期下降，股票短期相对债券或有更好表现 [6][7][24] 各部分总结 川普的第一份协议—U.S.-UK Economic Prosperity Deal(EPD) - 协议未触及双边贸易核心难点与结构性障碍，是象征性政治举措 [14] - 关税安排上，英国将关税从5.1%下调至1.8%，美国保留对英商品10%关税，维持保护主义立场 [2][15] - 协议集中在铝、钢铁等传统商品贸易领域，回避数字贸易等结构性敏感问题 [3][16] 中美日内瓦谈判取得重大进展 - 中美经贸高层5月10 - 11日在日内瓦会谈，达成重要共识并取得实质性进展，双方同意建立磋商机制 [4][18] - 双方将在5月14日前修改对对方商品加征的关税并取消部分相关加征关税，中国暂停或取消针对美国的非关税反制措施 [4][19] - 谈判处于框架建立阶段，后续将进入实质议题谈判，但存在结构性障碍、缺乏互信与执行保障机制，推进可能困难 [4][20][21] - 中方对谈判成果定位审慎，重点在机制搭建，类似奥巴马时期对话机制恢复，未涉及敏感议题让步 [5][20] 中美普林格时钟观点 美国晴雨表有向阶段五迈进的迹象 - 美国股债商晴雨表显示经济处于周期第四阶段，通常利于股票和大宗商品市场，不利债券市场，但股票晴雨表持续恶化，5月可能发看跌信号，市场情绪看跌使反弹或延续 [6][24] - 部分领先指标轻微恶化，费城联邦储备银行未来资本支出动能指标或达峰值，衰退预警指标走弱但未发信号 [27] 中国晴雨表存在回退压力 - 中国在普林格六阶段模型中保持阶段三，但股票、商品晴雨表下滑，沪铜有调整压力 [7][33] - 债股比动量在0轴以上但短期下降，股票短期相对债券或有更好表现 [7][33]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 美元走弱金属价格普涨，滞胀时期黄金最优，本阶段可做多金银比和金铜比，俄乌冲突若瓜分乌克兰结束利好黄金 [5] - 纽铜和伦铜价差达极致，关税交易或暂结束，铜价交易重点在特朗普上任后需求预期，需关注其财政开支计划 [6] - 铝价稳步上行，关注两会后下游需求复苏，需求复苏或带来电解铝板块β行情 [6] - 锑价如期上涨，短期将冲击前高，国内外价差收敛，预计国内锑价持续修复，3月锑锭产量或回暖 [7] - 钴价大幅上涨，维持上行趋势，受刚果金暂停钴出口消息刺激，预计价格在其放松出口管制前维持上行 [7] - 旺季消费带动去库，锡价触底回升，宏观情绪好转和库存去化影响锡价，供给格局中期有变数，维持短期偏强观点 [7][9] - 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等 [10] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 有色金属行业本周涨幅6.1%，排名第3 [15] - 本周有色板块涨幅排名前5的是华钰矿业、永茂泰、宜安科技、湖南黄金、立中集团 [17] - 跌幅排名前5的是杭钢股份、*ST利源、ST沪科、万邦德、大地熊 [19] 价格 - 基本金属方面，本周LME铜涨2.57%、铝涨3.26%、锌涨3.00%、铅涨1.46%、锡涨4.26% [21] - 贵金属方面，本周COMEX黄金涨1.76%、白银涨3.82%、NYMEX钯金涨4.42%、铂金涨1.06% [21] - 新能源金属方面，本周LME镍涨4.75%、钴涨12.22%、碳酸锂跌0.20% [21] 库存 - 基本金属方面，本周全球显性库存铜去库5792吨、铝去库11189吨、锌去库5964吨、铅去库7712吨、锡去库168吨、镍累库2569吨 [28]