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喜临门(603008):向智慧睡眠进阶
天风证券· 2025-04-29 15:17
报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品,6个月评级为买入(维持评级),当前价格15.71元 [5] 报告的核心观点 - 报告公司通过战略聚焦与系统性能力建设,在复杂环境中实现稳步发展,2024年收入保持正增,但利润或受品牌推广费用及网销费用增加影响;床垫业务增长稳健,智能睡眠技术优势巩固高端市场竞争力,根据2025Q1业绩情况,考虑当前经营环境,调整盈利预测并维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1公司收入17.30亿元,同比-1.76%,归母净利润0.71亿元,同比-4.02%,扣非归母净利润0.6亿元,同比-19.31% [1] - 2024Q4公司收入27.53亿元,同比+5.51%,归母净利润-0.53亿元,扣非归母净利润-0.73亿元 [1] - 2024年公司收入87.29亿元,同比+0.59%,归母净利润3.22亿元,同比-24.84%,扣非归母净利润2.93亿元,同比-22.33%;毛利率33.67%,同减0.7pct;归母净利率3.7%,同减1.2pct [1] 分产品情况 - 2024年床垫收入52.7亿元,同比+5.05%,销量536.6万件,同比+6.19%,单价982.08元,同比+1.67%,毛利率38.40%,同比+0.12pct [2] - 软床及配套收入24.4亿元,同比-8.39%,销量110.83万件,同比+0.78%,单价2199.87元,同比-6.24%,毛利率29.32%,同比-1.13pct [2] - 沙发收入7.2亿元,同比-6.55%,销量22.23万件,同比+41.04%,单价3235.65元,同比-27.04%,毛利率18.75%,同比-6.82pct [2] 公司业务发展 - 2024年11月公司高端AI睡眠品牌“aise宝褓”正式开启线上线下同步销售 [3] - 2025年3月,公司与清华大学共建的“智慧睡眠技术联合研究中心”揭牌,将产品体系从“AI助眠”升级至“AI陪伴”模式,有望推动公司从“产品交付”向“健康睡眠解决方案”进阶 [3] 分渠道情况 - 2024年经销收入32.1亿元,毛利率45.41%,同比+0.29pct,截至2024年末喜临门专卖店数量5065家,较上年末-98家;M&D专卖店数量453家,较上年末-37家 [4] - 大宗业务收入3.4亿元,同比+10.06%,毛利率15.68%,同比+0.58pct [4] - 线上收入19.8亿元,同比+9.88%,毛利率44.61%,同比+0.26pct [4] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.2/5.0/5.6亿元(2025 - 2026年前值分别为5.7/6.6亿元),对应PE分别为14X/12X/11X [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|8,678.35|8,729.14|9,455.40|10,178.74|10,893.29| |增长率(%)|10.71|0.59|8.32|7.65|7.02| |EBITDA(百万元)|922.18|826.87|927.70|1,003.96|1,067.53| |归属母公司净利润(百万元)|428.87|322.36|424.48|502.32|560.78| |增长率(%)|80.54|-24.84|31.68|18.34|11.64| |EPS(元/股)|1.13|0.85|1.12|1.33|1.48| |市盈率(P/E)|13.88|18.47|14.03|11.85|10.62| |市净率(P/B)|1.61|1.58|1.46|1.34|1.20| |市销率(P/S)|0.69|0.68|0.63|0.58|0.55| |EV/EBITDA|5.74|6.32|5.21|3.93|3.45| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023 - 2027E的财务数据,包括货币资金、应收票据及应收账款、存货等项目的金额变化,以及营业收入、营业成本、净利润等指标的情况,同时还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [10][11]
慕思股份(001323):毛利率表现稳健,25年看好智慧睡眠推广
浙商证券· 2025-04-27 19:59
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025年是公司产品结构升级和客单价提升的重要驱动,充分受益以旧换新补贴活动拉动,会员体系服务强化、老客户占比高,渠道变革优化+产品组合升级,智能床潜力较大,持续看好 [5] 业绩一览 - 2024年实现收入56亿(同比+0.43%),归母净利7.67亿(-4.36%),扣非净利7.24亿(-7.67%) [1] - 24Q4单季收入17.25亿(-2.72%),归母净利2.45亿(-13.7%),扣非净利2.33亿(-17.24%),Q4利润率下降主要系毛利率同比-0.77pct、期间费用率同比+1.37pct [1] - 25Q1收入11.21亿(-6.66%),归母净利1.18亿(-16.43%),扣非净利1.19亿(-10.9%) [1] 收入驱动 - 全力推进AI睡眠,2024年3月推出AI智能床垫T11PRO,至12月销售额突破亿元;11月下旬培训经销商卖智能床,智能床功能&技术成熟、定价亲民,叠加高端品牌形象,2025年将驱动产品结构升级和客单价提升 [2] - 电商渠道逆势增长,加大天猫、京东、抖音资源投入,电商收入达10.93亿,同比+6%,占总收入提升至19.51%(24年为18.48%) [2] - 线下渠道优化升级,2024年专卖店5400余家(23年5700余家),淘汰低效门店,重装老店,经销收入41.53亿(同比-0.3%),直营收入0.72亿(-51%)、推动直营转经销所致 [2] - 打造会员社区,年度新增注册会员148.37万人(23年为71万人,同比翻倍),累计达314万人,提升客户忠诚度与口碑传播效能 [2] - 加速品牌出海,完成Maxcoil品牌新加坡销售总部100%股权及其生产基地核心资产交割并表,优化东南亚供应链建设、提高产品质量及供货效率 [3] 25Q1实际经营利润率较优 - 24A期间费用率同比+0.91pct,24Q4期间费用率同比+0.37pct,25Q1期间费用率同比+0.64pct [4] - 25Q1毛利率同比+1.69pct、销售费用率同比-0.99%,利润承压主要系财务费用同比增加约0.12亿、公允价值变动损益增加0.1亿、所得税增加0.1亿,若还原上述影响预计Q1利润端表现更优 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入60.02亿/64.34亿/69.46亿元,分别同比+7.13%/+7.2%/+7.95%,归母净利润8.03亿/8.76亿/9.56亿,分别同比+4.67%/+9.03%/+9.14%,对应当前PE 15.58X/ 14.29X/13.09X [5]