关税调整情况 - 中美经贸高层5月10 - 11日在日内瓦会谈，12日发布联合声明，承诺14日前显著下调互加的额外关税[14][20][22] - 相对于2025年前，美国对中国或加征约30%关税（20%芬太尼关税 + 10%对等关税基准最低税率），中国对美国加征10%关税[8][14][23] 关税政策分析 - 美国本轮对全球加征关税最低税率可能是10%，较高税率“对等关税”是极限施压手段[8][15][28] - 因资本市场负面反馈，较高税率“对等关税”叫停，仅落地10%“最低基准关税”[15][30] 关税影响测算 - 美国全面加征10%关税，进口或下降6524亿美元，可能征收到约2644亿美元额外关税收入[8][15][30][35] - 只考虑中美贸易，加征10%关税美国自中国进口额或降约495亿美元（约2024年进口额11%），获约489亿美元关税收入；加征30%关税进口额或降近1500亿美元，降幅超30%[30] 风险提示 - 美国经济有突然衰退风险，美联储高利率政策或使经济放缓超预期[37] - 特朗普政府政策不确定性大，可能出台意料之外的政策组合[38]

4月3日凌晨特朗普宣布了新一轮"对等关税"政策，对中国大陆实际关税税率抬升至5 4%，略高于 此前市场的预期，而对等关税受影响较大的主要集中在欧盟（2 0%）、越南（4 6%）、中国台湾 （3 2%）、日本、韩国、泰国印尼马来西亚等东南亚国家和地区，不过保留了一定的谈判空间。我 们认为特朗普展示的（美方视角下）双边关税差异可能是美国关税政策加征的阶段性"终点"，不过 最终执行结果或弱于口头沟通，市场实质性的恐慌情绪一次性到位，后续应重点关注政策落地及执 行以及新政策的出台。而对华关税方面，后续应特别注意观察中美关系从当前的"制裁-反制 裁"向"管控分歧-防风险"方向的变化，在不确定性情绪积聚以及释放以前，该因素对资产价格的影 响尚未结束。 ▍ 事件： 文 ｜ 贾天楚 崔嵘 李翀 韦昕澄 北京时间2 0 2 5年4月3日凌晨，据新华社消息，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓"对等关 税"的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立1 0%的"最低基准关税"，并对某些贸易伙伴征收更高关 税。对此我们点评如下： ▍ 关税具体内容： 1）对华关税方面：白宫表示对中国大陆征收的关税是在现有 2 0%关税的基础上征收的，这意味 着 ...