报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货市场表现坚挺，江苏地区因低库存出现部分规格现货紧张价格继续上涨，03合约在库存较低以及后期发运量有减少预期下，库存压力较小，但需求难改弱势，上调空间受限，上周原木期货估值小修复，小幅反弹，当前市场整理市场情绪较强，短期考虑750 - 800区间参与为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 1月23日，原木2601价格772.5元无涨跌，原木2603价格776元涨7.5元、涨幅0.98%，原木2605价格788.5元涨2.5元、涨幅0.32%，原木2607价格799元跌0.5元、跌幅0.06%，主力合约基差 - 36元，较1月22日跌7.5元 [2] - 多个港口不同规格辐射松和云杉现货价格1月23日较1月22日无变化，外盘辐射松4米中A和云杉11.8米CFR价1月23日较1月16日无变化 [2] - 1月26日人民币兑美元汇率6.949，较1月25日跌0.01，进口理论成本752.91元，较1月25日跌0.92元 [2] 供给 - 12月31日港口发运量（新西兰→中日韩）204万立方米，较11月30日增加14.8万立方米、涨幅7.82%，离港船数55艘，较11月增加6艘、涨幅12.24% [2] - 2026年1月19 - 25日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周增加0条、周环比增加0%，到港总量约35万方，较上周减少1.9万方、周环比减少5% [3] 库存 - 1月16日中国针叶原木总库存257万方，较1月9日减少12万方、降幅4.46%，山东库存192万方，较1月9日减少4万方、降幅2.04%，江苏库存41.08万方，较1月9日减少7.4万方、降幅15.18% [2][3] 需求 - 1月16日中国原木日均出库量6.16万立方米，较1月9日增加0.41万立方米、涨幅7%，山东日均出库量2.79万立方米，较1月9日增加0.45万立方米、涨幅16%，江苏日均出库量2.28万立方米，较1月9日减少0.07万立方米、降幅3% [3]

政策动态 - 海关总署决定废止关于暂停进口美国原木的公告 自2025年11月10日起施行[1] - 政策调整基于对美方整改措施的评估结果 符合中国法律法规和国际植物检疫措施标准[1] 市场库存与价格 - 截至2025年11月3日当周 中国针叶原木港口样本库存量为288万立方米 环比增加4万立方米 库存累积[1] - 11月7日现货市场价格持平 山东3.9米中A辐射松原木为750元/方 江苏4米中A辐射松原木为770元/方[1] 市场趋势与估值 - 原木市场在经历情绪驱动的高波动后 已回归基本面主导[2] - 期货价格通过急跌快速反映了未来1个月左右的现货阴跌预期 当前估值进入历史低位区间[2] - 期价弱势运行 外盘报价依然较高 国内现货价格维持弱势[3] 供需格局 - 现货供需双弱的格局尚未扭转 短期到港压力依然存在[2] - 港口出库量维持在6万立方米以上 需求对价格存在支撑[3] - 贸易商压力有所增加 预计短期内不会大幅增加进口[3] 库存状况 - 原木库存总量偏低 库存压力相对较小[3] - 低库存对价格存在较强支撑[3] 机构策略观点 - 当前估值具备一定的左侧布局价值[2] - 激进投资者可轻仓博取估值修复 但需严守纪律[2] - 稳健投资者宜耐心等待现货企稳的右侧信号 重点关注11月中下旬的到港节奏与库存变化[2] - 若新西兰供应季节性收缩或节前备货需求显现 市场有望迎来更确定的反弹窗口[2] - 操作上暂时观望[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2601合约短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，预计偏强运行 [1][5] - 合成胶2512合约短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏弱，预计偏弱运行 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：上周二十届中央委员会第四次会议释放利好政策，宏观情绪改善，橡胶期货板块估值修复；9月国内新车产销数据好于预期，产业因子修正，增强多头抗跌信心；上周末中美经贸会谈释放积极信号，宏观情绪继续改善，本周一夜盘沪胶2601合约震荡偏强，期价收涨0.13%至15390元/吨，预计本周二维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：上周二十届中央委员会第四次会议释放利好政策，宏观情绪改善，但合成胶供需基本面依然偏弱，供给端合成橡胶供应压力持续加大，2025年国内丁二烯产能计划新增98万吨，总产能预计达767.7万吨/年，同比增长14.6%，本周一夜盘合成胶期货2512合约震荡偏弱，期价收低1.13%至10920元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2601和合成胶2512短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，参考观点均为偏强运行 [1] - 受偏多情绪提振，沪胶和合成胶震荡偏强 [1] - 预计本周五沪胶2601合约和合成胶2512合约维持震荡偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：近期中美经贸磋商及国内重要会议释放利好政策，宏观情绪改善，橡胶期货板块估值修复，胶市供需结构好转，国内车市产销数据乐观，供应端受台风因素干扰 [5] - 行情：本周四夜盘，沪胶期货2601合约震荡偏强，期价小幅收涨1.44%至15445元/吨 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：近期中美经贸磋商及国内重要会议释放利好政策，宏观情绪改善，橡胶期货板块估值修复，胶市供需结构好转，国内车市产销数据乐观 [7] - 行情：本周四夜盘，合成胶期货2512合约震荡偏强，期价小幅收涨1.13%至11230元/吨 [7] 涨跌幅度计算说明 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]