报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对L、PP、PVC、PX/PTA、乙二醇、甲醇、尿素、烧碱等多个品种进行分析，认为各品种均呈回调态势。具体观点为L、PP跟随成本回吐地缘溢价，PVC高库存抑制反弹空间，PTA地缘冲突有望缓解需多单止盈，乙二醇油制成本下行多单止盈，甲醇地缘冲突主导盘面走势多单止盈，尿素等待出口指引，烧碱高库存抑制反弹空间 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 L - 期现市场：L05基差为153元/吨，L59月差为323元/吨 [7][8] - 基本逻辑：现货大幅回调，基差走弱，产业可关注月间或期现反套机会；2025年我国自波斯湾5国进口LL为167万吨，国内部分装置因缺原料降负荷，停车比例升至11%；地缘冲突抬升价格中枢，短期回吐地缘溢价 [9] PP - 期现市场：PP05基差为184元/吨，PP59价差为495元/吨 [11][12] - 基本逻辑：盘面回吐地缘溢价，产业可关注期现或月间反套机会；地缘扰动使部分MTO和PDH装置降负荷，上游检修力度加剧，预计盘面在烯烃板块相对抗跌；丙烷暴涨致PDH利润压缩，成本端支撑坚挺 [13] PVC - 期现市场：V05基差为 -79元/吨，V59价差为 -289元/吨 [15][16] - 基本逻辑：电石涨价，山东利润转负，高库存抑制反弹空间；我国与中东PVC贸易少且油制占比低，国内装置变动不大，维持高库存格局；原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，关注出口签单量变动；盘面在低估值与高库存间博弈，震荡对待 [17] PTA - 期现市场：TA05收盘价6070元/吨，TA09收盘价5870元/吨，TA01收盘价5736元/吨；TA5 - 9价差200元/吨，TA9 - 1价差134元/吨，TA1 - 5价差 -290元/吨 [18] - 基本逻辑：地缘冲突延续，成本端带动芳烃系品种强势拉升；TA05收盘处近1年高位，月差back结构，基差 -200元/吨；TA加工费预期压缩；供应端国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低；成本端PX基本面改善，短期有望维持偏强走势；3月供需改善，4月紧平衡 [19] - 策略推荐：多单止盈，TA05运行区间【5780 - 6350】 [20] 乙二醇 - 期现市场：EG01收盘价4301元/吨，EG05收盘价4377元/吨，EG09收盘价4317元/吨；EG5 - 9价差60元/吨，EG9 - 1价差16元/吨，EG1 - 5价差 -76元/吨 [21] - 基本逻辑：乙二醇估值修复，主力收盘价处近1年73.7%分位水平，华东基差 -112元/吨，加权毛利 -1306.4元/吨，月差由Contango转平水结构；供应端国内装置负荷下降，海外装置检修/停车增多，3月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖，基本面预期改善，3 - 4月库存压力有望缓解 [22] - 策略推荐：多单止盈，EG05运行区间【4100 - 4420】 [23] 甲醇 - 基本面情况：甲醇主力处近1年高位，综合利润 -156.8元/吨，华东基差 -84元/吨；现货端欧美甲醇市场价格拉涨，国内太仓甲醇价格止跌上涨；供应端国内开工略有下行但仍处高位，海外装置预期降负；需求端下游需求弱稳，烯烃需求方面全国MTO开工止跌回升，传统需求季节性回暖，港口去库慢，成本支撑弱稳 [25][26] - 策略推荐：地缘冲突有望缓解，多单止盈，MA05运行区间【2450 - 2600】 [27] 尿素 - 基本面情况：尿素主力收盘价1847元/吨，处近3个月98.2%分位水平；综合利润145.01元/吨，山东小颗粒基差 -13元/吨；UR5 - 9月差39元/吨，中印小颗粒尿素价差29美元/吨；供应端前期检修装置复产，产能利用率提升，日产21.8万吨，供应压力大；需求端预期改善，春季用肥预期及尿素出口窗口尚存，化肥出口较好；厂库持续累库，成本端支撑弱稳 [30] - 策略推荐：关注春季用肥中后期尿素出口政策变动，多单止盈，买入虚值看跌期权，UR05运行区间【1800 - 1850】 [31] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -107元/吨，SH59为 -116元/吨 [33][34] - 基本逻辑：现货基本面格局弱，盘面回吐地缘溢价；当前厂内库存处同期最高位，国内开工变动不大；中东地缘冲突加剧海外装置降负荷预期，关注春检进度及出口签单量变动 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同化工品种走势各异，部分品种受地缘冲突、供需关系、成本等因素影响，呈现低开、回调等态势，投资者可根据不同品种情况采取多单止盈、关注期现反套等策略 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 L - 核心观点：低开，成本支撑转弱，警惕高位回落 [1][5] - 主要逻辑：现货暴力拉升基差创历史新高，油价冲高回落，2025 年我国自波斯湾 5 国进口 LL 占比 35%，霍尔木兹海峡受阻或使进口减量，停车比例上升 10%，上游检修加剧，下游心态好转 [1][8] - 期现市场：L05 基差为 1076 元/吨，L59 月差为 188 元/吨 [6][7] PP - 核心观点：低开，装置维持高检修，警惕跟随油价冲高回落 [1][9] - 主要逻辑：油价冲高回落预计早盘低开后震荡，基差新高，地缘扰动或使 MTO 和 PDH 原料短缺加剧检修，上游高检修 3 月计划多，丙烷暴涨压缩 PDH 利润，成本支撑坚挺 [1][11] - 期现市场：PP05 基差为 1579 元/吨，PP59 价差为 349 元/吨 [9][10] PVC - 核心观点：低开，高库存抑制反弹空间 [1][12] - 主要逻辑：电石止跌反弹，山东双吨转正但高库存抑制反弹，我国与中东 PVC 贸易少、油制占比低，国内装置变动小库存高，原料乙烯紧张使全球乙烯法 PVC 降负荷预期增加 [1][15] - 期现市场：V05 基差为 234 元/吨，V59 价差为 -111 元/吨 [13][14] PTA - 核心观点：回调，地缘冲突有望缓解，多单止盈 [3][16] - 主要逻辑：特朗普表态使夜盘原油回调，霍尔木兹海峡通行量恢复，TA 估值高，加工费 270(-47.8) 元/吨，期限 Back 结构，国内装置提负，下游聚酯开工提升，终端织造改善，成本端 PX 向好，TA 持续去库，4 月供需平衡偏紧 [3][17] - 策略推荐：多单止盈，TA05【6320 - 6928】 [18] 乙二醇 - 核心观点：回调，油制成本下行，多单止盈 [3][19] - 主要逻辑：隔夜原油回落，EG 基差和月差走强，供应端受地缘冲突影响，国内外装置降负或停车检修，需求端回暖，港口库存虽高但进口缩量预期兑现后压力将缓解，3 - 4 月供需预期改善 [3][20] - 策略推荐：多单止盈，EG05【4400 - 4705】 [21] 甲醇 - 核心观点：回调，地缘冲突主导盘面走势，多单止盈 [3][22] - 主要逻辑：美伊地缘有望缓解，甲醇估值高，基差和月差走强呈期限 back 结构，仓单增加，国内甲醇负荷略降但处同期高位，海外装置预期降负，进口量预计下降，需求端弱稳，MTO 关注装置开车时间，传统下游季节性回暖，去库缓，港口库存高 [3][23] - 策略推荐：多单止盈，MA05【2520 - 2800】 [25] 尿素 - 核心观点：回调，国际油气价格预期下行 vs 春季用肥，等待出口指引 [3][26] - 主要逻辑：地缘冲突缓和，尿素估值高，基差和月差走弱呈期限 Contango 结构，高利润高开工日产维持高位，需求端弱现实强预期，社库处同期高位，工业需求弱，复合肥、三聚氰胺开工低，尿素及化肥出口较好，在政策下上有顶下有底，基本面偏宽松，地缘冲突带动成本上升及海外需求预期，趋势看涨，等待出口政策指引 [3][27] - 策略推荐：多单止盈，买入虚值看跌期权，UR05【1830 - 1900】 [29] 烧碱 - 核心观点：低开，高库存抑制反弹空间 [1][30] - 主要逻辑：现货基本面弱，盘面升水，厂内库存处同期最高位，国内开工变动不大，中东地缘冲突使海外装置降负荷预期增加，关注春检进度及出口签单量变动 [1][33] - 期现市场：SH05 基差为 -222 元/吨，SH59 为 -23 元/吨 [31][32]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 原油 | 谨慎看多★★ | | 液化气（LPG） | 谨慎看多★★ | | L | 偏强★★ | | PP | 偏强★★ | | PVC | 震荡★ | | PX/PTA | 谨慎看多★ | | 乙二醇（MEG） | 反弹★ | | 甲醇 | 谨慎追涨★ | | 尿素 | 谨慎看多★ | | 天然气 | 谨慎看多★ | | 沥青 | 谨慎看多★★ | | 玻璃 | 震荡★ | | 纯碱 | 震荡★ | [1][2][5] 报告的核心观点 - 地缘政治影响下，原油、LPG、L、PP、天然气、沥青等品种受成本端支撑或供应扰动影响走势偏强；PTA、尿素虽基本面有一定宽松但存在预期向好因素；乙二醇基本面改善；甲醇基本面略显宽松；PVC、玻璃、纯碱面临去库压力，走势震荡 [1][2][5] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜外盘原油高位震荡，WTI 微升 0.13%，Brent 环比持平，内盘 SC 上升 10.95% [7] - 基本逻辑：短期地缘政治主导油价，中东地缘紧张，霍尔木兹海峡短暂受阻，油价整体偏强，但供需基本面偏宽松；伊拉克原油产量近期下降约 150 万桶/日，2026 年全球石油需求预计增长 85 万桶/日，美国原油库存上升 1600 万桶 [8][9] - 策略推荐：中长期底部中枢预计抬升，短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC 关注【680 - 750】 [10] LPG - 行情回顾：3 月 4 日，PG 主力合约收于 5316 元/吨，环比上升 5.33%，现货端多地价格上涨 [13] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中东军事冲突致霍尔木兹海峡运输受阻，短期偏强；仓单量下降，商品量和民用气商品量上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [14] - 策略推荐：中长期价格中枢预计提升，短期走势偏强，PG 关注【5200 - 5500】 [15] L - 行情回顾：L05 收盘价 7355 元/吨，环比上升 2.2% [17] - 基本逻辑：短期地缘扰动改变供需预期，5 - 9 月差结构扭转，预计盘面偏强震荡；2025 年我国自波斯湾 5 国进口 LL 占比 35%，海峡受阻或致进口减量，停车比例维持低位，下游心态好转 [19] - 策略推荐：关注区间【7100 - 7500】 [19] PP - 行情回顾：PP05 收盘价 7506 元/吨，环比上升 3.9% [21] - 基本逻辑：停车比例上升至 21%，供给与成本端利好支撑，期限转为 Back 结构；地缘扰动或造成原料短缺，加剧上游检修，丙烷暴涨压缩 PDH 利润，成本端支撑坚挺 [23] - 策略推荐：预计盘面延续偏强震荡，关注区间【7200 - 7600】 [23] PVC - 行情回顾：V05 收盘价 4995 元/吨，环比上升 1.1% [25] - 基本逻辑：电石跌势不改，山东氯碱利润修复；我国与中东贸易往来少，油制占比低，盘面交易自身基本面；成本端多空交织，本周无新增检修计划，抢出口窗口期短，高库存结构难扭转 [27] - 策略推荐：关注区间【4800 - 5200】 [27] PTA - 行情回顾：TA05 收盘价 5250 元/吨 [28] - 基本逻辑：估值层面，TA05 收盘处近 3 个月高位，加工费下降；驱动层面，国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低，成本端油价受地缘和 OPEC+增产影响，PX 基本面略显宽松，3 - 4 月供需预期改善 [29] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，TA 多单继续持有，逢大幅回调买入，TA05 关注【5520 - 5680】 [30] 乙二醇（MEG） - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：低估值有所修复，国内负荷上升，海外装置检修增加，进口量预期下降；下游需求季节性回暖，库存压力有望缓解 [33] - 策略推荐：部分多单逢高止盈，EG05 关注【3920 - 4100】 [34] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：美伊战争推涨原油价格，甲醇现货有望提升；估值方面，主力收盘处近 3 个月 38.6%分位水平；驱动层面，国内装置开工处同期高位，海外装置负荷略有提负，2 - 3 月到港预期下降，需求端存改善预期 [36] - 策略推荐：关注需求端 MTO 利润和装置重启时间，MA05 关注【2420 - 2550】 [38] 尿素 - 行情回顾：UR05 收盘价 1847 元/吨 [39] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润较好，开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，工业需求偏弱，但出口相对较好，社库持续累库 [40] - 策略推荐：基本面略显宽松，部分多单持有，买入虚值看跌期权，UR05 关注【1810 - 1850】 [42] 天然气（LNG） - 行情回顾：3 月 3 日，NG 主力合约收于 3.039 美元/百万英热，环比上升 1.98% [44] - 基本逻辑：受伊朗无人机袭击，卡塔尔能源公司暂停生产天然气，欧洲气价暴涨；国内 LNG 零售利润下降，供给端美国出口量下降、钻机数量上升，需求端日本进口量下降，库存端美国天然气库存减少 [45] - 策略推荐：中东地缘不确定性上升，逢低多配，NG 关注【2.910 - 3.229】 [46] 沥青 - 行情回顾：3 月 4 日，BU 主力合约收于 3660 元/吨，环比上升 0.58% [49] - 基本逻辑：短期中东地缘是主要驱动因素，走势偏强；综合利润下降，供给端 3 月排产量增加，需求端 2025 年进出口量双增，库存端社会库存上升 [50] - 策略推荐：注意防范风险，不建议追涨，BU 关注【3600 - 3800】 [51] 玻璃 - 行情回顾：FG05 收盘价 1038 元/吨，环比下降 1.5% [53] - 基本逻辑：节后面临去库压力，供需驱动偏弱，基本面供需双弱，日熔量 14.86 万吨，需供给减量消化库存 [55] - 策略推荐：关注区间【1000 - 1100】 [55] 纯碱 - 行情回顾：SA05 收盘价 1203 元/吨，环比下降 1.2% [57] - 基本逻辑：节后厂内库存累库，上游开工率维持 87%，地产需求偏弱，重碱需求支撑不足 [59] - 策略推荐：关注区间【1150 - 1250】 [59]

报告行业投资评级 - 原油：无明确评级，核心观点为高位震荡 [1][7] - LPG：无明确评级，核心观点为震荡 [1][12] - L：无明确评级，核心观点为震荡 [1][16] - PP：无明确评级，核心观点为震荡 [1][20] - PVC：无明确评级，核心观点为震荡 [1][24] - PTA：无明确评级，核心观点为预期向好，回调布多 [28][30] - MEG：无明确评级，核心观点为谨慎看空 [3][31] - 甲醇：无明确评级，核心观点为方向看多 [34][38] - 尿素：无明确评级，核心观点为谨慎追涨，震荡偏强 [3][39] - LNG：无明确评级，核心观点为谨慎看多，气价震荡盘整 [6][43] - 沥青：无明确评级，核心观点为看多，跟随成本端油价走强 [6][48] - 玻璃：无明确评级，核心观点为震荡 [6][53] - 纯碱：无明确评级，核心观点为反弹 [6][56] 报告的核心观点 - 地缘政治主导油价，原油供应偏过剩，美伊谈判进展、美国页岩油产量及地缘局势影响油价，预计高位震荡；LPG、L、PP、PVC等跟随成本端震荡；PTA预期向好可回调布多；MEG谨慎看空；甲醇方向看多；尿素震荡偏强；LNG气价震荡盘整；沥青跟随成本端油价走强；玻璃维持供需双弱格局观望；纯碱盘面低位反弹 [1][28][34] 各品种总结 原油 - **行情回顾**：隔夜油价下降，WTI降0.32%，Brent微升0.16%，内盘SC降0.06% [8] - **基本逻辑**：地缘政治主导，美伊谈判进展影响大，原油供给过剩，中东地缘落地前油价偏强；IEA预计2026年全球石油供给增量下调，需求增长也下调，美国原油库存上升 [9][10] - **策略推荐**：中长期一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短期震荡调整，关注中东地缘，SC关注【480 - 495】 [11] LPG - **行情回顾**：2月25日，PG主力合约收于4524元/吨，环比降1.39%，现货端部分价格有变动 [13] - **基本逻辑**：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动利好；供需面商品量平稳，下游化工需求弱，港口库存累库，基本面偏空；仓单量持平 [14] - **策略推荐**：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；短期关注中东地缘，PG关注【4500 - 4600】 [15] L - **期现市场**：L05基差为 - 157元/吨，L59月差为 - 70元/吨 [18] - **基本逻辑**：节后石化累库符合季节性，下游复工晚，基本面驱动不足，跟随成本端震荡；部分装置回归预计本周产量增加，关注下游复产复工节奏，L关注【6700 - 6850】 [19] PP - **期现市场**：PP05基差为 - 72元/吨，PP59价差为 - 23元/吨 [22] - **基本逻辑**：金能化学仓单增加，盘面跟随成本端丙烷，PDH利润低有支撑；后市装置计划重启预计产量回升，关注需求和累库情况，PP关注【6650 - 6800】 [23] PVC - **期现市场**：V05基差为 - 243元/吨，V59价差为 - 131元/吨 [26] - **基本逻辑**：电石连续跌价，基差月差走弱，高库存抑制反弹；成本端多空交织，氯碱综合利润修复；本周无新增检修，高库存难扭转，供需驱动弱，V关注【4800 - 5000】 [27] PTA - **基本逻辑**：估值层面TA05收盘处近3个月81.0%分位，基差、价差及加工费有变化；驱动层面，供应端国内装置按计划检修变动不大，海外部分装置检修；需求端下游季节性走弱节后预期提升，聚酯开工下滑、织造开工下行；库存端1 - 2月季节性累库压力不大，成本端PX供需宽松 [29] - **策略推荐**：小幅累库但预期向好，多单持有，05逢回调买入，TA05关注【5250 - 5350】 [30] MEG - **基本逻辑**：估值偏低，主力收盘价处近3个月9.5%分位；驱动层面，供应端国内负荷上升，海外装置计划检修增加，港口库存累库；需求端下游季节性走弱节后预期提升；库存端1 - 2月有累库压力，成本端油价供需宽松地缘有支撑，煤价震荡企稳 [32] - **策略推荐**：下方空间有限，谨慎追空，逢低轻仓布局多单，EG05关注【3690 - 3780】 [33] 甲醇 - **基本面情况**：估值处近3个月50.8%分位，综合利润、华东基差有变化；供应端国内开工高位略有下滑，海外装置负荷预期提负，1月到港高，2 - 3月预计下降；需求端MTO装置提负，传统下游淡季；成本有支撑 [36][37] - **策略推荐**：地缘冲突尚存，基本面预期向好，节后走势偏强，MA05关注【2219 - 2279】 [38] 尿素 - **基本面情况**：估值方面主力收盘价处近3个月98.4%分位，综合利润、基差、月差等有数据；驱动方面，供应端前期检修装置复产，日产上升；需求端冬储需求弱，复合肥开工下滑，工业需求稳定，春季用肥和出口预期好；厂库去化，仓单高位下滑；成本支撑弱稳 [40][41] - **策略推荐**：供需宽松，市场交易春季用肥和出口机会，节后震荡偏强，UR05关注【1810 - 1850】 [42] LNG - **行情回顾**：2月24日，NG主力合约收于2.922美元/百万英热，环比降0.54%，多地现货价格有变动 [45] - **基本逻辑**：美国气温下降需求有支撑，出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；成本利润方面国内LNG零售利润持平；供给端美国出口量下降、钻机数量上升；需求端日本进口量下降；库存端美国天然气库存减少 [46] - **策略推荐**：北半球冬季需求旺季支撑气价，寒冬消退后需求支撑下降，气价整体偏弱但估值中性，NG关注【2.725 - 2.991】 [47] 沥青 - **行情回顾**：2月25日，BU主力合约收于3358元/吨，环比升0.30%，多地市场价持平 [50] - **基本逻辑**：中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求恢复，基本面转好；成本利润方面综合利润下降；供给端3月排产量环比增加；需求端2025年进出口量同比双增；库存端样本企业社会库存上升 [51] - **策略推荐**：估值偏高，供给端不确定性大，关注原料进口情况，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [52] 玻璃 - **期现市场**：FG05基差为 - 24元/吨，FG59为 - 96元/吨 [54] - **基本逻辑**：上海楼市新政带动建材板块好转，基差走弱；节后库存未更新，近三年春节平均累库多，当前供需双弱，日熔量不变，需供给减量消化库存，观望为主，FG关注【1030 - 1080】 [55] 纯碱 - **期现市场**：SA05基差为 - 36元/吨，SA59为 - 62元/吨 [57] - **基本逻辑**：节后累库不及预期，盘面反弹；部分设备减量预计产量下滑；地产需求弱，重碱需求支撑不足，关注检修持续性，SA关注【1150 - 1200】 [58]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青看多；L、PP、PVC、PTA、MEG反弹；甲醇、尿素、天然气谨慎看多；玻璃低位震荡；纯碱空头盘整 [1][7] 报告的核心观点 - 地缘政治主导油价，外盘油价走强，节后首日内盘大概率高开补涨；成本端油价攀升，LPG震荡偏强；L、PP、PVC预计节后跟随成本震荡偏强；PTA节后高开；MEG震荡偏强；甲醇谨慎看多；尿素节后震荡偏强；天然气需求端存支撑，气价震荡盘整；沥青节后价格预计偏强；玻璃供需弱平衡，低位震荡；纯碱关注节后累库幅度，区间震荡 [1][7] 各品种关键要点 原油 - 行情回顾：春节期间油价攀升，隔夜小幅下降，WTI微降0.26%，Brent微降0.87%，内盘SC暂无报价 [10] - 基本逻辑：短期驱动为地缘政治主导油价，关注美伊谈判进展；核心驱动是原油仍供给过剩，油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强 [10] - 基本面：IEA预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，较上月下调10万桶/日；需求将增长85万桶/日，高于上月预测；截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶至4.2882亿桶等 [11] - 策略推荐：中长期一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化；短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展，SC关注【480 - 500】 [12] LPG - 行情回顾：2月13日，PG主力合约收于4307元/吨，环比上升0.28%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，成本端利好；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，液化气价格有压缩空间；短期成本端油价不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L05基差为 - 204元/吨，L59月差为 - 65元/吨 [19] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随成本端震荡偏强；节前标品装置回归，基差偏弱震荡，两油石化库存降至46万吨，预计节后累库至90万吨左右；若需求恢复不足，产业有去库压力 [20] PP - 期现市场：PP05基差为47元/吨；PP59价差为 - 25元/吨 [23] - 基本逻辑：节前供需矛盾不突出，华东基差转正，预计节后跟随成本偏强震荡；PDH利润低位，成本有支撑；关注节后需求验证及累库幅度 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 155元/吨，V59价差为 - 122元/吨 [26] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随油价震荡偏强，但受高库存压制；节前产能利用率提升，氯碱综合利润修复，供给端承压；当前上中游库存合计157万吨，创历史新高；受出口利好，今年累库幅度或弱于往年，但高库存结构难扭转 [27] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月81.0%分位水平，基差 - 74（+16）元/吨等；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置暂无变动；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期改善；库存端1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端春节期间原油反弹，PX供需平衡偏宽松 [29] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，短期地缘扰动推动油价上行，多单持有，05逢大幅回调买入，TA05关注【5250 - 5500】 [30] MEG - 基本逻辑：乙二醇估值整体偏低；驱动层面，供应端国内负荷上升，海外装置计划检修增加，港口库存累库，仓单处同期高位；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期提升；库存端1 - 2月存累库压力；成本端油价供需面宽松但地缘冲突有支撑，煤价震荡企稳 [32] - 策略推荐：逢低布局多单，EG05关注【3780 - 3980】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：甲醇估值处近3个月50.8%分位水平，综合利润 - 210.7（-15.8）元/吨，华东基差12（+42）元/吨；驱动层面，国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位，海外装置负荷预期提负；进口1月到港偏高，2 - 3月预计下降，3月有望加速去库；需求端存改善预期，(煤头)成本存支撑 [36] - 策略推荐：地缘冲突因素尚存，且基本面预期向好，预计节后走势偏强，MA05关注【2220 - 2300】 [38] 尿素 - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；仓单高位下行但仍处同期高位；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工高位下滑，工业需求稳定，尿素及化肥出口较好，印度新一轮尿素招标开启；社库持续去库；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [40] - 策略推荐：供需略显宽松，市场有望交易春季用肥预期及出口交易机会，节后有望震荡偏强走势，UR05关注【1810 - 1850】 [42] LNG - 行情回顾：2月20日，NG主力合约收于3.010美元/百万英热，环比上升2.07%，美国亨利港等现货有不同表现 [45] - 基本逻辑：核心驱动是美国气温下降，需求端有支撑，出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端1月美国液化天然气出口量下降，天然气钻机数量上升；需求端2025年日本LNG进口量同比下降；库存端美国天然气库存总量减少 [46] - 策略推荐：北半球冬季燃烧与取暖需求上升，但寒冬消退需求支撑下降，气价整体偏弱，NG关注【2.830 - 3.051】 [47] 沥青 - 行情回顾：2月13日，BU主力合约收于3264元/吨，环比下降1.89%，山东、华东、华南市场价无变化 [49] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求端逐渐恢复，沥青基本面转好；成本利润方面，沥青综合利润环比上升；供给端2月国内沥青总排产量下降；需求端2025年沥青进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存上升 [50] - 策略推荐：估值偏高，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升；中东地缘有不确定性，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 11元/吨，FG59为 - 97元/吨 [54] - 基本逻辑：日熔量连续下滑，基差走强，供需弱平衡；关注节后累库幅度，近三年春节期间浮法玻璃厂内库存平均累库1577万重量箱；当前基本面供需双弱，日熔量下滑至14.8万吨，需供给进一步减量消化高库存 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 45元/吨，SA59为 - 69元/吨 [58] - 基本逻辑：春节假期现货信息停滞，关注节后累库幅度，近三年春节期间厂内库存平衡累库幅度为27万吨；地产需求偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑至23.5万吨，重碱需求支撑不足；节前产能利用率提升至87%，在检修未加剧前逢高空配 [59]

化工行业整体表现 - 2026年以来化工板块表现亮眼，成交额稳步放大，机构资金持续加仓，芳烃、聚酯产业链等基本面偏强的板块已率先反弹，主流化工品价格稳步上行 [2][17] - 市场关注在政策助力、供给端收紧的驱动下，化工行业能否迎来新一轮上行周期 [2][17] 乙二醇 (MEG) - 自2025年起，随着裕龙岛炼化一体化项目、宁夏畅亿等装置投产，乙二醇产能增长通道重新开启，2026年巴斯夫等新装置的投产预期进一步强化了远期供应压力预期 [2][17] - 2026年年初至今，乙二醇行业平均开工率为62.55%，较2024年同期提升2.14个百分点，截至2月12日当周，全国乙二醇累计产量达237.51万吨，同比增长1.37%，创近年来同期高位 [2][17] - 截至2月12日当周，国内乙二醇社会库存总量攀升至201.86万吨，较1月初的182.11万吨增加10.84%，累库幅度超出市场预期，高库存成为当前市场主要矛盾 [3][18] - 成本端有支撑：春节假期国际原油价格上涨抬升石脑油和乙烯法生产成本，印尼计划2026年将煤炭产量削减至约6亿吨，支撑煤制成本，但高库存压制下成本支撑更偏向“托底”而非“推涨” [6][20] - 短期市场将延续高库存压制与成本支撑并存的格局，中长期供应宽松的格局将贯穿全年 [6][20] 精对苯二甲酸 (PTA) - 2026年国内PTA行业将迎来产能投放的“空窗期”，而聚酯产能稳步扩张带来需求增量，产业链供需格局将由宽松转向偏紧 [6][20] - 截至2月13日，国内PTA产能利用率仅74.22%，较去年同期下降5.62个百分点，处于近4年低位 [7][21] - 春节前PTA价格已实现修复性反弹，加工费扩张至400元/吨上方，行业盈利水平提高，可能导致部分装置检修计划出现变数，为后期实际供应带来不确定性 [8][22] - 2026年国内暂无新建PTA装置计划投产，下游聚酯全年计划新增产能516万吨，其中涤纶长丝计划投产221万吨，聚酯瓶片与短纤各计划投产100万吨，聚酯切片计划投产95万吨 [9][23] - 短期终端需求尚未恢复，聚酯开工率处于低位制约价格上行，中期关注点转向装置春检与下游复工进度，二季度在PX集中检修、PTA供应低位及终端复工带动下，价格仍有反弹动能 [10][23] 聚酯瓶片 - 2023-2025年国内瓶片产能高速扩张，三年总扩产近900万吨，2026年计划扩产70万吨，产能从2022年的1230万吨增至2026年初的2150万吨，开工负荷从满负荷下降至78% [10][23] - 瓶片加工费明显提升：2025年1-10月平均加工费386元/吨，11-12月升至450-500元/吨，2026年1-2月升至500-550元/吨，未来两年加工费大概率在行业边际成本区间（400-500元/吨）或略上方运行 [11][24] - 2025年瓶片产量约1750万吨，同比增长12.7%，其中国内需求约950万吨（同比增长9.5%），出口约750万吨（同比增长12%），出口占比43% [11][24] - 海外部分地区（特别是欧盟）装置运行不稳定，美国新产能项目搁置，国内因原料配套完善、生产成本低，预计2026年出口格局依然向好 [11][24] - 2026年新增产能投放基本收尾，预计2026-2027年供需格局逐步改善，利润有望从亏损恢复至合理水平，需求增长将主要体现在片材、饮料及水企品牌投产加密带来的新增需求上 [12][25] 对二甲苯 (PX) - 国内PX供应端进入存量产能满产、新增产能真空阶段，当前总产能稳定在4400万吨左右，有效运行产能约4250万吨，行业满产上限约97%，2026年计划新增产能410万吨且多集中于下半年，预计上半年无新增产能释放 [12][25] - 受高加工费驱动，国内PX装置维持高位运行，截至2月13日当周，国内PX产量为75.81万吨，环比增长1.99%，国内PX行业周度产能利用率均值为91.65%，环比增加1.78% [13][25] - 一季度PX装置检修量有限，整体检修损失量约32.67万吨，对供应影响有限；二季度将迎来盛虹石化、浙江石化等大型装置集中检修，检修损失量预计达80万吨，供应收缩预期升温 [13][26] - PX需求高度依赖下游PTA（占消费量95%以上），截至2月中旬，国内PTA开工率76.13%，对PX形成刚性需求支撑，但短期受春节假期影响，聚酯开工率降至77.14%，环比下降10.54个百分点，需求传导阶段性减弱 [14][27] - 中长期看，2026年国内聚酯产能保持3%-9%增速，下游复工后将带动PX需求重返增长通道，当前市场核心矛盾在于短期季节性宽松与中期供应收缩的博弈，预计PX期货价格或维持震荡企稳走势 [15][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期TA转为累库，自身加工费与PXN均有所压缩，下游各环节现金流环均有改善，当前估值下PX供应难有进一步提升，TA装置同样未见明显提负，估值逐步合理，可关注阶段性正套与多配机会；近期EG估值再度压缩后供应端减量进一步增加，短期累库延续但当下价格远月去库确定性提升，投产周期内整体弹性有限，可关注短期卖看跌机会；短纤下游季节性预计延续走弱，自身也进入节前降负阶段，绝对库存压力不大，中低估值弱驱动，整体矛盾有限，关注仓单情况 [1][4] 各产品情况总结 PTA - 现货成交日均成交基差2605（ - 60 ），独山能源250万吨检修，版端TA部分装置重启，开工环比提升，聚酯负荷继续下行，库存延续累积，基差小幅走强，现货加工费环比走弱；PX国内重启，海外负荷小幅提升，PXN环比延续收缩，歧化效益与异构化均有走弱，美亚芳烃价差偏弱维持 [1] MEG - 近端国内油制重启而煤制检修，整体开工小幅提升，到港偏稳下周初港口库存延续明显，周内到港预报小幅回落，基差小幅走弱，煤制效益收缩，现货成交基差对05（ - 112 ），山西沃能30万吨检修 [4] 涤纶短纤 - 现货价格6594附近，市场基差对03 - 70附近，版端装置节前检修延续，开工进一步下行至77.7%，广销偏弱维持，库存环比累积，现货加工费环比改善；需求端涤纱端开工延续下行，原料备货与成品库存均持稳，效益环比维持 [4] 天然橡胶与20号胶 - 部分产品价格有日度和周度变化，如混合 - RU主力周度变化为0，美金泰标 - NR周度变化为20等 [4] 苯乙烯相关产品 - 部分产品价格有日度变化，如苯乙烯（华东）2026年2月4 - 10日从885变为958；部分产品利润和开工率有相应数据及变化，如PS国产利润2026年2月4 - 10日从 - 926变为 - 259 [6] POY - 有现金流相关数据及变化展示 [7]

报告行业投资评级 - 原油震荡调整，LPG谨慎看空，L空头延续，PP空头延续，PVC区间震荡，PX/PTA高位整理，乙二醇谨慎看空，甲醇谨慎看多，尿素谨慎看多，天然气震荡盘整，沥青谨慎看空，玻璃低位震荡，纯碱空头延续 [1][2][3][6] 报告的核心观点 - 中东地缘反复，油价短期震荡偏强但淡季供给过剩仍有下行压力；成本支撑减弱叠加化工需求减弱，LPG走弱；上游库存低、节前需求真空，L基本面偏空；丙烷涨价成本有支撑，PP节前供需驱动不足；3月台塑报价上涨，PVC震荡运行；PTA预期向好，关注大幅回调买入机会；乙二醇供需宽松但预期向好，近月逢低布局多单；甲醇弱现实强预期，关注低多机会；尿素发改委保供稳价，谨慎追涨；寒潮影响下降、出口上升，天然气价盘整；成本端油价震荡及基差偏弱，沥青走势偏弱；玻璃关注供给缩量持续性，碱玻差逢高偏空；仓单增加，纯碱空头延续 [1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡偏强，WTI上升1.27%，Brent上升1.45%，内盘SC上升0.06% [7][8] - 基本逻辑：短期中东地缘反复使油价震荡偏强，核心是淡季供给过剩、库存累库使油价有下行压力；供给上OPEC+维持产能政策、中东地缘不确定、美国产量上升、哈萨克斯坦油田产量恢复，需求上印度12月进口量环比增1.6%，库存上美国原油库存下降、汽油库存增加、馏分油库存下降、战略原油储备增加 [9][10] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC关注【465 - 485】 [11] LPG - 行情回顾：2月9日，PG主力合约收于4210元/吨，环比下降0.43%，现货端山东、华东、华南有不同涨跌 [13][14] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹、中长期承压；供需面商品量平稳、下游化工需求转弱、库存累库，基本面偏空；仓单量环比上升，供给端商品量和民用气商品量有变化，需求端PDH、MTBE、烷基化油开工率有变动，库存端炼厂库存下降、港口库存上升 [15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；短期成本端油价不确定上升、中长期承压，基本面偏空，PG关注【4150 - 4250】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 131元/吨，L59月差为 - 56元/吨 [18][19] - 基本逻辑：上游库存降至同期低位，节前基本面需求真空，谨慎操作；成本端乙烷下跌，线性产量维持高位，本周部分装置计划重启，供给预计增加，基本面偏空，L关注【6650 - 6850】 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 56元/吨；PP59价差为 - 32元/吨 [22][23] - 基本逻辑：丙烷涨价，PDH成本支撑走强，节前供需驱动不足，轻仓操作；当前基本面供需双弱无突出矛盾，停车比例20%，供给压力缓解，PDH利润低位，成本有支撑，关注后市需求验证，PP关注【6550 - 6750】 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 221元/吨，V59价差为 - 113元/吨 [26][27] - 基本逻辑：3月台塑报价上涨，山东ECU利润压缩，液碱下跌空间不足，氯碱综合毛利低位，底部成本有支撑；短期抢出口持续，但高库存抑制上行空间，预计节前盘面震荡运行，轻仓操作，V关注【4850 - 5050】 [28] PTA - 基本逻辑：估值层面TA05收盘处近3个月85.7%分位水平，基差、TA5 - 9价差有变化，加工费改善；驱动层面供应端国内装置按计划检修、海外装置有变动，需求端下游需求季节性走弱，库存端1 - 2月季节性累库但压力不大，成本端PX供应端提负、供需平衡偏宽松 [30] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，关注资金行为，05逢大幅回调买入，控制仓位，TA05关注【5110 - 5220】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近3个月23.8%分位水平，华东基差、加权毛利有变化；驱动层面供应端国内负荷上升、海外装置计划检修增加，需求端下游需求季节性走弱，库存端社会库存小幅累库、1 - 2月有累库压力，成本端油价供需宽松、煤价震荡企稳；短期内需求端承压，3月装置检修叠加需求回暖基本面将改善 [33] - 策略推荐：近月逢低布局多单，EG05关注【3680 - 3780】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润、华东基差有变化；驱动层面供应端国内装置开工提负、海外装置负荷季节性低位但预期提负，进口量超预估、本周港库去化，需求端烯烃需求装置提负、传统下游处淡季，成本支撑弱稳；基本面略显宽松，地缘冲突有不确定性 [37] - 基本面情况：现货欧美市场价格高位、国内太仓价格下跌，供应端国内开工高位、海外装置降负，需求端下游需求企稳，（港口）库存去化，成本支撑弱稳 [38] - 策略推荐：1月到港量超预期，国内开工高、港口去化、需求止跌，弱现实与强预期博弈，多单持有，MA05关注【2219 - 2369】 [39] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，综合利润好，整体开工负荷抬升，仓单处同期高位；需求端短期偏强，冬季淡储推进，复合肥开工高位止跌、三聚氰胺开工下行，尿素及化肥出口相对较好但环比走弱，社库相对高位；在政策背景下尿素上有顶下有底，海内外套利窗口关闭，短期走势偏强但下游需求进入节日淡季支撑或走弱 [41] - 基本面情况：估值上主力收盘价处近一年77.8%分位水平，基差、价差、综合利润、中印价差有变化；驱动上供应端前期检修装置复产、日产回归高位、下周暂无企业停车且部分气头企业恢复生产，需求端淡季冬储利多有限、化肥出口较好、内需复合肥和三聚氰胺开工率下滑、外需出口增长，库存去化但仍处同期偏高位置，成本端支撑弱稳 [42] - 策略推荐：供需双强，但下游需求进入节日淡季支撑预期走弱，谨慎追涨，UR05关注【1760 - 1790】 [43] 天然气 - 行情回顾：2月6日，NG主力合约收于3.405美元/百万英热，环比下降3.16%，美国亨利港、荷兰TTF现货及中国LNG市场价有不同涨跌 [45][46] - 基本逻辑：核心是美国寒潮影响下降，需求端支撑减弱，气价走势偏弱；成本利润上国内LNG零售利润环比下降，供给上1月美国液化天然气出口量下降、钻机数量上升，需求上日本2025年LNG进口量同比降1.4%，库存上美国天然气库存总量减少 [47] - 策略推荐：北半球冬季需求旺季支撑气价，但供给充足气价承压，NG关注【2.900 - 3.400】 [48] 沥青 - 行情回顾：2月9日，BU主力合约收于3324元/吨，环比下降1.54%，山东、华东、华南市场价有不同涨跌 [50][51] - 基本逻辑：核心是中东地缘反复使油价震荡偏强；成本利润上沥青综合利润环比上升；供给上2月国内沥青总排产量环比和同比均下降，需求上2025年进出口量同比双增，库存上70家样本企业社会库存和山东社会库存上升 [52] - 策略推荐：估值偏高，裂解价差走强关注原料进口情况；供给端不确定性上升，中东地缘不确定注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 52元/吨，FG59为 - 99元/吨 [55][56] - 基本逻辑：关注供给缩量的持续性，碱玻差逢高偏空；基本面供需双弱，企业库存高位小幅累库，需求进入季节性淡季，日熔量下滑，弱需求下需供给进一步减量消化库存，冷修未兑现前谨慎追多，FG关注【1030 - 1080】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 55元/吨，SA59为 - 63元/吨 [59][60] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压；地产需求偏弱，光伏+浮法日熔量下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期装置投产，短期装置检修增加、产能利用率回落，本周部分装置有恢复预期，供给承压运行，检修未加剧前逢高空配，SA关注【1150 - 1200】 [61]

报告行业投资评级 - 原油震荡调整，LPG谨慎看空，L、PP空头延续，PVC区间震荡，PX/PTA高位整理，乙二醇谨慎看空，甲醇、尿素谨慎看多，天然气震荡盘整，沥青谨慎看空，玻璃低位震荡，纯碱空头延续 [1][2][3][6] 报告的核心观点 - 等待美伊谈判结果，油价震荡调整，部分化工品受成本和需求影响走势各异，需关注各品种基本面变化和需求验证情况 [1] 各品种总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价震荡调整，WTI上升0.41%，Brent上升0.74%，内盘SC下降0.36% [8] - 基本逻辑：中东地缘不确定大，等待美伊谈判结果；淡季供给过剩，库存累库，油价有下行压力 [9] - 基本面：OPEC+维持产能政策，中东地缘风险上升，美国原油产量上升；印度12月原油进口量环比增1.6%；1月30日当周美国原油库存降345万桶 [10] - 策略推荐：中长期一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短期震荡调整，关注中东地缘，SC关注【460 - 480】 [11] LPG - 行情回顾：2月6日，PG主力合约收于4228元/吨，环比上升0.74% [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期承压；供需面商品量平稳，下游需求转弱库存累库 [13] - 基本面：截至2月6日，仓单量6902手；当周商品量54.88万吨，民用气商品量降0.64万吨；需求端开工率有变化；炼厂库存降0.29万吨，港口库存升14.20万吨 [13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间；短期成本端不确定上升，基本面偏空，PG关注【4150 - 4250】 [14] L - 行情回顾：L05收盘价6812元/吨，环比上升0.5% [17] - 基本逻辑：上游库存低，节前需求真空，谨慎操作；成本端油价乙烷下跌，产量高，装置重启，供给增加 [19] - 基本面：L05基差为 - 192元/吨，L59月差为 - 52元/吨 [18] - 策略推荐：关注区间L【6700 - 6850】 [19] PP - 行情回顾：PP05收盘价6691元/吨，环比上升0.2% [21] - 基本逻辑：短期跟随成本，淡季上中游累库；供需双弱，停车比例20%，供给压力缓解，PDH利润低有成本支撑 [23] - 基本面：PP05基差为 - 56元/吨，PP59价差为 - 32元/吨 [22] - 策略推荐：关注后市需求验证，PP【6550 - 6750】 [23] PVC - 行情回顾：V05收盘价4981元/吨，环比下降1.4% [25] - 基本逻辑：出口签单转弱，库存创新高；氯碱毛利低有成本支撑，远期供需转弱，高库存难扭转 [27] - 基本面：V05基差为 - 221元/吨，V59价差为 - 113元/吨 [26] - 策略推荐：V【4850 - 5050】 [27] PTA - 基本逻辑：估值合理，TA加工费438.5(+17.4)元/吨，华东基差 - 76(-47)；供应端装置有变动，需求季节性走弱，成本端PX供需弱平衡 [29] - 基本面：TA05收盘5166处近3个月85.7%分位水平，基差 - 76元/吨，TA5 - 9价差8元/吨；1 - 2月聚酯检修量合计1592万吨 [29] - 策略推荐：基本面预期向好，短期驱动有限，05逢大幅回调买入，TA05【5110 - 5220】 [30] 乙二醇 - 行情回顾：EG05收盘价3959元/吨，环比上升0.66% [31] - 基本逻辑：估值偏低，国内装置提负，海外装置检修增加，需求季节性走弱，港口库存回升，3月装置检修叠加需求回暖基本面改善 [32] - 基本面：主力收盘价处近3个月23.8%分位水平，华东基差 - 113元/吨；1 - 2月聚酯检修量合计1592万吨 [32] - 策略推荐：近月逢低布局多单，EG05【3680 - 3780】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：主力处近3个月估值高位，综合利润 - 250.9(-15.9)元/吨，华东基差 - 39(-28)；国内装置开工提负，海外装置负荷预期提负，需求端止跌，成本有支撑 [36] - 基本面：欧美甲醇市场价格高位，国内太仓甲醇价格下跌；国内开工高位，海外装置降负；需求端烯烃需求回升，传统下游淡季；港口库存去化 [37] - 策略推荐：1月到港量超预期，需求止跌，多单持有，MA05【2219 - 2369】 [38] 尿素 - 行情回顾：尿素主力收盘价1776元/吨 [39] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润好，开工负荷抬升；需求端短期偏强，冬储推进，出口环比走弱；社库高位，上有顶下有底，短期走势强，下游需求进入淡季支撑走弱 [40] - 基本面：主力收盘价处近一年77.8%分位水平，山东小颗粒基差4(+2)元/吨；供应端日产回归高位；需求端复合肥、三聚氰胺开工率下滑；库存去化但仍处高位 [41] - 策略推荐：供需双强，下游需求淡季支撑走弱，谨慎追涨，UR05【1760 - 1790】 [42] 天然气 - 行情回顾：2月5日，NG主力合约收于3.516美元/百万英热，环比上升1.68% [44] - 基本逻辑：寒潮影响减退气价回落；国内LNG零售利润上升；1月美国液化天然气出口量降，钻机数量升；日本2025年LNG进口量同比降1.4%；1月30日当周美国天然气库存总量降 [45] - 基本面：2月5日，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有变化；LNG产量、进口到港量等数据有变动 [43] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给充足气价承压，NG关注【2.979 - 3.522】 [46] 沥青 - 行情回顾：2月6日，BU主力合约收于3386元/吨，环比上升1.41% [49] - 基本逻辑：中东地缘反复，油价震荡偏强；2月国内沥青排产量降，2025年进出口量同比双增；1月30日当周库存上升 [50] - 基本面：沥青利润为 - 9元/吨，裂解价差走强；出货量下降，开工率有变化 [48] - 策略推荐：估值偏高，关注原料进口情况；供给端不确定上升，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [51] 玻璃 - 行情回顾：FG05收盘价1072元/吨，环比下降1.5% [53] - 基本逻辑：基本面供需双弱，库存高位累库，需求淡季；日熔量下滑，需供给减量消化库存，谨慎追多 [55] - 基本面：FG05基差为 - 52元/吨，FG59为 - 99元/吨；日熔量14.98万吨，库存升50万重量箱 [53][54] - 策略推荐：FG【1030 - 1080】 [55] 纯碱 - 行情回顾：SA05收盘价1190元/吨，环比下降1.6% [57] - 基本逻辑：重碱需求下滑，库存上升；地产需求弱，光伏 + 浮法日熔量下滑；远兴二期装置投产，短期检修增加，供给承压，逢高空配 [59] - 基本面：SA05基差为 - 55元/吨，SA59为 - 63元/吨；开工率83.3%，库存升3.69万吨 [57][58] - 策略推荐：SA【1150 - 1200】 [59]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上月PX价格冲高回落，基本面缺乏驱动，受淡季压制，成本端原油上涨压缩化工估值，后续关注跟随原油逢低做多机会 [11] - 上月PTA价格冲高回落，加工费高位震荡，春节进入累库阶段，后续关注逢低做多机会，把握节奏 [12] - 上月MEG价格反弹后回落，弱基本面与地缘博弈，中期存在压利润降负预期，短期存在反弹风险 [13] 各目录总结 月度评估及策略推荐 PX - 行情回顾：上月价格冲高回落，03合约收盘价7098元，月同比下跌70元；PX CFR价格892美元，同比上涨6美元 [11] - 供应端：月末中国负荷89.5%，同比下降1.1%；亚洲负荷82.4%，同比上升1.5%，后续二月检修量少，负荷环比预期持稳，1月韩国PX出口中国40.8万吨，同比下降2.5万吨 [11] - 需求端：月底PTA负荷77.6%，月环比下降0.5%，二月检修量预期仍多，平均负荷持稳 [11] - 库存：12月底社会库存465万吨，同比累库19万吨，1 - 2月小幅累库 [11] - 估值成本端：上月PXN下跌42美元，截至2月4日为304美元，石脑油裂差上涨12美元，截至2月4日为93美元，芳烃调油方面调油相对价值下降 [11] - 小结：上月PXN回调，目前PX负荷高，下游PTA检修多，预期检修季前累库，中期格局较好，后续关注跟随原油逢低做多机会 [11] PTA - 行情回顾：上月价格冲高回落，05合约收盘价5144元，月同比上涨58元；华东现货价格5100元，同比上涨30元 [12] - 供应端：月底PTA负荷77.6%，月环比下降0.5%，二月检修量预期仍多，平均负荷持稳 [12] - 需求端：月底聚酯负荷79.3%，同比下降11.5%，终端淡季来临负荷季节性下滑，预期元宵前后逐渐回升 [12] - 库存：截至1月30日，PTA整体社会库存（除信用仓单）211.6万吨，月同比累库6.1万吨，2月预期维持累库格局 [12] - 利润端：现货加工费月同比上升180元，截至12月30日为345元/吨；盘面加工费上涨127元，截至12月30日为345元/吨 [12] - 小结：上月PTA加工费高位震荡，春节进入累库阶段，估值方面春节后有上升空间，中期关注逢低做多机会 [12] MEG - 行情回顾：上月价格反弹后回落，05合约收盘价3745元，月同比下跌101元；华东现货价格3649元，同比下跌68元 [13] - 供应端：EG月底负荷76.2%，环比上升2.5%，海外装置检修量四季度偏高，国内检修量下降不足，2月进口预期小幅下降 [13] - 需求端：月底聚酯负荷79.3%，同比下降11.5%，终端淡季来临负荷季节性下滑，预期元宵前后逐渐回升 [13] - 库存：截至2月2日，港口库存89.7万吨，同比累库17.2万吨，下游工厂库存天数14.8天，同比上升0.3天，二月港口预期延续累库 [13] - 估值成本端：石脑油制利润下降419元至 - 1175元/吨，国内乙烯制利润上涨190至 - 704元/吨，煤制利润下降87元至101元/吨，国内利润位于中性偏低水平 [13] - 小结：上月弱基本面与地缘博弈后冲高回落，产业基本面目前负荷高，港口累库压力大，中期需减产改善供需，估值同比中性偏低，短期存在反弹风险 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差震荡走弱，价差偏弱 [32] - 成交、持仓：持仓高位，成交偏强 [35] PTA - 基差、价差：基差较弱，价差震荡偏弱 [43] - 成交、持仓：持仓、成交上升 [44] MEG - 基差、价差：基差较弱，价差震荡偏弱 [54] - 成交、持仓：持仓下降 [62] 海外商品价格 - 展示了PX、MEG海外价格及PTA FOB中国价格走势 [72] 对二甲苯基本面 - 新增产能：国内福佳大化技改、华锦阿美、烟台裕龙岛，海外IOC有新增产能计划 [75] - 供给：1月开工历史高位 [79] - 进口：12月进口大幅上升 [83] - 库存：12月库存延续累积 [86] - 成本利润：PXN回调，短流程利润下降，石脑油裂差震荡 [89] - 芳烃调油：汽油表现较弱，辛烷值、美韩芳烃价差、调油相对价值等情况不佳，韩国芳烃库存及贸易有相应表现 [96][99][103][106][109][112] PTA基本面 - 新增产能：2025 - 2026年虹港石化、海伦石化等国内外企业有新增产能计划 [122] - 供给：负荷情况展示，出口有相关数据 [125][127] - 库存：转入累库周期 [129] - 利润：有现货加工费、盘面加工费及醋酸成本相关数据 [132] 乙二醇基本面 - 新增产能：2025 - 2026年正达凯、巴斯夫等企业有新增产能计划 [135] - 供给：整体负荷维持高位水平 [138] - 进口：12月大幅上升 [140] - 库存：进口持续高位，叠加下游淡季，港口持续累库 [150] - 成本：煤炭震荡，乙烯持续偏弱，乙烷上涨 [157] - 利润：估值中性偏低 [160] 聚酯及终端 聚酯 - 新增产能：2026年桐昆恒优、桐昆安徽佑顺等企业有新增产能计划 [176] - 供给：开工逐渐步入淡季 [178] - 出口数据：12月同比及环比均增长 [184] - 库存：长丝库存压力较小 [187] - 产销率：有长丝、短纤、切片产销率相关数据 [195] - 利润：长丝利润大幅改善，甁片利润修复 [197][200] 终端 - 开工：进入淡季 [203] - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存去化，原料备库偏弱 [209] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速下降、出口偏弱 [213] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点 [216]