投资评级与核心观点 - **投资评级**：买入-A，评级上调 [6] - **6个月目标价**：95.84元，对应2026年25倍市盈率 [6][12] - **核心观点**：豪迈科技作为轮胎模具全球龙头，凭借机加与铸造一体化协同优势，正受益于轮胎、燃气轮机、风电、机床四大下游行业景气共振，有望实现市场份额与盈利能力的同步提升 [1][12] 公司概况与核心优势 - **业务布局**：公司以轮胎模具起家，已成功多元化布局大型铸件、数控机床和电加热硫化机业务，形成四大业务板块 [1][17] - **市场地位**：轮胎模具全球市占率已超过30%，为全球龙头 [2][70] - **一体化协同**：构建了从研发设计、铸造到机械加工的全产业链制造能力，超过50%的机床设备为自主研制，在质量、交期和成本上具备显著优势 [1][25] - **管理文化**：树立“改善即是创新，人人皆可创新”理念，并通过多次员工持股计划与基层员工共享发展成果，核心高管团队长期稳定 [1][35] - **创始人信心**：实际控制人张恭运上市后多次增持，截至2025年12月直接持股30.25% [29] - **经营表现**：2008-2024年，公司收入与归母净利润的复合年增长率分别达到21.0%和18.3%，经营穿越周期 [1][38] 分业务分析 轮胎模具业务 - **行业属性**：轮胎模具是决定轮胎花纹与性能的核心耗材，客户认证严格，供应商粘性高，品牌效应显著 [2][54] - **增长驱动**：受益于新能源汽车发展带来的轮胎性能升级、花纹快速迭代，以及中资轮胎企业海外产能扩张进入兑现期 [2][63][66] - **公司优势**：掌握电火花、雕刻、精铸铝等多种加工工艺，成本比国外同类产品低30%-40%，客户涵盖全球前75名轮胎生产商中的绝大多数 [2][79] - **财务表现**：2025年上半年收入26.3亿元，同比增长18.6%，毛利率为40.2% [45] 大型零部件机械业务 - **业务构成**：以风电铸件（占比约60%）和燃气轮机铸件（占比约30%）为主，可根据需求灵活调配产能 [3][82] - **燃气轮机景气**：受北美AI数据中心用电需求激增驱动，燃气轮机作为稳定供电方案需求旺盛，主要客户GEV、西门子能源、三菱重工集体宣布扩产 [3][88][90] - **风电前景**：风电铸件占整机成本8%-10%，中长期将受益于全球风电新增装机量上行，预计2025-2030年全球年均新增装机164GW [3][96] - **产能扩张**：2025年，公司6.5万吨铸件扩建项目已陆续投产，并新备案7万吨铸件产能 [3][84] 机床业务 - **产品定位**：聚焦高端五轴联动数控机床，是加工航空航天、汽车等领域复杂曲面的关键设备 [4][99] - **增长态势**：业务快速发展，2024年收入4.0亿元，同比增长29.3%；2025年上半年收入达5.1亿元，同比大幅增长145.1% [4][45] - **收入占比**：机床业务收入占比从2022年的2.2%快速提升至2025年上半年的9.6% [45] 硫化机业务 - **行业趋势**：全球轮胎硫化机市场规模预计从2024年的12.38亿美元增长至2031年的16.29亿美元，电加热技术因高效节能成为新趋势 [11] - **公司进展**：自研的电加热硫化机已获得较大金额订单，有望打开第四成长曲线 [11][19] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025-2027年主营业务收入分别为110.1亿元、135.4亿元、161.4亿元，同比增长26.0%、21.9%、19.2% [12] - **净利润预测**：预计2025-2027年净利润分别为24.6亿元、30.7亿元、35.3亿元，同比增长22.3%、24.7%、15.1% [12] - **近期业绩**：2025年前三季度，公司收入与归母净利润分别为80.8亿元和17.9亿元，同比增长26.9%和26.2% [38] - **盈利能力**：2024年及2025年前三季度，公司综合毛利率分别为34.3%和34.0%，净利率分别为22.9%和22.2% [46]

文章核心观点 - 博杰股份正基于自身技术能力与海外大客户合作 共同研究解决其新型产品零部件的供应链痛点 并探讨向零部件供应商方向发展的可能性 [1] 公司与客户合作动态 - 公司在持续为海外大客户合作过程中 就客户反馈其新型产品部分零部件存在供应链无法匹配、供需不对等的痛点 [1] - 公司基于自身技术能力与客户就其需求共同探讨、研究并输出解决方案 以满足客户需求 [1] 公司技术能力与战略方向 - 公司具备机加工方面的能力 [1] - 公司董事长在精密加工领域有比较深的渊源 [1] - 公司也会积极整合供应链资源实现零部件供应商的目标 [1]