投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司拟使用自有资金 **6,343.0806万元** 人民币，通过股权收购及增资方式取得无锡三立机器人技术有限公司 **51%** 股权，交易完成后无锡三立将成为其控股子公司 [1] - 高端轴承是机械设备的“关节”，新兴领域需求旺盛，预计 **2025年** 中国轴承行业总产值将突破 **3500亿元**，同比增长 **10%-12%**，低空经济、人形机器人、半导体设备等新兴领域有望释放千亿级市场空间 [2] - 无锡三立成立于 **1985年**，是轴承老牌企业，产品精度等级涵盖 **P0、P6、P5、P4**，广泛应用于工程机械、机床、汽车、纺机等多个行业 [2] - 公司于 **2024年** 完成对财税业务的剥离，全面聚焦热处理主业，并确定了“探索产业链上下游整合延伸”发展战略，本次并购可将热处理技术延伸至机器人零部件制造领域 [3] - 公司作为热处理行业龙头企业，主营业务经营稳健，本次并购成功切入机器人零部件制造领域，有望受益于机器人产业发展 [4] 财务预测与估值 - 预计 **2025、2026、2027年** 公司总体营收分别为 **9.98、11.27、12.96亿元**，同比增长分别为 **-21.2%、13.0%、15.0%** [4] - 预计 **2025、2026、2027年** 归母净利润分别为 **0.91、1.26、1.73亿元** [4] - 预计 **2025、2026、2027年** 每股收益（EPS）分别为 **0.12、0.16、0.22元** [4] - 以 **2025年12月31日** 收盘价计算，对应 **2025、2026、2027年** 市盈率（PE）分别为 **92.06、66.46、48.57倍** [4] - 预计 **2025、2026、2027年** 毛利率分别为 **33.0%、34.0%、35.0%**，净利率分别为 **10.2%、12.5%、14.8%** [13] - 预计 **2025、2026、2027年** 净资产收益率（ROE）分别为 **6.7%、8.5%、10.4%** [13] 公司基本数据 - 截至 **2025年12月31日**，公司收盘价为 **10.78元** [7] - 公司总股本为 **779.20百万股**，流通市值为 **74.93亿元** [7]

业务板块概览 - 公司业务涵盖汽车零部件和新型储能两大板块 [2] - 汽车零部件业务包括传动驱动系统产品，覆盖乘用车、商用车、新能源汽车市场，并着力发展非公路传/驱动系统及机器人关节模组等产品 [2] - 零部件外销业务包括齿轮、轴、壳体、铝压铸件和锻件等 [2] 乘用车变速器业务 - 乘用车CVT自动变速器和MT手动变速器在配套国内客户车型基础上，正大力开拓国际市场，推动CVT等产品直接出口销量增长 [3] - 大力发展纯电动乘用车EV减速器及相关产品，推动产品销量不断增加 [3] 商用车变速器业务 - 2025年轻卡手动变速器市场需求旺盛，产品销量同比实现较大幅度增长 [4] - 重点发展轻微卡电动化产品，覆盖P2和PS混动以及轻卡电驱桥等，相关产品已陆续量产上市 [4] - 重卡变速器业务包括MT、AMT、重卡混动系统、纯电动驱动系统等产品，市场推广效果显著，配套主流客户车型不断量产上市，产销量将持续增长 [4] 非公路传/驱动系统业务 - 重点发展工程机械电驱动系统、大马力拖拉机CVT、中大马力拖拉机动力换挡系统等产品 [5] - 中大马力拖拉机动力换挡系统和工程机械电驱动系统已量产上市，大马力拖拉机CVT正在进行样机测试 [5] 新型储能业务 - 广东省肇庆市电网侧独立储能电站已投入运营，项目装机容量为100MW/200MWh [6] - 浙江省义乌市电网侧独立储能电站一期已投入运营，项目装机容量为100MW/200MWh [6] - 广东省佛山市“万里扬高明独立储能电站”已开工建设，装机容量为200MW/400MWh [6] - 浙江省义乌市“义乌万里扬苏溪变独立储能电站”二期已开工建设，装机容量为50MW/100MWh，预计2025年下半年并网投运 [6] - 公司在浙江省布局的8个电网侧独立储能电站进入“十四五”浙江省新型储能规划储备项目，并在广东、江苏、广西等地积极布局多个电网侧独立储能电站项目 [6] 机器人零部件业务 - 成立浙江万里扬机器人科技有限公司，负责机器人关节精密传动产品的研发和产业化 [7] - 产品平台包含谐波减速器、行星减速器、无刷电机及控制器等单品和关节模组，外径范围30毫米至150毫米，扭矩覆盖0.5牛·米至350牛·米，满足人形机器人、关节机器人、机器狗、AGV、电动叉车等多场景需求 [7][8] - 目前正为2个客户共10个产品进行开发制造，包括谐波减速器、谐波关节模组、行星关节模组，首台行星关节模组已成功下线 [8] - 公司正全力打造机器人关节精密传动产品的试验、检测和制造能力，以开拓新客户并提高市场竞争力 [8]