财务业绩表现 - 2025/26上半财年营业收入89.3亿元，同比增长1.4% [1] - 归母净利润11.9亿元，同比提升5.3% [1] - 毛利率维持在50%高位水平，同比提升0.1个百分点 [1] - 经营利润率提升0.3个百分点至17% [1] 核心业务表现 - 羽绒服业务实现收入65.7亿元，同比增长8.3%，占总营收比重73.6% [2] - 自营渠道收入同比增长6.6%，批发渠道收入同比增长7.9% [9] - 线上销售额占比进一步提升 [9] 产品创新与品牌建设 - 防晒服应用自主研发新型功能面料，具备双抗降温功能 [4] - 与国际设计师Errolson Hugh合作推出叠变三合一冲锋衣羽绒 [4] - "泡芙"轻量化羽绒服以超轻保暖特性打破传统认知 [4] - 与国际设计师Kim Jones合作推出高级产品线波司登AREAL [6] - 连续多年登陆国际时装周，本季以"云迹环游"为主题亮相巴黎时装周 [6] 渠道优化与运营效率 - 羽绒服业务常规网点数量达3558家，较上一财年末净增88家 [7] - 构建分店态精细化运营体系，定制差异化产品组合与营销策略 [7] - 库存周转天数降至178天，同比减少11天 [9] 供应链管理 - 优化采购节奏，提前锁定优质原料资源 [10] - 与全球主要羽绒产地建立直接采购渠道 [10] - 推行智能化生产改造，引入自动化裁剪、吊挂生产等先进设备 [12] - 构建智能化仓储物流体系，通过大数据分析优化库存布局 [12] 多品牌战略与ESG表现 - 通过战略投资Moose Knuckles和与博格纳成立合资公司切入高端市场 [17] - 通过雪中飞、冰洁等子品牌覆盖性价比市场 [19] - 成为亚洲纺织服装行业首家及唯一获得MSCI ESG AAA评级的企业 [13][15] - 对46%核心供应商进行第三方社会责任审核 [16]

行业宏观背景 - 2025年中国餐饮行业整体面临挑战，表现为旺季不旺、淡季更淡、消费低迷和流量严重下滑，价格战激烈 [1] - 2025年1-8月中国餐饮总收入为36480亿元，但增速和客单价出现明显“双降” [30] - 日本餐饮品牌如萨莉亚、寿司郎等逆势增长，萨莉亚2025财年前三季度中国区销售额同比增长10.5%至630.58亿日元，寿司郎北京西单店每日限号2000号 [1] 日本餐饮成功经验 - 日本餐饮在“失去的三十年”期间凭借“极致性价比”实现增长，例如吉野家、食其家等品牌，萨莉亚创始人认为连锁本质是创造销售额平平但利润足够的店铺 [6] - 日本连锁餐饮品牌平均毛利率在40%-70%，萨莉亚2025财年前三季度净利润率仅为4.1%，较早进入微利时代 [7] - 萨莉亚通过极致单店运营实现高效运转，如上菜方式节省8.6秒、U型备餐动线、15分钟极速翻台，正式员工与小时工比例1:4，人工成本控制在12%以内 [8] - 萨莉亚采用“113策略”选址（一线城市+核心商圈+非黄金位置），租金占比控制在13%左右，支撑其低价策略 [8] - 日本餐饮供应链高度工业化，如玉子屋全自动米饭蒸制机控制米吸水率在62.5%±1%，机械手臂分装配菜误差不超3克，冷链覆盖率95%，食材损耗率小于2% [10] - 日本餐饮连锁化率在2021年达50.8%，而中国截至2025年连锁化率为24%，日本餐饮行业劳动生产率是中国的4.2倍，供应链成本比例低至18% [10][11] 中国餐饮市场特性与挑战 - 中国市场规模庞大且发展不均衡，呈现“K型”发展，一线城市消费者进入追求简约的“第五消费时代”，三四线城市仍处“第三消费时代” [13] - 中国餐饮市场变化复杂、数字化程度高，渠道高度碎片化，如外卖、团购、直播、私域等多渠道竞争，产品更新迭代速度快 [13] - 中国消费者饮食文化根深蒂固，强调“锅气”和新鲜现做，与日本以冷食为主的饮食习惯形成对比，导致对预制菜接受度不同 [21] 中国餐饮破局方向 - “高质平价”成为务实选择，避免“极致低价”导致的“无利润繁荣”，南城香通过转型“现炒社区食堂”实现单店日接待超1000人次 [14][16] - 炒菜机器人推动后厨智能化，能帮助餐厅降低40%人工成本、压缩30%厨房空间，2025年市场规模将突破37亿元，预计2030年达百亿，在团餐和快餐渗透率可达50% [17][18] - “反供应链模型”兴起，乡村基、小女当家、太二等品牌强调“现炒现做”、“活鱼鲜鸡”等，满足消费者对新鲜和健康的需求 [22] - 细分市场成为机会点，中国单身成年人口突破2.6亿、60岁以上老年人口达3.1亿，需求多样化，素食餐厅庆春朴门、自助小火锅围辣等品牌通过聚焦特定客群成功 [23][24] - 情绪价值消费趋势显著，64%中国消费者将精神满足列为首需，Z世代为情绪买单意愿是80后的3.2倍，跳海年收入破亿、宫宴复购率达40% [25][26][27][28]