公司活动 - 中国太保产险在第八届进博会举办“零碳进博绿色办博”再出发主题活动 [1] - 公司通过购买并捐赠大兴安岭约8000亩林地、64万株林木的林业碳汇以及上海碳普惠减排量等碳信用，助力实现“零碳进博” [1] - 公司购买3300吨大兴安岭林业碳汇，将约8000亩林地、64万株林木的生态效益转化为经济资源 [2] 战略意义与行业机制 - 碳市场正成为推动减排、转化生态价值的关键机制 [1] - 林业碳汇凭借突出的固碳能力与多重生态效益，在实现“碳库”功能中发挥不可或缺的作用 [1] - 公司做法是借助碳市场将林业生态价值转化为经济收益，再将资金反哺于森林保护与修复，形成“生态保护-收益反哺-持续投入”的良性循环 [1] - 此举打通了林业碳汇从开发、核查、交易到消纳的全流程，为构建市场化、可持续的生态产品价值实现机制提供了有益示范 [1] 社会效益 - 碳汇捐赠除支撑“零碳进博”外，另一个重要意义在于赋能乡村振兴 [2] - 公司将“沉睡”的森林资产激活为乡村振兴的绿色资本 [2]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入约20.91亿元，同比小幅下降2.95% [1] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.32亿元，同比扭亏为盈 [1] 产能与技术升级 - 公司产能从2010年的80万吨/年跃升至2025年的140万吨/年 [2] - 累计投入超10亿元实施技术升级和设备改造 [3] - 投资31.72亿元建设年产45万吨文化纸项目，引进全球车速最快（1700米/分钟）、幅宽最宽（10.515米）的文化纸机 [3] - 新项目采用集成DCS智能控制系统与低碳工艺，可实现吨纸水耗下降30%、能耗降低17%，废水COD排放量减少20% [3] - 通过"林业三剩物化学机械浆"技术，每年可节约木材9.7万吨，减少碳排放5280吨 [3] 产品创新与差异化战略 - 2024年推出"岳阳楼牌舒瞳柔光纸"，通过纳米材料降眩光技术实现护眼功能，填补国内空白 [4] - 主动淘汰新闻纸等低端产能，聚焦特种纸、工业包装纸等高附加值领域 [4] - 发展"以纸代塑"产品线，研发的纸质吸管在80℃热水中浸泡两小时后仍可保持形态稳定 [5] - 2024年通过西部陆海新通道实现近2000个满载成品纸的标准集装箱出口 [6] 产业链整合与规模效应 - 2024年末以12.78亿元收购湖南骏泰新材料科技有限责任公司100%股权，新增40万吨制浆产能 [6] - 此次收购与2025年完工的45万吨文化纸项目高度契合，旨在降低生产成本，提升整体运营效率 [6] 碳汇业务发展 - 公司是全国首家林业碳汇央企开发商，以上百万亩自营林为基点 [7] - 全资子公司诚通碳汇在2025年接连中标云南、广西、新疆等多地林业碳汇合作开发项目 [7] - 预计2025年末可累计签约林业碳汇达8000万亩 [7] - 碳汇开发系统正与人工智能大模型深度集成，四大AI智能服务模块进入分阶段测试和上线 [8][9] - 全国碳减排交易市场范围扩大，预计对核证自愿减排量的年需求上限将上升至4亿吨，利好掌握大量碳汇资源的头部企业 [9] 行业背景与公司定位 - 造纸行业面临低端产能过剩、同质化竞争加剧、产业链利润挤压等问题 [3] - 公司从传统造纸巨头蜕变为"生态+科技"双轮驱动的低碳先锋 [1] - 公司正以"林浆纸+碳中和"双引擎，推动向新质生产力跃迁 [9]

行业政策与标准化建设 - 国家批准发布《陆地生态系统碳汇核算指南》等3项国家标准 标志着林业碳汇标准化体系建设迈出关键一步 [1] - 行业正从试点示范走向规模化、规范化发展阶段 全国碳市场建设加快推进 [1] 区域市场实践与成效 - 福建省建立统一碳排放权交易市场 创新开发福建林业碳汇（FFCER）交易产品 [1] - 截至今年5月 福建省FFCER累计成交量418.18万吨 成交金额6607.33万元 碳汇交易规模居全国前列 [1] - 黑龙江省开发"龙江绿碳"管理平台 整合林权、碳储量等信息 形成林业碳汇"一张图" 领跑全国数字化管理 [1] 行业发展面临的挑战 - 林业碳汇资源底数不清晰 全国资源数量、质量、分布及未来碳汇速率变化情况不明 制约科学规划和精准施策 [2] - 项目开发和审定核查专业门槛高 专业能力不足问题突出 导致项目开发周期长、难度大 [2] 未来发展的关键路径 - 摸清资源本底 收集林业信息数据 全面厘清省级林业资源碳储量本底 建立数据库 [2] - 创新交易机制 探索碳汇长期交易、多轮交易、碳期权及全国碳汇仓储、碳汇保理、碳汇保险等新路径 [2] - 强化科技支撑 突破碳计量、监测、评估等核心技术瓶颈 [2] - 加大专业人才培养力度 鼓励高校和科研院所设置相关专业 培养懂技术、政策、市场的复合型人才 [2]

文章核心观点 - 福建省作为深化集体林权制度改革先行区，通过制度创新激活林业生产力，实现了生态保护与经济发展的双赢 [1][4] - 改革以兴林富民为目标，拓展“两山”转化路径，使绿色成为福建高质量发展的最亮底色 [1][4] - 林业不仅展示出“生态美”，同时促进了“百姓富” [4] 林业经济发展与产业规模 - 2024年福建省林业产业总产值达8121亿元人民币，同比增长6.1%，位居全国前列 [8] - 全省竹林面积、竹笋年产量均居全国第一，林下经济利用面积达3324万亩，超180万人参与林下经济发展 [8] - 林业产业总产值从2002年的635.9亿元增长至2024年的8121亿元，木质活性炭产量居全国首位，造纸产业总产值位列全国第二 [17] 林权制度改革创新 - 三明市在全国率先开展林票制度改革试点，实行“合作经营、量化权益、市场交易、保底分红” [10] - 林票能交易、兑现、质押、继承，将长期收益变为“现钱”，解决了林业难融资、林权难流转等问题 [10] - 截至目前，林票制发已发展到6个设区市、37个县（市、区），制发金额近11亿元 [11] 生态保护与资源管理 - 全省自然保护地达358处，85%以上的珍稀濒危物种、70%以上的典型生态系统得到有效保护 [8] - 2002年以来全省累计完成植树造林超4271.5万亩，森林覆盖率净增4.6个百分点，达65.12%，连续46年位居全国第一 [17] - 森林蓄积量净增4.46亿立方米，达8.07亿立方米 [17] “三多”改革与市场建设 - 选择20个县（市、区）开展“多方得益、多式联营、多重服务”的“三多”改革试点，下达两批62项重点改革任务 [13] - 在全国率先推动林下经济不动产登记，共发放林下经济不动产证328本 [13] - 沙县农村产权交易中心累计交易突破50亿元，其中林业类占56%，平均溢价率14.8% [13] 富民成效与林农收入 - 2024年包括广大林农在内的全省农民人均可支配收入达2.85万元，同比增长6.7% [17] - 重点林区林农涉林收入约占总收入的五分之一 [17] - 通过发展林木产业、林下经济和森林旅游等，有力促进山区经济发展和林农脱贫致富 [17]

项目中标 - 公司全资子公司诚通碳汇中标富源县林业碳汇资源合作开发项目 [1] - 项目开发范围覆盖云南省曲靖市富源县符合政策的所有林地 [1] - 项目收益期合作年限初步确定为20年 [1] 项目影响 - 项目顺利实施将对公司项目实施当年的经营业绩产生积极影响 [1] - 项目将进一步提高公司的碳汇市场影响力 [1] - 项目将提升公司品牌形象 [1] 项目开发机制 - 项目可纳入中国自愿减排项目（CCER）机制 [1] - 项目也可纳入其他国际自愿减排项目机制，如VER、VCS、GS等 [1]

公司业务与市场地位 - 公司是国内生态修复与市政景观工程领域的龙头企业 [1] - 2022年起公司业绩受行业需求收缩及减值计提影响而承压 [1] 经营业绩与改善动力 - 存量PPP新政及政府化债资金落地有望使公司减值压力逐步缓解 [1] - 公司主业经营有望边际改善 [1] - 公司积极布局林业碳汇及"一带一路"等新兴市场 [1] - 公司在"一带一路"市场中标老挝35亿元大单 [1] 战略发展与资产重组 - 公司公告重大资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式收购凯睿星通89.49%股份 [1] - 此次收购将使公司切入卫星通信领域 [1] - 收购凯睿星通有望为公司打造第二增长曲线 [1] - 若凯睿星通并购顺利推进，有望驱动公司价值重估 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 东珠生态拟通过重大资产重组收购凯睿星通89.49%股份，跨界切入卫星通信领域，旨在打造第二增长曲线 [1] - 凯睿星通是国产卫星通信系统龙头，技术优势显著，2024年实现营业收入2.6亿元，净利润0.4亿元，同比增长72%和364%，净利率达16% [2][37] - 卫星互联网产业政策支持持续加码，低轨星座组网进程提速，预计终端设备市场规模将超过800亿元 [3][65] - 公司传统生态修复与市政景观主业短期承压，但随着PPP新政及化债资金落地，减值压力有望缓解，同时海外市场及新兴业务布局将推动主业边际改善 [1][22][33] 公司概况 - 东珠生态是国内生态修复与市政景观工程领域的龙头企业，拥有多项顶级资质，提供全产业链服务 [13] - 2024年公司实现营业收入3.76亿元，同比下降54.6%，归母净利润亏损6.30亿元，主业经营明显承压 [5][22] - 公司股权结构稳定，实控人席惠明、浦建芬夫妇及一致行动人合计持股46.12%，控制权集中 [15] - 业务结构以生态修复和市政景观为主，2024年营收占比分别为38%和62%，华东区域是核心市场 [18] - 公司积极开拓海外市场，2025年中标老挝35亿元EPC项目，并布局林业碳汇、光伏能源等新兴领域 [33] 并购标的分析 - 凯睿星通主营卫星通信系统设计、研发与生产，产品覆盖基带、终端、网管系统等，下游应用包括政府应急、军事、低轨卫星和海事通信 [2][37] - 公司技术团队核心成员出自解放军理工大学通信工程学院，具备全链条研发能力，参与多项国家级重大项目如神舟飞船、登月舱等 [2][44] - 在政府应急消防领域市占率超过90%，是公安部、应急管理部等核心部门的关键供应商 [2][45] - 2024年营业收入2.6亿元，净利润0.4亿元，净利率16%，显著高于卫星领域同业上市公司 [2][37][39] 行业前景 - 卫星互联网自2020年纳入新基建后政策密集出台，2024年政府工作报告首次提出打造“商业航天”新增长引擎 [3][52][57] - 中国已申报低轨星座总量超过5万颗，其中国网“GW星座”（1.3万颗）、上海垣信“千帆星座”（1.5万颗）等大型项目加速推进 [3][62] - 根据ITU规则，中国需在2035年前完成约2.8万颗卫星发射任务，目前完成比例仅0.6%，2025年起进入密集组网发射阶段 [3][63][65] - 组网完成后终端设备需求将放量，预计市场规模超过800亿元，假设终端均价8万元/台，需求约106万台 [65] 下游应用需求 - 政府应急通信领域年均预算超过30亿元，国产替代推进将为国内厂商打开成长空间 [4][74][75] - 军事通信是卫星系统核心应用领域，2025年市场规模预计约474亿元，技术迭代将持续推动市场扩容 [4][67][70] - 海事通信2025年市场规模预计达320亿元，公司自建海上卫星通信全球网，覆盖85%以上主要航线，业务有望持续扩张 [4][77] 财务预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-4.33亿元、-2.09亿元和0.12亿元，同比增长31%、52%和106% [4][5] - 对应EPS分别为-0.97元、-0.47元和0.03元/股 [4][5] - 若凯睿星通并购顺利推进，将驱动公司价值重估 [4]

政策支持与行业导向 - 中国人民银行、金融监管总局、国家林草局联合发布15项金融支持措施，探索构建指数保险、产量保险、收入保险和责任保险在内的森林保险产品体系[1] - 政策鼓励创新“森林保险+”模式，发挥保险融资增信作用，推动林业高质量发展[1][4] - 支持开展国家储备林保险、经济林保险、林下经济保险、古树名木保险、林业碳汇保险等多元化保险产品[4] 林业经济规模与风险特征 - 2024年前三季度中国林业产业总产值达5.13万亿元，同比增长5.3%，预计2030年总产值可能达1.5万亿元[2] - 林业生产具有长周期、高风险特性，易受台风、暴雨、暴雪、干旱、森林火灾及病虫害等自然灾害影响，例如今年夏季台风导致海南部分产业减产超40%[2] - 市场波动带来经营风险，木材及林产品价格受供求关系、宏观经济、贸易政策影响，波动频繁且幅度较大[3] 保险产品创新与实践案例 - 山西省政策性森林保险保额由每亩1000元提高至1200元，预计2025年将为全省森林多增加250亿元风险保障，总保障额度达900亿元[4] - 广西2024年政策性森林保险参保面积1.45亿亩，同比增长1.4%，实现所有市县全覆盖，保费补贴2.64亿元，提供风险保障1530亿元[4] - 山西省推出“林下经济保险套餐”，为中药材种植户提供价格波动和自然灾害双重保障，带动新增林下经济参保面积28万亩[5] - 贵州省为13.75万株古树名木统一购买保险，总保额37.2亿元，单株保费约62元，保障范围扩大三成以上[5] 行业挑战与优化方向 - 传统森林保险产品对生态价值、碳汇价值等新兴领域保障相对薄弱，产品定价未充分考虑实际损失价值和区域风险特征[6] - 建议采用“主险+附加险”灵活模式，主险覆盖火灾、病虫害等核心风险，附加险延伸至意外天气灾害等次要风险[6] - 需科学厘定差异化保险费率，按树种、林龄、区域等维度细分风险等级，并建立费率动态调整机制[7] - 科技赋能提升定损理赔效率，利用卫星遥感、无人机等技术精准测量损失，缩短理赔周期，降低定损成本[7]

中国碳市场政策框架与发展现状 - 全国碳市场体系由强制碳市场和自愿碳市场构成 强制碳市场于2021年启动 自愿碳市场于2024年启动 两者独立运行且通过配额清缴抵销机制衔接[6] - 强制碳市场覆盖超2000家重点排放单位 配额清缴完成率接近100% 截至2024年8月22日累计成交量6.8亿吨 成交额474.1亿元[7] - 自愿碳市场已出台造林碳汇、海上风电等6个方法学 完成首批948万吨核证自愿减排量登记 同期累计成交量249万吨 成交额2.1亿元[7] 行业覆盖与减排成效 - 强制碳市场从发电行业扩展至钢铁、水泥、铝冶炼行业 对全国60%以上碳排放量实现有效管控[7] - 河北作为工业大省有400余家企业被纳入碳市场 石家庄良村热电通过出售碳配额获收益7700余万元 供电煤耗较2020年降低5.5克/千瓦时 年均减排二氧化碳10300吨[8] - 企业通过技术改造（如烟气余热回收、燃烧器优化）降低排放 形成减排收益再投资的良性循环[8] 中长期发展规划与目标 - 强制碳市场目标：2027年基本覆盖工业领域主要排放行业 2030年建成以配额总量控制为基础、免费与有偿分配结合的市场体系[9] - 自愿碳市场目标：2027年实现重点领域全覆盖 2030年建成与国际接轨的诚信透明市场[9] - 配额分配方式将从免费逐步转向免费与有偿结合 有序提高有偿分配比例[9] 碳金融创新与市场机制 - 建立碳质押和碳回购制度 企业可用CEA、CCER等碳资产质押融资 或通过回购获得短期资金融通[13] - 开发林业碳汇遥感指数保险 通过卫星遥感技术监测碳汇损失 当自然灾害造成损失时按约定标准赔偿[14] - 计划引入银行等金融机构及自然人参与交易 改善当前"履约驱动、潮汐交易"特征 提升市场流动性和价格信号连续性[15][16] 市场功能与战略意义 - 碳市场将减排压力转化为动力 通过价格机制激励绿色技术创新 引导全社会绿色低碳投资[5][15] - 试点碳市场（7个省市）将继续发挥"政策试验田"功能 在扩大覆盖范围、完善监管机制等方面先行先试[11] - 碳定价机制目标到2030年形成规则健全、价格合理的体系 强化绿色低碳技术市场价值[15]

未来产业发展规划 - 创新发展氢能和前沿新材料等未来产业 打造未来产业先导区 [1] - 到2030年节能环保产业规模达到3000亿元左右 [1] 煤电改造与清洁能源发展 - 加快现役煤电机组节能降碳改造 灵活性改造 供热改造三改联动 持续淘汰落后煤电机组 [1] - 安全有序发展核电 稳妥推进漳州核电 宁德核电项目建设 探索核能供汽供热 [1] - 推动陆上风电升级改造 加快近海海上风电项目建设 稳妥推进闽南海上风电基地开发 [1] - 探索海洋能等新能源开发利用 [1] - 到2030年非化石能源消费比重达到30%以上 [1] 电力系统建设与储能设施 - 完善省内四纵三横 沿海双廊主干电网 推进闽赣联网工程建设 强化跨省跨区电网互联 [1] - 因地制宜规划建设天然气调峰电站 推进云霄 仙游木兰等抽水蓄能电站布局建设 [1] - 有序建设新型储能设施 提升电力系统安全运行和综合调节能力 [1] - 推进微电网 虚拟电厂 源网荷储一体化项目建设 [1] 零碳示范区建设 - 加快打造一批零碳园区 深化部省共建推进湄洲岛近零碳岛屿建设 [2] - 支持平潭建设零碳国际旅游岛 [2] - 加快建设福州 厦门海洋经济发展示范区 [2] 生态价值实现机制 - 支持三明 南平 龙岩等地巩固绿水青山优势 高标准推进国家生态产品价值实现机制试点 [2] - 推进气候投融资试点工作 [2] - 推进林业碳汇试点工作 [2]