行业模式与机制创新 - 在涉林案件中探索引入“检察+碳汇”生态修复机制，通过专业测算碳汇损失、引导当事人认购碳汇、资金专项用于生态修复的模式，破解传统生态修复难题[1] - 将碳汇应用主动延伸至生态环境和资源保护全领域，推动生态保护与“双碳”目标深度融合[2] - 在全市检察机关推行“检察+碳汇”工作机制，推动资金闭环管理、定向使用，完善碳汇赔偿金使用、固碳项目实施、成果转化等关键环节[2] - 林业碳汇认购替代性修复的做法被写入《衢州市碳账户建设和应用条例》，为推动经济社会发展全面绿色转型提供可复制、可推广的检察样板[3] 项目实施与资金闭环 - 开化县林业发展有限公司与坝头村共同开发林业碳汇项目，树苗用碳汇认购赔偿金购买，由村里负责栽种和日常管理，部分收益分给村里[1] - 依托开化县林业发展有限公司，将部分碳汇交易收益用于支付林农山林流转费、管护劳务费等，打通损害赔偿人和林农之间的碳汇价值转化通道[2] - 实现“碳汇补偿—项目开发—生态修复—反哺林农”的闭环，在提升生态系统碳汇能力的同时，助力乡村振兴[2] - 常山县检察院依托该县农村投资集团有限公司专项账户，全链条做好引导当事人碳汇认购、监督资金管理和项目实施等工作，确保碳汇认购赔偿金全部用于造林、营林项目[2] 项目成果与规模 - 在浙江省开化县池淮镇坝头村，3万余株树苗历经一年多培育，株高均超1米，长势喜人[1] - 自2025年3月以来，衢州市检察机关已在相关案件中引导当事人适用碳汇认购3600余吨[3] - 通过该机制实现了生态效益、法治效益与民生效益的有机统一[3]

文章核心观点 - ST晨鸣于2026年2月13日股价涨停，当日主力资金大幅净流入，同时技术指标显示其属于底部放量反弹，但公司基本面显示2025年业绩大幅下滑并预计巨额亏损，股价异动与行业概念板块上涨及市场技术面炒作相关 [1][2][3][4] 股价与资金异动 - 2026年2月13日，ST晨鸣股价于13点44分触及涨停，收盘报2.28元，涨幅为5.07% [1] - 当日成交额为1.72亿元，换手率达4.54% [1] - 主力资金净流入2993.4万元，占总成交额的17.4% [1] - 该股被市场归入“底部放量个股”名单，成交量突破5日均量1.5倍 [4] 技术指标与市场表现 - 技术指标显示KDJ在超卖区形成金叉，MACD双线拐头向上，股价站上5日均线 [4] - 当日ST板块指数收涨0.81%，板块内涨停个股数量达14只 [4] - 该股被市场归类为林业、林业碳汇和造纸概念的热门股 [2] 行业与概念板块表现 - ST晨鸣所属的造纸行业当日整体上涨 [2] - 林业概念、林业碳汇概念和造纸概念分别上涨1.02%、0.84%和0.83% [2] 公司业绩与经营情况 - 2025年三季报显示，公司前三季度营业收入33.48亿元，同比下降83.11% [3] - 2025年前三季度归母净利润亏损60.08亿元，亏损同比扩大746.05% [3] - 公司预计2025年全年净亏损82亿元至88亿元 [3]

行业与公司概览 * **纪要涉及行业**：白酒、造纸、林业碳汇、黄金珠宝/新消费、潮玩、美妆/保健品、社服、家电、肉牛养殖、生猪养殖、医药制造(CRO/原料药/中间体) [1] * **纪要涉及公司**：贵州茅台、洋河股份、水井坊、口子窖、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、金徽酒、玖龙纸业、太阳纸业、岳阳林纸、博汇纸业、五洲特纸、永安林业、老铺黄金、泡泡玛特、毛戈平、泰百刚、潮宏基、尚美、雅化、若雨辰、青木科技、行动教育、中国东方教育、古茗、中国中免、首旅酒店、TCL电子、美的集团、海尔智家、格力电器、科沃斯、石头科技、悠然牧业、中国圣牧、紫燕食品、牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、联化科技、药明康德、康龙化成、成大药业、奥锐特、九州药业 [1][6][7][8][9][10][12][15][16][19][22][23][25] 白酒行业 * **短期前景**：存在超跌反弹修复行情 春节动销预期谨慎 经销商回款速度和意愿同比降低 开门红回款进度较去年慢 [3][4] * **中长期前景**：已到可配置阶段 2025年三季度业绩加速下滑 多家公司2025年业绩预告不如人意 市场预期降温 基金持仓在四季度进一步回落 [3] * **有利条件**：1) 茅台需求韧性强 飞天批价回升至1600元 生肖茅台因货源问题价格明显拉升 爱茅台渠道抢购火爆 [3][4][5] 2) 2026年春节假期长且错位 对一季度有显著正面影响 利于宴席礼赠场景 促内需政策逐步发力(如绍兴宴席奖励政策) [5] 3) 股价调整后龙头企业股息率上升 茅台、五粮液、泸州老窖分红承诺明确 盈利能力依然强劲 [5] * **推荐标的**：贵州茅台(竞争力毋庸置疑) 地产酒金徽酒(外省市场如陕西增速高) 泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒(竞争力或系统运营能力有优势 有提升份额机会) [6] 造纸行业 * **挑战**：产业链利润向原料端倾斜 上游浆价高企及下游消费疲软导致中游造纸环节利润空间持续收窄 [7] * **机遇**：向上游整合、布局林浆纸一体化的纸企能将不稳定加工利润转化为确定资源溢价 保持稳定盈利 [7] 由于印尼等地木片短缺 预计至少第一季度木片价格及浆价将持续上涨 从而推动后续纸价上涨 [7] * **推荐标的**：拥有自有浆产能的玖龙纸业、太阳纸业、岳阳林纸、博汇纸业、五洲特纸 其盈利能力将持续提升 [7][8] 林业碳汇 * **发展前景**：中国作为全球最大碳排放国 已启动全国碳市场并确立3060目标 2035年前需将温室气体净排放量比峰值下降7%~10% 未来可能减少免费配额发放以倒逼落后产能退出 [9] 林业碳汇是性价比最高的负排放技术路径之一 中国森林覆盖率超过25% 蓄积量超200亿立方米 并已将林业碳汇纳入国家气候战略 [9] * **关注企业**：具备开发林业碳汇能力且拥有林业资源的企业 如岳阳林纸和永安林业 [9] 黄金珠宝/新消费 * **板块趋势**：黄金珠宝板块整体进入牛市 公司将在情人节、春节期间进行促销 看好二季度体系加速 [13] 需寻找真正受益于金价上涨的品种 [13] * **投资机会**：新消费龙头如老铺黄金、泡泡玛特、毛戈平处于建仓良机 上半年预计板块涨幅可达10%以上 核心标的涨幅可能达30%以上 [10] 这些公司估值较低(如老铺黄金仅十几倍市盈率) 存在强劲业绩预期差 [10] * **老铺黄金**：2025年下半年提价25%~40% 进入金价急涨、一口价折扣促销阶段 销售增长显著 [10] 预计2026年业绩可达70至80亿元 同比增长约50% 对应市盈率约16倍 [11] 核心高端客群购买力强 品牌价值提升 在金价收益下逻辑强劲 [11] * **其他标的**：泰百刚季度利润约5亿元 同比增幅200% 全年预计超10亿元 [12] 保守估计2026年业绩可达15亿元 当前市盈率仅11倍 加上高股息 潜力巨大 [12] 潮宏基表现亮眼 但受印度铜电数据波动影响近期回调 [12] 潮玩行业 * **现状与趋势**：国内景气加速 新源第二成长曲线回归明显 海外投资人仍犹豫但拐点趋势已显现 [14] 国内IP逐渐向海外扩散 目前处于发展阶段 [14] 毛绒维度方面 治愈卡通形象cici人表现突出 其第二成长曲线确定性较高 [14] 美妆与保健品 * **美妆赛道**：推荐势能品牌如毛戈平、尚美和雅化 这些品牌在成长竞争份额方面具有优势且估值性价比高 [15] * **保健品赛道**：推荐若雨辰、青木科技等企业 这些企业叠加AI应用具备贝塔效应 [15] 社服板块 * **推荐标的**：教育领域中的行动教育、中国东方教育 茶饮领域中的古茗 [16] 看好出行链整体板块 如中免、首旅酒店及景区相关标的 这些标的随着假期延长出行需求增加而表现优异 [16] 家电行业 * **当前情况**：基本面底部特征明显 一月份前两周零售端同比下滑百分之二三十 但第三周开始环比改善 第四周空调率先转正 同比增长17% [17] 全国18个省市上线以旧换新补贴 但20个省市自治区尚未落地 政策落地时间直接影响消费者观望情绪 [17][18] * **未来展望**：预计春节之后政策效果将全面体现 行业节后有望反转 [18] * **推荐标的**：首推黑电领域的TCL电子 其整合索尼电视业务打开盈利空间 目前估值约11倍 对应股权激励要求2026年盈利超过28亿港币 [19] 此外推荐美的和海尔 格力因一季度技术压力建议稍后考虑 [19] 一季报后可关注调整充分的扫地机品种如科沃斯和石头 [19] 肉牛养殖 * **当前情况**：自2022年至2024年基础母牛持续淘汰 2025年以来青年母牛淘汰增多导致供应缺口持续传导 下半年犊牛供应紧张 [20] 目前进入旺季补栏阶段犊牛需求增加 价格呈上行趋势 对牛肉价格形成支撑 [20] * **2026年展望**：国内基础母牛存栏量和配种量持续下行 整体供应链偏紧 [21] 进口端由于配额制落地、关税政策变化及全球牛肉供给趋紧 共同抑制了国内牛肉进口数量 [21] 国内供给偏紧叠加进口端供给偏紧 将对后续牛肉价格的涨幅和持续性形成较强支撑 本轮价格上行周期依然被看好 [22] * **相关标的**：悠然牧业、中国圣牧、紫燕食品等 [22] 生猪养殖 * **当前市场**：生猪价格从偏强转为震荡偏弱 主要由于中小规模企业及前期压栏、二次育肥养殖户积极出栏 市场供应量增加 [23] 需求端经历三轮连续补货后 备货意愿减弱 对猪价支撑减弱 [23] * **未来趋势**：生猪价格处于下行周期 中长期趋势不变 [2][23] 能繁母猪存栏量增加带来供应压力 当前存栏体重较高、二次育肥及压栏养殖户手中存栏量较高 这些压力需要消化 [23] 政策引导产能调整也将加速产能区划 [23] * **推荐标的**：从周期角度推荐处于市值底部位置的标的 包括牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等公司 [23] 医药制造 (CRO/原料药/中间体) * **投资机会**：2026年CRO、原料药和中间体等医药制造环节是不可错过的投资主线 [24] 过去几年原料药行业经历艰难时期 产品价格下跌 但今年供需两端均有变化 [24] * **供给端变化**：全球医药整体产能扩张接近尾声 加上国内反内卷活动 使原料行业受益 [24] 双碳政策和欧洲大药企稳定排他的供应链状态 使得供给端显著变化 [24] * **需求端变化**：小核酸、GLP-1口服小分子、口服环肽等新兴产业逐渐成熟 下游客户商业化放量 为原料与CDMO企业带来新一轮增长机会 [24] * **核心竞争力**：进入头部客户供应链成为核心竞争力 需要通过FDA、EMA GMP认证 并建立稳定质量体系 [24] * **关注领域**：礼来的口服欧药等GLP-1口服小分子以及小核酸慢病领域 将迎来产业变革 大量API和中间体需求催生产业趋势形成 [25] * **重点关注公司**：联化科技、药明康德、康龙化成、成大药业、奥锐特及九州药业等 [25]

核心事件：子公司碳汇合作合同解除 - 岳阳林纸子公司诚通碳汇与西藏日喀则市人民政府、西藏国有资产管理有限公司解除了《温室气体自愿减排项目林业碳汇开发合作合同》[1] - 合同于2022年7月14日签订，旨在对日喀则市的森林/林地进行碳汇开发[1] - 合同解除原因为西藏自治区关于林草碳汇资源开发及交易政策调整，导致原合同无法继续履行[5] - 公司及子公司无需对合同终止承担赔偿及法律责任[5] 项目终止影响与现状 - 该项目仅完成了项目设计文件文本，产生了少量人工及科研费用[5] - 终止事项不会对公司2025年度生产经营和财务状况产生重大不利影响[5] - 终止事项对公司的碳汇业务亦未产生重大影响[5] 公司2025年财务表现 - 公司预计2025年归母净利润为-2.60亿元到-2.00亿元，将出现亏损[7] - 公司预计2025年扣非净利润为-2.90亿元到-2.30亿元[7] - 这是公司自2012年及2015年后，再次出现年度亏损[5][7] 2025年业绩预亏原因分析 - **原因一：造纸主业竞争加剧与毛利率下滑** - 近年来国内文化纸产能投放较为集中，2025年产能保持增势，主要为规模纸企产能扩张[7] - 市场竞争进一步加剧，导致报告期内纸产品销售价格较上年同期下降[7] - 纸产品毛利率因此下降[7] - **原因二：园林生态子公司业绩下滑与商誉减值** - 子公司诚通凯胜生态建设有限公司所属的园林生态行业市场依然低迷[7] - 该公司存量项目合同资产逐步进入清算期，导致其收入及归母净利润较上年同期下降[7] - 公司基于此情况，对诚通凯胜的商誉计提了减值准备[7] 公司背景 - 岳阳林纸是国内大型文化纸、商品浆研发和生产企业之一[5] - 公司从事文化用纸、包装用纸、工业用纸、商品浆等产品的研发、生产和销售[5] - 公司于2004年在上海证券交易所上市[5]

核心观点 - 广东省汕尾市陆河县成功完成林业碳普惠项目的二次竞价交易 标志着该县在林业碳汇市场化交易机制上取得持续突破 构建了从生态保护到市场变现的完整闭环 并通过制度创新实现了生态价值向经济收益的高效转化 [1] 交易详情与成果 - 2025年1月16日 陆河县37个村林业碳汇碳普惠项目二次竞价开拍 成功售出12.29万吨碳普惠减排量 [1] - 本次交易为村集体带来338万元收入 惠及10.6万名村民 [1] - 陆河县是广东省首个实现林业碳汇二次循环交易的县域 [1] - 2023年 该县以县域组团模式整合37个行政村的林业资源 成功拍卖11.51万吨碳减排量 为村集体带来730多万元收入 [1] 生态资源基础 - 陆河县林地面积达7.5万公顷 森林覆盖率高达73.08% 拥有三大省级自然保护地 [1] - 通过实施森林质量精准提升工程 当地累计完成林分优化1.97万亩 新造林抚育0.9万亩 为碳汇开发储备了资源 [1] - 陆河县获得了“2025年国家生态文明建设示范区”荣誉 [1] 机制与模式创新 - 陆河县成功构建“生态保护—碳汇培育—市场变现—利益共享”的完整闭环 [1] - 通过成立广东省首个“两山银行” 创新“森林资源资产证券化”模式 盘活闲置林地资源 [1] - 农村产权交易服务中心打通县镇村组四级通道 使野生红菇采摘权等生态权益也能实现市场化变现 [1] - 在制度层面打破“单兵作战”思维 开创县域组团交易模式 整合分散资源以提升议价能力和价值 [1][2] - 企业负责人指出 抱团发展使碳汇供给更稳定、更可持续 并促进了村民从关注“自家一亩三分地”到“集体资产”的认知转变 增强了生态管护合力 [2]

文章核心观点 - 南京市在“十四五”期间通过大规模造林、森林抚育与修复等工程显著提升了森林生态系统质量与林业碳汇能力，并计划在“十五五”期间继续推进相关工作 [1][3] 林业建设成果 - “十四五”期间南京市实施各类造林总计8.4万亩，其中新增造林3300多亩，相当于增加了300多个标准足球场的面积 [1][3] - “十四五”期间南京市开展森林抚育25万亩，并完成低效林改造和退化林修复3.2万亩 [1][3] 碳汇行动计划与成效 - 南京市于2021年编制《南京市林业碳汇三年行动计划》，规划在2022-2024年间通过多项措施使森林蓄积量逐年递增，并完成森林抚育15万亩、林相改造0.6万亩 [3] - 该行动计划旨在启动森林碳汇示范项目，并初步建立林业碳汇计量监测体系 [3] - 截至当前，南京市单位面积森林碳储量较2021年提升7.78% [3] - 2021-2024年间，南京市单位面积森林碳储量平均增长率为3.59吨/年/公顷 [3] 未来规划 - “十五五”期间，南京市将以“分区施策、精准增汇”为核心，继续提升全市林业碳汇能力 [3]

文章核心观点 - 辽宁省印发《金融支持辽宁省林业高质量发展实施方案》旨在通过构建全面的林业金融服务体系引导金融资源支持林业发展以提升发展质量并促进产业系统化规模化[1] - 方案通过明确五大重点支持领域和八项主要工作任务实现金融活水对林业的精准滴灌激活沉睡资产并形成产业发展良性循环[1][2] 重点支持领域 - 重点支持领域包括林业生态保护与修复工程加大对辽东重要水源地保护和辽西生态脆弱区治理项目的金融支持力度[1] - 重点支持特色经济林与林下经济林业产业转型升级加大对木材芦苇生物质能源废旧木材回收等产业的信贷支持力度并培育林业品牌[1] - 重点支持森林康养与生态旅游以及林业碳汇与绿色低碳项目支持林业碳汇项目开发与交易并探索碳汇质押碳汇预期收益权融资等创新模式[1] 主要工作任务 - 八项主要任务包括加大重点领域信贷支持力度充分运用结构性货币政策工具以及创新金融产品与服务模式[2] - 任务包括促进林业贷款提质增效强化国家储备林建设金融保障以及加快林业信贷流程数智化转型[2] - 任务包括充分发挥森林保险保障作用以及强化收储担保和抵押林权管理能力[2] 金融产品与服务创新 - 加大对林权抵押贷款的支持力度根据林业经济特点鼓励将可抵押权属清晰便于处置的林地经营权林木所有权及公益林质押权等纳入抵押范围[2] - 鼓励将林下养殖和林下种植相关的林业经营收益权纳入抵押范围以盘活林地上的林木和其他附着物资产[2]

公司对林业碳汇项目的态度 - 公司高度关注省、市林业碳汇相关项目动态 [1] - 公司将根据实际需要积极争取适合公司发展和经营的合作机会 [1]

会议核心成果 - 长三角沪苏浙皖四地共同签订《长三角一体化联合开展林业碳汇提升行动框架协议》[1] - 会议旨在共建长三角“生态共同体”并在技术标准、项目开发、跨区域市场建设等方面合作[1] 未来合作与工程规划 - 协同建设沿海、沿江、环湖、沿河等长江水系生态廊道[1] - 推进造林增汇、湿地修复、生物栖息地优化等工程[1] - 对廊道沿线生态敏感区开展联合巡查和联防联控[1] - 同步推进廊道沿线林业碳汇项目联建[1] 机制与平台建设 - 成立“跨区域联合管护专班”并实行“常驻办公、权责共担”机制[1] - 搭建智慧管护平台以实现数据实时共享[1] - 设立“专项基金”用于水源地生态修复和廊道建设[1] 市场与创新研究 - 推动林业碳汇跨区域市场建设并加快碳汇产品跨区域互认、流通和交易[2] - 加强林业碳汇在森林、湿地、竹木制品固碳增汇、计量监测等领域的创新研究与攻关协同[2]

公司活动 - 中国太保产险在第八届进博会举办“零碳进博绿色办博”再出发主题活动 [1] - 公司通过购买并捐赠大兴安岭约8000亩林地、64万株林木的林业碳汇以及上海碳普惠减排量等碳信用，助力实现“零碳进博” [1] - 公司购买3300吨大兴安岭林业碳汇，将约8000亩林地、64万株林木的生态效益转化为经济资源 [2] 战略意义与行业机制 - 碳市场正成为推动减排、转化生态价值的关键机制 [1] - 林业碳汇凭借突出的固碳能力与多重生态效益，在实现“碳库”功能中发挥不可或缺的作用 [1] - 公司做法是借助碳市场将林业生态价值转化为经济收益，再将资金反哺于森林保护与修复，形成“生态保护-收益反哺-持续投入”的良性循环 [1] - 此举打通了林业碳汇从开发、核查、交易到消纳的全流程，为构建市场化、可持续的生态产品价值实现机制提供了有益示范 [1] 社会效益 - 碳汇捐赠除支撑“零碳进博”外，另一个重要意义在于赋能乡村振兴 [2] - 公司将“沉睡”的森林资产激活为乡村振兴的绿色资本 [2]