核心交易方案 - 电投产融发布重组草案，计划置出国家电投集团资本控股有限公司100%股权，同时置入电投核能100%股权，交易对价高达553.94亿元 [1][4] - 重组方案由三部分构成：重大资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金 [1][4] - 拟置出资产资本控股100%股权的对价为151.08亿元，置入与置出资产的差额部分由上市公司发行股份购买 [1][4] - 公司计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金不超过50亿元，将全部用于山东海阳核电站3、4号机组项目建设 [1][5] 交易影响与公司转型 - 交易完成后，电投产融将从“能源+金融”双主业模式，彻底转型为国家电投集团的核电资产整合平台 [1][4] - 交易完成后，公司将成为继中国核电、中国广核之后A股第三大核电运营商 [1][4] - 本次交易具有明显的内部重组特征，交易对方国家核电是公司实际控制人国家电投集团的下属企业，构成关联交易 [2][5] - 交易完成后，不考虑配套募资的情况下，中国人寿将持股25.05%，成为上市公司重要股东 [2][5] 资产估值与财务变化 - 以2024年9月30日为评估基准日，置入资产电投核能估值为553.94亿元，评估增值率高达99.65% [1][5] - 置出资产资本控股估值约151.08亿元 [1][5] - 交易完成后，公司资产负债结构将发生显著变化，根据备考数据，资产负债率将从交易前的39.47%上升至60.6% [2][5] 置入资产经营状况 - 置入标的公司电投核能的核能发电业务毛利率在报告期内波动较大，2023年度、2024年度及2025年上半年分别为42.55%、31.47%和39.05% [2][6] - 报告期内，置入标的公司的投资收益占净利润的比例较高，2023年度、2024年度及2025年上半年分别为75.49%、79.12%、77.24%，皆超过70% [2][6] 交易方式与监管关注 - 本次重组采用“资产置换+发行股份”的组合方式，而非现金收购，直接缓解了上市公司的资金压力 [2][5] - 募集配套资金将全部用于核电项目建设，不用于支付交易对价 [2][5] - 在深交所并购重组审核委员会的现场审议中，监管机构特别问询了业绩承诺的可实现性 [1][5]

市场表现回顾 - 本周沪深300指数上涨1.07%，公用事业指数上涨0.28%，环保指数上涨1.06%，周相对收益率分别为-0.79%和-0.01% [1][2] - 在申万31个一级行业分类中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第6和第4名 [1][2] - 电力子板块表现分化：火电下跌0.82%，水电上涨0.82%，新能源发电上涨1.09%，水务板块上涨2.74%，燃气板块下跌0.63% [1][2][4] 重要政策与行业数据 - 中国宣布新一轮国家自主贡献目标：到2035年，全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，非化石能源消费占比达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [3] - 8月全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%，其中第一、二、三产业用电量同比分别增长9.7%、5.0%、7.2%，城乡居民生活用电量同比增长2.4% [3] - 1-8月全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比增长4.6% [3] - 截至8月底，全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%，其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦同比增长48.5%，风电装机容量5.8亿千瓦同比增长22.1% [3] 行业专题分析 - 四川电力现货市场因电力供大于求出现全天负电价现象，电源总装机容量14346万千瓦中水电占比71.2%，来水偏丰及用电负荷走低导致供需失衡 [4] 投资策略与公司推荐 - 公用事业板块推荐关注火电企业华电国际、上海电力，新能源发电企业龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能，核电企业中国核电、中国广核、电投产融，水电龙头长江电力，燃气企业九丰能源，以及清洁能源装备制造商西子洁能 [4][5] - 环保板块推荐关注水务及垃圾焚烧领域的光大环境、中山公用，科学仪器国产替代标的聚光科技，废弃油脂资源化企业山高环能，以及受益于成本改善的生物质发电企业长青集团 [5]

电投产融重组进展 - 电投产融重组方案获股东大会审议通过 标志着公司治理程序已完成 交易涉及电投核能100%股权与资本控股100%股权的置换 [1] - 交易完成后 公司将成为国家电投集团核电运营资产整合平台 业务板块将涵盖核电、火电、新能源资产 实现区域互补与协同效应 [1] - 重组展现股东对公司跨越式发展的信心 预期将为股东带来长期价值成长和丰厚回报 [1] 核电行业发展动态 - 中国核电行业进入积极安全有序发展阶段 核电机组核准速度加快 2022年以来连续四年每年核准10台及以上机组 [2] - 电投核能采用AP1000、CAP1000、CAP1400等领先技术路线 山东海阳核电站1-6号机组全部采用非能动压水堆技术 投运后将成为全球最大同类基地 [2] - 核电政策由保守转向快速发展 在新型电力系统中作为基荷能源的角色日益凸显 [2] 央企重组与资本市场影响 - 电投产融重组是"9 24"并购新政后首批央企重组项目 符合国家专业化整合政策导向 推动核心资产证券化 [3] - 并购重组有助于上市公司夯实主业、提升竞争力 平抑ROE波动并增强分红能力 吸引长期资本入市 [3] - 高质量资产注入可重塑企业估值 为资本市场提供优质标的 目前重组仍需完成监管问询、审核等后续程序 [3]