中银国际固定收益研究 Fixed Income Research 中银国际固定收益研究 BOCI Fixed Income Research 2025. 10. 30 Wiley Huang (黄为一), CFA (852) 3988 6324 wileywy.huang@bocigroup.com Wu Qiong (吴琼), CFA (852) 3988 6926 qiong.wu@bocigroup.com 利率、汇率、信用 中国固定收益研究 Rates, Currencies & Credits China Fixed Income Research 总体而言，随着政策利率步入中性利率区间，美联储官员分歧加剧。我们认为 Powell 对 12 月降息预期的打压主要反映 这样的分歧。经济方面，尽管劳动力市场降温较为渐近，但总体劳动力市场下行风险上升的表述，以及 Powell 对通胀的 下行趋势的乐观态度，依然为继续降息提供支撑。因此我们认为虽然强烈的分歧使得 12 月降息门槛显著抬高，但 9 月 点阵图所隐含的年内三次降息仍是基准情形，12 月降息仍有较大可能。 附录 1： FOMC 声明变更 | Ec ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 付春生（18482259975） 报告摘要 10月FOMC会议：鹰派降息 1、降息25BP至3.75-4%，符合预期 。12位票委中，理事米兰投反对票，他支持降息50BP，堪萨斯联储主 席施密德投反对票，他支持不降息。 2、会议声明对就业和通胀的看法相比9月没有变化，但对经济的看法边际改善 ，从"今年上半年经济活动增 长放缓"修改为"经济活动一直在以温和的速度扩张"。这与近期数据对应，GDP now模型预计Q3的GDP环比 折年率3.9%，蓝筹经济学调查预期为2.5%，彭博一致预期为2.7%，而Q1-Q2的实际增长分别为 1.9%、-0.6%。 从就业来看， 9月份劳动力市场依然在持续渐进地降温。由于美国政府关门，9月非农就业报告并未公布。 从三方数据来看，就业状况延续疲软。ADP 估计，私人就业人数继8月份减少3000人后，9月份再度减少 32000人。该公司表示，"大多数行业的就业创造继续失去动力"。在线求职公司 Indeed 的招聘信息数据显 示，就业人数持续逐渐减少。 3、新闻发布会，鲍威尔表态鹰 ...