大摩闭门会：解析 6 月 FOMC 会议及美联储利率辩论 20260626 通胀预期差驱动美联储维持耐心，中性利率上移或重塑政策路径 摘要 通胀预测存在显著预期差：机构预测 PCE 为 3.3%，远低于美联储中位 数 3.6%-3.8%的水平，核心通胀月环比有望降至 0.2%以下。 三大通缩驱动力：WTI 原油从 90 降至 70 美元、关税转嫁效应于 5-7 月 结束、住房通胀缓解，预计 2026 年核心 CPI/PCE 将回归 2%目标。 经济韧性超预期：全年 GDP 增速预计维持 2%以上，资本支出周期强劲 支撑资产估值与高收入家庭消费，抵消了中低收入者受能源价格的拖累。 加息触发条件明确：若核心通胀月环比持续达 0.3%或失业率降至 4%以 下，美联储将采取行动；新任主席 Warsh 的强硬立场亦是潜在非数据变 量。 中性利率（r*）或被低估：生产力提升及 AI 应用支持自然利率高于预期， 若中性利率高于当前政策设定，则现有政策限制性不足，2027 年降息 预期可能落空。 政策节奏与选举脱钩：中期选举非加息首要考量，若通胀如期回落，美 联储将维持耐心；若数据恶化，紧迫性将迫使美联储无视选举窗口进行 干 ...