交易员对美联储降息的激进押注 - 利率市场交易员加大对美联储降息的押注 预计今年剩余三次政策会议上至少实施一次50个基点的大幅降息 [1][2][3] - 有神秘交易员押注美联储当晚利率决议将出现大幅降息50个基点的意外事件 [2][4] - 市场普遍认为最可能出现的情况是降息25个基点 但部分交易员试图对冲经济前景恶化引发更大幅度降息的风险 [3][4] 联邦基金期货市场的大宗交易 - 芝商所联邦基金期货市场出现有史以来最大的大宗交易 涉及10月合约总计84000份 相当于每个基点的风险敞口高达350万美元 [4][5][6] - 该大宗交易的价格和时机符合买方特征 可能暗示神秘交易员正对美联储决议直降50个基点的风险进行对冲 [5] - 若美联储在年内最后三次会议上累计出现两次50个基点的降息或实现连续三次25个基点降息 这些合约将大幅获利 [6] 市场预期与分析师观点 - 当前掉期市场的定价显示美联储12月会议前累计降息幅度约为70个基点 [7] - 华尔街分析师普遍认为美联储当晚直降50个基点的概率很小 但渣打银行经济学家指出鉴于就业增长疲软可能出现50个基点的追赶式降息 [7] - Nick Timiraos预计美联储将在当地时间周三会议结束时宣布降息25个基点 原因是近期就业增长放缓 [2][8][9] 美联储面临的内部与外部压力 - 美联储官员花费数个月时间权衡相互矛盾的风险 顽固的通胀使降息显得不合适 而疲软的就业市场又为降息提供理由 [8] - 美联储内部对后续货币政策存在分歧 美联储主席鲍威尔不太可能主动透露进一步宽松计划 [7] - 特朗普政府多次批评鲍威尔降息步伐过慢 白宫经济顾问委员会主席新晋获提名确认的美联储理事将首次参与决议 进一步加大内部分歧 [7] 经济预测与就业市场关注点 - 投资者关注鲍威尔是否会在此前立场基础上进一步转向 以及季度经济预测中今年的总降息次数是3次还是维持2次 [9] - 预测将被视为对就业增长放缓的担忧程度 利率下调至中性水平的速度以及当前环境下中性利率的多少等问题的粗略回答 [9] - 前达拉斯联储主席指出会议中将有大量讨论集中在就业市场弱到什么程度 BCA研究公司首席全球策略师认为大幅降息0.5个百分点虽不太可能但合理 [9]

在备受瞩目的美联储9月会议上，市场普遍预期美联储将宣布降息0.25个百分点。这一决定被新美联储通 讯社之称的记者NickTimiraos视为对近期就业市场放缓的直接回应。然而，这一看似技术性的政策调整， 背后却隐藏着复杂的政治博弈与经济判断。 此外，季度经济预测中关于今年降息次数的点阵图也成为焦点。市场将密切关注，美联储官员是否将全年 降息预期从6月的两次上调至三次，以此判断未来政策走向。 Timiraos总结道，这场会议不仅关乎利率本身，更是美联储在独立性、政治压力与经济判断之间的一次关 键抉择。无论鲍威尔如何表态，他都难逃争议。而美联储未来的政策路径，也将对美国乃至全球经济产生 深远影响。 Timiraos指出，此次会议发生在美联储历史上极为敏感的政治时刻。特朗普政府数月来持续施压美联储降 息，甚至试图通过法律手段干预美联储理事构成，包括试图罢免理事丽莎·库克，并推动其经济顾问斯蒂 芬·米兰进入美联储理事会。这种政治干预让美联储的独立性面临严峻考验。 美联储主席鲍威尔此前已释放出信号，表示将更关注就业市场的疲软，而非持续高企的通胀。这一立场在 美联储内部并非毫无争议。部分官员认为，当前失业率仅4.3%，通 ...

美联储会释放哪些新信号 美联储即将重启降息之际，点阵图和经济预测成为市场关注焦点。在法国里昂商学院管理实践教授李徽 徽看来，研究点阵图可以关注三件事。 编者按： 全球市场迎来"超级央行周"，市场普遍预期美联储即将开启降息周期，搅动着金融市场的神经。美东时 间9月15日，美股三大指数齐涨，标普500与纳指创历史新高。16日，国际金价也一路狂飙。在通胀升温 和就业疲软的双重夹击下，外界普遍预计，美联储即将重启降息进程。未来的宽松路径将怎么走？谁在 主宰利率决策？这轮降息能走多远？这场降息博弈，又将如何重塑全球资本流向与资产定价逻辑？ 在市场普遍预期美联储即将重启降息之际，美国东部时间9月15日，美股三大指数全线上涨，标普500指 数和纳指创下历史新高。 2024年9月美联储开启了降息周期，并在去年最后三次利率会议上累计降息了100个基点，联邦基金利率 目标区间被下调至4.25%—4.50%。迈进2025年，美联储已连续五次在利率会议上按兵不动。 美联储重启降息的号角即将吹响。美国东部时间9月17日，美联储将公布利率会议，市场普遍预计至少 会降息25个基点，甚至不排除降息50个基点的可能。 需要警惕的是，在美联储内 ...

从美国、英国到法国和日本，今年长期主权债券收益率大幅飙升，推动收益率曲线达到数年来的最陡峭水平。尽管这种重新定价常被归咎于政府大量举债和 预算赤字，但贝莱德全球投资与组合解决方案主管亚历克斯.布雷齐尔持有不同观点。 主要市场5年期和30年期债券收益率差距正在扩大 中性利率指既不刺激也不限制经济增长的货币政策水平。贝莱德认为当前中性利率高于历史水平，部分原因在于财政政策宽松，同时也受到高投资支出(尤 其是人工智能领域)等因素推动。 布雷齐尔指出："所有这些因素都在推高维持经济平稳运行所需的利率水平。" 贝莱德表示，全球政府债券市场收益率上升反映的是利率将维持高位的预期，而非对酝酿中财政危机的担忧。 布雷齐尔在接受采访时表示："我认为这些全球市场波动并非反映对财政状况的担忧，而是体现了市场对中性利率水平的预期，以及说服投资者购买长期债 券而非短期债券所需的溢价。" 在宽松货币时代经历多年超低收益率后，债券市场仍在寻求新的平衡点。例如德国30年期国债收益率四年前还低于零，目前则升至3.25%。英国同类收益率 近期触及1990年代末以来最高水平。 除了一些波动阶段(如对英国前首相特拉斯2022年"迷你预算"的反应)， ...

摩根士丹利大幅调整其对美联储的利率预测，认为在通胀和就业数据走软的背景下，美联储将加快降息 步伐，通过连续四次降息，在明年初迅速将政策利率推向中性水平。 若该预测兑现，美联储的联邦基金利率目标区间将在明年1月达到约3.375%，这一水平与多数美联储官 员依据长期"点阵图"估算的中性利率上限相符。此举意味着政策制定者可能倾向于更果断地前置宽松周 期，从而对市场预期产生重要影响。 大摩：美联储将"四连降"，以接近中性利率 摩根士丹利将未来降息节奏预期从季度降息调整为"连续"降息，具体为美联储分别于今年9月、10月、 12月以及明年1月各降息25个基点，累计100个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.375%。该利率水 平已接近美联储长期"点阵图"所示中性利率上限。 至于更远的前景，摩根士丹利预计，2026年一季度季节性通胀波动可能令政策暂时观望，待通胀"噪 音"消化后，随着劳动力市场恶化，联储仍可于2026年4月和7月继续降息。 摩根士丹利经济学家Michael Gapen等人在周五发布的一份报告中指出，他们现在预计美联储将在9月、 10月、12月和明年1月连续四次会议上分别降息25个基点。这与该行此前预测的按季 ...

Daleep Singh表示，从市场角度分析，美国8月非农就业报告呈现积极讯号--对利率市场影响温和，而对 风险性资产(如股票与企业债券类资产)的提振作用更为显著。当前企业营运表现稳健，且金融环境对企 业部门及相关资产类别可望变得更加宽松。考虑到收益率曲线呈现正常形态，市场对美联储降息的预期 亦有助缓解投资者对固定收益资产(如长期债券波动性)的忧虑。 尽管如此，基于保德信预期通胀率在2026年前仍将维持于3%以上，美联储料将持续以每次25基点的渐 进式步伐降息，直至明年达到保德信所估算的3.0%至3.5%中性利率区间。 此渐进式策略将使美联储有充分时间评估关税政策对通胀与劳动力供给的影响，以及财政政策的后续效 应。值得关注的是，当鲍威尔任期于2026年中结束后，若在通胀持续高于目标的环境中进一步将利率调 降至预估的中性利率水平以下，可能导致保德信的经济情境分析中的尾部风险显著增强。 美联储将于9月16日和17日召开货币政策会议，市场普遍预计美联储届时将开启新一轮降息。保德信 (PGIM)固定收益副主席、首席全球经济师兼全球宏观经济研究主管Daleep Singh表示，当前由鲍威尔领 导的美联储，其利率政策目标 ...

日债利率上升原因 - 10年日债利率升至1.63%，刷新2008年以来新高[7] - 4月以来超长期日债利率涨幅更大，20-40年期利率上行66BP[9] - 5月20日20年期日债拍卖投标倍数降至2.50，创2012年最低，引发利率上行超10BP[11][12] - 寿险公司作为第二大持有人（持有179.6万亿日元，占比17%）因浮亏压力减需，日本生命保险2024财年日债账面亏损达3.6万亿日元[13] - 7月执政党参议院选举失利引发政局动荡，加剧日债抛售[17][19] - 3月以来20年期日债与美债利率同步性增强，5月美债利率上行40BP带动日债利率上行30BP[20][21] - 日本通胀持续39个月超2%目标，6月CPI达3.3%，食品价格同比涨7.2%[22][24] - 日本央行持续货币政策正常化，2025年1月加息至0.5%并缩减购债[25][26] 利率走势展望 - 未来半年至一年利率中枢预计继续上移，国内通胀和加息为主因[30] - 美日7月达成贸易协议，汽车关税从25%降至15%，缓解经济压力[32][33] - 若政策利率升至1%（当前0.5%），预计拉动10年期以上日债利率超50BP[36][40] - 日本央行购债缩减计划温和，2024年7月至2025年7月持债规模下降4.0%至567万亿日元[41] - 美债利率下半年或震荡回落，对日债牵引作用减弱[47][48] 风险因素 - 利率上升加大债务付息压力，2025财年利息支出达10.5万亿日元；若利率升至1.5%，付息或增60%至16.9万亿日元[49] - 日债利率上升可能营造日元升值环境，引发套息交易平仓风险，类似2024年8月全球流动性冲击[53][55] - 日股暂未受明显压力，东证TOPIX指数1-7月上涨7.1%，成长指数涨19.7%[56] 投资机遇 - 日债利率吸引力上升，全球利差缩窄，10年日债利率达1.462%[61][63] - 日元升值潜力增厚回报，2024年末至2025年6月日元升值使日债投资回报达+67,030美元[62][64] - 日本经济基本面改善，2023Q1-2025Q2名义GDP同比均值4.3%，就业市场稳健（失业率2.4%-2.5%）[65][67] - 财政前景改善，债务依存度降至24.9%创1997年新低[66][67] - 全球资金多元配置需求上升，日本债券市场为全球第三大[68]

美联储降息预期 - 美联储官员沃勒预计未来三到六个月内可能进行多次降息 [1] - 降息方向明确但节奏和幅度将依据经济数据灵活调整 [4] - 首次降息后美联储可根据经济走向灵活调整后续步骤 [4] 经济背景与政策考量 - 劳动力市场显现疲软迹象 就业增长急剧放缓 [2][5] - 通胀率持续高于2%目标 主要受服务业价格上涨推动 [2][5] - 关税政策带来通胀风险 但沃勒认为短期扰动后通胀将回归目标 [5] 利率水平评估 - 当前政策利率高于中性利率水平 [4] - 预计需要降息100或150个基点以接近中性利率 [4] - 降息速度取决于未来经济数据表现 [4] 政策制定者立场 - 沃勒长期倡导降息 曾在7月会议上主张降息25个基点 [6] - 鲍威尔此前已为降息打开大门 警示失业率飙升风险 [3] - 沃勒表态与鲍威尔最新立场相呼应 明确内部降息考量 [3] 人事变动信息 - 沃勒未参与美联储主席职位面试 也未安排相关面试 [6] - 财政部长贝森特预计从本周五开始进行该职位面试 [6]

美联储降息信号与政策方向 - 美联储理事沃勒明确表示将在下次会议上启动降息 且未来三至六个月内可能多次降息 具体节奏取决于经济数据表现[1][8] - 政策方向为向中性利率靠拢 预计需要降息100至150个基点 但具体时间框架将根据未来数据灵活调整[3][9] 经济数据与降息动因 - 就业增长明显放缓 劳动力市场出现疲软迹象 失业率上升风险增大 构成降息的主要动力[3][5] - 通胀持续高于美联储2%目标 服务业价格上行形成制约 但沃勒预期关税冲击属短期因素 六至七个月后通胀可能回归目标[3][5] 美联储内部共识与人事动态 - 美联储内部对启动降息已形成共识 沃勒表态与鲍威尔此前杰克逊霍尔讲话形成呼应 强调政策灵活性[3][10] - 沃勒曾于7月会议反对按兵不动 主张降息25个基点 其政策立场具有连续性[5] - 美联储主席人事变动受关注 财政部长贝森特将于周五启动面试流程 沃勒透露曾与其讨论但未进入面试阶段[5][7]

穆萨莱姆在讲话中似乎不那么担心通货膨胀，他说，他预计关税的影响将在未来两到三个季度内通过经 济发挥作用，"对通货膨胀的影响将在那之后消退"。 此次发言标志着穆萨莱姆态度的一个显著转变，他是美联储的鹰派人物，今年以来一直在警告通胀风险 上升的可能性。美联储下一次会议将于9月16日至17日举行。投资者普遍预计央行将进行2025年以来的 首次降息。 不过，穆萨莱姆没有透露他在下次会议上可能会主张什么。他还明确表示，他对通胀的担忧并未消失， 他说，通胀有可能更持久地高于美联储2%的目标。但纵观他当日的发言，他更担心劳动力市场疲软的 前景。 圣路易斯联储（St. Louis Federal Reserve）主席阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）周三表示，他预 计就业市场将逐渐降温，并淡化了对通胀的长期担忧。他这一立场的转变可能为今年秋天的美国降息打 开了大门。 当天，穆萨莱姆在彼得森国际经济研究所的一次演讲中说："在招聘速度较低的情况下，任何裁员的增 加都可能导致劳动力市场出现更严重的疲软。" "虽然我没有从企业那里听到裁员即将增加的消息，但实际GDP增长略低于潜在水平，以及与关税相关 的利润率压力， ...