鲍威尔说美国经济总体表现稳定，但是央行两项目标都面临向坏的风险。 本次会议之前市场交易央行降息概率100%，顺带把12月份降息概率也交易到接近100%。这是华尔街指着美联储主 席鲍威尔的鼻子把美联储叫成了"橡皮图章"，公开市场委员会成了"降息工作组"。鲍叔开始反击了。政策声明指 出"十二月份的降息并非板上钉钉，远非如此。"委员会对本次利率决议投票出现两张反对票，一张要求降息50基 点，那是特朗普马仔米兰干的；一张要求不降息，那是堪萨斯联储主席施密特的立场。算上本次会议多数投票通 过的降息25基点，美联储里出现了三种利率政策立场。真够乱的！ 本次会议之前美国联邦政府因为两党预算吵架而关门歇业，各种由政府部门统计发布的经济数据报告停发，除了 一份9月CPI报告。虽然美国私人机构有许多经济调研和数据报告可用，但那毕竟不是官方正统，不属于鲍威尔所 谓"符合金本位标准的"数据来源。原来本次货币政策基本靠猜。那么下次呢？ 本次会议除了宣布把政策利率下调到3.75%~4.0%，同时宣布将于12月1日停止缩表冻结美联储资产负债表规模。 记者们提问针刺性很强。"市场定价你下次还得降息，感受如何？""听说吵成一团，哪方占优啊？" ...

就在本周的降息决策里，分歧已经摆到明面上：堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德直接反对降息，美联 储理事斯蒂芬·米兰却觉得降得不够，得再加大幅度。合着这委员会对进一步降息的意愿已经明显降 温，这拉扯感简直没谁了。 美联储这波操作直接把市场看懵了！12月到底要不要再降息？官员们吵得不可开交，鲍威尔一句话浇凉 投资者期待，主打一个悬念拉满。 作为一把手的美联储主席杰罗姆·鲍威尔，周三直接亮明态度：12月能不能来第三轮降息，现在真说不 准。之前不少投资者还盼着降息顺顺利利，结果鲍威尔一盆冷水泼下来，强调最终得看后续经济数据的 脸色。 关键矛盾还在就业上：为啥就业增长放缓？官员们吵来吵去没共识，是移民少了？劳动力参与率下降 了？还是市场需求真的疲软了？更麻烦的是，政府关门导致就业数据没法按时发布，给决策又添了层不 确定性，纯属雪上加霜。 可另一边的风险也不小：高利率的影响慢慢累积，再加上贸易政策和移民政策调整，最后很可能冲击劳 动力市场。要是现在停了降息，失业率说不定就得往上走，鲍威尔都透露了，部分就业指标显示新增岗 位几乎快降到零了。 连续两次降息后，美联储利率已经快到中性水平，就是那种既不刺激经济也不抑制经济的状态，这 ...

美联储内部政策分歧 - 本周美联储FOMC会议决定降息25个基点，为连续第二次降息 [2] - 会议投票结果显示明显分歧，12名投票委员中有两人反对此次决议，其中一位理事主张降息50基点，另一位堪萨斯城联储主席施密德因支持按兵不动而投反对票 [2] - 达拉斯联储主席洛根、克利夫兰联储主席哈玛克和堪萨斯城联储主席施密德均公开表示不支持本次降息决定，预示未来六周内部将就是否继续降息展开激烈辩论 [1][3] 官员立场与争论焦点 - 反对降息的官员担忧通胀问题，施密德评估劳动力市场基本平衡、经济有持续动能而通胀仍然过高，哈玛克认为当前利率已处于其对中性利率估计水平附近，需要保持政策限制性以帮助通胀回落 [1][3][5] - 支持降息的官员如美联储理事沃勒则更担忧劳动力市场，主张12月应再次降息，因所有数据均表明应该这样做 [2] - 官员们对中性利率的评估是分歧核心，委员会对中性利率的估计范围从略高于2.5%到略低于4%不等 [4] 12月降息前景与市场预期 - 美联储主席鲍威尔警告12月再次降息远非确定，表示现在有越来越多声音认为应至少暂停一次 [1][6] - 市场对12月降息的预期大幅降温，期货市场预计12月会议继续降息25基点的概率从一周前的接近92%降至不足69% [7][9] 缩表政策 - 美联储宣布将于12月1日停止缩减资产负债表行动 [10] - 美联储将继续减持抵押贷款支持证券组合，并将所得收益再投资于国债 [10] - 达拉斯联储主席洛根支持结束缩表的决定，认为应有助于缓解融资压力 [10]

利率决策与内部动态 - 美联储10月如期降息25个基点，将联邦基金目标利率调降至3.75%-4.00%区间[3] - 委员投票分歧扩大，除一位支持降息50个基点外，堪萨斯城联储主席施密德因认为利率已具限制性且通胀过高而支持不降息[3] - 鲍威尔指出当前利率区间（3%-4%）与许多中性利率估计值（3%-4%）大致相符，利率已接近中性水平[3] - 鲍威尔强调12月降息并非预设决定，导致利率期货市场对12月降息的概率预期从91%大幅下降至68%[5] 资产负债表政策 - 宣布10月和11月继续以每月50亿美元国债、350亿美元MBS的计划缩表，但12月1日起将结束削减资产持仓[3] - 结束缩表的依据包括准备金占GDP和商业银行总资产比重显著下滑，以及隔夜逆回购规模在10月7日后降至1000亿美元下方（接近0）[3] - 有效联邦基金利率和有担保隔夜融资利率在10月以来均出现上行压力，显示流动性趋紧[3] - 美联储未来可能调整购债结构，缓慢缩短资产久期，但过程会非常缓慢以避免市场波动[3] 经济与市场展望 - 鲍威尔认为政府停摆前数据显示经济活动略好于预期，主要因消费者支出强劲，停摆影响在结束后应会逆转[5] - 对通胀的评估显示9月CPI数据略软，但需关注关税可能带来的顽固性通胀风险[5] - 美联储不认为近期次贷违约和汽车贷款亏损存在更广泛的债务风险，并指出科技股高估值有盈利支撑[5]

智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，美联储正处于从"预防式降息"向"观望等待"过渡的关键阶 段，短期政策路径的不确定性预计将有所上升。10月议息会议后，市场对12月降息的预期已明显回落 ——从会前的82.4%降至63.8%。12月的利率决议仍将是数据路径依赖，核心关注点仍在于政府停摆结 束后就业数据能否显示出明显改善，及关税对商品通胀的滞后影响是否超出预期。 交银国际主要观点如下： 美联储亦宣布将于12月1日停止缩表 近期美国货币市场已出现流动性趋紧的明显信号：隔夜逆回购余额持续下降；常设回购便利使用量增 加；银行准备金规模收缩；有效联邦基金利率相对于准备金余额利率开始上升。以上迹象表明准备金水 平已接近"充足"标准的临界点。同时，自2022年6月启动缩表以来，美联储资产负债表规模已缩减2.2万 亿美元，占GDP比重由高峰时的35%已降至约21%，因而当前停止缩表的时机也较为适宜。 停止缩表后，美联储将继续允许机构抵押贷款支持证券(MBS)到期，并将所得资金再投资于短期国债， 旨在缩短资产负债表的加权平均久期，使其更接近流通中国债存量的久期结构，从而进一步推进资产负 债表正常化进程。 2025年10月30 ...

转载自 申万宏源宏观 ，仅供参考。 10月例会决议:降息25BP,缩表将于12月结束 10月例会声明认为,今年通胀有所上升,就业增长放 缓;10月例会下调FFR目标区间至[3.75%-4.00%],理- 事米兰、堪萨斯联储主席施密德投下反对票,前者倾 向降息50BP,后者倾向不降息;10月例会决定将于12 月起停止缩表。 | 首体 内容 | 2025年10月 | 2025年9月 | | --- | --- | --- | | | 增长 现有指标显示,经济活动扩张速度适中(moderate pace) | | | | | 上半年经济活动出现放缓 (moderated) | | 物价 | 自年初以来有所上升(moved up),并某种程度上 (somewhat) 保持高位 | 有所上升(moved up),并某种程度上(somewhat)保持 = 同V | | 二六年 | 保持低位;近期更多指标与这些进展相符 | 今年就业增长放缓, 失业率小幅上行 (edged up) 但截止8月 就业增长放缓, 失业率小幅上行 (edged up) 但保持低位 (remains low) | | 风险 | 的风险(both s ...

中银国际固定收益研究 Fixed Income Research 中银国际固定收益研究 BOCI Fixed Income Research 2025. 10. 30 Wiley Huang (黄为一), CFA (852) 3988 6324 wileywy.huang@bocigroup.com Wu Qiong (吴琼), CFA (852) 3988 6926 qiong.wu@bocigroup.com 利率、汇率、信用 中国固定收益研究 Rates, Currencies & Credits China Fixed Income Research 总体而言，随着政策利率步入中性利率区间，美联储官员分歧加剧。我们认为 Powell 对 12 月降息预期的打压主要反映 这样的分歧。经济方面，尽管劳动力市场降温较为渐近，但总体劳动力市场下行风险上升的表述，以及 Powell 对通胀的 下行趋势的乐观态度，依然为继续降息提供支撑。因此我们认为虽然强烈的分歧使得 12 月降息门槛显著抬高，但 9 月 点阵图所隐含的年内三次降息仍是基准情形，12 月降息仍有较大可能。 附录 1： FOMC 声明变更 | Ec ...

美联储主席杰罗姆・鲍威尔在10月29日联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的新闻发布会上，强烈警告市场勿猜测美联储将在12月的下次会议中降息。 美联储内部对此意见分歧显著，当天降息决定遭遇的反对票便是直接证明。鲍威尔将当前政策管理比作"在雾中驾驶"，并提及未来可能放缓降息步伐。 值得注意的是，美联储在当天召开的第二次会议上，已决定连续第二次降息0.25个百分点，而这一结果此前已被市场充分消化。真正对市场产生冲击的，是 鲍威尔在新闻发布会上的表态。 他透露，FOMC内部对于12月是否进一步降息存在重大分歧，并强调该举措"并非板上钉钉"。他还表示："有时，对进一步降息采取更谨慎的态度是明智之 举。" 与上次会议相同，鲍威尔此次仍将降息决定描述为"为管控就业形势恶化风险"，但他补充道"未来政策行动会有所不同"，明确释放出"下一步举措并非对前 次行动的延续"的信号。 此外，美国政府停摆导致经济数据匮乏，也对进一步降息形成阻碍。由于就业统计数据及其他关键经济数据暂停发布，美联储只能依赖各州失业保险数据与 私营部门数据开展分析。 鲍威尔对此表达担忧："我们能察觉到经济正发生一些重要变化，但难以深入掌握经济运行的具体细节。 ...

尽管日本央行基本维持了长期经济预测，但详细阐述了可能影响日本经济复苏的海外风险，这凸显其对 经济增长问题的重点关注。 以下日本央行行长植田和男在会后新闻发布会上的言论摘录： 智通财经APP获悉，周四，日本央行宣布维持利率不变，但同时重申，若经济走势符合预期，将继续推 进加息，这使得投资者的关注点转向了最早可能在12月进行的加息。 "关于加息的时机与可行性，我们并未预设任何立场。" 高市早苗政府相关 贸易政策影响 "经济前景面临多种风险。尤其是贸易政策对海外经济及物价走势的影响，仍存在较高不确定性。" 经济预测 "目前我们的经济预测与7月发布的上一份报告相比，未发生大幅变化。基准预测成为现实的可能性略有 上升。" 薪资与物价 "我们希望再花些时间仔细观察薪资与物价变动情况。未来将有更多数据，可反映企业在面临15%关税 压力下的应对举措，以及包括明年在内的薪资设定方案。我们需要确认薪资与物价是否会逐步同步上 涨。" 通胀 "食品通胀正逐步放缓，而核心通胀则温和上升。当前经济走势符合我们的基准情景，因此我们认为自 身并未落后于经济形势。我们将持续关注核心通胀走势，同时密切跟踪食品价格上涨(若持续)是否会对 物价前景 ...

智通财经APP获悉，在美联储如期降息的同时，美国国债大幅下跌，创近五个月最大单日跌幅。尽管劳 动力市场走弱促使决策者在周三将基准利率下调至3.75%-4%，主席鲍威尔在会后施放的强硬政策信号 冲击了30万亿美元的美债市场。他在记者会上强调，12月进一步降息"绝非板上钉钉"，令全期限美债收 益率跳升至6月初以来高位。 摩根大通资产管理固定收益执行董事Kelsey Berro指出，鲍威尔显然在重置市场对12月降息的概率预 期，使12月成为"真实存在政策悬念"的会议。其表态迫使投资者重估未来降息路径，虽然市场仍认为12 月降息几率偏高，交易员已明显削减押注。 不过，有机构认为，本轮收益率上行空间有限。Fort Washington的Dan Carter称，就业减弱已成为连续 两次降息的主要依据，在12月会议之前这一逻辑难以发生本质逆转。美债此前在就业放缓迹象推动下持 续上行，但通胀仍维持在约3%的年化水平之上，未触及2%目标区间。 摩根大通投资管理的Priya Misra表示，本次决议属于"又一次风险管理型降息"，符合市场定价。但理事 Miran支持一次性更大幅度降息，而堪萨斯城联储主席Schmid主张暂缓降息，这 ...