克利夫兰联储主席哈马克表示，美联储应维持利率稳定，以继续对通胀施压，将物价增速拉回2%的目 标。她指出，尽管劳动力市场存在一定隐忧，高企的通胀依然顽固，尤其对低收入和中等收入家庭造成 持续冲击。哈马克认为，当前利率水平"几乎算不上限制性"，并暗示中性利率可能高于多数政策制定者 的估计，"为了保持政策的限制性，需要让利率维持在当前水平"。哈马克预计，通胀压力将持续到今年 年底甚至延续至明年初。她提到，企业此前已吸收了部分由关税引发的成本上涨，但如今越来越多的企 业寻求将这些成本转嫁给消费者，这可能使物价压力更加顽固。 ...

美国圣路易联储主席Musalem（2025年FOMC票委）：随着政策利率接近中性利率，美联储需要保持谨 慎。 ...

米兰强调，货币政策制定应基于对未来经济的判断，而非当下的通胀或就业数据。"如果我们根据当前 数据来制定政策，那就意味着我们是向后看的，因为政策传导到经济需要12至18个月的时间。" 周一，美联储理事米兰再次指出，若经济前景未出现明显变化，他可能支持在12月会议上降息25个基 点，但依然认为降息50个基点的理由更充分。智通财经APP上周报道指出，米兰表示稳定币的持续增长 可能在未来显著压低"中性利率"。这一变化意味着美联储的政策利率也应相应下调，否则将对经济形成 收缩性压力。 米兰在接受采访时表示："目前没有任何事是确定的。从现在到12月，我们可能会获得新的数据，从而 改变判断。但如果没有新的信息促使我调整预测，我依然认为降息50个基点是合适的，至少应当降息25 个基点。" 这位由特朗普任命的美联储理事在前两次政策会议中均投下反对票，主张更大幅度的降息。他的最新言 论表明，如果经济形势未明显恶化，他可能支持维持同样幅度的降息。 美联储将在12月举行下一次利率决策会议。届时官员们将继续权衡"双重使命"两端的风险：物价稳定与 充分就业。尽管通胀已较峰值回落，但仍连续近五年高于2%的目标；劳动力市场虽有降温迹象，但失 ...

国际白银市场行情 - 国际白银价格在欧盘时段交投于49.20美元/盎司上方，当日开盘于48.34美元/盎司，暂报49.55美元/盎司，上涨2.58% [1] - 价格最高触及49.57美元/盎司，最低下探48.30美元/盎司，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 技术分析显示市场看震荡上行，上方关键阻力位在49.5美元/盎司，突破后目标看向51及52.5美元/盎司 [4] - 下方支撑位关注48.5美元/盎司，建议周内回落至该支撑位后可继续做多，预期上涨目标为51至52.5美元/盎司 [4] 宏观经济与政策影响 - 美联储理事指出稳定币规模的持续增长可能在未来显著压低中性利率，这意味着美联储的政策利率也应相应下调以维持经济健康运行 [3] - 白宫经济顾问透露高盛估算政府停摆已使美国GDP下降1.5%，若停摆持续可能影响消费旺季，导致第四季度经济增长转为负值 [3] - 美国财长表示如果政府停摆持续，美国今年第四季度的经济增长将会被砍半 [3]

智通财经APP获悉，美联储三把手、纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管美国富裕家庭正从股市繁荣中受 益，但中低收入美国人的财务压力可能威胁到美国经济的韧性。他表示，美联储在12月的下一次利率决 议"确实是一场平衡之举"。他指出，"通胀仍然处于高位，目前没有显示出回落迹象"，但与此同 时，"美国经济展现出一定的韧性"。 尽管如此，许多美国民众仍在为住房和其他生活成本苦苦挣扎。威廉姆斯表示，有证据显示，"低收入 和中等收入家庭正从可负担性角度面临一些限制"。他补充称，这种状况对消费者信心和支出构成风 险，"毕竟，许多人实际上仍然是'月光族'，靠每月收入过活"。 圣路易斯联储主席穆萨勒姆认为，美联储过去一年实施的货币政策宽松举措"目的正是为劳动力市场提 供保障"，同时他预计当前仍有50至75个基点的政策调整空间。特朗普任命的美联储理事米兰呼吁更激 进降息，称信贷压力表明现行政策限制性过强，他将持续主张进行超常规幅度的降息。 与此同时，芝加哥联储主席古尔斯比则释放了更偏鹰派的信号。他表示，自己尚未决定是否支持12月降 息，并称当前他对降息的门槛"比前两次会议更高"。古尔斯比表示，通胀已经连续四年半高于目标，并 且"走势仍不 ...

杰斐逊强调，在未来的利率决策过程中，他将采取逐次会议的方式进行评估。他特别指出，在当前情况下这种审慎做法尤为必要，因为美国的政府停摆导致 经济数据的发布受到影响。原定于近期公布的十月非农就业报告已被推迟，这将是连续第二个月无法按时获得关键就业数据。 根据现有信息分析，杰斐逊 认为过去几个月美国整体经济形势保持相对稳定，经济继续以温和速度扩张，同时劳动力市场正在逐步降温。在通胀方面，他表示年度通胀率与一年前水平 相近，这主要受到外部因素影响，但同时也有迹象显示核心通胀可能正朝着百分之二的政策目标稳步靠拢。 在讨论经济前景时，杰斐逊还谈及人工智能技术发展的影响。他表示目前要准确评估AI对劳动力市场和价格水平的实际影响还为时过早。他指出，近期在 招聘模式、生产率增长和通胀变化中观察到的部分现象，可能反映了人工智能技术推动的变革，但具体影响程度仍难以确定。 美联储副主席杰斐逊近日表示，随着货币政策逐渐接近中性水平，美联储在未来的决策中应当保持谨慎态度。这一表态发生在美联储上周决定降息二十五个 基点之后，引发市场对后续政策路径的广泛关注。 在出席德国央行一场活动时，杰斐逊指出当前货币政策立场已从明显紧缩转向接近中性水平 ...

文章核心观点 - 美联储理事米兰认为稳定币规模的持续增长可能在未来显著压低中性利率，并主张美联储的政策利率应相应下调以避免对经济形成收缩性压力 [1] 稳定币对中性利率的影响 - 即便按相对保守的预测，稳定币规模扩张也会提升经济中的可贷资金净供给，从而对中性利率形成向下压力 [1] - 如果中性利率下降，政策利率也应该同步降低以维持经济健康运行，若央行拒绝降息则被视为一种紧缩行为 [1] 美联储政策立场 - 美联储理事米兰近期多次呼吁美联储迅速实施连续数次50个基点的降息，以使政策利率回到更接近中性的水平 [1] - 其强调当前美联储政策利率远高于中性水平，对经济施加了沉重的限制 [1] 稳定币的运作机制与市场影响 - 稳定币是一类与主权货币（通常为美元）锚定、价值相对稳定的数字货币 [1] - 根据美国最新立法，稳定币发行人必须以现金及现金等价物（包括美债）按1:1比例进行储备，这意味着稳定币规模扩张将同步推升市场对美国国债的需求 [1]

美联储理事米兰对稳定币与中性利率的观点 - 稳定币的大量涌现可能压低美国的中性利率（r-star），即既不推动也不阻碍经济增长的利率水平 [1] - 根据研究，稳定币的增长可能使美联储的基准利率下降0.4个百分点 [1] - 如果中性利率走低，美联储需要下调政策利率以避免货币政策拖累经济增长，否则将构成紧缩性政策 [1] 稳定币对美国国债市场的影响 - 稳定币增加了美国境外购买者对美国国债和其他美元计价流动资产的需求，且这一需求预计将持续增长 [1] - 稳定币可能成为央行家们房间里价值数万亿美元的大象，凸显其潜在巨大影响 [1] - 美国新立法要求稳定币发行方必须以至少一比一的比例用储备支持稳定币，这些储备主要由现金和现金等价物（包括美债）构成 [2] - 稳定币的增长预计将增加对美国国债的需求，从而增加经济中可贷资金的净供给 [3] 米兰的货币政策立场及其他影响因素 - 自加入美联储理事会以来，米兰一直主张实施一系列50个基点的快速降息，以使政策利率更接近其对中性利率的较低估计 [3] - 米兰认为当前的中性利率远低于其大多数同事的设想，而美联储现行的政策立场远高于中性水平，对经济构成了沉重束缚 [3] - 除了稳定币，米兰还曾列举移民政策变化和特朗普的关税政策等因素，作为其认为中性利率已经下降的论据 [3]

稳定币对中性利率的影响 - 稳定币可能会大幅压低R利率（即中性利率）[1] - 如果R下降 政策利率也应该下降[1] 稳定币的美元获取与信贷功能 - 当获取美元的渠道受限时 稳定币能满足需求[1] - 稳定币增长应当提振可用于贷款的资金供应量[1]

稳定币对货币政策的影响 - 稳定币的广泛使用可能会增加触及零利率下限的风险 [1] - 大量使用稳定币可能会降低中性利率 [1] - 稳定币的兴起或将推动美元更广泛地使用，推高美元价值，使美联储的利率降低 [1]