港股市场表现 - 上半年港股市场走势强劲，恒生指数年内累计涨幅超21%，恒生科技涨近20%，领跑全球主要市场 [1] - 上半年港股市场在全球宏观环境动荡中展现出强劲韧性，得益于国内降准降息、财政发力推动经济温和复苏，"以旧换新"政策提振内需 [17] - 港股市场凭借高股息率的红利资产和优质科技资产优势，在AI技术突破、创新药加速出海、智能驾驶普及等积极因素推动下实现估值重估 [17] - 南向资金年内净流入超7000亿港元并创历史同期新高，进一步支撑市场表现 [17] - 上半年港股市场领涨全球，产业结构优异，新经济结构占比高，互联网、新消费、创新药、新能源车等产业趋势向上 [17] 港股估值情况 - 恒生指数2025年预测市盈率为11倍，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%，银行、电信、公用事业等高股息板块普遍超5% [21] - 恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价约为8%，相对10年期美债利率的风险溢价约为5% [21] - 港股预测市盈率为10.6倍，处于过去十年间35%分位数 [21] - MSCI China指数市盈率为11.7倍，低于长期平均0.1倍标准偏差；市净率为1.4倍，低于长期平均0.3倍标准偏差 [22] - 恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地，显著低于标普500指数的27.5倍和纳斯达克指数的34.8倍 [22] 下半年港股展望 - 下半年港股走势或呈现"震荡上行+结构分化"格局 [4][24] - 宏观政策将聚焦高质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳增长政策加码，有望推动港股基本面修复 [24] - 全年南向资金净流入或突破万亿元规模，持续改善港股流动性 [24] - 海外区域性资金对港股关注度上升，若基本面持续改善，外资配置比例有望从当前的低位逐步回升 [24] - 全年港股市场或震荡上行，流动性将先于盈利改善 [25] - 中、美、欧财政货币双宽松是大概率走向，美元长周期走弱，对新兴市场资产可以保持乐观 [25] 投资机会 - 科技领域，AI技术商业化加速与资本开支扩张，将推动互联网巨头盈利超预期 [27] - 医疗保健板块，创新药受益于政策松绑及国际化战略推进，头部企业盈利兑现与管线突破将驱动估值重塑 [28] - 高股息资产方面，港股通资金持续涌入，推动银行、公用事业等板块股息率优势强化 [29] - 新消费领域的盲盒潮玩、新型餐饮连锁、美妆医美等细分赛道仍具弹性 [30] - 科技成长领域包括互联网、人工智能、创新药、智能驾驶、具身智能等 [30] - 消费复苏和品牌出海包括潮玩、黄金首饰、国潮品牌等 [30] - 创新药是核心主线，行业有望迎来系统性投资机会 [30]

港股市场表现与估值分析 - 上半年恒生指数累计涨幅超21%，恒生科技涨近20%，领跑全球主要市场 [2] - 港股估值显著低于全球平均水平：恒生指数2025年预测PE为11倍，PB为1.2倍，股息率3.2%，银行/电信等板块股息率超5% [21] - MSCI China指数PE为11.7倍（低于长期均值0.1倍标准差），PB为1.4倍（低于长期均值0.3倍标准差） [22] - 恒生科技指数2025年EPS增速预计35%，ROE增速14%，显著高于沪深300的6%和11% [25] 驱动因素与市场特征 - 南向资金年内净流入超7000亿港元创历史同期新高，重塑港股定价权 [16] - 上半年行情分两阶段：一季度由AI技术突破驱动科技股上涨，二季度因中美关税预期缓和及政策托底反弹 [17] - 结构性行情突出：医疗保健板块涨50%，科技板块涨30%，新消费领涨 [19] - 港股市值结构优化，"中特估""科特估""民特估"三重估值体系并存 [14][16] 下半年行业机会聚焦 - **科技领域**：AI商业化加速（互联网巨头盈利超预期）、智能驾驶（2025年渗透率快速提升）、半导体 [29][31][33] - **医药领域**：创新药出海加速（政策松绑+国际化）、CXO订单回升，2025年或成估值系统性提升起点 [30][31][33] - **高股息资产**：银行/公用事业/电信股息率优势强化，潜在红利税下调或提升实际收益率 [30][32] - **新消费领域**：盲盒潮玩、新型餐饮连锁、美妆医美、宠物经济等细分赛道弹性显著 [31][32][33] 市场趋势预判 - 主流机构预计下半年呈"震荡上行+结构分化"格局，核心驱动为政策托底（财政加码/降息）、技术革命（AI/智能驾驶）、资金流入（南向资金全年或破万亿） [4][25][26] - 外资配置比例有望从低位回升，若企业盈利持续改善或触发资金回流 [26][27] - 成长风格或持续占优，科技/医药板块估值修复空间大于传统行业 [14][31]