报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月十大转债包括中特转债、山路转债、和邦转债等十只转债，报告介绍了各转债对应公司的基本情况、财务数据和看点 [1][6] 各转债对应公司情况总结 中特转债 - 公司是全球领先特殊钢材料制造企业，有五家生产基地、两家原材料基地和两大产业链延伸基地，形成沿海沿江产业链布局 [13] - 2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），归母净利润51.26亿元（同比 - 10.41%）；2025年前三季度营收812.06亿元（同比 - 2.75%），归母净利润43.3亿元（同比 + 12.88%） [13] - 看点：全球品种规格全、产能规模大，核心产品市占率高；覆盖完整产业链，成本管控强；积极外延扩张，大股东承诺注入南钢集团 [14] 山路转债 - 以路桥工程施工与养护为主营，拓展多领域，有完善业务和管理体系 [31] - 2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），归母净利润23.22亿元（同比 + 1.47%）；2025年前三季度营收413.54亿元（同比 - 3.11%），归母净利润14.1亿元（同比 - 3.27%） [31] - 看点：实控人为山东省国资委，有中特估概念；化债背景下有提升空间；受益山东十四五规划；把握一带一路机遇 [32] 和邦转债 - 拥有资源优势，业务涉及化工、农业、光伏三大领域，形成四大板块业务 [46] - 2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），归母净利润0.31亿元（同比 - 97.55%）；2025年前三季度营收59.27亿元（同比 - 13.02%），归母净利润0.93亿元（同比 - 57.93%） [46] - 看点：磷矿和盐矿盈利可观；液体蛋氨酸产能大，毛利率高 [47] 花园转债 - 围绕维生素D3产业链发展，产品包括相关系列产品和化学制剂 [58] - 2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），归母净利润3.09亿元（同比 + 60.76%）；2025年前三季度营收9.36亿元（同比 - 0.2%），归母净利润2.34亿元（同比 - 3.07%） [58] - 看点：NF级胆固醇与25 - 羟基维生素D3产品领先，拓展其他品类；深耕医药制造，有新品获批和在审品种 [59] 兴业转债 - 是首批股份制商业银行，发展为现代金融服务集团 [72] - 2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），归母净利润772.05亿元（同比 + 0.12%）；2025年前三季度营收1612.34亿元（同比 - 1.82%），归母净利润630.83亿元（同比 + 0.12%） [72] - 看点：资产质量稳定，不良贷款率和拨备覆盖率较好；规模稳定增长，总资产超10万亿，客户数量增加 [73] 爱玛转债 - 是电动两轮车行业龙头，产品包括多种电动两轮车，自行研发生产销售 [82] - 2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），归母净利润19.88亿元（同比 + 5.68%）；2025年前三季度营收210.93亿元（同比 + 20.78%），归母净利润19.07亿元（同比 + 22.78%） [82] - 看点：以旧换新补贴有望延续，营收或提升；新国标实施有政策红利；毛利率有改善空间 [83] 重银转债 - 是长江上游和西南地区最早的地方性股份制商业银行，业务广泛 [92] - 2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），归母净利润51.17亿元（同比 + 3.8%）；2025年前三季度营收117.4亿元（同比 + 10.4%），归母净利润48.79亿元（同比 + 10.19%） [92] - 看点：成渝双城经济圈发展前景好；资产规模稳定增长；紧跟国家战略，调整信贷策略 [93][96] 天业转债 - 是氯碱化工领军企业，形成一体化循环经济产业链 [105] - 2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），归母净利润0.68亿元（同比 + 108.83%）；2025年前三季度营收79.7亿元（同比 + 2.2%），归母净利润0.07亿元（同比 - 28.79%） [105] - 看点：片碱成本固定，价格有优势；计划增加分红频率，集团推进煤矿项目 [107] 奥锐转债 - 专注复杂原料药、制剂研发生产销售，在多领域领先 [120] - 2024年营收14.76亿元（同比 + 16.89%），归母净利润3.55亿元（同比 + 22.59%）；2025年前三季度营收12.37亿元（同比 + 13.67%），归母净利润3.54亿元（同比 + 24.58%） [120] - 看点：完善经销商网络，借助集采推进终端覆盖；制剂产品上量，布局出海；有优质客户资源 [121] 渝水转债 - 是重庆最大的供排水一体化企业，有特许经营权，市场垄断地位稳固 [134] - 2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），归母净利润7.85亿元（同比 - 27.88%）；2025年前三季度营收55.68亿元（同比 + 7.21%），归母净利润7.79亿元（同比 + 7.1%） [134] - 看点：有特许经营权，供排水业务稳定；收购项目巩固市占率，拓展外省业务；成本控制有效，智能厂覆盖率达15% [135]

市场表现与资金流向 - 2月2日A股市场震荡走弱，油气板块重挫，截至13:22，油气ETF汇添富（159309）跌超4% [1] - 尽管价格下跌，资金逢跌涌入，该ETF盘中获超1.06亿元净流入，且已连续15日吸金超5亿元 [1] 成分股表现 - 油气ETF标的指数成分股多数回调，洲际油气跌超9%，招商南油、中国海油跌超4%，中国石油跌超3%，中国石化、海油工程等亦回调 [3] - 前十大成分股中，仅杰瑞股份上涨1.71%，其余均下跌，其中洲际油气跌9.91%，招商南油跌4.61%，中国石油跌3.54% [4] 短期市场驱动因素 - 消息面上，地缘风险缓释压制原油风险溢价，布伦特原油现跌4.8% [5] - 美国与委内瑞拉关系良好将“分享”石油收益，且与伊朗等国的谈判可能达成协议，缓解供应紧张预期 [5] - 供给方面，“欧佩克+”成员国同意维持暂停增产政策，3月保持原油产量不再提高，致力于维护市场稳定 [5] - 中金公司指出，美国加大对俄罗斯、委内瑞拉和伊朗的限制导致供应端实质性受损，OPEC+增产缓冲退坡 [6] - 短期内美联储政策及俄乌、中东地缘局势面临较高不确定性，但原油地缘供应受损加剧，布伦特油价底部支撑或更坚实 [6] 中长期行业展望与驱动逻辑 - 中长期行业景气度有望延续，但驱动逻辑呈现双轨分化 [7] - 传统油气领域，供给弹性不足与油田自然衰减率抬升形成刚性需求，预计2024-2030年全球油气勘探开发支出将维持历史中位水平 [7] - 新兴需求方面，燃气轮机市场因全球电力需求爆发与数据中心建设加速而供需错配，订单可见度延长至2027年，杰瑞股份该业务有望贡献14亿元净利润 [7] - 后市关键变量包括：北美数据中心建设与电网投资节奏、OPEC+产量政策与地缘政治扰动、国内“减油增化”政策对产能出清的推进 [7] 油气ETF产品特点 - 油气ETF汇添富（159309）聚焦油气产业链上下游，囊括资源、红利、中特估等多条投资主线 [7] - 主题界定聚焦，仅包括油气开采、设备、炼制加工、运输及销售环节，高度集中于具备优质储量、低成本优势和稳定分红能力的油气巨头 [7] - 样本数量精简，编制方案规定最多选50只，但目前仅44只，前十大成分股全为油气龙头股，纯度更高 [8] - 相比同类指数（中证油气资源指数、中证油气产业指数、国证石油天然气指数），该ETF标的指数前三大权重股更为集中 [8] - 该指数最近六个月、一年、三年的累计收益在同类指数中领先（全收益口径），最具弹性 [8]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数一度大成交突破2025年高位27,381点，但预计将回试27,000点 [1] - 2026年为“十五五”规划开局之年，市场预期内地第一季度政策发力，落实扩内需、实现科技自主自强、反内卷等重点工作 [1] - 内地引导长钱长投，但沪深北交易所提高融资保证金比例，三市集体降杠杆以避免短期过热 [1] - AI大模型升级及业界融资活动火热，支撑AI行情 [1][7] - 美联储主席人选出炉，沃什被视作倾向鹰派，美汇指数反弹 [1] - 恒指周五（1月30日）收报27,387点，跌581点，大市成交3,016亿元 [5][6] 宏观焦点：全球政策与数据 - 特朗普政府提名前美联储理事沃什担任美联储下任主席，现任主席鲍威尔任期将于5月届满 [3][8] - 美联储理事沃勒表示美国就业市场依然脆弱，美联储政策仍具限制性，需要进一步放宽 [3][8] - 美国12月最终需求PPI按年上升3%，高于预期的2.7% [8] - 美国多间大型企业（包括亚马逊、UPS等）合共削减超过5.2万个职位，部分原因是经济不确定性持续及资源投向AI [8] - OPEC+同意3月份继续暂停增产计划 [3][8] - 内地1月制造业PMI降至49.3，非制造业PMI降至49.4，均逊于预期且陷入收缩区间 [3][9] - 国家主席习近平强调金融绝不能脱实向虚，政策收和放不能太急 [3][9] - 市场传闻中国考虑发行特别国债，向龙头险企（国寿、人保集团、中国太平）注资2,000亿元人民币，最快首季度公布 [3][9] - 2025年中国一般公共预算收入21.6万亿元人民币，按年下降1.7% [9] 行业动态与监管 - 内地电信服务增值税税目范围调整，手机流量、短信、互联网宽带接入等业务税率由6%调整为9%，三大电讯商（中国移动、中国联通、中国电信）预计将影响收入及利润 [3][10] - 中国信通院数据显示，2025年12月国内市场手机出货量2,447.3万部，按年下降29.1%；全年出货量3.07亿部，按年下降2.4% [10] - 高工智能汽车研究院数据显示，地平线在ADAS前视一体机及小域控计算芯片领域市占率达47.66%，连续两年蝉联自主品牌ADAS市场份额榜首 [10] - 香港证监会指示上市保荐人从速进行内部检讨，关注2025年新上市申请激增期间出现的文件拟备缺失及保荐人失当行为 [10] - 香港2025年第四季GDP预估按年升3.8%，全年升3.5%，均胜预期 [10] - 香港一手私人住宅潜在供应增至10.4万个单位 [11] - 澳门1月博彩收入226.33亿澳门元，按年升24%，胜预期 [11] 企业消息：汽车与出行 - 小米汽车1月交付超过3.9万辆，按月减少22%，按年大增95% [4][12] - 2025年12月小米SU7 Ultra销量仅为45辆，对比年内销售高峰3月的3,101辆大幅下跌 [12] - 比亚迪股份1月销量21万辆，按年减少30.1%，其中纯电动汽车销量约8.3万辆，按年减少33.6% [13] - 吉利汽车1月总销量约27.02万部，按年增长1%；其新能源车品牌极氪销量约2.39万辆，按年上升99.7% [13] - 理想汽车1月交付近2.77万辆，按年跌7.5% [13] - 小鹏汽车1月交付2万辆，按年减少34.1% [13] - 蔚来1月交付2.7万辆，按年升96.1% [13] - 赛力斯1月销量4.59万辆，按年上升1.05倍 [13] - 中国国航预计2025年归母净亏损扩大至13亿至19亿元人民币 [5][13] - 东方航空预计2025年归母净亏损收窄至13亿至18亿元人民币 [13] - 南方航空预计2025年扭亏为盈，归母净利润为8亿至10亿元人民币 [14] 企业消息：科技与AI - 商汤正式开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS [12] - 市场传闻阿里巴巴旗下千问APP春节将向用户发送上亿级人民币红包福利 [12] - 字节跳动CEO梁汝波将2026年公司关键词定为“勇攀高峰”，强调AI模型能力需做到行业前列 [12] - 优必选开源其自研的具身智能大模型Thinker [12] - 市场传闻OpenAI正考虑于今年第四季上市 [12] - 市场传闻中国有条件下批准DeepSeek购买英伟达H200芯片，监管条件仍在最终敲定 [10] - 苹果公司据报近期再有多名AI研究人员跳槽至Meta、Google DeepMind等公司 [12] 企业消息：金融、能源与材料 - 中国神华预计2025年归母利润为508亿至558亿元人民币，按年减少6.3%至14.7% [4][14] - 山东黄金发盈喜，预计2025年归母净利润为46亿至49亿元人民币，按年增长56%至66% [14] - 中国建材发盈警，预计2025年转盈为亏，股东应占亏损约23亿至40亿元人民币，主因资产减值拨备增加及水泥销量下降 [14] - 汇丰控股拟重建香港投行业务，以抢占IPO市场份额 [12] - 港交所正处理中的IPO个案达415宗 [12] - 多家国有银行（工行、农行、中行、建行、交行）调整积存金业务并发布风险提示，应对金价大幅震荡 [9] 企业消息：消费、医药与其他 - 泡泡玛特选址伦敦设欧洲总部，计划在英国再开设7家门店，并在欧洲增设20家门店 [13] - 顺丰同城发盈喜，预计2025年股东应占盈利不低于2.38亿元人民币，按年增长不低于80% [13] - 石四药集团的盐酸普罗帕酮注射液获得药品生产注册批件 [13] - 康哲药业的创新药磷酸芦可替尼乳膏（白癜风适应症）获中国上市许可申请批准 [13] - 新世界发展公告称，潜在投资者无意就公司股份提出全面要约，控股股东周大福企业正与潜在投资者磋商 [14] - 万科企业预计2025年股东应占亏损扩大至820亿元人民币 [14] - 特步国际建议发行5亿元2029年到期零票息可换股债券，用于为未偿还2025年可换股债券再融资 [13] - 宁德时代与施罗德绿衣等签署备忘录，将共同探索、发展及投资于欧洲电池储能项目，潜在发展规模达10GWh [13]

资料显示，中国石油集团资本股份有限公司位于北京市西城区金融大街一号金亚光大厦B座22层，成立 日期1996年10月11日，上市日期1996年10月22日，公司主营业务涉及涵盖财务公司、银行、金融租赁、 信托、保险、保险经纪、证券等多项金融业务的全方位综合性金融业务。主营业务收入构成为：利息收 入88.54%，已赚保费4.48%，手续费及佣金收入4.47%，其他业务2.51%。 中油资本所属申万行业为：非银金融-多元金融-金融控股。所属概念板块包括：跨境支付、参股券商、 中特估、大盘股、CIPS概念等。 截至9月30日，中油资本股东户数24.17万，较上期增加15.66%；人均流通股52296股，较上期减少 13.54%。2025年1月-9月，中油资本实现营业收入6.82亿元，同比增长13.94%；归母净利润39.97亿元， 同比减少7.95%。 1月29日，中油资本盘中上涨2.00%，截至11:01，报9.18元/股，成交4.29亿元，换手率0.37%，总市值 1160.54亿元。 资金流向方面，主力资金净流入66.96万元，特大单买入6098.92万元，占比14.21%，卖出5565.43万元， 占比12. ...

行业核心观点 - 客车行业正迎来一轮由技术输出驱动的全球扩张大周期，中国客车制造业有望成为世界龙头，海外市场业绩贡献在3-5年内将至少再造一个中国市场 [4] - 行业盈利创新高并非遥不可及，主要基于国内价格战结束、寡头格局、海外高净利率以及碳酸锂成本下行等因素 [5] - 行业市值空间的小目标是重新挑战2015-2017年的峰值，大目标是打开新天花板，见证真正意义的世界客车龙头 [6] 本轮周期驱动因素 - **天时**：符合国家“中特估”和“一带一路”战略方向，客车行业已有10余年出海经验，将紧跟国家战略推动中国优势制造业走出去 [4] - **地利**：技术与产品已达世界一流水平，新能源客车领先海外，传统客车在技术不亚于海外的基础上具备更好的性价比和服务 [4] - **人和**：国内市场价格战结束，需求受益于旅游复苏和公交车更新，有望重回2019年水平，2022下半年宇通已率先提价 [4] 行业近期数据表现 (2025年12月) - **整体产销**：2025年12月客车行业产量为5.9万辆，同比+3.94%，环比+8.56%；批发量为6.4万辆，同比+5.49%，环比+20.11% [19][20] - **大中客出口**：2025年12月大中客车出口9073辆，同比+81%，环比+111% [18][19][47] - **新能源出口**：2025年12月大中客新能源出口2158辆，同比+17% [18] - **国内结构**：12月大中客批发销量中，公交车6613辆，同比-51%；座位客车3713辆，同比+25% [18][26] 市场竞争格局 - **国内公交车市场**：格局较分散，12月宇通国内销量1852辆，市占率28.0%；金龙销量1290辆，市占率19.5% [19][41] - **国内座位客车市场**：集中度高，12月宇通国内销量1856辆，市占率50.0%；金龙销量697辆，市占率18.8% [19][41] - **出口公交车市场**：12月宇通出口1933辆，市占率52.8%；金龙出口759辆，市占率20.7%；CR3为81% [48] - **出口座位客车市场**：12月宇通出口2245辆，市占率41.5%；金龙出口1473辆，市占率27.2%；CR2为69% [48] 重点公司分析 - **宇通客车**：被视作“三好学生典范”，具备高成长与高分红属性，预计2025-2027年归母净利润为49.4/59.2/70.3亿元，同比增速约+20%/+20%/+19% [7][14] - **金龙汽车**：被视作“进步最快学生”，呈现困境反转，利润弹性较大，预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比增速为+182%/+45%/+28% [8][14] 重点公司近期运营 (2025年12月) - **宇通客车**：12月总销量8864辆，同比+3%，环比+118%；大中客出口4178辆，同比+61%，环比+313% [53][54] - **金龙汽车**：12月总销量7254辆，同比-1%，环比+45%；大中客出口4204辆，同比+67%，环比+66% [62]

报告行业投资评级 - 推荐客车板块 [3] 报告的核心观点 - 客车行业正经历由技术输出驱动的长周期 海外市场业绩贡献有望在3-5年内再造一个中国市场 [2] - 看好2026年行业景气度延续 核心驱动因素包括：符合国家“一带一路”战略、产品技术达世界一流水平、国内市场价格战结束并受益于旅游复苏和公交车更新需求 [2] - 行业盈利有望创新高 基于国内无价格战、寡头格局、海外高净利率及碳酸锂成本下行 [6] - 行业市值空间的小目标是挑战2015-2017年峰值 大目标是打开新天花板成为世界龙头 [6] 行业数据总结 - 2025年12月大中客出口销量9073辆 同比大幅增长81% 环比增长111% [8][10][34] - 2025年12月客车行业整体批发量6.4万辆 同比增长5.49% 环比增长20.11% [10][11] - 2025年12月客车终端销量（上险）6.24万辆 同比增长6% 环比增长28% [10][15] - 2025年大中客出口总量59468辆 同比增长35% 预计2026年出口量将达78352辆 同比增长32% [8] - 2025年新能源客车出口15194辆 同比增长34% 预计2026年将达20324辆 同比增长34% [8] 行业结构分析 - 大中客销量结构：2025年12月大中客批发销量中 公交车6613辆（同比-51%） 座位客车3713辆（同比+25%） [8][19] - 分区域公交车销量：2025年12月大部分地区环比上升但同比下降 其中华东地区同比-75% 华南地区同比持平（+0%） [27] - 分区域座位客车销量：2025年12月大部分地区环比上升 同比表现分化 其中华东地区同比+27% 华南地区同比+78% [30] 市场竞争格局 - 国内公交车市场：2025年12月宇通销量1852辆 市占率28.0% 环比提升14.5个百分点 金龙销量1290辆 市占率19.5% 环比提升0.9个百分点 [10][33] - 国内座位客车市场：2025年12月宇通销量1856辆 市占率50.0% 环比提升7.1个百分点 金龙销量697辆 市占率18.8% 环比下降7.0个百分点 [10][33] - 公交车出口市场：2025年12月宇通出口1933辆 市占率52.8% 环比大幅提升29.4个百分点 金龙出口759辆 市占率20.7% 环比下降11.4个百分点 [10][43] - 座位客车出口市场：2025年12月宇通出口2245辆 市占率41.5% 金龙出口1473辆 市占率27.2% 两家合计市占率近70% [10][43] 重点公司分析 - **宇通客车**：定位为“三好学生典范” 具备高成长与高分红属性 预计2025-2027年归母净利润为49.4/59.2/70.3亿元 同比增速为20%/20%/19% [4] - 2025年12月公司总销量8864辆 同比增长3% 环比大幅增长118% 其中大中客出口4178辆 同比增长61% 环比激增313% [48] - **金龙汽车**：定位为“进步最快学生” 呈现困境反转且利润弹性较大 预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元 同比增速为182%/45%/28% [4] - 2025年12月公司总销量7254辆 同比微降1% 环比增长45% 其中大中客出口4204辆 同比增长67% 环比增长66% [53]

股价与市场表现 - 2025年1月26日盘中，公司股价上涨2.05%，报40.82元/股，总市值达8110.33亿元，当日成交额6.72亿元，换手率0.10% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入4872.68万元，其中特大单净买入311.6万元，大单净买入4500万元 [1] - 公司股价年初以来上涨0.79%，近5个交易日涨0.29%，近20日涨1.72%，但近60日下跌2.95% [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2131.51亿元，同比减少16.05% [2] - 同期归母净利润为390.52亿元，同比减少15.24% [2] 业务构成与行业属性 - 公司主营业务涵盖煤炭和电力的生产与销售、铁路和港口运输、航运及煤制烯烃业务 [1] - 主营业务收入构成为：煤炭75.23%，发电29.35%，铁路15.52%，港口2.51%，煤化工2.11%，航运1.19%，未分配项目0.31% [1] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤，所属概念板块包括上证50、中特估、H股、证金汇金、大盘股等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为20.92万户，较上期增加29.69%，人均流通股为79468股，较上期减少23.09% [2] - 同期十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第三大股东，持股5.95亿股，持股数量较上期不变 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大股东，持股1.04亿股，较上期减少6733.11万股 [3] - 华夏上证50ETF（510050）为第七大股东，持股6298.64万股，较上期减少170.77万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第九大股东，持股5621.51万股，较上期减少238.41万股 [3] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金分红4804.70亿元 [3] - 近三年累计派发现金分红1599.42亿元 [3]

报告行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于社融数据的边际变化、融资杠杆的主动调整以及保险预定利率的企稳信号，认为经济活动可能出现边际改善，政策旨在引导市场长期健康发展[1] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 截至2026年1月22日近两周，银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-5.20%、-2.43%、-7.46%，同期沪深300指数下跌0.29%[1][11] - 在申万31个行业中，银行和非银金融板块涨跌幅分别排名第31位和第30位[1][11] - 子板块中，常熟银行上涨4.14%，太平洋上涨3.35%，中国人寿下跌4.29%，表现相对较好[1][11] 二、估值情况 - 截至2026年1月22日，申万银行板块市净率（PB）为0.70，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.75、0.57、0.69、0.61[21] - 银行个股中，宁波银行、招商银行、农业银行估值最高，PB分别为0.89、0.88、0.87[21] - 证券Ⅱ（申万）板块PB估值为1.47，处于近5年59.22%分位点，报告认为其估值具有一定修复空间[25] - 保险股PEV方面，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿分别为0.85、0.70、0.81和0.85[27] 三、近期市场指标回顾 - 利率方面：1年期MLF利率为2.0%；1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%；银行间拆借利率（1天/7天/14天）分别为1.33%、1.50%、1.60%；1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别为1.51%、1.64%、1.65%，较前一周分别下降2.50bps、2.35bps、2.18bps[30] - 市场交投：本周A股日均成交额为26971.78亿元，环比下降21.33%；平均两融余额为26920.28亿元，环比微增0.62%，其中融资余额26914.63亿元（环比+0.64%），融券余额173.44亿元（环比-1.33%），报告认为交投活跃度下降，投资者情绪有所降温[36] - 债券收益率：截至2026年1月22日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比上周下降0.03个百分点，报告认为长期低利率环境或成趋势[37] 四、行业新闻 - 中国人民银行决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%[41] - 人民银行相关人士表示，2026年降准降息还有一定空间，金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，且银行净息差已现企稳迹象，为降息创造了空间[41] - 中国保险行业协会公布2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%[41] - 财政部表示2026年将出台文件推进农业保险高质量发展[41] - 沪深北三大交易所宣布，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%上调至100%[41][42] 五、公司公告 - 新华保险2025年累计原保险保费收入为1958.99亿元，同比增长15%[44] - 中国太保子公司太保寿险2025年累计原保险保费收入2581.15亿元，同比增长8.1%；太保产险保费收入2035.61亿元，同比增长0.2%[44] - 宁波银行2025年业绩快报：营业收入719.68亿元，同比增长8.01%；归母净利润293.33亿元，同比增长8.13%；不良贷款率0.76%，拨备覆盖率373.16%[44] - 兴业银行2025年业绩快报：营业收入2127.41亿元，同比增长0.24%；归母净利润774.69亿元，同比增长0.34%；不良贷款率1.08%，拨备覆盖率228.41%[44] - 中金财富2025年营业收入83.49亿元，净利润17.60亿元[44] 六、本周观点 银行板块观点 - 2025年12月社会融资规模增量为2.21万亿元，同比少增0.65亿元，主要因政府债券贡献边际减少，企业债券同比多增1700亿元成为主要增量[1][44] - 12月新增人民币贷款同比少增800亿元，结构上：居民短期及中长期贷款合计同比多减4511亿元，反映消费及购房需求待提振；企业端票据融资及短期贷款合计同比多增2900亿元，中长期贷款同比多增2900亿元，反映财政政策托底带动企业信贷需求，在“反内卷”背景下企业库存或加快出清，与PPI降幅收窄相互印证，释放经济活动边际改善信号[1][44] - 投资建议关注三条主线：一是关注受益于经济高景气区域、业绩确定性强的区域性银行，如宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行[44]；二是关注综合经营能力强、业绩稳健、零售与财富管理业务优势突出的招商银行[44]；三是关注在“中特估”背景下有望实现估值重塑、低估值高股息的国有大行，如农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[45] 证券板块观点 - 融资保证金比例从80%上调至100%，是监管部门为促进市场长期健康发展的举措，近期近5个交易日平均两融余额已超2.7万亿元，反映杠杆资金入市节奏加快[2][46] - 上调保证金有助于适当降低杠杆水平，引导资金理性参与，防范交易过热风险，传递审慎发展政策信号，政策仅针对新开融资合约，存量合约仍按80%执行，体现平稳过渡[2][46] - 长期看，此次调整旨在通过结构性杠杆管理，引导资金流向业绩确定、估值合理的优质企业，促进A股估值体系向价值投资回归[2][46] - 投资建议关注：具有重组预期的浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河；以及综合实力强、受益于做强做优政策导向的头部券商中信证券、华泰证券、国泰海通[46] 保险板块观点 - 2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，距离触发下调的红线（1.75%）仍有14个基点的空间[3][47] - 历期研究值呈逐期收敛的下降趋势：分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%，环比降幅分别为21bps、14bps、9bps、1bps[3][47] - 根据机制，若研究值连续两个季度低于当前预定利率最高值（2.0%）25个基点及以上，将触发上限下调，当前触发红线为1.75%[3][47] - 目前10年期国债收益率呈筑底企稳迹象，若2026年收益率走势稳定或温和回升，短期触发下调机制的概率较小[3][47] - 投资建议关注：新业务价值（NBV）增速、财险保费增速领先的中国太保；率先进行寿险改革、渠道转型的中国平安；寿险业务稳健的中国人寿；资产端弹性较大、估值较低的新华保险[47] 七、个股看点（源自表5） - **宁波银行**：资产质量优异，2024年末不良贷款率0.76%，消费贷业务突出，2024年营业收入666亿元，同比增长8.2%[48] - **杭州银行**：深耕长三角，资产质量优异，2024年营业收入383.81亿元，同比增长9.61%[48] - **常熟银行**：小微金融特色鲜明，资产质量优，净息差领先[48] - **成都银行**：地处成渝经济圈，揽储能力强，2024年营业收入229.77亿元，同比增长5.88%[50] - **招商银行**：零售业务与财富管理优势显著，分红确定性强[50] - **国有大行（中/农/工/中信）**：业务稳健、股息率高，各具对公、国际化、乡村金融或综合金融优势[50] - **券商个股**：浙商证券（区域优势）、国联民生（业务协同）、方正证券（经纪份额）、中国银河（综合实力）、中信证券（行业龙头）、华泰证券（财富管理）、国泰海通（合并后规模优势）[50] - **保险个股**：中国太保（2024年归母净利润预增55%-70%）、中国平安（综合金融）、中国人寿（2024年归母净利润预增100%-120%）、新华保险（2024年净利润预增175%-195%）[50]

公司股价与交易表现 - 2025年1月22日盘中，公司股价上涨2.07%，报8.87元/股，总市值109.76亿元 [1] - 当日成交额1.36亿元，换手率1.25% [1] - 当日主力资金净流入623.44万元，其中特大单净买入200.7万元，大单净买入422.74万元 [1] - 年初至今股价下跌2.21%，近5个交易日上涨3.86%，近20日下跌3.59%，近60日上涨4.35% [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入71.25亿元，同比减少17.25% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.47亿元，同比减少23.68% [2] - 公司主营业务收入构成为：国际工程承包66.97%，关键核心装备研发与制造14.98%，咨询设计12.15%，国内工程总承包3.66%，工程投资与运营1.44%，贸易与服务等其他业务0.79% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利32.40亿元，近三年累计派现4.58亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.94万户，较上期减少9.11% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为25066股，较上期增加10.03% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股699.78万股，较上期减少390.54万股 [3] - 截至2025年9月30日，南方中证1000ETF（512100）为第六大流通股东，持股452.37万股，较上期减少5.81万股 [3] - 截至2025年9月30日，华夏中证1000ETF（159845）为新进第九大流通股东，持股268.88万股 [3] 公司基本信息与行业属性 - 公司全称为中工国际工程股份有限公司，成立于2001年5月22日，于2006年6月19日上市 [1] - 公司主营业务涉及国际工程承包、投资和贸易 [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-国际工程 [1] - 公司所属概念板块包括：破净股、中特估、中非合作、中字头、双百企业等 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月22日盘中，中国中铁股价下跌2.01%，报5.37元/股，总市值1325.65亿元 [1] - 当日成交额11.86亿元，换手率1.07% [1] - 当日主力资金净流出3.61亿元，其中特大单净流出2.61亿元（买入1.58亿元，卖出4.19亿元），大单净流出0.99亿元（买入2.92亿元，卖出3.91亿元） [1] - 公司股价今年以来下跌0.74%，近5个交易日下跌1.47%，近20日下跌0.56%，近60日下跌4.41% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务包括基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发等 [1] - 主营业务收入构成为：基础设施建设46.05%（其中市政23.80%、铁路14.94%、公路7.31%），其他3.18%，房地产开发1.65%，装备制造1.45%，设计咨询0.94%，其他(补充)0.68% [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰-基础建设-基建市政工程 [2] - 公司所属概念板块包括万达私有化、中特估、证金汇金、证金持股、大央企重组等 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入7738.14亿元，同比减少5.46% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润174.90亿元，同比减少14.97% [2] - 公司A股上市后累计派现471.91亿元，近三年累计派现165.75亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为48.69万户，较上期增加5.38% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第四大股东，持股6.19亿股，持股数量较上期不变 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大股东，持股2.69亿股，相比上期减少3.56亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第七大股东，持股1.75亿股，相比上期减少773.95万股 [3]