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民用丝需求释放
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中国化学(601117):如何看中国化学己二腈项目的盈利空间?
新浪财经· 2025-05-18 14:28
尼龙66行业现状与前景 - 尼龙66(PA66)具备强度高、耐磨性好、润滑性优良等优势,下游应用包括工程塑料、工业丝、民用丝等领域[1] - 当前国内尼龙66在民用丝应用比例较低(13%),若技术突破有望替代部分尼龙6市场(2023年我国PA6消费量435万吨,PA6/PA66消费量比9:1)[1] - 全球尼龙6与尼龙66消费量比例为7:3,显示国内尼龙66市场仍有较大发展空间[1] 己二腈供应格局与国产化进展 - 截至2023年末全球己二腈产能236万吨,美国企业英威达(107万吨)、奥升德(55万吨)合计占比68%[1] - 2022年英威达在上海建成40万吨己二腈产能,但2024年其40万吨尼龙66投产后可能优先内供[2] - 中国化学突破丁二烯直接氢氰化法技术,成为国内首个具备自主知识产权的己二腈量产项目[2] - 当前己二腈原材料成本约1.16万元/吨(丁二烯1.1万元/吨+天然气3.91元/立方米+液氨2430元/吨)[2] 中国化学己二腈项目盈利分析 - 项目一期20万吨设计产能,总投资104亿元,年均折旧6.9亿元,期间费用率10%[3] - 盈亏平衡价测算:150%产能利用率(30万吨)1.77万元/吨,100%产能利用率(20万吨)1.90万元/吨,50%产能利用率(10万吨)2.29万元/吨[3] - 2024年5月国产己二胺均价2.22万元/吨,接近50%产能利用率盈亏线[3] - 盈利弹性测算:20万吨产量下归母净利润3.62亿元,30万吨产量下可达7.64亿元(占2024年净利润13.4%)[3] 公司发展前景 - 预计2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿元,同比增长12.7%/13.4%/11.2%[3] - 当前股价对应PE分别为7.5/6.6/6.0倍[3] - 实业项目业绩弹性大,海外订单加速执行,受益煤化工投资提速,现金流充裕且分红潜力提升[4]