报告行业投资评级 火电 - 华润电力：买入 [5] - 国电电力：增持 [5] - 华能国际：增持 [5] - 福能股份：增持 [5] - 华电国际：增持 [5] - 物产环能：增持 [5] 新能源 - 新天绿色能源：增持 [5] - 三峡能源：增持 [5] - 龙源电力：增持 [5] 核电 - 中国核电：增持 [5] - 中国广核：增持 [5] 水电 - 长江电力：增持 [5] - 华能水电：增持 [5] - 国投电力：增持 [5] - 桂冠电力：增持 [5] - 川投能源：增持 [5] 燃气发电 - 深圳燃气：增持 [5] 报告的核心观点 - 广东上调火电容量电价，煤电自2026年1月1日起调整为每年每千瓦165元，气电不同类型机组自2025年8月1日起分别调整为每年每千瓦165、264、330及396元 [4] - 新能源装机快速发展增加火电调峰需求，广东气电机组装机居全国之首，但广东电力供需宽松，短期火电量价承压盈利遭受挑战 [4] - 提高容量电价助力火电盈利稳定性提升，回归公用事业属性，气电容量电价大幅度上调65%-296%不等，气电机组盈利能力将显著改善 [4] - 气电容量电费提升有望为粤电力A、广州发展提供年化收入17.2亿、3.5亿元，煤电容量电费提升有望为粤电力A、广州发展提供年化收入11.1、1.8亿元，建议关注广东火电企业粤电力A、广州发展及参控股广东气电机组的深圳燃气、深圳能源 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 广东省发展改革委等联合发布通知，决定适当提高广东省煤电、气电机组容量电价 [4] 行业现状 - 截至2024年底，广东新能源装机达5913万千瓦，占全省装机容量的26.6%，2024年广东光伏装机增速达70.5%，新能源高速发展推高对火电灵活调峰能力的依赖 [4] - 截至2024年底，广东燃煤、燃气机组规模分别为7211、4993万千瓦，分别占全省装机容量的32.4%、22.4%，气电存量装机规模及新增装机规模均居全国前列 [4] - 新能源及火电装机规模持续扩张，带动广东电力供需逐渐转向宽松，2025年广东年度中长期交易价格为0.392元/千瓦时，同比下降0.074元/千瓦时，电价下降对火电机组带来挑战 [4] 政策背景 - 2023年11月国家发改委、能源局发布通知，确定计算容量电价的煤电机组为330元/千瓦·年，2024 - 2025年多数地方固定成本比例为30%左右，2026年起不低于50%，本次广东调整火电容量电价，煤电容量电价上调节奏与全国保持一致 [4] 投资分析意见 - 气电容量电费提升有望为粤电力A、广州发展提供年化收入17.2亿、3.5亿元，煤电容量电费提升有望为粤电力A、广州发展提供年化收入11.1、1.8亿元 [4] - 建议关注广东火电企业粤电力A、广州发展及参控股广东气电机组的深圳燃气、深圳能源 [4]