报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年末美国天然气基准价格再度强势上涨，重演年初“气转煤”格局，公用事业主体为控制成本，选择增加燃煤发电量、削减燃气发电量，美国煤炭消费因此再度提升[2] - 自2025年9月底以来，亨利枢纽天然气期货价格累计涨超40%，全年价格较2024年上涨50%，市场预计2026年将进一步上涨13%；当前价格已突破4.90美元/百万英热单位，逼近2022年底以来的5美元关口[5] - 2025年一季度美国煤电同比增21%，气电同比降约3%；10月和11月煤电同比增约16%，达到这两年同期以来的最高水平；同时气电降约3%，其中11月的发电量为三年来同期月度最低水平[5] 本周全球能源价格回顾 - **原油价格**：截至2025年12月12日，布伦特原油期货结算价为61.12美元/桶，较上周下降2.63美元/桶（-4.13%）；WTI原油期货结算价为57.44美元/桶，较上周下降2.64美元/桶（-4.39%）[1] - **天然气价格**：东北亚LNG现货到岸价为10.644美元/百万英热，较上周上涨0.275美元/百万英热（+2.65%）；荷兰TTF天然气期货结算价27.5欧元/兆瓦时，较上周上涨0.275欧元/兆瓦时（+1.01%）；美国HH天然气期货结算价为4.101美元/百万英热，较上周下降1.236美元/百万英热（-23.16%）[1] - **煤炭价格**：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价95.55美元/吨，较上周下降1.2美元/吨（-1.24%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价107.75美元/吨，较上周下降1.75美元/吨（-1.6%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价89.85美元/吨，较上周下降0.95美元/吨（-0.87%）[1] 投资建议与重点标的 - **投资建议**：三季报业绩披露完毕，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业；重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发；此外，重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化；此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注[3] - **重点标的财务数据**： - 中煤能源（601898.SH）：2025年预测EPS为1.21元，预测PE为10.68倍[6] - 中国神华（601088.SH）：2025年预测EPS为2.56元，预测PE为15.63倍[6] - 晋控煤业（601001.SH）：2025年预测EPS为1.23元，预测PE为11.59倍[6] - 电投能源（002128.SZ）：2025年预测EPS为2.61元，预测PE为10.69倍[6] - 兖矿能源（600188.SH）：2025年预测EPS为0.99元，预测PE为13.50倍[6] - 中国秦发（00866.HK）：2025年预测EPS为0.06元，预测PE为42.81倍[6] - 陕西煤业（601225.SH）：2025年预测EPS为1.65元，预测PE为13.23倍[6] - 潞安环能（601699.SH）：2025年预测EPS为0.72元，预测PE为17.13倍[6] 报告章节与数据要点 - **原油**：油价下降[7][9] - **天然气**：天然气价格震荡整理[7][14] - **煤炭**：海运煤炭价格小幅调整[7][31] - **电力**：煤电需求边际启动[7][35] - **气温**：欧洲近期天气偏暖[7][49] - **本周能源行业资讯**：主要资讯包括俄罗斯11月原油日产量小幅上升至936.7万桶，较10月增加1万桶/日；油轮短缺问题日益严重；美国天然气库存总量为37460亿立方英尺，较此前一周减少1770亿立方英尺；匈牙利与阿塞拜疆达成天然气供应框架协议；意大利计划削减消费者能源账单约16亿欧元；印度政府批准煤炭出口拍卖[7][72]