投资评级与估值 - 报告对公司的投资评级为“买入” [6] - 基于可比公司2025年平均25倍市盈率进行估值，目标价为26.25元，当前股价为17.13元，存在约53.4%的上涨空间 [3][6] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.05元、1.17元、1.31元 [3] 核心观点与业绩展望 - 公司9月整体批发销量达43.98万辆，同比增长40.4%，环比增长21.0%，销量规模重回行业第一，且2025年已连续9个月实现单月销量同比增长 [10][11] - 预计多款新车型上市将推动自主品牌销量继续向上突破，包括尚界H5、全新MG 4、新一代智己LS6等 [2][10][11] - 财务预测显示业绩将显著复苏，预计2025年归属母公司净利润为121.18亿元，同比大幅增长627.2%，随后在2026年和2027年分别保持11.3%和11.8%的增长 [5] - 盈利能力预计改善，毛利率将从2024年的9.4%提升至2027年的11.5% [5] 销量表现与业务亮点 - 2025年1-9月公司累计批发销量为319.33万辆，同比增长20.5% [10][11] - 海外业务表现强劲，9月海外及出口销量为10.06万辆，同比增长12.2%；1-9月累计海外销量达76.50万辆，同比增长233.5% [10][11] - 自主品牌增长亮眼，上汽乘用车9月销量为9.37万辆，同比大幅增长72.4%；上汽智己9月销量为1.11万辆，创历史新高，同比增长77.0% [10][11] - 合资品牌加速电动化转型，上汽通用9月销量同比增长124.4%，上汽大众和上汽通用均有多款搭载智能技术的新车型上市 [10][11] - 新车型市场反响热烈，尚界H5上市1小时大定突破1万辆；全新MG 4上市15天大定达2.6万辆；新一代智己LS6上市27分钟大定破万 [10][11]

今年9月的车市，热闹得不太寻常。翻开9月的新车日历，各大车企像是约好了一般把最重要的产品都押注在了这个月。刷刷朋友圈，隔三差五就是某个品 牌的新车发布会，翻翻汽车媒体的推送，几乎每周都有"重磅上市"的标题。 9月新车多，原本不是什么新鲜事，但今年确实有点格外疯狂了：方程豹钛7上旬上市，上市5天交付破千台；极狐T1身居纯电小车市场，上市1小时大定 破2.6万；享界S9T以鸿蒙智行首款旅行车上市，后面跟着全新问界M7和被寄予厚望的尚界H5；奥迪E5 Sportback、领克10 EM-P、腾势N9、极氪9X也都 陆续上市。 在Q4到来前，各大车企仿佛听到了同一个发令枪响，把所有筹码都压在了这个起跑线上。这背后有着多方面的原因，即将到期的政策窗口是一方面，年 度KPI的不断催促也不可忽视，所有车企都陷入了一场抢时间的豪赌，中国车市的红火和压力肉眼可见。 倒计时：购置税减免的最后百天 让今年9月与众不同的，首先是一个明确的截止日期：今年年底新能源汽车购置税减免政策就将到期，明年1月1日开始改为"减半征收"，每辆减税额不超 过1.5万元，优惠力度有所退坡。对一台30万的新能源车来说，购置税减免就是近3万的实打实优惠。这 ...

上汽集团与华为合作的首款车型市场表现 - 上汽集团与鸿蒙智行联合打造的首款车型尚界H5在2025年9月8日宣布预售一周后小订突破8万台[2] - 该车型于9月23日正式上市1小时后，大定订单仅为1万台，低于市场预期[3] - 购买华为智驾系统需要额外支付数万元费用的操作引发了外界的不解与质疑[3] 华为与车企的合作模式 - 华为与车企合作分为三种模式，按合作深度从浅到深分别为：零部件模式、HUAWEI INSIDE模式（HI模式）和鸿蒙智行模式[7] - 零部件模式下，华为提供ARHUD、激光雷达、热管理等单个零部件，比亚迪和小鹏汽车等具备高研发能力的车企也会采用此模式[8] - HI模式下，车企负责整车设计制造并掌握主导权，华为提供全栈智能汽车解决方案，一汽红旗与华为的合作属于此类[9] - 鸿蒙智行模式下，华为深度参与整车定义、产品设计、渠道销售等环节，该模式下的合作品牌包括赛力斯问界、奇瑞智界、北汽享界、江淮尊界和上汽尚界，即“五界”[10][11] - 华为计划在年内发布一种名为“HI Plus”的新合作模式，东风猛士是该模式的试点，新模式下合作车型“除了不进华为门店，其他都跟鸿蒙智行差不多”[9] 车企选择与华为合作的原因 - 截至新闻发布，华为已与超过30家国内外车企建立合作关系，包括主流国有车企如东风、长安、广汽、北汽、奇瑞、江淮以及民营企业比亚迪、赛力斯、小鹏汽车和海外巨头丰田[5] - 阿维塔科技为保持品牌独立性，仅将华为视为Tier 1供应商，选择HI模式合作路线[12] - 上汽集团、北汽集团等拥有多年合资品牌经验，不介意与华为共同打造新品牌，因此选择鸿蒙智行模式[13][14] - 奇瑞汽车2024年总销量达260.4万辆，但新能源车销量为58.4万辆，新能源渗透率仅为22.4%，低于行业45.7%的平均水平，其需要华为助力新能源高端化转型[19] - 上汽集团2024年销量为401.3万辆，净利润同比下降88.2%至16.7亿元，其需要华为的流量引擎和渠道优势以实现用户规模的快速扩充[25][28] - 北汽集团旗下北京汽车2024年归母净利润同比暴跌68.5%至9.6亿元，北汽蓝谷净亏损扩大至69.5亿元，连续5年累计亏损近300亿元，其与华为合作是破局之举[24] - 江淮汽车2024年扣非归母净利润亏损27.4亿元，已连续八年为负，其将希望寄托于鸿蒙智行模式以实现翻身[31][33] 鸿蒙智行模式下的资源分配与品牌差异 - 华为常务董事余承东在2024年6月表示资源极度紧张，仅能承担四家合作车企，而目前资源需要分配给五家车企[35] - 资源分配不均，华为在问界品牌中话语权最大，合作最深，最新技术如ADS4.0和高压七合一电驱率先用于问界M8[39] - 截至2025年8月，鸿蒙智行累计交付超90万辆，其中问界交付75万辆，占比高达83%[43] - 为解决渠道资源紧张问题，华为开始将部分销售主导权让渡给车企，智界和尚界将设立独立销售渠道[41] - 尚界H5将价格下探至20万以下，但余承东曾表示20万以下车型会亏损，其盈利模式存疑[45][46] - 享界S9定价偏高，若价格能下探至25万左右可能成为走量车型[46] - 尊界S800因价格定位难以走量，对连续亏损的江淮汽车利润贡献有限[47] - 除赛力斯外，华为在其他车企的话语权有限，各品牌最终比拼的是自身的产品定义、品牌营销和销售渠道能力[44]

新华财经上海10月11日电（李一帆）国庆长假过后，上汽集团交出了一份亮眼的月度成绩单：9月整车销量达44万辆，同比增长40.4%，环比增长21%，排名 重回行业榜首。至此，上汽在2025年已经实现月度销量同比"九连涨"。今年前9个月，其累计批售量达319.3万辆，同比增长20.5%，而终端零售量更是达到 337.8万辆，显示出终端需求领先于厂家批发节奏的健康态势。 这一持续增长并非偶然，而是上汽近两年来以自主品牌、新能源、海外市场为"新三驾马车"的战略转型进入收获期的直接体现。 自主品牌成增长内核，技术红利加速释放 9月份，上汽集团销量增长呈现"全品牌开花"的特点。 自主板块的强势崛起是上汽本轮增长最显著的特征。9月，上汽自主品牌销量达29.4万辆，同比增长50.4%，占总销量比重攀升至67%。其中，上汽乘用车凭 借全新MG4、荣威M7 DMH等车型，实现销量9.4万辆，同比增长72.4%，国内销量更同比飙升245.3%；智己品牌则依托新一代LS6等高端车型，9月销量 11107辆，环比增长81.8%，创品牌历史新高；上汽通用五菱销量15.8万辆，同比增长43.9%；商用车方面，上汽大通销量2.1万辆，同比增 ...

这一销售高峰与9月以来的"新车潮"密切相关。 据21世纪经济报道记者不完全统计，仅9月22 日至28日，国内车市就有18款新车上市或亮相，包括理想i6、问界M7、尚界H5等多款车型。 多款新车的集中发布直接带动了门店客流与订单量的攀升。一位鸿蒙智行销售人员透露，以新 款智界R7为例，假期期间订车仍需等待4至6周才能交付。 （鸿蒙智行一批新车正等待交付 本报记者焦文娟/摄） 行业层面，"金九"成色初步显现。 乘联会数据显示，9月1日至27日，乘用车市场零售销量达 177.6万辆，环比增长12%。 记者丨 焦文娟 编辑丨包芳鸣 金珊 国庆中秋假期（下文简称："双节"），车市热度延续。记者发现，有品牌车型价格一口气 下 调近7万元，还有部分车型补贴高达5万元。 10月8日晚间，鸿蒙智行公布假期大定数据，9月30日至10月7日累计大定突破4.85万辆。 一是明确从2026年1月1日起，新能源汽车购置税将"免征"改为"减半征收" ，这意味着消费者 购车成本将最高增加1.5万元。 二是国家层面的"以旧换新"补贴政策在部分省份已于9月提前 结束。 一位经销商人士分析称，这种"错过就不再"的预期，促使大量观望中的消费者选择 ...

民生证券研报指出，受益于自主品牌创新和出口韧性，2025年9月上汽集团批发销量同比+40.4%，环比 +21.0%；2025M1-9批发同比+20.5%，终端交付量337.8万辆，高于批发销量319.3万辆。上汽牵手华为 尚界H5上市即热销。认为尚界H5有助于帮华为完善"全价格带覆盖"的生态版图；上汽有望受益华为智 驾、座舱等核心技术赋能，利用其营销、渠道能力提振销量。在上海市政府的支持和新管理层的大力推 动下，公司有望加快改革步伐，加速智电转型。公司受益国企改革，牵手华为提升智能化能力，维 持"推荐"评级。 ...

（原标题：15.98万元起！鸿蒙智行攻入主流大众车市！或将重塑行业竞争格局｜人民智行） 中国是全球最大的汽车消费市场，而20万元以下价位汽车是中国汽车市场的主流。 国庆中秋长假前，鸿蒙智行旗下最便宜的一款车——与上汽集团合作的尚界H5正式发布并开启规模交付，售价15.98万元起，这是鸿蒙智行首次进 入20万元以下汽车市场，标志着华为汽车开始从中高端市场向主流大众市场渗透。 机构数据显示，2024年，中国汽车市场分价位段销量份额为：20万元以下占比72.4%；20万—30万元占比17.3%；30万—40万元占比5.9%；40万元 以上占比4.4%。 2024年，国内20万元以下汽车市场份额占比超七成。入局这一市场前，华为在四年间"蚕食"了传统豪华汽车市场93万辆车（交付）的市场份额。 过去四年间，华为通过持续赋能问界、尊界、智界、享界等智能汽车品牌多个车型，不断突围20万至100万元以上中高端汽车市场，已"蚕食"了不 少传统豪华汽车市场份额。问界M9已连续15个月成为50万元以上赛道第一，问界M8则连续多月夺得40万元价格区间销冠。 多位行业专家向证券时报记者表示，尚界H5的发布将对国内汽车市场，可能会在中低价 ...

港口物流与贸易流量 - 上海港单昼夜集装箱吞吐量达172,395标准箱，刷新历史纪录 [1] - 1至8月上海港累计完成集装箱吞吐量3,670.3万标准箱，稳居全球第一，其中8月吞吐量首次突破502万标准箱，刷新月度纪录 [1] - 海通国际汽车码头日均出口近4,000辆中国制造汽车 [1] - 8月上海市进出口总额3,874.3亿元，同比增长11.7%，其中出口1,830.8亿元，增长17.1% [3] - 8月上海市机电产品出口1,253.9亿元，增长19%，占全市出口总值近七成，连续6个月规模破千亿元 [4] 高端制造与出口结构 - 上海出口产品结构向高端升级，船舶、高端机床、电动汽车、光伏产品出口分别增长45.1%、43.7%、37.1%和39% [4] - 特斯拉上海储能超级工厂带动锂电池出口增长，前8个月上海锂电池出口272.8亿元，增长13.2% [4] - 1至8月上海规上工业增加值同比增长4.9%，汽车产业产值增长10.6%，三大先导产业产值同比增长8.6% [19] - 集成电路和人工智能产业产值分别增长12.2%和12% [19] 智能制造与产业升级 - 上海累计建成7座世界灯塔工厂、培育28家国家卓越级智能工厂，完成1,000多个智能制造场景推广 [14] - 上海已建成智能工厂的生产效率平均提升50%，运营成本平均降低30%，单位增加值能耗累计下降13.8% [14] - 施耐德电气上海普陀工厂新产品开发周期平均缩短63%，人均生产效率提升82%，订单交付时间缩短67% [14] - 预计上海2025年重点行业机器人密度将达到每万人500台 [16] 外商投资与营商环境 - 1至7月上海新设外资企业3,624家，同比增长3.1% [7] - 全市认定跨国公司地区总部累计达1,050家，外资研发中心累计达623家 [7] - 法雷奥新制造基地体现"拿地即开工"的上海速度，反映优质营商环境 [6] 产业服务平台与数字化生态 - 海智在线平台通过数字化技术帮助全国70万家中小企业升级全球接单能力，标注超过200个工厂标签和150个买家标签 [11][13] - 平台帮助中小企业匹配航空航天、医疗器械等高附加值订单，提升盈利水平 [11] - 上海形成大宗商品交易服务平台、工业品电商服务平台等生产性互联网服务平台集聚效应 [13] 新兴产业与未来布局 - 傅利叶智能展示基于GRx系列人形机器人的工业场景应用解决方案，实现多机协同与自主作业 [16] - 上汽与华为联手打造"尚界"H5车型，预售小订突破16万台，搭载华为ADS 4.0智驾系统和鸿蒙座舱 [17] - 上汽开发第二代固态电池，低温环境下续航达成率高出行业平均水平20%，年底即将量产 [19]

9 月上汽通用销量 4.9 万辆，2025 M1-9 销量 27.8 万辆，同比+36.7%； 9 月上汽乘用车销量 9.4 万辆，2025 M1-9 销量 48.1 万辆，同比+23.8%； 9 月上汽通用五菱销量 15.8 万辆，2025 M1-9 销量 84.0 万辆，同比+37.8%； 9 月上汽新能源销量 18.9 万辆，2025 M1-9 销量 108.3 万辆，同比+44.8%； 01 事件概述 公司发布 9 月产销快报，2025 年 9 月上汽集团批发销售 44.0 万辆，2025M1-9 销量 319.3 万辆，同比+20.5%。 分品牌看：9 月上汽大众销量 9.4 万辆，2025 M1-9 销量 77.2 万辆，同比-2.5%； 9 月上汽海外销量 10.1 万辆，2025 M1-9 销量 76.5 万辆，同比+3.5%。 02 分析判断 ► 2025M1-9 销量表现亮眼 自主+出口驱动增长 经营质量提升 受益于自主品牌创新和出口韧性， 2 025 年 9月上汽集团批发销量同比+4 0.4% ，环比 + 21.0% ； 2 025M1-9 批发同比 + 20.5% ，终端交付量 337 ...

国庆中秋假期（下文简称"双节"），车市热度延续。10月8日晚间，鸿蒙智行公布假期大定数据，9月30 日至10月7日累计大定突破4.85万辆。 这一销售高峰与9月以来的"新车潮"密切相关。据21世纪经济报道记者不完全统计，仅9月22日至28日， 国内车市就有18款新车上市或亮相，包括理想i6、问界M7、尚界H5等多款车型。多款新车的集中发布 直接带动了门店客流与订单量的攀升。一位鸿蒙智行销售人员透露，以新款智界R7为例，假期期间订 车仍需等待4至6周才能交付。 具体来看，理想汽车推出智能焕新版L系列限时置换补贴1.5万元，并提供1.99%的低息金融方案；小鹏 汽车则在假期推出"5年0利息0首付"限时福利，最高贴息55700元，老车主还可享受充电免服务费权益。 广汽丰田部分车型在"双节"限时促销中最高优惠可达5.1万元，但扣除日常已有的3万元左右优惠后，实 际额外优惠空间有限。若不涉及置换等额外补贴，消费者实际能享受到的额外优惠可能在3000元左右。 部分品牌车型则在线上电商平台推出"双节"限时优惠，以期吸引更多客户。 行业层面，"金九"成色初步显现。乘联会数据显示，9月1日至27日，乘用车市场零售销量达177. ...