核心观点 - 上汽集团通过从规模扩张到价值创造的战略革新、巨额技术投入以及用户导向的产品与生态构建，实现了经营业绩的量利齐升，并展现出向全球智能电动汽车领军者转型的清晰轨迹 [2][6][21] 市场表现与财务业绩 - 2025年全年，公司销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，终端零售达467万辆 [4] - 新能源汽车销量164.3万辆，同比大增33.1% [4] - 海外销量107.1万辆，同比增长3.1% [4] - 2025年预计实现归母净利润90至110亿元，同比激增438%至558%，扣非净利润70至82亿元，同比增长229%至251% [6] 战略革新与组织运营 - 公司战略重心从规模扩张转向价值创造，进行全链路改革 [6] - 打破部门壁垒，打通产品定义、研发、生产、营销全链路，构建灵活高效的“平权驱动”运营体系 [7] - 资源聚焦于自主品牌建设与智电技术突破两大核心，协同发展整车业务、技术创新、跨界合作、海外经营 [7] 全球化布局 - 实施海外3.0 Glocal战略，构建“全球+本土”深度融合的运营体系 [8] - 在全球建成三大研发中心、三大设计中心、四个海外整车制造基地，实现技术、生产、销服全产业链本土化 [8] 技术研发与投入 - 近年来在电动化、智能化领域累计投入超1500亿元，形成近26000项有效专利 [11] - 技术体系覆盖纯电、混动、氢能三大整车平台及电池、电驱、超混系统等核心部件 [11] - 2025年近七成新增投资聚焦AI、人形机器人、高端制造及芯片、材料等领域，累计战略直投超180亿元 [15] 智能化技术 (“智慧脑”) - 实现端到端智驾大模型量产，智己IMAD3.0系统达成全国通用的“无图NOA”功能 [13] - 与OPPO、豆包合作打造“手车互联”系统与AI车机 [13] - 在辅助驾驶领域引入Momenta、大疆、华为、地平线等多方技术路线 [13] 电动化与底盘技术 (“健壮身”与“强劲心”) - 首创主/被动一体安全系统，第二代数字底盘落地，智己“灵蜥数字底盘”3.0实现4.79米同级最小转弯半径 [14] - 魔方电池创造“零自燃”纪录，量产装车的半固态电池安全性能较行业最高标准提升20%以上 [14] - DMH发动机热效率达46.3%，其超级混动系统实现160km纯电续航与2050km综合续航 [14] - 恒星超级增程技术让智己LS9拥有450km纯电续航与1508km综合续航，配合800V补能技术 [14] 产品策略与市场表现 - 产品策略升级为“全场景+全技术路线+全价格带”的型谱，以“技术定义产品” [17] - 智己品牌全年销售8.1万台创历史新高，自9月起连续四个月销量破万，12月实现品牌首次全成本口径盈利 [17] - 智己LS6与LS9成为20万级与30万级新能源市场热门首选，LS9在大型增程SUV榜单进入前三 [17][18] - MG4累计大定超6万，连续单月销量破万 [18] - 与华为联合打造的“尚界”品牌首款产品尚界H5单月销量破万 [19] 生态合作与营销模式 - 与华为、Momenta、地平线、清陶能源等企业进行跨界生态合作，实现技术互补与资源共享 [19] - 营销模式改革，采用商场快闪店、派遣年轻员工赴一线等方式“直面用户”，快速收集反馈 [20] - 营销聚焦“价值翻译”，将复杂技术转化为用户易懂的语言 [20] 未来发展方向 - 公司将持续深化改革，加速智电技术迭代，进一步扩大新能源与海外市场优势 [21] - 目标是从技术跟随到技术引领，从产品出海到价值链出海，成为全球智能电动汽车领军者 [21][22]

市场整体状况 - 2026年1月市场客流与订单量相比2025年12月锐减，元旦假期客流也极少，环比去年同期亦下降 [1] - 市场观望情绪浓厚，主要受购置税补贴退坡及2026年国家补贴资金尚未正式下发影响 [1] - 多数门店订单相比去年同期下跌明显，许多店订单量仅为个位数，部分销售人员尚未开单 [8][12] - 整体看车客户购车意愿不高，决策更加犹豫，除非是年底刚需客户 [9][19][22] 各品牌销售政策与客户反馈 - 智界品牌推出12000元购置税补贴新政策 [2] - 极氪品牌是2026年最早推出购置税补贴的，但计算后实际落地价比2025年行情仍贵约七八千元 [13] - 小鹏品牌将去年年底的现金优惠更名为“购置税补贴”，但加上购置税等成本，实际购车费用相比去年年底更高 [8] - 多个品牌（如尚界、问界）提供尾款减免，例如尚界6000元，问界M9为1.5万元 [2] - 部分品牌（如理想）未推出新政策，与上月持平，也未推出兜底政策 [18] - 客户反馈购车实际支出费用相较于去年并未减少，且国家置换补贴、报废补贴的具体领取方式和开放时间未公布，导致有置换需求的客户犹豫 [10] 车型关注度与市场表现 - 在售车型中，问界M7和尚界H5因正对主流消费区间，关注度较高 [3] - 小鹏P7+新加推的增程版本因是同价位绝无仅有的标配高阶智驾的大电池增程C级轿车，性价比高，吸引大量客户进店试驾，关注度最高 [8] - 极氪品牌中，极氪7X是客户关注最多的车型 [14] - 理想品牌关注度最高的车型是L6和i6，L6作为增程销量担当有现车，i6作为纯电性价比之王选择欣旺达电池可春节前交付 [18] - 比亚迪品牌近期推出的210公里续航的海豹05和海豹06关注度较高，其走量车型主要为海鸥、海豹05、海豹06、海狮06等经济型车 [21][22] - 新款尚界Z7官宣后，咨询量有所增加 [4] 客户行为与心态 - 进店客户普遍持观望态度，一方面等待更明确的补贴政策，另一方面等待新款或改款车型 [4] - 多数客户反馈不急于换车或买车，看车客户多处于考虑阶段，果断下单者极少 [5] - 部分客户因去年底已看过车，期待新年有新政策或改款，但到店后发现实际购车成本更高，因而犹豫 [8] - 新能源汽车开始征收购置税后，部分客户会转向考虑价格相近的燃油车 [10] - 客户存在适应过程，期待厂家后续推出更有力的政策 [10][19] 销售端预期与策略 - 销售方对2026年第一季度普遍持谨慎态度，原因包括春节假期影响、客户适应新政策需要时间以及市场竞争加剧 [5][10][15][22] - 期待第一季度下旬的新车型上市能提振市场 [5] - 销售策略转向加强产品知识学习，探索更多元化的拓客方式 [10] - 部分销售认为2026年是产品大年，对全年市场持积极态度，但短期内（如春节前）心态趋于平淡或想休息，计划3月后再努力 [19] - 对于比亚迪等品牌，若厂家无新政策，则依靠门店自身“咬牙”促销以维持销售 [21] 行业竞争与动态 - 新能源汽车各品牌内部竞争加剧 [10] - 市场行情平淡，品牌间政策存在联动，一家品牌率先推出政策，其他品牌可能会跟进 [15] - 极氪007GT近期追加了促销权益，包括1万元保险补贴、金融方案、积分及公布了改款消息 [15] - 小鹏品牌正值年度改款车型集中上市阶段，旧车型折扣对客户吸引力不足，新车型无价格优惠且无充电桩等赠品，导致客户等待 [10]

核心观点 - 上汽集团在2025年实现了规模与质量并重的增长，其核心驱动力已从合资品牌彻底转向自主品牌，并通过“全面深化改革”构建了能够系统性、批量孵化爆款产品的创新体系，获得了市场与资本的双重认可 [1][3][5][26][28][30][50] 整体业绩与结构性变革 - 2025年全年销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，终端零售销量达467万辆，稳居国内行业龙头 [1][26] - 自主品牌销量达到292.8万辆，同比大幅增长21.6%，在集团总销量中的占比历史性地攀升至65%，增长引擎完成切换 [3][28] - 销量的“筑底企稳、回升提速”标志着公司自2024年启动的聚焦自主品牌与智电技术的“全面深化改革”战略路径得到市场验证 [5][30] 资本市场认可 - 2025年，上汽集团重返上证50指数成分股行列，标志着资本市场对其以自主品牌为核心、新能源为方向的新增长范式及可持续发展潜力进行了价值重估与正式确认 [6][30] 品牌与产品表现（爆款集群） - **智己品牌**：定位高端智能电动，实现品牌向上突破。新一代智己LS6上市27分钟锁单量突破1万台，凭借CLTC 1508km同级最长综合续航及4.79米转弯半径的灵蜥数字底盘；旗舰SUV智己LS9在30万级以上市场成功突围 [8][10][32][34] - **MG品牌**：全新MG4于2025年8月上市后连续四个月交付破万。其半固态安芯版为行业唯一量产装车的半固态电池车型，安全性能较行业最高标准提升20%以上；与OPPO联手打造“手车互联”新一代智能座舱 [11][35] - **MG营销变革**：通过一场“闪电战”，在三个月内将商圈快闪店从7家试点快速铺开至120家，深入全国核心商圈；一支400余名跨岗位员工队伍奔赴一线，助力MG4上市两个月便跻身“十万元级”新能源车销量前列 [13][37] - **荣威品牌**：定位基盘市场“痛点终结者”。荣威M7 DMH搭载DMH 6.0超级混动系统，实现CLTC工况下160km纯电续航与2050km综合续航，百公里油耗低至2升级，稳固“家轿王”标签 [14][16][38][40] - **尚界品牌**：上汽与华为深化生态共创的成果。首款车型尚界H5深度集成华为乾崑ADS 4.0和鸿蒙座舱，树立“一步到位智能”标签，上市后单月销量迅速突破1万辆 [17][19][41][43] 系统性创新能力（批量孵化爆款的支撑体系） - **战略与组织革新**：公司通过“全面深化改革”，对自主品牌乘用车与商用车业务实施一体化管理，打通从产品定义到营销的全价值链链路，打破内部壁垒，提升资源调配效率与市场反应敏捷度 [21][45] - **技术驱动与用户导向**：以“懂车更懂你”为核心理念，过去十年累计研发投入超1500亿元，形成如“恒星超级增程”、“灵蜥数字底盘”、“端到端智驾大模型”等技术标签，并通过中央研发中台开放给各品牌进行场景化开发，催生爆款产品 [23][47] - **生态合作与产业布局**：实施“朋友圈”战略，与华为、OPPO、Momenta、地平线等顶尖科技企业深度合作，快速补齐智能化短板；同时，自2021年以来在AI、芯片、人形机器人等“新质生产力”领域累计战略直投超180亿元，以资本纽带进行前沿技术布局与生态编织 [24][48] - **全球化战略升级**：进入海外战略3.0 “Glocal”阶段，在全球构建本地化研发、生产、营销、服务的全价值链体系，为产品提供“诞生即全球”的市场跳板 [25][49] 行业意义与未来展望 - 公司的转型实践为中国传统制造业升级提供了“上汽范式”，其核心是通过战略定力、技术耐力、生态合力与组织活力的“四力协同”，构建系统创新能力 [26][50] - 公司已实现从“规模领先”到“质量引领”的跨越，并将以产业链“链主”角色，助推中国汽车产业向“新质生产力”深度跃迁 [26][50] - 2026年，公司将正式迎来其第一亿位用户，标志着迈向新阶段 [7][31]

文章核心观点 - 2025年中国汽车行业经历强劲整合浪潮，行业竞争逻辑从价格比拼升级为配置、技术、服务的全方位角逐，马太效应凸显 [1] - 新能源汽车市场替代进入深度渗透阶段，2025年10月单月渗透率首次突破50%，达到51.6% [1] - 车企为巩固市场地位、降低竞争成本，普遍采取内部整合与外部生态联盟两大策略 [1][5] - 行业高速增长红利消退，市场进入理性、高质量发展阶段，降本提效、抱团取暖成为车企共识 [10][11] 行业趋势与市场数据 - **新能源汽车渗透里程碑**：2025年10月，中国新能源汽车销量达171.5万辆，单月渗透率首次突破50%，达到51.6% [1] - **整体市场表现**：2025年12月，全国狭义乘用车零售销量约226.2万辆，同比减少14.0% [9]；2025年全年，全国狭义乘用车累计零售销量约2374.4万辆，同比增长3.8% [10] - **行业盈利承压**：2025年前11个月，汽车行业利润率约为4.4%，低于下游工业企业6%的平均水平 [10]；2025年前三季度，多数海外汽车巨头及部分国内车企归母净利润同比下滑 [10] - **竞争阶段转变**：行业从电动化发展期转向爆发期，市场从增量逐步转向存量，面临技术、产品、市场的多重变局 [4] 车企内部整合举措 - **吉利汽车**：依据《台州宣言》推动品牌整合，将几何并入银河系列，将翼真、雷达纳入麾下，并于2025年2月完成对极氪和领克的战略整合，成立“极氪科技集团” [2]；2025年5月宣布拟私有化极氪，并于7月完成 [2] - **长安汽车**：2025年6月，其间接控股股东兵装集团将核心零部件业务与长安汽车整车业务等并入新成立的央企“中国长安汽车集团” [3] - **新势力调整**：蔚来在2025年上半年被报道将子品牌乐道和萤火虫深度整合至主品牌体系 [4]；理想汽车在2025年3月整合销售与服务体系架构 [4] - **整合动因**：行业格局企稳、尾部出清、内卷加剧及价格战促使车企通过品牌压缩合并、运营一体化来降本增效、拓宽利润空间 [11] 外部生态合作与华为模式 - **华为合作规模**：截至目前，华为已与超过20个汽车品牌达成合作 [8] - **华为合作模式演进**： - **零部件模式**：售卖标准化汽车零部件 [5] - **HI模式**：提供全栈智能汽车解决方案，早期合作方包括广汽埃安、北汽极狐和长安阿维塔 [5]；至2025年，阿维塔成为该模式主要合作方，双方计划2026年推出4款合作车型，至2030年联合共创17款车型 [6] - **智选模式（鸿蒙智行）**：深度参与产品设计并提供销售渠道，合作方包括赛力斯（问界）、奇瑞（智界）、北汽（享界）、江淮（尊界）及上汽（尚界） [5][6] - **新模式“两境”**：2025年广州车展前，华为与广汽集团、东风汽车集团联合推出启境、奕境品牌 [5]；该模式由华为车BU子公司引望主导，车企负责品牌定义、产品设计及销售渠道，华为提供乾崑智驾ADS 4、鸿蒙座舱5等技术底座与解决方案，并实现“合署办公” [7][8] - **供应链关系重构**：以华为、宁德时代为代表的核心供应商崛起，掌握关键技术，车企从传统“甲方”转为主动寻求深度生态绑定 [11] 竞争逻辑与消费者需求变化 - **竞争维度升级**：从简单的价格比拼，升级为配置、技术、服务的全方位角逐 [1] - **消费者需求转变**：对新能源汽车的诉求从“省钱的代步工具”转向“智能移动终端”，更关注辅助驾驶能力、座舱交互体验、续航能效稳定性 [1] - **生态协同成关键**：未来竞争不仅是品牌与产品的比拼，更是生态协同能力的较量 [12]

投资评级 - 报告对上汽集团（600104.SH）维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为，上汽集团正经历“智能化新品周期+出海”双轮驱动，革新成效渐显 [1] - 预计2025-2027年公司归母净利润为108/133/162亿元，对应市盈率（PE）为17/14/11倍，考虑公司自上而下积极推动电动智能化转型并加强对外合作，维持“买入”评级 [5] 财务数据与盈利预测 - **营业总收入**：预计从2024年的6275.90亿元恢复增长，2025E-2027E分别为6685.72亿元、6977.88亿元、7467.73亿元，同比增长率分别为6.5%、4.4%、7.0% [3] - **归母净利润**：预计从2024年的16.66亿元大幅回升至2025E的107.51亿元，2026E、2027E进一步增长至133.42亿元和161.51亿元，同比增长率分别为545.2%、24.1%、21.1% [3] - **盈利能力指标**：毛利率预计从2024年的0.4%显著改善至2025E的10.2%，并持续提升至2027E的11.1%；净资产收益率（ROE）预计从2024年的0.6%恢复至2025E的3.6%，2027E达到4.9% [3][7] - **估值指标**：基于2026年1月8日收盘价15.37元，对应2025E-2027E的市盈率（PE）分别为17.0倍、13.7倍、11.3倍；市净率（PB）为0.6倍 [3][4] 销量复盘与经营状况 - **2025年整体销量**：公司销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，完成年度目标；终端零售467万辆，高于批售口径 [5] - **2025年12月销量结构**：集团总销量39.9万辆，同比下降17.3%；其中新能源车销量14.4万辆，同比下降6.7%；出口及海外基地销量10.1万辆，同比增长0.2% [5] - **分板块表现**：2025年12月，上汽乘用车（自主品牌）销量9.7万辆，同比增长25.23%；而上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱销量分别同比下滑32.4%、25.4%、31.3%，销量下滑主要由合资燃油车需求走弱所致，自主品牌对冲效应开始显现 [5] - **其他关键数据**：2025年第三季度单车平均售价（ASP）为14.9万元；新车型“尚界H5”月均销量已突破一万辆 [5] 新车前瞻与智能化布局 - **华为合作深化**：2026年，尚界计划推出两款新车，其中尚界Z7轿跑将于2026年第一季度发布，将搭载激光雷达；2026年上半年，上汽通用五菱与华为合作的“华境S”预计上市，全系标配ADS 4 Pro、鸿蒙座舱、舱内激光视觉（Limera） [5] - **合资品牌加速电动化**：2026年上汽大众计划投放7款新能源车型，覆盖纯电、混动、增程路线；上汽通用预计其新能源车销量占比在2026年超过50%，2027年提升至60%，同期燃油车款型将缩减至约8款 [5] 出海战略与规划 - **2025年出海成绩**：公司实现海外销量107.1万辆，同比增长3.1%，累计突破600万辆；欧洲市场领先，MG品牌销量超30万辆，同比增长近30%，其中MG Hybrid+混动车型销售13.7万辆，MG纯电车型销售4.6万辆 [5] - **全球市场网络**：已形成1个30万辆级（欧洲）和5个5万辆级（美洲、中东、澳新、东盟、南亚）市场网络，覆盖全球170余个国家 [5] - **未来战略与目标**：基于“Glocal战略”3.0，推动海外业务由边际补充向结构性增长转变；公司已建立伦敦等3大研发创新中心及泰国、印尼、印度、巴基斯坦4大生产基地；未来三年计划推出17款海外新车型，并加快马来西亚、欧洲等地的本地化制造与渠道建设；2026年海外销量目标为150万辆 [5]

公司2025年经营业绩 - 全年销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，终端零售销量467万辆稳居国内行业领先 [1] - 自主品牌销量突破292.8万辆，同比劲增21.6% [1] - 新能源汽车销量164.3万辆再创新高，同比增幅达33.1% [1] - 全年海外销量达107.1万辆，同比增长3.1%，累计海外销量突破600万辆 [20] 技术创新与产品突破 - 行业唯一实现量产装车的全新MG4半固态安芯版已交付 [10] - 搭载DMH 6.0超级混动系统的荣威M7 DMH实现2050公里综合续航与2L级低能耗 [10] - 别克“逍遥”超级融合架构实现全车身形式、全能源技术、全驱动方式的多元覆盖 [10] - 上汽奥迪E5 Sportback以智能数字平台融合高端设计与智能体验 [10] 生态协同与合作模式 - 与华为联手打造“SAIC尚界”品牌，首款产品尚界H5单月销量破万 [13] - 与OPPO合作“手车互联”智能座舱，打破系统壁垒实现全场景无感衔接 [13] - 与豆包联合开发“最具活人感”AI车机，提升人机交互体验 [13] 全球化战略与海外市场 - 发布海外战略3.0——Glocal战略，推动海外业务从产品输出向价值链升级 [18] - 形成1个“三十万辆”级和5个“五万辆”级区域市场，覆盖170多个国家和地区 [20] - 欧洲市场MG品牌年销超30万辆，成为中国品牌标杆 [20] 行业发展趋势 - 中国汽车产业正经历从规模扩张向质量效益转型的深刻变革 [5] - 市场趋势从价格内卷转向价值竞争，掌握核心技术方能占据发展主动 [6] - 中国汽车出口迈入“价值链出海”的新阶段 [18] - 电动化、智能化、全球化的融合发展正在重构产业格局 [20]

2025年销量目标完成情况 - 公司2025年销量达450.75万辆，同比增长12.32%，完成了“整车销量超过450万辆”的既定目标 [1][2] - 公司2025年产量达460.2万辆，同比增长14.82% [2] - 公司2025年终端零售销量达到467万辆，继续保持国内行业领先 [3] 自主品牌表现 - 2025年公司自主品牌销量达292.8万辆，同比增长21.6%，在集团整体销量中的占比达65%，较2024年提高5个百分点 [1][4] - 公司通过自主品牌乘用车、商用车业务实施一体化管理，以构建更灵活高效的运营体制机制 [4] - 旗下自主品牌包括荣威、MG、智己、大通、五菱、宝骏等 [4] 合资品牌表现 - 2025年上汽大众销量为102.4万辆，同比下降10.81% [4] - 2025年上汽通用销量达53.5万辆，同比增长22.99% [3] - 2025年上汽通用五菱销量达161.51万辆，同比增长20.52% [3] - 2025年上汽乘用车销量达88.67万辆，同比增长25.42% [3] - 2025年上汽大通销量达22.23万辆，同比增长25.14% [3] - 合资品牌积极焕新转型，如上汽通用别克品牌于2025年4月推出全新高端新能源子品牌“至境” [5] 新能源汽车表现 - 2025年公司新能源汽车销量达164.28万辆，同比增长33.12% [1][7] - 其中，智己汽车全年销量达8.1万辆，同比增长23.68% [1][7] - 公司与华为共同推出全新品牌“SAIC尚界”，其车型尚界H5于2025年9月上市，同年12月9日达成2万台交付里程碑 [7] 海外市场表现 - 2025年公司海外市场销量达107.1万辆，同比增长3.1%，在行业中名列前茅 [1][7] - 在欧洲，2025年上汽MG销售超过30万辆，同比增长近30%，历史累计销量接近百万辆 [7] - 在印度，上汽MG销售7万辆，同比增长17.8% [7] - 在泰国，上汽MG销售2.9万辆，同比增长13.3% [7] - 公司正式发布海外战略3.0—Glocal战略，推动从“产品出海”向“价值链出海”升级 [1][8] - 公司海外布局已形成1个“三十万辆”级（欧洲）和5个“五万辆”级（美洲、中东、澳新、东盟、南亚）市场，产品和服务遍布全球170多个国家和地区，海外累计销量突破600万辆 [8] 行业竞争格局 - 2025年比亚迪销量达460.24万辆，同比增长7.73%，连续两年成为我国车企中的“销冠” [3] 技术与合作进展 - 公司与华为合作推出“SAIC尚界”品牌，搭载华为智慧出行解决方案 [7] - 公司与OPPO联手打造“手车互联”新一代智能座舱 [7] - 公司与豆包推出具有交互能力的AI车机 [7] - 上汽奥迪新品牌AUDI首款量产车型E5 Sportback于2025年9月成功上市 [6] 未来展望 - 公司表示2026年将进一步深化改革，锚定智能化、电动化主航道，全面构建高质量发展新格局 [8]

核心观点 - 吉利控股旗下威睿电动汽车技术公司起诉欣旺达旗下子公司欣旺达动力，索赔金额高达23.14亿元，事件揭示了新能源汽车产业链中主机厂与供应商之间在话语权、利益分配和产业平衡方面面临的深层困境 [1][21] 上下游产业链话语权的重构问题 - 传统燃油车时代整车厂占据绝对主导地位，但新能源汽车时代关键零部件（如动力电池）供应商话语权增强，产业话语权出现“攻守异形” [1][21] - 2025年第四季度，国内动力电池装车量环比增长10%以上，头部企业如宁德时代、比亚迪产能利用率长期超过70%，而二线及以下厂商产能利用率不及30%，头部电池产能成为硬通货 [3][21] - 动力电池厂商产能无法完全满足新能源车企需求，供需不对等导致供应商掌握更多主动权，以往整车厂的主导地位不复存在 [3][23] - 合理的解决方案需要整车厂通过差异化创新建立不可替代性，并以销量制衡供应商的绝对话语权 [3][23] 汽车制造产业中的利益分配问题 - 燃油车时代整车利润空间较大，整车厂“吃肉”、供应商“喝汤”的利益分配模式相对和谐 [6][24] - 新能源时代供应商权重和不可替代性提升，掌握了更多利润重新分配的筹码，打破了原有平衡 [6][24] - 市场竞争进入存量“比价”阶段，整车厂利润受到供应商和终端市场的两头挤压，利润空间被大幅压缩 [6][24] - 以比亚迪2025年第三季度财报为例，其营收5662.66亿元，归母净利润233.33亿元，净利润率为4.1% [7][25] - 作为对比，大众在华巅峰时期利润率最高可达17%，平均单车利润可超2万元，显示当前新能源整车厂利润率承压 [8][26] - 极氪因电池问题为车主推出免费检测更换活动，预估成本超过10亿元，作为销售方和第一责任人，承担了干得多、利润少、风险大的不合理利益分配模式 [11][29] - 破局需要摆脱“比价格”的畸形竞争，让整车销售拥有合理的利润空间，并保证供应商竞争的良性化与品质保障 [11][29] 消费者、整车厂、供应商之间的平衡问题 - 新能源汽车时代需要找到消费者（追求物美价廉）、整车厂和供应商三者之间的新平衡点，需要向用户有效传递“一分价钱一分货”的价值理念 [12][30] - 头部整车厂如吉利、比亚迪通过产业链垂直整合（从电池到智能座舱），在保障产品价格竞争力的同时提升了价值感，获得了市场销量和用户口碑 [13][31] - 供应商与主机厂的深度合作模式是另一种解决方案，例如鸿蒙智行，华为从产品立项、研发到生产进行深度共建与品控，其参与提升了用户信心与产品竞争力 [14][15][17][31][33] - 深度合作模式包括基于用户需求主导产品设计、按照华为技术规范研发核心系统、对生产全环节进行监控甚至派驻工程师驻场，以此建立高标准品质体系 [17][19][20][33][35] - 无论是垂直整合还是深度共建，目标都是将利润维持在合理区间，保持供应链活力与竞争力，实现产业链长久稳定的良性发展 [20][35]

公司2025年经营业绩概览 - 2025年全年销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，终端零售销量达到467万辆，继续保持国内行业领先 [2] - 公司实现筑底企稳，回升提速态势渐显，改革攻坚取得阶段性成效 [2] 增长驱动因素：“三驾马车”协同发力 - 自主品牌、新能源与海外市场是拉动整体销量增长的“三驾马车” [3] - 自主品牌销量达292.8万辆，同比增长21.6%，占集团整体销量比重达65%，较2024年提升5个百分点 [4][5] - 新能源汽车销售164.3万辆，再创历史新高，同比增长33.1%，销量规模位居行业头部阵营 [7] - 海外市场销量达107.1万辆，同比增长3.1%，在行业中名列前茅 [6] 自主品牌业务发展 - 通过实施乘用车、商用车业务一体化管理，构建灵活高效运营机制，打通产品定义、研发、生产和营销全链路 [4] - 自主品牌（荣威、MG、智己、大通、五菱、宝骏等）成为公司创新发展的“主力军”和“急先锋” [5] 合资业务焕新升级 - 与大众、奥迪、通用等伙伴深化战略合作，开启“美美与共”的合资新模式 [3] - 上汽通用别克品牌推出全新高端新能源子品牌“至境”及“逍遥”超级融合架构，具备多种车身形式、能源技术和驱动方式 [5] - 上汽奥迪新品牌AUDI首款量产车型E5 Sportback上市，融合奥迪DNA与中国顶尖智电技术 [5] 海外市场战略与表现 - 发布海外战略3.0（Glocal战略），即“全球+本土”组合战略，推动从“产品出海”向“价值链出海”升级 [6] - 海外布局已形成1个“三十万辆”级（欧洲）和5个“五万辆”级（美洲、中东、澳新、东盟、南亚）区域市场，产品和服务遍布全球170多个国家和地区，海外累计销量突破600万辆 [6] - 在欧洲市场，MG品牌1-12月销售超过30万辆，同比增长近30%，历史累计销量接近百万辆 [6] - 在印度市场，MG销售7万辆，同比增长17.8%；在泰国市场，MG销售2.9万辆，同比增长13.3% [6] 技术创新与产品落地 - 发布“平权驱动进阶，共创美好出行”创新发展战略，坚持创新技术攻坚与产业生态合作双轮驱动 [7] - 加速推动固态电池、数字底盘、DMH超级混动、恒星超级增程、“端到端”智驾大模型等一系列行业领先智电技术量产上车 [7] - 行业唯一实现量产装车的半固态电池车型MG4半固态安芯版已启动交付，安全性能较行业最高标准提升20%以上 [8] - 灵蜥数字底盘使新一代智己LS6转弯半径低至4.79米 [8] - 荣威M7 DMH实现CLTC纯电续航160km、综合续航2050km，能耗低至2L级 [8] - 智己LS9拥有同级最长的1508km综合续航 [8] - 智己IMAD3.0辅助驾驶系统打造全国都能用的“无图NOA”功能及“一键AI代驾” [8] 跨界合作生态构建 - 与华为共同推出全新品牌“SAIC尚界”，搭载华为智慧出行解决方案，首款产品尚界H5单月销量已成功破万辆 [9] - 与OPPO联手打造“手车互联”新一代智能座舱，可适配华为、苹果、安卓系统 [9] - 与豆包推出“最具活人感”交互能力的AI车机 [9] 未来战略规划与展望 - 2026年将进一步深化改革，锚定智能化、电动化主航道，巩固回升向好态势，全面构建高质量发展新格局 [10] - 战略上加快从“规模领先”向“质量引领”转型升级，聚焦主责主业，构建自主可控、协同高效的全球化产业生态体系 [10] - 创新上以“平权驱动进阶”为核心，加快推动固态电池、数字底盘、智能座舱等关键核心技术的攻关与商业化落地 [10] - 用户服务上坚持“懂车更懂你”理念，将用户意识融入研发、制造、营销、服务全流程 [10] - 人才建设上持续优化“引育留用”机制，加快构建软件、人工智能等关键领域的人才高地 [10] - 公司重组大乘用车板块，整合荣威和飞凡品牌以提升运营效率和资源协同；与华为深度合作推出“尚界”品牌切入15万—20万元主流智能电动车市场 [10]

行业整体态势 - 2025年10月中国新能源汽车销量约为171.5万辆，占新车总销量比重首次过半达到51.6%，实现对传统燃油车的超越 [1][11] - 2025年11月新能源汽车渗透率环比进一步提升至53.2% [1][11] - 行业已从政策驱动转向市场驱动，2025年12月处于前期消费刺激政策集中退出的调整阶段，增长动能面临转换 [1][11] 新势力车企表现 - 零跑汽车以59.66万辆的交付量成为年度新势力销冠，目标完成度119.3%，并计划2026年冲击百万辆目标 [2][3][13][14] - 小鹏汽车交付42.94万辆，目标完成度113.0%，其X9增程版在2025年12月交付5424辆，同环比分别增长289%及68% [2][3][13][14] - 小米汽车交付超41万辆，目标完成度117.1%，并设定2026年55万辆的交付目标 [2][6][13][16] - 理想汽车交付40.63万辆，目标完成度约63.5%，因纯电车型受挫进入调整期，计划2026年通过L系列大改款回归增程领先地位 [2][3][13][14] - 蔚来公司（含蔚来、乐道、萤火虫）交付32.6万辆，目标完成度74.1%，四季度交付量同比增长71.7%，月均突破4万辆，计划2026年上半年实现月销5万辆 [2][3][4][13][14][15] - 鸿蒙智行交付58.91万辆，目标完成度58.9%，其中智界品牌交付9.05万辆 [2][6][13][16] 自主品牌车企表现 - 比亚迪全球累计销售460.24万辆，完成460万辆目标，其中纯电车型销量达226万辆同比增长28%，超越特斯拉成为全球纯电销量冠军 [2][7][13][17] - 吉利汽车销售302.46万辆，目标完成度100.8%，新能源占比达55.8%，纯电车型销量同比提升超八成 [2][8][13][18] - 长安汽车销售291.3万辆，目标完成度104.0%，新能源销量达110.9万辆同比涨超50%，并设定2030年整车产销500万辆的目标 [2][8][13][18] - 奇瑞汽车销售263.14万辆（含智界），目标完成度80.7%，智界品牌销量同比增幅达56% [2][8][13][18] - 长城汽车销售132.37万辆，旗下WEY品牌销量同比增长86.29%至10.20万辆 [2][8][9][13][18][19] 央国企汽车集团表现 - 上汽集团年销量450.75万辆，目标完成度100.2% [2][9][13][19] - 一汽集团年销量330.2万辆，其中自主新能源销量36.6万辆同比增长71.4% [2][9][13][19] - 东风公司新能源销量104万辆，目标完成度104.0% [2][13] - 广汽集团前11个月累计销量153.4万辆，全年目标为230.35万辆（较2024年增长15%） [2][13] 其他品牌表现 - 极氪品牌销售22.41万辆，目标完成度70.0% [2][13] - 深蓝品牌销售33.3万辆，目标完成度92.5% [2][13] - 阿维塔品牌销售12万辆，目标完成度54.5% [2][13] - 智己品牌销售8.10万辆，目标完成度82.5% [2][13] - 广汽埃安销售33.83万辆 [2][13] - 赛力斯前11个月累计销量41.12万辆 [2][13]