公司战略与规划 - 汾酒集团于2025年12月4日在太原举行全球经销商大会 公司董事长袁清茂等高管出席[3][6] - 公司正式进入“汾酒复兴纲领”第二阶段 2026年被视为该阶段的起步之年和经营模式转变之年[3][6] - 第二阶段战略聚焦“真情共鸣 彼此成就 与消费者共创未来”一条核心主线[3][6] - 战略要求公司重新认识消费者、市场及自身 以找到独特而正确的创新之路[3][6] 具体战略举措 - 公司坚持“拓展传统营销阵地”和“打造悦己消费标杆”两条战线[3][6] - 公司将深耕市场线与产品线 发展方向为全国化、年轻化和国际化[3][6] - 计划通过IP共创、场景共创等方式 打造悦己消费第二增长曲线[3][6] - 战略实施以活态文化、数智化、系统化三大体系为支撑 旨在全面赋能“与消费者共创”并提升消费者情绪价值[3][6] - 公司将通过价值化、一体化、精细化、稳定性四大管理 确保战略落地见效[3][6] 营销工作与产品发布 - 汾酒股份公司副总经理张永踊在会上系统总结了2025年营销工作成绩[4][7] - 公司对2026年营销工作作出具体安排 涉及“四个持续推进、五个坚定不移、五个保障”等方面[4][7] - 大会期间公司发布了“青花汾酒25·花神令”新品[4][7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价210元 [2][5] 报告的核心观点 - 消费结构加速转型，政策影响短空长多，当前白酒行业处于供需再平衡阶段，由量价齐升转向以价补量，5月新禁酒令短期冲击大但加速行业转型，促消费政策利好行业长期发展 [3][12] - 公司营收稳居行业前三，2025年总基调稳中求进，2015 - 2023年总营收/归母净利润复合增速分别为29.1%/45.5%，2024年锁定行业营收前三，2025年淡化增速目标强化盈利质量，通过四轮驱动策略实现全价格带覆盖和市场纵深突破 [3][13] - 盈利能力领跑行业，现金流表现整体强劲，2014 - 2024年毛利率/净利率分别累计提升8.8pct/24.9pct，青花系列成百亿级单品，2024年ROE位列白酒企业第一，2024年/2025Q1经营活动现金流净额分别同比+68.5%/-0.2%，2025Q1净现比维持105.6% [4][14] - 预计2025 - 2027年公司收入为379/410/447亿元，归母净利润分别为128/136/147亿元，对应EPS分别为10.5/11.1/12.0元，给予公司2025年20xPE [5][15] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 山西汾酒市值2151.9亿元，日交易额（3个月均值）1.5425亿美元，发行股票数目12.2亿，自由流通股占比29%，2025年6月30日收盘价176.39元 [2] 行业形势 - 白酒行业处于供需再平衡阶段，由量价齐升转向以价补量，新禁酒令加速行业转型，促消费政策利好长期发展 [3][12] 公司策略 - 2025年以“稳健压倒一切”为总基调，通过玻汾控量、老白汾上量、青花20放量、青花26/30增量的四轮驱动策略，实现全价格带覆盖和市场纵深突破 [3][13] 财务分析 - 2024 - 2027年预计营收分别为360.11/379.48/409.73/447.38亿元，增速分别为13%/5%/8%/9%；净利润分别为122.43/127.58/135.50/146.57亿元，增速分别为17%/4%/6%/8% [2] - 2024 - 2027年毛利率分别为76.2%/76.5%/75.8%/75.3%，ROE分别为35.2%/32.0%/29.9%/28.7% [2] 区域市场 - 省内2024年营收同比+11.7%，市占率超80%，2025年主推青花26及青花30复兴版，控量稳价实现千元价格带突破 [4] - 省外2025年目标营收占比提升至65%以上，环山西地区目标新增亿元市场15个，长三角、珠三角聚焦高端圈层营销，长江以南空白区域培育差异化清香消费群体 [4]