报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，2026年4月国内沥青总排产量环比降22.4%、同比降33.3%，本周产能利用率环比降2.34个百分点，样本企业产量环比降12.34%，装置检修量环比增6.52%，炼厂减产降供应压力，下周或增供给压力 [7] - 需求端，重交、建筑、改性、道路改性沥青开工率低于历史平均，防水卷材开工率高于历史平均，整体需求低于历史平均 [7] - 成本端，日度加工沥青利润环比增22.40%，周度山东地炼延迟焦化利润环比降55.91%，沥青加工亏损增加，原油走弱，短期内支撑走弱 [7] - 基差方面，4月29日山东现货价4380元/吨，06合约基差为 -29元/吨，现货贴水期货，中性 [7] - 库存方面，社会库存环比降4.65%，厂内库存环比增3.42%，港口稀释沥青库存环比降16.66%，社会和港口库存去库，厂内库存累库，偏多 [7] - 盘面方面，MA20向下，06合约期价收于MA20上方，中性 [7] - 主力持仓方面，主力持仓净多，多减，偏多 [7] - 预期方面，炼厂近期排产减产降供应压力，淡季影响需求，整体需求不及预期且低迷，库存持续去库，原油走弱，成本支撑短期内走弱，沥青2606在4329 - 4489区间震荡 [7] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 各目录总结 每日观点 - 沥青供给端，4月国内总排产量环比和同比均下降，本周产能利用率、样本企业产量降低，装置检修量增加，炼厂减产降低供应压力，下周或增加供给压力 [7] - 需求端，多种沥青开工率低于历史平均，仅防水卷材开工率高于历史平均，整体需求低于历史平均 [7] - 成本端，日度加工沥青利润增加，周度山东地炼延迟焦化利润减少，沥青加工亏损增加，原油走弱，短期内支撑走弱 [7] - 基差、库存、盘面、主力持仓和预期情况如核心观点所述 [7] - 利多因素是原油成本相对高位有支撑，利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供给压力高、需求复苏乏力 [10][11][12] 基本面/持仓数据 - 行情概览展示了期货收盘价、基差、部分月间价差、注册仓单数、重交沥青价格等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅 [14][16] - 基差走势包含山东基差和华东基差不同年份的走势情况 [19] - 价差分析包括主力合约价差（1 - 6、6 - 12合约价差走势）、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势 [23][26][29][33] - 现货行情展示了华东、山东重交沥青走势 [36] - 基本面分析涵盖利润分析（沥青利润、焦化沥青利润价差走势）、供给端（出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估）、库存（交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比）、进出口情况（出口走势、进口走势、韩国沥青进口价差走势）、需求端（石油焦产量、表观消费量、下游需求、沥青开工率、下游开工情况）及供需平衡表 [38][44][64][74][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沥青期价偏强震荡，需注意控制风险，谨慎参与，关注中东局势进展及下游需求刚需释放进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比下跌2.2个百分点至18.3%，较去年同期低11.5个百分点，处于近年最低水平 [3] - 5月国内沥青计划排产127.9万吨，环比减少24.8万吨，降幅16.2%，同比减少122.4万吨，降幅48.9% [3] - 春节假期结束后，下游逐步复工，道路沥青开工环比上涨1个百分点至20%，恢复缓慢，仅恢复至1月初水平 [3] - 上周山东地区终端需求缓慢恢复，全国出货量环比回升38.53%至11.11万吨，但处于近年最低水平附近 [3] - 沥青厂库库存率环比继续小幅回升，但处于近年来同期最低位 [3] - 山东地区沥青基差处于中性水平 [3] - 中国进口委内瑞拉原油下降，美以袭击伊朗使中东原料供给受影响，市场担忧国内炼厂原料短缺 [3] - 中国进口伊朗沥青不多，进口阿联酋、伊拉克等中东沥青占比沥青进口量一半，占中国沥青产量约6% [3] - 沥青利润承压，预计开工率继续下降，5月北方终端需求陆续缓慢释放，沥青自身供需好转，但高价抑制成交，南方需求受降雨天气影响 [3] - 美伊同意继续停火，但谈判停滞，霍尔木兹海峡封锁，沥青供应端压力暂未实质性缓解 [3] 行情回顾 沥青/原油 - 4月份，因国内保供稳价，炼厂被迫降负等，国内原油跌幅较大，沥青/原油比值从3月底的6.09升至6.43 [10] 沥青基差 - 4月份，沥青基差有所回升，截至4月24日，山东地区主流市场价下跌至4140元/吨，沥青06合约基差上涨至 -29元/吨，处于中性水平 [15] 重交沥青开工率 - 沥青3月开工率环比减少0.75个百分点至21.22%，同比减少5.74个百分点，处于近年同期最低水平 [19] - 山东地区开工率环比增加10.92个百分点至28.52%，同比减少0.39个百分点 [19] 沥青产量 - 2026年3月沥青产量环比增加1.82%至173.5万吨，同比增加22.16%，处于近几年同期最低水平 [23] - 2026年3月地炼产量为96.2万吨，环比增加14.93%，同比减少9.81% [23] 沥青表观消费量与出货量 - 2026年3月沥青表观消费量环比增加2.43%至200.36万吨，同比减少17.54%，处于近年同期最低水平 [27] - 截至4月24日当周，山东地区终端需求缓慢恢复，全国出货量环比回升38.53%至11.11万吨，但处于近年最低水平附近 [27] 沥青开工率与利润 - 4月份沥青开工率持续下降，截至4月24日当周，山东东明、江苏新海及河北伦特停产沥青，开工率环比下跌2.2个百分点至18.3%，较去年同期低11.5个百分点，处于近年最低水平 [31] - 4月份，山东地区现货端亏损幅度小幅缩小，目前亏损仍超过200元/吨 [31] 沥青下游 - 2026年1 - 3月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长2.9%，较2026年1 - 2月的 -0.6%继续回升，转为同比正增长 [43] - 2026年3月摊铺机销量环比增加135.87%至217台，处于近年同期中性偏高水平 [43] - 2026年1 - 3月基础设施建设投资固定资产投资完成额累计同比增长8.9%，较2026年1 - 2月的11.4%有所回落 [48] - 截至4月24日当周，春节假期结束后，下游逐步复工，道路沥青开工环比上涨1个百分点至20%，恢复缓慢，仅恢复至1月初水平 [48] 沥青库存 - 截至4月24日当周，沥青炼厂库存率较4月17日当周环比回升0.6个百分点至19.6%，处于近年来同期最低位 [52]